Durante los últimos dos meses la rentabilidad de los bonos a 10 años del Tesoro estadounidense ha mostrado un poco de volatilidad, sobre todo en comparación con los bunds alemanes. Si a finales de diciembre la deuda del Tesoro se encontraba en un nivel cercano al 2,3%, a finales de enero ya ha retrocedido hasta el 1,6%. Sin embargo, en la primera quincena de febrero la rentabilidad volvía a recuperar de nuevo la cota del 2%.
Por su parte el bund a 10 años de Alemania permaneció particularmente estable durante el mes febrero. En este contexto de mercado, los analistas de ING IM destacan en su último informe de mercado, que con el tiempo, el diferencial entre ambos tipos de deuda ha aumentado y actualmente se sitúa en 170 puntos básicos aproximadamente. Es un dato alto en comparación con los ciclos anteriores, pero por otra parte las condiciones que existen en el mercado son muy diferentes ahora también.
Aunque con cierto retraso, recuerdan desde ING IM, normalmente era el negocio europeo y su ciclo monetario el que tendía a seguir a Estados Unidos. Sin embargo, la primera potencia del mundo está ahora claramente adelantada en lo que al ciclo económico respecta y la dirección de la política monetaria refleja esto también (el BCE está en modo de flexibilización agresiva, mientras la Reserva Federal prepara la normalización de las condiciones monetarias).
Volatilidad en la tasa de interés de los fondos de la Fed
“Vemos un patrón similar en los contratos de futuros de fondos de la Fed y en la rentabilidad del Tesoro estadounidense. En enero, el mercado empezó a contar con que la tasa de interés de los fondos de la Fed permanecerían por debajo de las expectativas el resto del año, mientras que en febrero el mercado descuenta de nuevo mayores expectativas en la tasa de interés de los fondos de la Fed.Como era de esperar, esto afecta especialmente a la deuda con vencimientosmás largos”, explica Pieter Jansen, estratega senior de la firma holandesa.
Es decir, ING IM cree que el mercado está asumiendo actualmente que la Fed aumentará las tasas hasta los 50 puntos básicos en noviembre o diciembre. “Esto indica, en nuestra opinión, que todavía hay potencial de contar con más subidas de tasas de la Fed”, dice Jansen.
El relativo atractivo de los bunds alemanes está también reflejando el posicionamiento. El gráfico muestra como los inversores multidivisa están actualmente sobreponderados en euros, a pesar de que ha retrocedido bastante desde máximos. A finales del año pasado, estos inversores estaban infraponderando bonos del Tesoro de Estados Unidos. También el posicionamiento especulativo en datos de la CFTC mostró un alto grado de posicionamiento a corto en bonos del Tesoro estadounidense.
“Sin embargo, en las últimas semanas los inversores han infraponderado la deuda del Tesoro con respecto a los bonos alemanes. A medida que avanzamos hacia el inicio del ciclo de endurecimiento de la Fed, la volatilidad probablemente seguirá repuntando en la rentabilidad de los bonos del Tesoro, tanto en la colocación como en la fijación de precios”, concluye el estratega.
Por Fórmate a Fondo