El precio de un segmento creciente de títulos con calificación triple B, el último escalón de la deuda con grado de inversión, está descontando que podría caer próximamente en el mercado de deuda high yield. En la opinión de Seth Meyer y Brent Olson, gestores de inversiones en Janus Henderson Investors, esta tendencia podría crear oportunidades para aquellos inversores que estuvieran dispuestos a analizar tanto el espectro de calificaciones como el de sectores crediticios.
Entre el universo de la deuda corporativa de grado de inversión y el universo de la deuda high yield se encuentra el mercado cruzado, un segmento en el que está creciendo rápidamente el volumen de títulos y que es un terreno fértil para aquellos inversores que estén buscando unas rentabilidades atractivas. Conforme el mercado de renta high yield disminuye, un creciente segmento de títulos con clasificación BBB podría presentar oportunidades para los inversores de deuda high yield.
El mercado de deuda corporativa de grado de inversión continúa creciendo en términos absolutos, impulsados por el segmento del mercado que tiene categoría BBB: más de la mitad de los nuevos emisores que están entrando en el mercado reciben la calificación BBB. Unas condiciones más débiles en las perspectivas económicas globales, junto con un incremento del apalancamiento y una avalancha de fusiones y adquisiciones en este segmento de la calificación, están pesando mucho sobre estos emisores de que se encuentran en el último escalón del grado de inversión, provocando ahora un cambio en el consenso del mercado que espera ahora que muchos de los emisores con mayores “dificultades” experimenten un recorte en su calificación.
En la actualidad, una serie de empresas estadounidenses de renombre con calificación BBB en una variedad de sectores (desde automóviles hasta tecnología) están cotizando a unos niveles que implican que su caída desde la calificación BBB a BB es inminente, lo que podría eliminarlas de la categoría de grado de inversión y agregarlas al mercado de high yield, de ahí su apodo de “ángeles caídos”). ¿Se está creando una oportunidad en el mercado? En Janus Henderson Investors así lo creen.
En algunos casos, las empresas con calificación BBB que corren el riesgo de sufrir una rebaja en su calificación están cotizando por debajo del nivel agregado de los bonos BB de su sector, implicando no solo la certeza de que será rebajado, sino también el potencial de ser rebajado más allá de ese nivel. En ese sentido, en Janus Henderson creen que los precios son el resultado de un desequilibrio en el segmento BBB en combinación con una escasez de recursos de análisis y research entre los gestores de deuda high yield y de una mentalidad que está “forzada a vender” entre los gestores de alto grado que son reacios a mantener en cartera un título que puede caer fuera del universo de inversión de su índice. Muchas de estas empresas con calificación BBB son empresas de gran tamaño con numerosas opciones disponibles para preservar una flexibilidad en el balance.
En Janus Henderson Investors creen que muchos inversores de deuda high yield están ignorando las oportunidades de conseguir atractivos rendimientos totales ajustados al riesgo en un momento en el que el mercado de deuda high yield se está viendo reducido en tamaño absoluto. En la opinión de la gestora, los inversores deberían aprovechar estas ineficiencias examinando los emisores de múltiples sectores a través del espectro de la calificación crediticia.
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Por Meritxell Sedo
