Los fondos cotizados o ETFs por sus siglas en inglés, son una herramienta de inversión que combina las características tanto de fondos mutuos como de acciones, lo que proporciona múltiples beneficios tales como la diversificación, liquidez y transparencia. Al igual que un fondo de inversión, un ETF es un conjunto de acciones individuales o bonos que siguen un índice predefinido. Al igual que una acción, el ETF opera en las bolsas y puede ser comprado o vendido durante el día. Estas características proporcionan a los inversionistas una forma fácil de usar, de bajo costo y de eficiencia fiscal para invertir su dinero.
Nacidos en 1993, los primeros ETFs originalmente seguían sólo a índices de renta variable. No fue hasta una década después que comenzaron a aparecer ETFs de renta fija. Mientras los ETFs de acciones y bonos muestran las mismas características estructurales y tienen muchas cosas en común, por lo general el seguimiento de un índice diversificado y negociación en bolsas, hay algunas diferencias clave, debido a la diferencia fundamental entre los mercados de acciones y bonos.
Las acciones operan en las bolsas, haciéndolos fáciles de acceder y valuar. Mientras que los bonos operan over-the-counter (OTC), sus precios se negocian de forma privada entre compradores y vendedores lo que se traduce en una falta de transparencia de precios. Por otro lado, se puede dar el caso de que los inversionistas no encuentren fácilmente los bonos que quieren comprar. Entonces, ¿cómo impactan estas características a la gestión y valuación de ETFs de acciones y bonos?
El objetivo de un gestor de cartera de ETFs (PM) es seguir el rendimiento del índice subyacente lo más cerca posible. Para un índice de acciones como el S&P 500, los gestores mantendrán todos los títulos del índice en la ponderación sugerida. En el caso de índices más complicados o menos líquidos como el MSCI Emerging Market IMI, el conseguir exposición a todos y cada uno de los componentes puede ser más difícil. Seguir un índice de bonos añade otra capa de complejidad. La naturaleza del mercado de bonos hace que sea muy difícil seguir exactamente la composición del índice. Debido al enorme número de emisores y bonos dentro del índice de bonos US Aggregate bond index, los PMs de ETFs de bonos utilizan un enfoque de «muestreo» en donde su objetivo es replicar las características de riesgo y rendimiento del índice con una cartera más pequeña de bonos disponibles. Además, los grandes gestores son capaces de aprovechar las economías de escala y las relaciones de escritorio de bonos, para aliviar el trabajo de campo de rastrear bonos y al mismo tiempo tratar de garantizar precios justos para los inversionistas.
La segunda diferencia principal entre los ETFs de bonos y acciones es la forma en que calculan el valor subyacente. La transparencia en los mercados de valores permite que el precio de un ETF de acciones pueda estar alineado con el valor de la canasta de acciones, tanto durante el día como al cierre. Mientras que los ETFs de bonos, por otra parte, se ven obligados a depender de una estimación de precios de los bonos, ya que por lo general no hay un mercado central donde los inversionistas pueden ver dónde se compran y venden los bonos – hay que recordar que además de no necesariamente operar todos los días, los bonos operan OTC-.
Esto significa que los precios del ETF de bonos y el valor liquidativo (NAV) tienden a desviarse más que en caso de los ETFs de acciones. Eso sí, no podemos olvidar que el NAV en el mundo de renta fija es una estimación y no necesariamente un precio procesable que los inversionistas podrían utilizar para realizar transacciones en los valores subyacentes. La realidad es que el precio de mercado de un ETF de bonos representa el precio al que los bonos subyacentes pueden ser objeto de compra o venta en un momento dado, que se deriva de los compradores y vendedores realizando transacciones con una herramienta de inversión transparente.
Los beneficios que los ETFs de bonos traen a los mercados han sido inmensos, ya que éstos han proporcionado una herramienta de valuación que simplemente no existía en los mercados de bonos. Cuando se habla de la innovación de los ETFs de bonos, esto es a lo que se refiere.
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