Hay dos riesgos que parecen estar en el centro de las mentes de los inversores de renta fija en esta coyuntura: la inflación y la normalización/endurecimiento de los bancos centrales. Los beneficios de poseer bonos reales (ligados a la inflación) en un entorno inflacionista son evidentes según Fidelity International, ya que sus pagos de capital y cupones están indexados a la inflación. Otra ventaja, que a menudo se pasa por alto, es que los rendimientos reales tienden a tener una beta más baja que los nominales o, en otras palabras, los rendimientos reales tienden a subir y bajar menos que los nominales. Para los inversores preocupados por el endurecimiento de los bancos centrales y la dirección de los rendimientos de los bonos, pero que aún desean un elemento de seguridad asociado a la renta fija gubernamental de los mercados desarrollados, podría valer la pena considerar la posibilidad de añadir algo de duración real.
Como muestra Fidelity International a continuación, los bonos vinculados a la inflación tienden a superar a sus homólogos nominales durante los ciclos de subidas de tipos de los bancos centrales. Es la hora de ser REAL, Sr. Bond… Los bonos reales han superado a los nominales durante anteriores ciclos de subidas de los bancos centrales Los bancos centrales de los mercados desarrollados son cada vez más proclives a normalizar la política monetaria excepcionalmente acomodaticia que han aplicado desde el shock del COVID-19 en 2020.
Este podría ser un buen momento para que los inversores consideren añadir algo de duración real, ya que la historia muestra que los bonos vinculados a la inflación tienden a superar a los nominales durante los ciclos de subida de tipos de los bancos centrales. En Fidelity International han realizado un seguimiento de los rendimientos de los gilts británicos vinculados a un índice a 1-10 años frente a los nominales a 1-10 años durante cada uno de los últimos cuatro ciclos de subidas del Banco de Inglaterra, comprobando que, en todas las ocasiones, los vinculados superan a los nominales, lo que sugiere que la duración real podría ser un buen sustituto de la nominal en este momento del ciclo.
La gestora dispone de menos datos en Estados Unidos pero ve una imagen similar aquí también, ya que los TIPS a 1-10 años superan a los bonos del Tesoro a 1-10 años durante cada uno de los tres últimos ciclos de subidas de tipos de la Reserva Federal.
En Fidelity International son conscientes de que los mercados de bonos a menudo valoran la acción de los bancos centrales antes de que se produzca, realizamos los mismos análisis en el Reino Unido y en EE.UU., pero comenzando la serie de rendimientos 6 meses y luego 1 año antes de la primera subida, tratando así de captar el impacto de la valoración del mercado en los mercados de bonos. Sin embargo, incluso en este caso, ven el mismo resultado: los bonos reales superan a sus homólogos nominales durante cada ciclo de subidas. Probablemente no sea sorprendente que esto ocurra, dado que los bancos centrales suelen subir los tipos en respuesta a un aumento de la inflación (lo que beneficiaría a los bonos reales frente a los nominales).
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Por Meritxell Sedo