La tecnología es un sector donde aquel que «ostenta la mayor cuota de mercado» suele llevarse una cuota de beneficios desproporcionadamente grande. Alison Porter, gestora de cartera en el Equipo de Tecnología Global de Henderson, ofrece una actualización sobre algunas posiciones clave: Facebook, Alphabet (antes, Google), Apple y Amazon, tras publicar estas compañías sus últimos resultados trimestrales y después de sus recientes visitas y reuniones con sus equipos directivos.
Facebook y Alphabet: crecimiento de la publicidad online
Facebook y Alphabet son participaciones muy arraigadas dentro de la strategia de Tecnología Global de Henderson y los resultados del cuarto trimestre ponen aún más de manifiesto la tendencia de trasladar el gasto en publicidad a Internet. La publicidad online todavía representa un porcentaje relativamente pequeño de la publicidad total (menos del 30%). Sin embargo, Porter cree que que esta cuota aumentará por encima del 40% durante los próximos tres/cinco años conforme los anunciantes vayan dedicando más gasto a Internet, los motores de búsqueda y a las redes sociales en sustitución del formato impreso y la TV.
Facebook y Alphabet (a través de Google) son los principales beneficiarios de esta tendencia al haber captado más del 80% del gasto publicitario progresivo en dólares que se dedicó a Internet en el cuarto trimestre de 2015. En el periodo citado, Facebook registró un crecimiento de la publicidad en dólares del 66%, tras aumentar la compañía de redes sociales su nivel de publicidad en vídeo y añadir anuncios a Instagram.
La reciente conversación que mantuvo el equipo de Tecnología Global de Henderson con la dirección de Facebook constató su opinión de que, al estar Instagram en las fases iniciales de monetización y tener un modelo de generación de ingresos para WhatsApp y Messenger todavía por delante de la competencia, existe mucho margen para alcanzar un crecimiento de los ingresos superior al 25% en Facebook en un futuro cercano. Dado el tamaño de la base de ingresos, los inversores prevén que el crecimiento se ralentizará respecto al nivel declarado el pasado trimestre.
Alphabet también ha facilitado recientemente a los inversores información adicional sobre sus otras inversiones (sus «otras apuestas»), cuenta la experta de Henderson, que actualmente pierden dinero, lo que pone de relieve la rentabilidad de Google. “Estimamos que el nuevo director financiero de Alphabet seguirá demostrando una renovada disciplina del capital y lanzamientos de segmentos adicionales durante el próximo año, lo cual debería mejorar la valoración de las demás líneas de negocio de Alphabet. Por otro lado, estimamos que YouTube, también propiedad de Alphabet, seguirá sacando rédito de su cuota publicitaria líder en vídeos online que cuenta con más de 1.000 millones de usuarios activos mensuales”, explica la gestora.
Apple, en fase de transición
Aunque el equipo de Tecnología Global de Henderson mantiene una posición relevante en Apple (en torno al 7% al final de febrero de 2016 frente a la ponderación del índice del 11%), es pequeña comparada con el año pasado debido a las ventas realizadas en septiembre y nuevamente en diciembre de 2015. Esta medida, explica Porter, vino motivada por las dudas que suscitaron a la firma, las previsiones de ventas a corto plazo de iPhone y, en concreto, por la ralentización de las ventas de terminales chinos. Henderson tamnbién cree que hay otros productos de Appel, como el iWatch y el nuevo iPad Pro, que no han tenido demasiado empuje.
“En la primera mitad de 2016, Apple se enfrenta a comparativas de ventas comprometidas, aunque el lanzamiento del iPhone 7, que se producirá más avanzado el año, debería impulsar las ventas. La solidez del dólar estadounidense se está convirtiendo en un problema cada vez mayor para Apple en mercados emergentes, ya que el iPhone allí ya es bastante caro. Creemos que los precios medios de venta relativos al iPhone probablemente han tocado techo, pero la compañía todavía puede crecer a largo plazo si aprovecha su ecosistema (plataforma)”, apunta Porter.
Actualmente el mercado valora a Apple como una compañía cíclica de un solo producto, pero Henderson cree que esto subestima el valor potencial a largo plazo de su base de usuarios y ecosistema. “Durante la reciente conferencia telefónica que celebró la compañía para informar de sus resultados trimestrales, Apple reveló que cuenta con una base instalada superior a 1.000 millones de dispositivos y un negocio de servicios valorado en 20.000 mill. de dólares (alrededor del 10% de su facturación), unas cifras más rentables que el promedio del sector. Después de las reuniones mantenidas con la compañía, pensamos que Apple está centrando más esfuerzos en promover esta oportunidad de servicios, por lo que podría aumentar las adquisiciones con el objetivo de ampliar su suite de servicios y aplicaciones, e impulsar a su vez nuevas áreas de crecimiento como Apple TV o el coche Apple”, dice la gestora.
Respecto a la apuesta de la compañía de la manzana por diversificarse más allá del iPhone este es un proceso de transición a largo plazo para el negocio y las adquisiciones constituyen un cambio de estrategia que podría limitar la apreciación de su cotización a medio plazo. Sin embargo, la compañía, mantiene su atractiva política de rentabilidad del capital con un balance excepcionalmente saneado (descrito por el presidente ejecutivo Tim Cook como “la madre de todos los balances”), a lo que se une el compromiso de devolver flujos de efectivo disponibles a los accionistas. Esto, cree Henderson, brindará un colchón frente a movimientos bajistas de su cotización durante esta fase de transición.
Amazon: estrategia «el cliente primero»
Amazon sufrió una escasez de beneficios de explotación en el cuarto trimestre de 2015. Esto sucedió tras un año en que la compañía había duplicado con creces su valor, lo que instó a los inversores a liquidar posiciones y recoger beneficios. El mayor gasto promocional en comercios estadounidenses, combinado con el aumento de los costes para cumplir los plazos de atención al cliente, dieron lugar a una reducción de los márgenes de beneficio brutos.
“Después de la reunión que mantuvimos en la sede central de Amazon en Seattle, estamos convencidos de que los mayores costes incurridos obedecen a la estrategia de «el cliente primero», que ha permitido a la compañía ocupar el liderazgo en cuota de mercado en el área de comercio electrónico en mercados desarrollados. La enorme solidez de la demanda procedente de comercios con Fulfilment by Amazon (FBA), que ayuda a los comercios virtuales en Amazon con los aspectos de logística, distribución, atención al cliente y otros servicios, sorprendió a la compañía y le ocasionó costes inesperados, aunque en última instancia constituye una señal de que Amazon está consolidando su ventaja competitiva en comercio electrónico”, explica la gestora del equipo de Tecnología Global de Henderson.
“Amazon Web Services continúa impulsando la adopción de infraestructuras y servicios en la nube y posee la cuota de mercado más alta en un sector que se encuentra en mantillas. Aunque la competencia de Google, IBM y Microsoft tenderá a intensificarse en 2016, Amazon se sitúa en cabeza para beneficiarse de la tendencia secular de adopción de sistemas y servicios tecnológicos. Nos alegra saber que la compañía se ha comprometido recientemente a recomprar 5.000 millones de dólares de acciones propias, aunque esperaremos un momento de valoración más atractivo para reforzar nuestras posiciones”, concluye.