Kenneth Akintewe es senior portfolio manager de renta fija del equipo de Asia Pacífico de Aberdeen, que con 27 profesionales es uno de los más grandes en esta región. Desde Singapur, la firma maneja 4.500 millones de dólares en activos de renta fija en Asia. En su análisis del mercado de deuda de la India, Akintewe cree que hay oportunidades, pero recuerda que la confianza de los inversores depende bastante ahora mismo de cómo avanzan las reformas de Narendra Modi. La clave para él está en mantener la cautela.
¿Qué le parece el rtimo de reformas de la India?
Nos gustaría ver que las reformas avanzan tan rápido como sea posible -la nueva legislación sobre la adquisición de tierras es crucial-, pero somos también conscientes de la magnitud de la tarea a la que se enfrenta el primer ministro Narendra Modi y su equipo. Si bien ha habido retrocesos, como la derrota en las elecciones locales a principios de este año, estamos animados ante los progresos realizados que podemos describir como «lentos, pero constantes». Es cierto que alguna de las leyes de reforma más ambiciosa no ha sido aprobada todavía, pero desde que Modi se convirtió en primer ministro el año pasado, el Parlamento ha aprobado unos 47 proyectos de ley y el compromiso del gobierno con las reformas sigue siendo inquebrantable.
No todos los proyectos de ley están vinculados a la agenda de reformas, pero las estadísticas muestran que las cosas se están haciendo pese a la oposición política en la cámara alta. Más allá de los titulares, se han logrado bastantes avances en la devolución del poder económico a los gobiernos locales y en la mejora de la coordinación de las políticas entre la capital y las regiones. Esto además de las medidas para impulsar la eficiencia del gobierno y la racionalización de los procesos de aprobación de los proyectos de infraestructuras.
¿Se pueden ver ya los beneficios de las reformas en la economía?
La economía está en mucho mejor forma de lo que estaba incluso hace un par de años. La inflación se ha reducido, los tipos de interés también y la consolidación fiscal sigue en marcha. Las reservas de divisas, que superan los 350.000 milllones de dólares se encuentran en niveles récord y la rupia ha registrado una evolución mejor que la mayoría de las monedas de los mercados emergentes. Aunque el país ha sido uno de los principales beneficiados de la caída de los precios del petróleo, las autoridades también han empezado a reducir los subsidios al combustible. Las ayudas para el diésel y la gasolina han sido eliminadas por completo, pero permanecen las del gas licuado de petróleo y el queroseno.
¿Mejora la inversión extranjera?
El número de proyectos de inversión estancados ha ido disminuyendo mientras el gobierno continúa trabajando para eliminar el retraso que acumula. Además, el valor de los nuevos proyectos ha ido en aumento, así como la inversión extranjera directa. Hay, por supuesto, buenas razones para manterner la cautela. Por ejemplo, los beneficios empresariales han decepcionado y muchas empresas aún no están lo suficientemente seguras como para invertir en su negocio.
¿Por qué el sector de las infraestructuras es tan importante?
Las décadas de falta de inversión se han traducido hoy en día en una red de infraestructuras pésimas en la India. Este es un gran obstáculo en el crecimiento del país, sobre todo ahora que quiere convertirse en un centro de fabricación como lo es China. Incluso un visitante ocasional se dará cuenta rápidamente de que hay una acuciante necesidad de construir más de todo: mejores carreteras, ferrocarriles modernos y puertos eficientes. Los apagones son una característica habitual de la vida diaria. Así que algunos de los elementos más ambiciosos de la agenda de reformas están relacionados con el desarrollo de las infraestructuras. Sin embargo, hacer esto realidad supone cambios en las leyes que se han topado con el partido de la oposición.
Desde la perspectiva de un inversor de renta fija creemos que hay oportunidades en los sectores de la energía, las utilities y los ferrocarriles. Para empezar, el gasto público va a hacer el trabajo pesado, dado que la inversión del sector privado sigue siendo débil. Si el gobierno consigue aprovechar el ahorro por los menores precios del petróleo e invierte ese dinero en obras públicas, esto podría estimular una tasa mayor de inversiones en el mundo corporativo.
¿Sigue siendo la burocracia un problema?
La excesiva burocracia, la incompetencia y la corrupción son notorias en la India. Pero este gobierno es consciente de esto y no ha tardado en resolver el problema. Por ejemplo, una de las primeras medidas de Modi estuvo encaminada a luchar contra el ausentismo crónico que sufre la administración pública, pero ha habido otras medidas administrativas que tratan de mejorar la eficiencia del gobierno.
¿Por qué es atractiva la deuda en moneda local de la India?
En una acción sin precedentes, el Banco de la Reserva de la India ha comenzado a apuntar a la inflación como un componente clave de la política monetaria. Si las reformas tienen éxito, esto podría conducir a una disminución estructural de la inflación a largo plazo, lo que probablemente hará caer la rentabilidad de la deuda en moneda local. Creemos que los bonos indios pagan un rendimiento atractivo incluso aunque las perspectivas económicas del país mejoren. La agencia de calificación crediticia Moody ‘s revisó la perspectiva de la deuda soberana de la India a «positiva» desde «estable» en abril. A pesar del rally vivido este año, el bono a 10 años tiene una rentabilidad del 7,7%, mientras que la deuda corporativa suele ofrecer entre 60 y 140 puntos básicos más que la misma deuda del gobierno.
Por Fórmate a Fondo