Tras el recorte sufrido por todas las clases de activos a raíz de la reunión del FOMC, AXA IM resalta que una parte sustancial de las noticias están ya reflejadas en los precios y que los mercados volverán a un estado de mayor tranquilidad. “Parece que la Fed confía en que se evitará un parón en la recuperación económica por lo que la amortiguación del estímulo monetario estaría justificada. Nosotros (y el consenso), tenemos una visión algo menos optimista y creemos que los mercados seguirán indecisos sobre el camino a tomar – el desvanecimiento del dinero fácil o menor crecimiento de EE.UU.”, señala Axa IM en su Informe de estrategia de julio.
Esta incertidumbre continuará pesando sobre el ánimo de los inversionistas en el corto plazo
AXA IM siempre ha mantenido que cualquier ajuste a un nuevo régimen siempre va acompañado por una mayor volatilidad, hasta que los inversores se adaptan al nuevo equilibrio. Esto es exactamente lo que se ha visto durante el mes de junio y presumiblemente, se aprecia mejor a través del barómetro del riesgo que genera Axa IM internamente, que se ha adentrado ligeramente en territorio negativo en junio pero ha recuperado de facto todo el terreno perdido en julio.
La valoración de las bolsas apenas ha cambiado
La combinación entre mercados bursátiles más bajos y beneficios marginalmente mejores ha hecho retroceder la valoración del MSCI World hasta un PER de 16,3x, frente al PER de 16,5x del mes anterior.
“En conjunto, creemos que han surgido más aspectos positivos en el horizonte por lo que sugerimos elevar el peso de la renta variable de nuevo hasta sobreponderar a medida que se desvanecen los vientos de cara», comenta la gestora de fondos en el informe. “Si acaso, el claro mensaje del presidente de la Reserva Federal que reiteraba la condicionalidad al inicio de la amortiguación de los estímulos monetarios, es a nuestro juicio el principal soporte para los activos de riesgo (y un viento en contra para la renta fija a largo plazo)”
Axa destaca que la ‘mejora sostenible’ del mercado laboral va a ser la prueba de fuego para el FOMC en los meses venideros. Con este telón de fondo, la retirada de liquidez debería producirse cuando el momentum económico subyacente sea suficientemente robusto (sin ser brillante) para tender el puente entre un rally de mercados fundamentado en la liquidez y el impulso de los resultados empresariales. Respecto a la renta fija, Axa IM sugiere mantener una postura prudente para horizontes a largo plazo, a pesar del reciente repunte de las tasas. “Vemos la amortiguación de la Fed como el principio de un proceso de normalización en el que se distinguirán tres episodios: i) una menor inyección de liquidez, seguida por ii) un periodo de relativa calma (de mediados a finales de 2014), seguida de iii) mayores tipos a corto plazo en 2015.”
Desde una perspectiva más táctica, Axa IM sugiere un posicionamiento neutral en cuanto a bonos refugio, ya que los mensajes de la Fed acerca de la amortiguación de su política monetaria deberían calmarse.