Vivimos en la era de los mercados gestionados por los bancos centrales. Desde hace una década, las autoridades monetarias utilizan sus herramientas políticas de forma activa para evitar recesiones como la del 2008 y proteger a los inversores. Pero, ¿será suficiente esta vez? Según Carmignac, es complicado realizar un pronóstico sobre la economía sin saber qué va a ocurrir con el virus, pero es importante tener en cuenta que, con la reapertura de la actividad, la recuperación del consumo va a depender más de la confianza de la ciudadanía en la situación sanitaria y laboral que de las medidas que tomen las autoridades.
“Existe claramente un vínculo muy fuerte entre la forma en que se han comportado los mercados de renta variable y el balance de los bancos centrales. En la última década, han hecho retroceder cualquier recesión grave cada vez que surgió una amenaza”, aseguró el director general de la gestora, Didier Saint-Georges. Durante su intervención en la última de las conferencias o “BrightTalks” que celebra Carmignac cada semana, el también miembro del Comité de Inversiones Estratégicas apuntó que los bancos centrales tienen claro que una gran recesión en una economía altamente apalancada como la actual sería “muy, muy dolorosa”.
Por ello, en plena crisis, aprovechan el control que tienen sobre los mercados para relajar las condiciones financieras y mantener el consumo, un enfoque que llevan aplicando desde hace diez años. “Esta vez también, los responsables de las políticas han utilizado activamente sus instrumentos y los inversores han estado muy protegidos”, señaló al preguntarse si será suficiente, dado que llevan ya años aplicando este enfoque.
Saint-Georges consideró que, a corto plazo, seguramente se produzca un repunte de la demanda acumulada a medida que vaya reabriéndose la economía. Sin embargo, advirtió de que es complicado asegurar que se mantenga, dado que, ahora, “el gasto de los consumidores depende más de la salud que de las decisiones de los gobiernos”. A esto se suma una preocupación adicional: la situación del empleo en Estados Unidos. El número de desempleados ha ido incrementándose desde el inicio de la pandemia y supera ya los 30 millones. Además, los economistas pronostican que se alcancen niveles similares a los de la gran crisis financiera.
“El pico podría reducirse cuando se reabra la economía, pero lo más probable es que tarde un tiempo en recuperar los niveles previos a la crisis”, afirmó el director general de Carmignac al insistir en que esto mantendrá los niveles de confianza de los consumidores bajos. Mientras, en Europa, pese a que los “estabilizadores sociales” son mucho más poderosos que en EE.UU., existe el mismo componente psicológico y las cifras de desempleo parten de niveles más elevados.
En su opinión, las tendencias que ya se vislumbraban antes de la crisis no son muy alentadoras, ya que la economía mostraba claras señales de debilidad. Por eso calificó de poco realistas las previsiones de una recuperación en forma de V y hace hincapié en que el riesgo de una recesión prolongada “no es cero en absoluto”. “Podríamos estar cerca de una y, en ese caso, la capacidad de los bancos centrales podría verse desafiada. Por eso, pese a que vemos bastante solidez en los mercados, mantenemos una postura cautelosa”, aseguró Saint-Georges.
La inversión en emergentes
Por su parte, la gestora especialista en renta variable de la entidad, Axelle Pinon, abordó durante la conferencia la coyuntura de los mercados emergentes y destacó que, aunque las inversiones en estos países se han visto muy perjudicadas por la crisis del coronavirus, han comenzado a estabilizarse gracias a las medidas políticas y la mejora de la liquidez en dólares.
Al transitar un entorno frágil, Pinon señaló que Carmignac continuará muy centrada en las oportunidades bottom-up a largo plazo y los sectores menos explorados de los mercados emergentes, como el consumo y las finanzas. En concreto, en renta fija, prestarán atención a aquellos bonos externos con rendimientos atractivos en comparación a los de los países desarrollados, como los de Rumanía, Malasia o México. Mientras, en renta variable, se centrarán en Asia en general y en China en particular, sobre todo en aquellas acciones del sector tecnológico y de internet, que se convertirán en las “grandes ganadoras” de esta crisis.
Esta conferencia, en la que también participó el gestor especialista en renta fija, Christophe Younes, fue la novena de las que celebra semanalmente Carmignac. El próximo jueves 28 de mayo tendrá lugar la siguiente. En este link pueden unirse quienes deseen hacerlo, así como volver a ver cualquiera de las anteriores.
Por Funds Society, Madrid