El paradigma del value investing, encontrar compañías de calidad infravaloradas, se vuelve cada vez más difícil en el entorno actual. Lo reconoce una de las firmas de referencia de este estilo de gestión, Bestinver, en su último encuentro trimestral con periodistas. “En la renta variable hoy no hay chollos, no es un buen momento para encontrar compañías infravaloradas como hace 10 años”, afirma Beltrán de la Lastra, director de inversiones de la gestora.
El escenario se completa con un 40% de bonos gubernamentales a rentabilidad negativa y algunas emisiones de deuda corporativa “carísimas”. En resumen, De la Lastra enarbola la bandera de “la prudencia y la paciencia” que en su cartera se traduce en una liquidez superior al 14%. Gracias y no a pesar,de ella su fondo estrella, Bestinfond, ha conseguido obtener una rentabilidad del 10,9% en lo que va de 2017.
La ausencia de activos a buen precio les ha llevado, por otra parte, a mantener una “mayor sensación de urgencia por una subida de tipos de interés respecto a hace tres meses” a pesar de que consideran los riesgos geopolíticos reales y significativos. De entre todos, el que consideran menos “disruptivo” es precisamente el que afecta a España a través del desafío independentista catalán.
A juicio de De la Lastra, esto no es sinónimo de bajar el listón de calidad. “Para algunos está siendo una opción, pero nosotros no bajamos el listón de calidad que exigimos a nuestras inversiones”, afirma.
Tampoco significa que, de vez en cuando, no aparezcan algunas oportunidades. Para Bestinver esas oportunidades se han concretado en los últimos tres meses en el aumento de posiciones en el banco británico Standard Chartered que “cuenta con el mejor equipo gestor de la banca y cotiza a 0,8 veces su valor en libros. Creemos que el retorno que vamos a obtener es enorme”, afirma el experto.
Otro ejemplo es ThyssenKrupp cuyo proyecto de reestructuración iniciado hace cuatro años empieza a dar sus frutos. “El sector es casi un oligopoio que genera sus mayores beneficios con el mantenimiento de ascensores. Esa parte tan valiosa del negocio no está reflejada en precio y su valoración se mezcla más con el negocio del acero”, explican desde Bestinver.
Cartera ibérica, sin cambios significativos
La paciencia y la prudencia es aplicable también a la cartera ibérica en la que, en el último trimestre, no se han producido cambios significativos. “El mercado no pasa a ser atractivo de repente porque haya dos jornadas seguidas de corrección”, puntualiza.
Así, en Bestinver han aumentado posiciones en Abertis, con independencia del resultado de la OPA lanzada por Atlantis. “Creemos que existe capacidad de subida de precio por su capacidad para crear valor y vemos probabilidad de una subida mayor en el precio de potenciales ofertas competidoras”, aseguran en su carta trimestral a inversores.
La firma también ha incrementado su peso en Siemens-Gamesa por tratarse de “un negocio que está claramente en crecimiento y en el que pueden ser uno de los grandes jugadores. Es una buena inversión a largo plazo”, señala De la Lastra.
En resumen, la firma se prepara para un aumento de la volatilidad con suficiente “pólvora seca” para disparar cuando alguna de las compañías de su lista de la compra “se ponga a tiro”.
Por Alicia Miguel Serrano