Los bonos convertibles son el puente entre la renta variable y los bonos. En las condiciones actuales del mercado, son un mecanismo para aquellos inversores que quieran explotar las oportunidades de los mercados de renta variable con un riesgo reducido. Stefan Schauer, Portfolio Manager en Deutsche Asset & Wealth Management (Deutsche AWM), realiza un análisisde los bonos convertibles en el paper ¿Existen los fondos de inversión para bonos convertibles?
Especialmente en las condiciones actuales del mercado, con rendimientos bajos y baja volatilidad, los bonos convertibles ofrecen perspectivas de rendimiento atractivas, debido a los amplios factores que impulsan su comportamiento. El rendimiento riesgo-ajustado de los bonos convertibles en el pasado ha demostrado ser mejor que muchas otras clases de activos a largo plazo, dice el informe. “Es difícil comparar estos productos con otros del mercado puesto que éstos cuentan con diferentes y variados enfoques estratégicos. Es importante que los inversores privados entiendan que deben elegir un fondo de bonos convertibles que sea apropiado a su perfil de riesgo-rentabilidad”.
¿Cómo invertir en convertibles?
“Existen barreras para los inversores privados que deseen invertir individualmente en bonos convertibles: normalmente sólo los profesionales entienden las complejas estructuras del producto, y las cantidades mínimas de inversión son normalmente altas, lo que simultáneamente reduce las opciones de diversificación. De manera similar, y por regla general, estos títulos no se negocian en bolsa”, explica el experto.
En el informe cuenta que los inversores privados pueden librarse de estas dificultades comprando acciones de un fondo de inversión de bonos convertibles. Sin embargo, deben de tener en cuenta que los bonos convertibles no están estandarizados, por lo que la clase de inversión es “extremadamente heterogénea”. Además de los bonos convertibles clásicos, explica, esta categoría también incluye bonos canjeables, bonos convertibles obligatorios y acciones preferentes convertibles. “Lo que tienen en común todos estos valores es que sus precios están sujetos a los factores propios de la renta fija y la renta variable. Además de esto, una serie de variables influyen en el comportamiento individual y, por ello, se producen perfiles de riesgo-retorno completamente diversos. Puesto que diferentes gestores de fondos pueden elegir un perfil de inversión distinto, no hay estrictamente un prototipo de fondo de inversión de bono convertible”, añade.
Si le añadimos a la mezcla la comparativa la estrategia de inversión, lo hace incluso más complejo: ¿El gestor de fondos invierte globalmente o sólo en bonos convertibles europeos? ¿Se concentra en valores investment grade o la cartera también incluye títulos de emisores high-yield? ¿Qué papel juega la divisa extranjera, están los riesgos cubiertos sistemáticamente, se mantienen abiertos o se gestionan activamente? Deutsche AWM se centra en carteras globales de bonos convertibles y canjeables clásicos cuya divisa está sistemáticamente cubierta para que los inversores puedan acceder al perfil de pago normalmente convexo de esta clase de activos.
¿Qué factores impulsan el rendimiento de la renta variable?
El rendimiento de la renta variable es una combinación entre la valoración del precio y los ingresos por dividendos. Un incremento en los precios se debe, por lo general, a numerosos factores: un panorama económico positivo, la facturación y las buenas perspectivas de beneficios para la empresa. Del mismo modo, éstos se incluyen si el capital está atrayendo flujos, la tolerancia general al riesgo de los inversores y, a menudo, acompañada de una baja volatilidad.
¿Qué fuentes impulsan el rendimiento de los bonos convertibles?
Hay muchos factores que impulsan a los bonos convertibles: el precio del índice subyacente, la ganancia del cupón y la revaloración del precio de la porción del bono. Los bonos convertibles explotan la creciente volatilidad a través de componentes de opciones integrados.
Un ingreso adicional se deriva de las características estructurales de cada bono convertible: por ejemplo, en función de cómo se estructura el bono, puede haber ventajas del pago de dividendos de las acciones subyacentes. Las denominadas ‘cláusulas ratchet’ son a menudo parte de una adquisición. Si la empresa en venta emite previamente papel que esté sujeto a dichas cláusulas, esto cambia la naturaleza en la relación de conversión, ya que el inversor lo puede explotar al convertirlo en el índice subyacente.
Además, ciertos factores pueden tener una influencia positiva en el comportamiento. Por ejemplo, cuando se incluye un bono convertible en un índice, normalmente esto garantiza que el precio se mueva más alto que el valor del modelo teórico – al menos temporalmente. Y, por último – como es el caso de todas las demás clases de activos – el comportamiento se puede mejorar a través de la inversión en divisas extranjeras.
Por Alicia Miguel Serrano