En los últimos meses España ha vivido significativas mejoras en algunos datos macroeconómicos, como el de su balanza comercial, al protagonizar un impulso de las exportaciones incluso por encima de Alemania, en términos relativos. La cuestión es si, con las recientes subidas, los mercados ya han puesto totalmente en precio esas mejoras y la respuesta, para Christian Gattiker, director de estrategia y análisis de Julius Baer, es negativa. “En los peores momentos de la crisis, España sufrió más que Alemania, arrastrada fundamentalmente por los bancos, grandes tenedores de deuda pública, y ahora los niveles del mercado deberían estar más arriba para reflejar la situación actual”, explica en el marco de una reciente presentación en Madrid con periodistas.
Gattiker está convencido de que el mercado bursátil de España cerrará el gap que lo separa de otros mercados europeos como el alemán, pues aún tiene recorrido para reflejar la recuperación económica, aunque llevará tiempo. Por eso es constructivo con los mercados bursátiles europeos y especialmente los de la periferia, como los de España e Italia. El experto está viendo signos positivos de tendencia, y aunque reconoce que el mercado español no está mucho más barato que el europeo, sí hay buenas tendencias para explicar que acabe comportándose mejor. De hecho, cree que el Ibex 35 podría ofrecer entre un 30% y un 50% más de rentabilidad que la bolsa europea en un horizonte temporal de entre tres y cinco años.
Julius Baer ha vuelto la mirada hacia el mercado bursátil español después de que el mercado de renta fija muestre ahora menos recorrido. Así, y aunque Gattiker cree que en los niveles actuales los bonos del Tesoro estadounidense tienen una rentabilidad demasiado baja y los españoles aún un poco alta, huye de la comparación. La cuestión, matiza Alberto Spagnolo, director de Inversiones, es cómo se moverá el bono español en comparación con el de Alemania.
“Aún hay presión en Europa para reducir las rentabilidades tras las medidas tomadas por el BCE pero la cuestión es cuánto se moverá España frente a Alemania”; y, en este sentido, cree que la prima de riesgo se podría haber ya normalizado. Así, si Julius Baer predecía una prima de en torno a 150 básicos antes de la última reunión de la autoridad monetaria, el estrechamiento hasta los actuales niveles, en el entorno de 120 puntos básicos, le hacen pensar que a la prima española no tiene ya recorrido a la baja.
Y es que, para Gattiker, esta crisis ha enseñado que ya nunca más la financiación del Estado costará lo mismo en Alemania que en la periferia europea, como ocurrió durante algunos años previos a 2008 y con el efecto de la divisa única, sino que habrá siempre primas de riesgo diferentes en función de los países, algo que no considera negativo sino una señal de normalización. Al igual que la prima de riesgo española ahora, dice que el euro tampoco tiene demasiado potencial de caída: ve niveles justos con respecto al dólar en 1,36-1,38.
Los beneficiados por el BCE
Además, el mercado bursátil español será, y ya está siendo, uno de los grandes beneficiados de las políticas de Draghi. Gattiker cita, como sectores que sacarán más partido a sus medidas, a los mercados periféricos, a las pequeñas y medianas empresas de mercados como España o Italia (mejoras que se traducirán en los mercados bursátiles) y también al real estate del continente. Con respecto al mercado inmobiliario español, cree que aún hay oportunidades en el ubicaciones de primer nivel y que no todo está agotado. Y va más lejos: descarta que el mercado sufra una nueva burbuja en años. “No habrá burbuja en el mercado inmobiliario español en una generación”, afirma.
Con respecto a España, el experto destaca también el buen momento de los grandes bancos del país y en general, del sector en Europa, si bien matiza que las entidades medianas y pequeñas aún tienen un largo camino por delante para sanearse completamente. Sin embargo, sus comentarios con respecto a las entidades españolas son más positivos que con sus homólogas europeas: ve más riesgos y trabajo pendiente en bancos medianos de países como Alemania o Francia, frente a los españoles, en los que ya se lleva tiempo trabajando y por eso llevan la delantera. “Alemania tiene mucho que hacer con sus bancos pequeños”, explica. En su opinión, las reformas están dirigidas principalmente a este tipo de entidades y se notarán, puesto que “ya no habrá bancos españoles o italianos, serán todos europeos”, bajo la misma supervisión.
Para beneficiarse de todo este entorno, el experto apuesta por entidades ganadoras en un contexto de negocio global y que destaca como los New Nifty 50; España solo tiene representación en esa lista con Inditex.
Por Fórmate a Fondo