Esta semana toca cita doble de bancos centrales. La Reserva Federal (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE) tienen sendas reuniones, hoy y mañana, para seguir dando pasos hacia la normalización de la política monetaria en Estados Unidos y en la eurozona. En el caso de la Fed, el mercado y las gestoras ven clara una nueva subida de tipos, pero advierten que lo más interesante de hoy será conocer qué curva de tipos tienen en la mente los miembros del FOMC.
En opinión de James McCann, economista global senior de Aberdeen Standard Investments, para la Fed esta semana será un éxito si es capaz de actualizar su forward guidance sin causar demasiadas disrupciones en los mercados. “Se esperan algunos ajustes en su declaración, y es sensato. La Fed ha logrado el endurecimiento de las condiciones financieras que ha estado buscando desde que comenzó el ciclo de subida de tipos. Ellos necesitan intentar mantener este proceso en un curso, pero a un ritmo razonable y calibrado, por lo que no querrán señalar un gran cambio en el curso”, explica McCann.
Lo más probable es que hoy veamos a Jerome Powell muy cuidadoso con su lenguaje para evitar desatar la euforia del mercado. Desde La Française consideran que asistiremos a una nueva subida de tipos de 25 puntos básicos, la segunda del año. “Esperamos que el gráfico de puntos apunte a cuatro subidas este año, frente a las tres de la reunión anterior. Reconocemos que existe cierto riesgo de que el punto medio de 2019 también pueda aumentar en un cuarto de punto”, afirma Hervé Chatot, gestor de Cross Asset de La Française.
Misma opinión comparte Yves Longchamp, jefe de análisis de Ethenea Indepent Investors, quien sostiene que se dan todas las condiciones para una subida de los tipos de interés de 25 puntos básicos en esta reunión. “Creemos que la valoración de las condiciones de política monetaria por parte de los miembros del FOMC y del gráfico de puntos serán más importantes que los desarrollos que se produzcan, incluso más que la ampliamente esperada subida de tipos”, puntualizaLongchamp. Esta subida de tipos movería el tipo objetivo de los fondos federales del 1,75% al 2%.
Además, desde Allianz GI destacan que el entorno geopolítico tampoco afectará a la decisión de la Fed. “Algunos inversores han mostrado una tendencia a reducir sus expectativas sobre las subidas de los tipos basados en problemas externos, incluidas las tensiones en los mercados emergentes y los riesgos políticos que vuelven a surgir, como los vistos más recientemente en Italia. Sin embargo, creemos que sería prematuro que la Fed tenga en cuenta estos factores en esta etapa. Tras la subida anticipada de los tipos de interés de la Fed en junio, esperamos dos aumentos más este año, para un total de cuatro en 2018. También esperamos ver dos incrementos más de los tipos en 2019”, explica Franck Dixmier, director de renta fija de Allianz Global Investors.
Fundamentales sólidos
Lo cierto es que, los últimos datos de la economía de estadounidense han sido buenos. Los principales indicadores señalan que el crecimiento se ha fortalecido tras la suave desaceleración de comienzos de año. Los datos del mercado laboral muestran un entorno boyante, dado que actualmente hay más puestos de trabajo vacantes que desempleados. La inflación ronda el 2% y los salarios tienden gradualmente al alza. Esta buen pulso explica la subida de tipos que sostienen desde La Française y Ethenea Indepent Investors.
Por ello, el mercado otorga una posibilidad del 82% a una subida de 25 puntos básicos, según Bloomberg. Desde TwentyFour AM, boutique de Vontobel AM, apuntan que la próxima subida ya está descontada, por lo que la gestora se centra en la forma de la curva de tipos y en cómo los miembros del FOMC se posicionan. “Es interesante que la última vez que la Fed subió tipos con una curva tan plana fue en junio de 2006 y ésta resultó ser su última subida en una serie de 17 alzas de tipos en dos años. Si la Fed sube tipos en esta reunión, será la séptima de esta serie en dos años, aunque la curva está igual de plana que en 2006. Por eso vamos a escuchar con atención la rueda de prensa ya que tenemos serias dudas de que el FOMC esté dispuesto a poner en marcha todas las subidas que sus miembros proyectan actualmente; especialmente si continúa el aplanamiento”, destaca Mark Holman, gestor de TwentyFour AM, boutique de Vontobel AM.
¿Y qué podría detener esta proceso de subida de tipos? Según explica Hans Bevers, economista jefe de Degroof Petercam AM, “cada vez hay más evidencias de que la actividad económica ha entrado en la última fase del ciclo. Un mayor aplanamiento de la curva de tipos en los próximos meses podría instar a la Fed a pausar el endurecimiento monetario en 2019”.
Para John Bellows, gestor de Western Asset, filial de Legg Mason, lo más importante es también lo que haga la Fed una vez los tipos de interés alcancen un nivel neutral. En este sentido argumenta que “no creemos que la Fed se sienta necesariamente obligada a superar el nivel neutral, debido a la ausencia de cambios significativos en las perspectivas de inflación. Si la Fed se mostrara prudente a la hora de acercarse al nivel neutral y sobrepasarlo, resultaría sorprendente para muchos inversores e indicaría que posiblemente la Fed no esgrima un tono tan severo como se temía”.
Por Alicia Miguel Serrano