La decisión de China de tomar una serie de medidas regulatorias que afectan esta vez al sector educativo ha causado incertidumbre y una caída importante de los selectivos chinos a principios de esta semana. Desde Fidelity International, Anthony Srom, gestor del FF Asia Pacific Opportunities Fund, y Hyomi Jie, gestora del FF China Consumer Fund, analizan los efectos sobre la renta variable.
La iniciativa aprobada la semana pasada por el gobierno chino incluye la prohibición a las empresas privadas del sector de dar clases de refuerzo en fines de semana y vacaciones y la limitación de la publicidad. El objetivo general es reducir la carga lectiva que soportan los alumnos y el coste para las familias. Pero además, el gobierno chino ha implementado una prohibición a la inversión extranjera en el sector.
Los cambios han contagiado un sentimiento negativo a otros sectores como el inmobiliario, el sanitario e incluso algunos valores de Internet. Desde Fidelity creen que es posible que los beneficiarios de esta situación sean los valores tecnológicos de gran capitalización de Asia-Pacífico, aunque los flujos también podrían trasladarse de los mercados emergentes a los desarrollados a la vista de los crecientes obstáculos para lidiar con el marco normativo de la región.
«No teníamos en cartera ninguna empresa de formación, sobre todo por motivos de valoración, pero existe la posibilidad de que otras áreas del mercado se vean afectadas ya que el mercado extrapola las malas noticias a otros valores», explicó Srom. «Por ejemplo, el sentimiento en torno al sector de Internet probablemente siga siendo negativo. Sin embargo, nuestra exposición aquí es Alibaba, una empresa que ha estado en la línea de fuego de la regulación, pero donde el riesgo de competencia ya es conocido y supone una amenaza menor», añadió.
Los ADR cotizados en EE.UU. se desplomaron ya el viernes de la semana pasada. Valores como TAL Education Group (TAL) cayeron un 70% y New Oriental Education & Technology Group (EDU US) perdió un 54%, destinándose el producto de las ventas a los valores tecnológicos de gran capitalización.
La incertidumbre se trasladó a otros sectores como el inmobiliario y sanitario porque los aumentos de los precios de la vivienda en distritos escolares muy demandados, las presiones académicas debido a la fuerte competencia y los gastos médicos se consideran los tres grandes obstáculos que están lastrando el aumento de la tasa de natalidad del país.
A todo ello se suma que el sentimiento del mercado está acusando las declaraciones del gobierno chino sobre las relaciones con Estados Unidos, que afirmó se encuentran «encalladas» en estos momentos por «dificultades». Los inversores institucionales están liderando las ventas y los únicos precios de compra que aparecen en el mercado proceden del segmento minorista.
Aún es pronto para saber si se ha tocado fondo, pero en principio los inversores cambiaban los ADR por las acciones A de China. En las últimas semanas desde Fidelity han comenzado a recortar los valores relacionados con Internet a la vista de este riesgo y están atentos para ver si las acciones A se ven también afectadas.
Srom explicó que vieron las primeras noticias sobre los cambios normativos en el sector educativo en marzo como una oportunidad para comprar Focus Media, la mayor agencia de publicidad en interiores de China. «Al conocerse esta noticia, las acciones de Focus Media registraron importantes caídas por los rumores de que todas las plataformas de formación en línea tendrían prohibido hacer publicidad. Nos pusimos a analizar las cifras y vimos que menos del 6% de las ventas de Focus Media procedían del sector de la formación, pero su cotización había caído casi un 30% en marzo», dijo.
Se creaba así una oportunidad en forma de valoración incorrecta, sobre todo teniendo en cuenta la fortísima demanda de publicidad y que los soportes de Focus Media funcionan casi a plena capacidad, consideró, porque la pérdida del negocio formativo podía compensarse con otros sectores como los productos de gran consumo o los coches eléctricos.
Por su parte, Hyomi Jie, gestora del FF China Consumer Fund, indicó que apenas se conoció la noticia hace unos meses optó por reducir la exposición para limitar el riesgo normativo. «Mantengo una pequeña exposición a dos valores en esta área (Tal Ed y New Oriental Education). En estos momentos estoy analizando en detalle las repercusiones de estas medidas de las autoridades y modificaré la cartera en consecuencia», aseguró.
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