En opinión de Giorgio Carlino, gestor y jefe de inversiones de multiactivos de Allianz GI, estamos en un momento del ciclo donde las estrategias multiactivo tienen mucho que ofrecer. “La bueno de ser gestores de multiactivos es que tenemos la flexibilidad para combinar diferentes estrategias que funcionan en diferentes parte del ciclo”, explica en un entrevista en exclusiva concedida a Funds Society.
Desde el año pasado, este tipo de estrategias ganaron popularidad. ¿Cree que han perdido algo de atractivo para los inversores?
El éxito de las estrategias multiactivo también es su maldición porque los inversores siempre están buscando una nueva mejor idea y justamente es aquí donde entra en juego la flexibilidad que tienen este tipo de soluciones. Desarrollamos diferentes estrategias que van desde la clásica asignación de activos según el contexto macro y el riesgo hasta otras más cuantitativas, como por ejemplo estrategias de primas de riesgo diversificadas o futuros. Todas ellas ofrecen diferentes oportunidades, por lo que el reto está en intentar que el resultado de su combinación satisfaga las necesidades de los inversores; unas necesidades que son diversas y con responden a perfiles de diferentes de riesgo. Teniendo esto en cuenta, y por lo tanto respondiendo a tu pregunta, no creo que las estrategias multiactivo sean menos atractivas dado gran diversidad que ofrecen.
Cuando hablamos de estrategias multiactivo, hay dos términos que siempre destacan los gestos: flexibilidad y gestión activa. En este contexto, ¿cuál es el enfoque de Allianz GI?
La flexibilidad y la actividad son el núcleo de nuestro enfoque de inversión, y creemos que la forma de retorno y la alfa son una necesidad para la mayoría de los inversores.
¿Cuál cree que será el activo ganador este año?
En vez de hablar de un clase de activo, señalaría mejor una estrategia: risk parity (paridad de riesgo). Este tipo de estrategias pueden acabar el año con unos resultados impresionantes. Es cierto que sufre algo más cuando la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) sube los tipos de interés o cuando la tendencia a nivel global es alcista, pero tiene una característica única que las hace muy apropiadas para los inversores más agnósticos. En lugar de asignar los activos en función de los rendimientos esperado, se asignan según el riesgo de cada tipo de activo. Esto permite que los activos con menor volatilidad y los bonos tengan un impacto similar en el rendimiento que la renta variable.
Uno de los activos en los que es más complicado obtener buenos rendimientos es la renta fija. ¿Cuál es su propuesta para esta clase de activos?
Si bien es cierto que ha sido difícil obtener buenos rendimientos en ciertos mercados, como los bonos del gobierno japonés o los bonos alemanes durante 2016 y desde mediados de 2018, la flexibilidad de las estrategias multiactivo nos permite buscar oportunidades en mercados de renta fija en todo el mundo; es decir desde bonos italianos, hasta bonos corporativos estadounidenses y high yield europeo. Ahora mismo, con el cambio de rumbo de la Fed hacia políticas que alivien las condiciones financieras, hemos visto cómo los mercados de bonos se están recuperando con bastante fuerza y generando un rendimiento significativo para este año. Si la tendencia macro actual continúa, podremos ver un rendimiento más sólido en los bonos.
Hemos visto una mayor demanda de estrategias multiactivo en las carteras. ¿Cuál es su opinión al respecto y cuáles cree que son sus mejores opciones?
Las estrategias alternativo son un buen complemento para cualquier cartera de activos tradicionales. Éstas tienden a aumentar la diversificación y suavizar la volatilidad dentro de un contexto de cartera más amplio. Últimamente ha habido una proliferación de inversiones alternativo en la industria, lo que hace aún más importante comprender el proceso de inversión que siguen y la calidad de las estrategias que se están seleccionando.
Una de las tendencias que hemos visto es que los inversores están tomando más riesgo porque los activos tradicionales ya no les ofrecen retornos atractivos. En este sentido, ¿en qué medida cree que está cambiando la percepción de riesgo del inversor?
Continuamos en uno de los mercados alcistas más largos de la historia y en el que no se ha producido una corrección significativa hace más de 10 años. Nosotros, como seres humanos, tendemos a ser miopes y rápidamente nos olvidamos del miedo y el pánico que se sentimos cuando los mercados financieros caen rápidamente, como ocurrió durante la última crisis financiera. El vivir un largo periodo bueno provoca que muchos inversores subestimen la importancia de las coberturas y a extender demasiado el riesgo en sus carteras, a medida que intentan alcanzar mayores rendimientos. En consecuencia, estos inversores, que no tenían una asignación de activos adecuada o utilizaban estrategias de inversión defensivas, también tienden a liquidar sus inversiones en los peores momentos, desencadenando pérdidas y socavando su seguridad financiera. Este parece ser un ciclo natural de caída y aumento de la aversión al riesgo para muchos inversores.
¿Cómo gestiona el riesgo en sus carteras?
La gestión de riesgos es el núcleo de lo que hacemos. Muchas de nuestras estrategias multiactivo, tanto tradicionales como alternativas o de futuros, están diseñadas para reducir el riesgo en las carteras de los inversores durante las peores correcciones del mercado, de hasta al 20% o más, y, con suerte, también para reducir las posibilidades de que los inversores entren en pánico.
Cómo CIO, ¿cuál es tu perspectiva para el resto del año y cuál es su escenario principal?
En uno de mis últimos artículos sobre LinkedIn, mencioné el hecho de que la globalización, la demografía, las tasas negativas y la tecnología nos han llevado a un territorio inexplorado. Al igual que los exploradores del pasado, como Colón o Magallanes, debemos ser conscientes de que estamos frente a lo desconocido y preparar nuestras naves para que se enfrenten a los riesgos que tenemos por delante lo mejor que podamos. El escenario principal es un crecimiento más lento y rendimientos más bajos, pero como dije, preferiría tener múltiples barcos bien configurados en lugar de elegir solo uno.
Por Funds Society, Madrid