Las perspectivas de inversión para el mercado estadounidense de renta variable continúan siendo atractivas, especialmente si se favorece a aquellas compañías con grandes ventajas competitivas. Luc Bauler gestiona el BL Equities America de BLI – Banque de Luxembourg Investments desde hace 15 años. En su opinión, tras la corrección del mercado en el último trimestre de 2018 y dado el pronunciado incremento de los beneficios corporativos estadounidenses, la valoración del mercado de ese país se encuentra ahora “en línea con su media histórica”.
Según cuenta en una entrevista publicada recientemente por la entidad, después de un 2017 que estuvo marcado por niveles muy bajos de volatilidad, esta regresó a los mercados bursátiles en 2018, especialmente en el último trimestre. A principios de año, los mercados estadounidenses todavía estaban boyantes, beneficiándose del fuerte crecimiento de los beneficios de las empresas, ayudadas, en parte, por la reforma impositiva de Donald Trump.
A finales de año, la ralentización del crecimiento económico en todo el mundo, el aumento de los tipos de interés en EE.UU. y la guerra comercial pesaron sobre los mercados financieros. El S&P 500 descendió a un ritmo anualizado del 14% (en dólares), con una caída del 9,2% solo en diciembre, lo que supuso el peor desempeño de este mes desde 1931.
Sin embargo, para Bauler, la parte positiva es que, tras la corrección del mercado y el aumento de los beneficios corporativos, la valoración del mercado estadounidense ya coincide con su media histórica de los últimos años. Con los ingresos de las empresas habiendo aumentado un 20% de media en 2018 y un mercado en retroceso, los índices de valoración han sido revisados a la baja en torno a un 25%, lo que representa un ajuste significativo. “En el entorno económico actual, que muestra algunas señales de ralentización pero no va a entrar en una recesión, las perspectivas para el mercado bursátil estadounidense continúan siendo positivas”, asegura.
El BL Equities America es gestionado conforme a los principios de inversión de las empresas. Este planteamiento para la selección de valores significa que cada inversión equivale a tomar una participación de una empresa, con una perspectiva a largo plazo. Por ello, BLI se centra en firmas de alta calidad que tengan ventajas competitivas claras que les permitan generar elevados retornos del capital invertido y un fuerte flujo de caja. “A largo plazo, se espera que este tipo de compañías generen valor para sus accionistas”, afirma Bauler.
En la entrevista también revela que la selección de valores y las decisiones de inversión se basan, sobre todo, en un análisis detallado de los fundamentales de cada empresa. Esto lleva a un minucioso estudio de sus modelos de negocio y su posicionamiento industrial, su capacidad de generar flujos de caja libres y su proceso de asignación de capital. Tras ello, antes de invertir, la valoración de la firma debe ser atractiva y el precio de sus acciones debe ofrecer un margen de seguridad frente al valor razonable del negocio.
Con todo ello en mente, se mantienen “particularmente positivos” hacia las acciones de Microsoft, Visa y Mastercard, que son las tres mayores posiciones del fondo y llevan en la cartera desde hace ya varios años. “Desde la llegada de Satya Nadella como CEO de Microsoft en 2014, la posición competitiva del grupo se ha fortalecido de forma considerable”, señala Bauler, quien destaca que, junto a Amazon Web Services, lidera el sector de computación en la nube.
A su juicio, apoyado en las favorables tendencias del sector, Microsoft debería continuar registrando ratios de crecimiento de beneficios de entorno al 15% durante los próximos años. “Dada la solidez de su balance, el elevado retorno del capital invertido y su capacidad de generar fuertes flujos de caja libres, una valoración de 23 veces sus beneficios esperados para este año fiscal (que termina en junio) sigue pareciendo razonable y atractiva en el contexto financiero actual”, declara.
Mientras, Visa y Mastercard son los principales beneficiarios de la rápida expansión de los mercados de pago y continúan desarrollando su modelo de negocio y fortaleciendo su ventaja competitiva con la proliferación geográfica de su oferta y la expansión del comercio electrónico. “Pese a que el entorno macroeconómico podría terminar siendo más complicado en 2019 que en años anteriores, Visa y Mastercard están registrando un crecimiento de beneficios de dos dígitos”, destaca Bauler.
Además, en su opinión, ambas firmas deberían seguir cosechando las recompensas de las sólidas tendencias seculares, al tiempo que comiencen a surgir catalizadores más específicos a lo largo del año, como una mejor política de precios para Visa en Europa y una mayor cuota de mercado para Mastercard. Al mismo tiempo, la valoración de los activos de ambas compañías se ha vuelto más atractiva de nuevo, tras la corrección del mercado en el último trimestre de 2018: están cotizando a cerca de 25 veces sus beneficios previstos para 2019.
Por Fórmate a Fondo
Por IreneValiente