Jeffrey Burger, gestor de carteras de bonos globales de Insight, se muestra muy interesado en sensibilizar a los inversores extranjeros que no están familiarizados con los bonos municipales estadounidenses. Considera que los emisores de bonos municipales de los estados y gobiernos locales de EE.UU. son “preocupaciones permanentes y monopolios naturales”, que podrían proporcionar tanto rendimiento como un perfil de bajo riesgo.
Al igual que muchos inversores, Burger se pregunta cómo será la economía post-COVID. Los mercados ya están viendo cómo la preocupación por la inflación y la subida de los tipos de interés hacen mella en los inversores intranquilos, ya que podrían dirigirse a clases de activos que históricamente no han tenido correlación con los bonos municipales, como la renta variable. “Creemos que la clase de activos de bonos municipales está bien posicionada para ayudar a reducir los riesgos en un futuro incierto”, opina Burger.
Pero, ¿qué pueden ofrecer los bonos municipales? En palabras de Burger: “Alta calidad crediticia, especialmente en comparación con los valores corporativos; volatilidad limitada de los precios, lo que es especialmente importante dadas las incógnitas del mundo de la renta fija en el futuro; un mercado amplio y diverso; exposición heterogénea a valores específicos, con diversificación en todo EE.UU.; calificación de solvencia: los bonos municipales obtienen una buena puntuación; componente de ingresos: atractivo en relación con los bonos del Tesoro de EE.UU. y las empresas;y ventajas de la correlación: fuerte diversificación de la exposición al riesgo.
Además, en el ciclo de endurecimiento de la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) es muy probable que veamos que los bonos municipales, como instrumento de renta fija, han superado históricamente a otras clases de activos fijos mientras han estado sometidos a las presiones de los tipos de interés. “Cuando los tipos de interés suben, hay más ventajas fiscales para los inversores estadounidenses que poseen bonos municipales. Incluso los contribuyentes no estadounidenses se benefician de este hecho, ya que los bonos pueden adquirir más valor debido a la exención de impuestos que desea el inversor estadounidense. Y si los impuestos estadounidenses suben, es probable que haya más demanda de esta clase de activos”, afirma Burger.
Además, añade: “Desde una perspectiva temática, los bonos municipales podrían ofrecer a los inversores la oportunidad de invertir en infraestructuras con rendimientos de renta fija y menores riesgos”, justo en el momento en que existe un impulso gubernamental importante para invertir ampliamente en infraestructuras estadounidenses. En efecto, esto significa que el gobierno puede subvencionar el servicio de la deuda de los municipios compensando los costes.
Los bonos municipales son la principal fuente de financiación de las infraestructuras estadounidenses, en lugar del capital privado o del gobierno. Los tipos de proyectos que financian los bonos municipales son las infraestructuras básicas en áreas como el transporte, la energía, el agua y las infraestructuras sociales, que se centran en la construcción y el mantenimiento de instalaciones que apoyan los servicios sociales, como la atención sanitaria, la educación y la vivienda.
¿Qué otros atractivos tienen los bonos municipales?
Ocupan un gran mercado, con un tamaño de casi 4 billones de dólares, con más de 55.000 emisores. Burger comenta que “con tantos emisores, puede haber ineficiencias. Y las ineficiencias, desde el punto de vista de los inversores, significan oportunidades”.
También hay una falta de penetración institucional en el mercado. Este sector sigue dominado por los inversores estadounidenses, con un 73%4 de este mercado compuesto por inversores minoristas, que reciben un tratamiento fiscal favorable por poseer un bono municipal. “La ventaja en rendimiento al poseer un bono municipal también sigue ahí, en comparación con las empresas, los bonos del Tesoro de EE.UU. y la deuda soberana de todo el mundo. En cierto modo, ni siquiera es una comparación justa, porque el mercado corporativo estadounidense con calificación de doble A es extremadamente pequeño en este momento, y la mayoría de las empresas estadounidenses tienen calificación de triple B. Por lo tanto, para obtener un rendimiento similar en el mundo corporativo en relación con los municipios, hay que bajar la curva de crédito”, comenta el gestor.
Una distinción entre los fondos de bonos municipales es que algunos fondos están exentos de impuestos (lo que ofrece un menor rendimiento) y otros están sujetos a impuestos (lo que debido a un cambio en la regulación fiscal significa que en algunos casos pueden ofrecer un mayor rendimiento). Burger explica que “lo que ese cambio significa para el inversor extranjero es que tiene la oportunidad de entrar en este mercado de alta calidad con un rendimiento más alto que el que habrían tenido los inversores antes de la reforma fiscal”.
Y concluye: “Recientemente hemos observado el crecimiento del interés que estamos viendo por parte de los inversores extranjeros, en gran parte porque pueden obtener un mayor rendimiento, se están dando cuenta de las ineficiencias y oportunidades de este mercado, y están reconociendo la alta calidad crediticia de esta clase de activos”.
Por Funds Society, Madrid