El viernes 7 de junio, contra todo pronóstico, el Banco Central de Chile rebajó su tasa de política monetaria en 50 pb hasta situarla en el 2,5%. Esta bajada es la mayor desde la crisis financiera internacional y obedece a un menor dinamismo en el mercado doméstico y a los riesgos externos.
La decisión ha sorprendido al mercado tanto por su cuantía como por el momento. Sin embargo, el equipo de research de Credicorp explica que este impulso monetario se ha visto afectado en cierta manera por cambios en los parámetros estructurales. En concreto, el banco central ha revisado al alza el potencial de crecimiento de la economía chilena tanto a corto como a medio plazo en 25 pb cada uno debido a los efectos del importante flujo migratorio de los últimos años y que ha dado lugar a que la tasa neutral fuera rebajada en 25 pb en línea con las tasas internacionales. Asi pues, siguiendo este mismo argumento Itaú Chile concluye que, “con un mayor potencial y un crecimiento decepcionante en el primer trimestre de 2019, la brecha de producto es más amplia de los estimado anteriormente, una condición que también justifica un mayor estimulo monetario”.
Por otro lado, Itaú Chile explica que el efecto sorpresa también se ha debido a que el consejo del Banco Central ha tomado la decisión antes de la publicación del IPoM de junio este lunes. Sin embargo, reconoce que un escenario de mayor flexibilización ya estaba cobrando fuerza puesto que “las señales indicaban que la brecha del producto es más amplia de lo estimado, que la inflación se mantenía a la baja y controlada y que la economía mundial se desaceleraría”.
En cuanto a reacciones esperadas en los mercados locales, el servicio de estudios de BCI destaca que el tipo de cambio se ha situado en niveles cercanos a los 700 pesos por dólar a inicios de la primera jornada tras la decisión. En cuanto a lo esperado en los mercados de renta fija desde BCI opinan que “podríamos observar nuevas caídas en rendimientos de instrumentos de corto plazo, mientras que para el caso de instrumentos de largo plazo, se espera alguna reversión al alza en las tasas, tras el mayor nivel de tasa neutral a lo internalizado por el mercado”,
En esta misma línea, desde BICE Inversiones estiman que esta decisión “tendría un impacto favorable sobre los activos de renta fija local, situación que nos lleva a mantener nuestra recomendación de bonos en UF en un portafolio de renta fija diversificado. En cuanto a la renta variable nacional, si bien creemos que lo anterior, es positivo, responde a un escenario local menos dinámico, por lo que favorecemos una mayor selectividad en las acciones locales”.
Con respecto a los siguientes movimientos del banco central y aunque la autoridad no anticipa bajadas adicionales desde Itaú Chile ven posibles recortes adicionales de 50 bps hasta situar la TPM hasta el 2% debido a “los efectos para Chile de una guerra comercial sin resolución que podrían ser mayores que los descritos en el nuevo escenario base del banco central. Por lo tanto, la brecha de producto se ampliaría más allá de lo que el consejo está estimando”.
BICE inversiones, al contrario, espera que la tasa se mantenga en los niveles actuales por un tiempo prolongado debido a las revisiones de crecimiento local a la baja. La autoridad prevé un crecimiento entre 2,75% a 3,5% en el 2019 frente al 3%-4% previsto en el informe anterior. De la misma opinión es el servicio de estudios de BCI que estima “que los objetivos de mayor expansividad se encuentran alcanzados con el último recorte de 50pb”.
Por último, el equipo de análisis de Credicorp Capital señala que a pesar de esperar que la TPM se mantenga en los niveles actuales el resto del año no descartan que se puedan reducir nuevos recortes si “la actividad económica y la inflación subyacente no se recupera durante la segunda mitad del año».
Por Gabriela Huerta
Por Fórmate a Fondo