Jugar al póker bien se trata de entender dos cuestiones claves: la mano que te ha tocado, y qué significa esto para la probabilidad de futuros. Desde el punto de vista de Vanguard, la mano que le ha tocado al Banco de la Reserva Federal de EE.UU. (el panorama económico actual definido con base en la inflación, mercados laborales, crecimiento, mercados financieros, y condiciones internacionales) y los resultados probables que esto implica para la economía, sugieren que la reducción de tasas en el 2019 son la respuesta más prudente.
La inflación, es medida por el Índice de Precios del Gasto en Consumo Personal (PCE, por sus siglas en inglés) sin incluir comida y energía (la métrica preferida por el Banco de la Reserva Federal), y alcanzo un 2% el año pasado por primera vez desde 2012 antes de caer por debajo de ese umbral en meses recientes. Dicho descenso causó que los mercados comenzaran a establecer sus precios con la posibilidad de una reducción de tasas por aumento de inflación este año. Mientras que en Vanguard siguen creyendo que la inflación se recuperará durante el resto del año y caerá ligeramente por debajo del 2%, otros factores han contribuido a la evolución de sus expectativas de políticas de tasas, desde los dos aumentos de tasas que esperaban en 2019, a ningún aumento de tasas en marzo y, más recientemente, a dos reducciones de tasas…
La otra parte del mandato dual del Banco de la Reserva Federal es el mercado laboral, que ha evolucionado conforme a las expectativas de Vanguard, publicadas en su Perspectiva Económica y de Mercados para 2019. El cambio promedio mensual en nóminas ha caído a cerca de 150.000 empleos por mes. Por lo que la firma y según creen, el Banco de la Reserva Federal, esperarían que este número continúe disminuyendo cerca del nivel de crecimiento de empleos que correspondería a las personas de nuevo ingreso al mercado laboral (80.000–100.000).
Con respecto al crecimiento, el potencial de que las tensiones comerciales recientes perjudiquen a la economía de EE.UU., solo ha fortalecido la convicción del mercado de que las reducciones de tasas son adecuadas. En respuesta, los operadores de bonos, por segunda vez en este año, han presionado a los rendimientos de largo plazo por debajo de los rendimientos de corto plazo. Este fenómeno, conocido como curva de rendimiento invertida, es un indicador tradicional de recesión.
Las siguientes cifras muestran las expectativas de tasas de interés a corto plazo del mercado, el Banco de la Reserva Federal, y Vanguard.
El Merado espera uno o más “recortes de seguro” este año
El Banco de la Reserva Federal prometió ser paciente
El Comité Federal de Mercado Abierto ha dicho (en nueve ocasiones) en el acta de su última reunión que sería “paciente” al hacer cualquier ajuste a la política monetaria. Leyendo entre líneas, sin embargo, parece ser que la promesa de paciencia del Banco de la Reserva Federal podría también aplicarse de manera asimétrica. Los responsables de hacer las políticas minimizaron la probabilidad de un aumento de tasas, aunque se fortalezca el mercado laboral, el crecimiento económico, o la inflación. Sin embargo, no descartaron reducir tasas si los datos se volvieran más débiles. Las comunicaciones subsecuentes confirmaron esta postura, particularmente la del presidente del Banco de la Reserva Federal, Jerome Powell, quien dijo que el Banco de la Reserva Federal se encuentra listo para “llevar a cabo las acciones adecuadas para sostener la expansión” a la luz de las tensiones comerciales.
Por supuesto, el futuro es impredecible. Pero tal como los jugadores de póker valoran y vuelven a valorar la probabilidad del resultado de una mano, uno puede plantear las probabilidades futuras de posibles resultados. Dada la mano de persistentes mediciones de débil inflación, un panorama comercial y de crecimiento incierto, y una curva de rendimiento invertido con la que el Banco Federa de Reservas ha tratado, se volvió cada vez más difícil resistir presiones a corto plazo para una reducción de tasas. El Banco de la Reserva Federal no ha cedido, pero espera mejorar su mano con algunos recortes de seguro.