El índice Lyxor Hedge Fund subió un 0,7% en noviembre. Cuatro de los once índices Lyxor terminaron el mes en terreno positivo. El índice Lyxor CTA a largo plazo (+ 3,6%), el Lyxor Global Macro (+ 1,8%), y el índice LS Equity Variable Bias (+ 1,2%) fueron los que registraron mejor evolución.
La Fed y el BCE fueron de nuevo en noviembre el centro de atención. La publicación de las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal el 28 de octubre quitó importancia a los riesgos del exterior y revelaron que los miembros consideran que sería más apropiada una subida de tipos «en la próxima reunión». Esto provocó un claro, pero ordenado reposicionamiento en el mercado. Además, varios comentarios del BCE aumentaron las expectativas de que se produzca una flexibilización monetaria adicional en su reunión de diciembre. Los posicionamientos tácticos en torno a estos dos catalizadores dominaron el mercado en noviembre. Los principales beneficiarios fueron las estrategias CTA, los fondos Global Macro y las de Variable L/S EquityLa mayor parte del resto deestrategias registraron rentabilidades mixtas.
“El ciclo sigue siendo tranquilo, pero asincrónico. Los mercados siguen estando sujetos a estas varias fuerzas conflictivas. Esas fuerzas que dan soporte a la volatilidad y la dispersión prevalecerán haciendo atractivos los hedge funds”, dice Jean-Baptiste Berthon, estratega senior de cross asset en Lyxor AM.
Las estrategias Long-Short de renta variable mantuvieron la cautela en sus exposicionesy limitaron los cambios en el portfolio. La estrategia obtuvo ganancias de forma lenta pero constante durante todo el mes. La renta variable no fue el epicentro de los mercados. Los volúmenes de operaciones se mantuvieron moderados antes de la reunión de la Fed y de la del BCE. La posición de los managers mantuvo la cautela – incluso entre los fondos long bias estadounidenses – y los portfolios cambiaron poco. En medio de una falta de direccionalidad, el alpha se produjo principalmente en las posiciones cortas.
Las estrategias Merger Arbitrage lo hicieron mejor que sus homólogas de Special Situation. Unmayor conjunto de oportunidades en el ámbito de fusiones y adquisiciones (M&A) y el cierre de unas pocas operaciones ayudaron a compensar las pérdidas en Perrigo, un acuerdo que representaba una media del 6% de la exposición neta del fondo Merger. De hecho, el acuerdo hostil de Mylan a la farmacéutica irlandesa Perrigo falló. Mylan no pudo conseguir el apoyo de la mayoría de los accionistas. A diferencia de los últimos meses, los diferenciales de acuerdos fueron en general más amplios, impulsados tanto por fusiones y operaciones más agresivas, comopor riesgos más elevados.
Los rendimientos de los fondos Special Situation se movieron más en función de la macro que de las compañías. En particular, el sector de la salud, fue el culpable principal de la reciente mala evolución, que tuvo un repunte leve, con una limitada discriminación de acciones. Mientras tanto, la recuperación de los precios de las operaciones corporativas continuó, aunque a un ritmo más lento que los mercados principales. El coste de las coberturas del portfolio, implementadas desde octubre, fue un factor que explica en gran parte la rentabilidad negativa de este mes.
Las estrategias L/S Credit continuaron teniendo una evolución peor que los fondos Fixed Income Arbitrage. Los mercados de crédito estadounidenses estuvieron bajo creciente presión en noviembre. La mala evolución de high yield en comparación con investment grade, préstamos o renta variable reveló la preocupación por la próxima normalización de la Fed y la nueva caída de los precios del petróleo.
En ese contexto,cos fondos de L/S Credit limitaron el daño, gracias a un posicionamiento prudente, sobre todo en los sectores que más sufrieron: energía y telecos. Aquellas que se centraron en el mercado europeo evolucionaron mejor, en un mercado respaldado por la mejora de los datos macroeconómicos y por las iniciativas del BCE para impulsar el crédito en la zona euro. Los fondos de arbitraje de renta fija continuaron explotando disfunciones en el mercado cross credit. El potencial de obtener alpha en este espacio se ha vuelto atractivo.
Las estrategias CTAs recuperaron y superaron sus pérdidas originadas tras la publicación de las actas de la Fed. Empezaron el mes en rojo, pero se recuperaron de las pérdidas iniciales a lo largo del mes. A medida que las estrategias CTA recortaron la mayoría de sus posiciones a largo en los bonos estadounidenses, fortalecieron sus tenencias de acciones.
Los fondos Global Macro hicieron el mes en sus posiciones en el dólar (especialmente contra la libra esterlina, euro, yen). La mayor parte de sus rentabilidades de noviembre se generaron gracias a los cruces del dólar tras las actas de la Fed. Por el contrario, sus largas posiciones en renta variable no fueron un factor importante. Empezaron a noviembre con una exposición moderada a tipos, con un posicionamiento táctico cada vez más activo en torno anuncios monetarios.
Por Fórmate a Fondo