El gran déficit y la alta carga de la deuda pública de Brasil subrayan sus continuos desafíos fiscales a pesar del desempeño algo mejor de lo esperado del año pasado, afirma Fitch Ratings en un informe. Con las elecciones generales previstas para octubre de 2022, este año es clave para revitalizar la agenda de reforma fiscal del gobierno para impulsar la flexibilidad presupuestaria y mantener la credibilidad del límite de gasto.
“Los últimos datos mostraron que el déficit del gobierno de Brasil se duplicó con creces hasta el 14% del PIB desde alrededor del 6% en 2019. Esto fue mejor que nuestro pronóstico del 16,4% principalmente debido a la infraejecución del gasto presupuestado, que mejoró el resultado del gobierno central, y mayores superávits de las administraciones regionales. Los ingresos del gobierno central se contrajeron un 10,2% nominal, mientras que el gasto primario creció un 35% cuando Brasil implementó uno de los paquetes de soporte COVID-19 más grandes de Latinoamérica”, escriben los analistas de Fitch.
La calificadora estima la contracción económica en más del 4%. Esto, junto con el déficit más amplio empujaron la deuda del gobierno general al 89,3% del PIB desde el 74,3% en 2019, muy por encima de la mediana de la categoría ‘BB’ del 60%: “Anticipamos aumentos más pequeños en 2021-2022 debido a la reducción del déficit primario y al crecimiento del PIB. El déficit primario de 2021 debería reducirse a aproximadamente el 3,1% del PIB a medida que los ingresos se recuperen y se retiren las medidas de estímulo de emergencia. La posibilidad de que la pandemia limite la actividad económica y el estímulo se extienda más allá de 2021 es un riesgo significativo para nuestras previsiones fiscales”.
Fitch asume que el gobierno se adherirá al tope de gasto este año. El tope se ha convertido en un ancla importante de la política fiscal, pero fue efectivamente suspendido el año pasado a través de una ley de «calamidades públicas» para facilitar la respuesta a la pandemia.
El desajuste entre el Índice Nacional de Precios al Consumidor Extendido (IPCA) y el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) podría ejercer presión sobre el límite de gasto en 2021, ya que el límite está vinculado al IPCA más bajo, mientras que algunos ajustes de gasto utilizan el INPC más alto. Cualquier presión política para aumentar las transferencias sociales permanentes o el gasto relacionado con la pandemia también podría dificultar el cumplimiento.
“Sin embargo, en un escenario de gasto pandémico extendido, no está claro si el gobierno introduciría una medida provisional de autorización del Congreso para emitir «créditos extraordinarios» que estarían exentos del tope o trataría de renovar la ley de calamidades públicas, liberándolo de tener que cumplir el tope o el objetivo de déficit primario”, añaden los expertos.
Las bajas tasas de interés y los profundos mercados de capital internos respaldan la asequibilidad de la deuda y la flexibilidad financiera, y las medidas excepcionales podrían mejorar temporalmente la trayectoria de la deuda pública. Sin embargo, se espera que las tasas de interés aumenten este año en respuesta a las recientes presiones inflacionarias. Además, estabilizar y reducir permanentemente la deuda / PIB requeriría una reducción más rápida del déficit primario y el cumplimiento de los límites de gasto, y esto requeriría reiniciar las reformas. La administración del presidente Bolsonaro ha presentado proyectos de ley destinados a simplificar el sistema tributario, contener los costos de la nómina pública y detener el crecimiento del gasto obligatorio para aumentar la flexibilidad presupuestaria.
Según Fitch, el contexto político deja poco claro si estas medidas pasarán por la legislatura y cuándo: “La pandemia, las elecciones municipales del pasado mes de noviembre y las elecciones de líderes de la Cámara Baja y el Senado del 1 de febrero han estancado las reformas. El gobierno de Bolsonaro ha hecho esfuerzos para construir una alianza en el Congreso para promulgarlos, pero su capacidad para hacerlo podría ser probada por la resistencia de intereses creados, la dinámica política fluida en el Congreso y la reciente disminución en los índices de aprobación del presidente”.
La Perspectiva Negativa de la calificación ‘BB-‘ de Brasil refleja el impacto de la pandemia sobre el déficit fiscal y la carga de la deuda pública de Brasil, así como la persistente incertidumbre sobre las perspectivas de consolidación dadas las presiones de gasto y las perspectivas poco claras de reforma fiscal.
Los desequilibrios externos permanecen bajo control, lo que respalda la calificación. El déficit en cuenta corriente se redujo al 0,9% del PIB desde el 2,7% en 2019 debido a una importante compresión de las importaciones y reducciones en los viajes al exterior y las remesas de ganancias. Las entradas de IED se redujeron aproximadamente a la mitad hasta los 34.100 millones de dólares, pero cubrieron por completo el déficit en cuenta corriente. Fitch espera un leve deterioro en 2021 dado el repunte del crecimiento proyectado.
Por Magdalena Martínez