José Carlos González, Founder & CEO de FlexFunds, explica en una entrevista exclusiva con Funds Society cómo funciona el FlexPortfolio, un ETP que ofrece acceso al rendimiento de una cartera subyacente gestionada por un asesor de inversión, y cuáles son sus ventajas frente a los certificados administrados activamente (AMC). González, que también es cofundador y exdirector de Global X, un proveedor de ETFs con base en Nueva York, traza asimismo el perfil del cliente de este tipo de activos y habla de los que considera más atractivos en el actual entorno de mercado.
¿En qué consiste el FlexPortfolio de FlexFunds?
El FlexPortfolio es un ETP que ofrece acceso al performance de una cartera subyacente gestionada por un asesor de inversión o portfolio manager, en el que los activos son líquidos o listados. Por hacer una analogía, el FlexPortfolio sería muy parecido a lo que es un ETF en los Estados Unidos, o a un fondo de inversión en Europa.
¿De qué forma coordináis el proceso de creación y administración de ETPs individualizados manteniendo a la vez los costes de gestión contenidos?
El procedimiento de creación de un ETP es un proceso complejo en el que participan diversos proveedores de servicios con distintos roles, pero que FlexFunds hace sencillo para sus clientes. Cada empresa participa en un área específica de la creación y administración del ETP o FlexPortolio, y FlexFunds coordina a todos estos proveedores de servicios. Algunos de los más destacados son BNYM como agente emisor y pagador, APEX e Intertrust en el rol de agente fiduciario o trustee, e Interactive Brokers como uno de los principales custodios. Trabajamos con proveedores de servicios de talla mundial.
Uno de los principales logros de FlexFunds, a lo largo de estos años, ha sido “industrializar” este proceso de emisión de ETPs para mantener los costes muy competitivos para nuestros clientes, a través de inversiones en plataformas tecnológicas de última generación y en un gran equipo humano. Estas ayudan a que el proceso sea eficiente: podemos emitir un FlexPortofolio en la mitad de tiempo y a menos de la mitad del coste que cualquier vehículo de inversión alternativo.
¿Cuáles son las ventajas que ofrece el FlexPortfolio frente a los certificados administrados activamente (AMC)?
El FlexPortfolio tiene aspectos en común con los AMCs. Por ejemplo, ambos son fondos que permiten la gestión por parte de terceros. Una de las diferencias principales estriba en que los AMCs suelen ser estructurados y emitidos por bancos, fundamentalmente suizos o europeos, mientras que en el caso de FlexFunds el emisor es un SPV (Special Purpose Vehicle) irlandés, de tal manera que el riesgo de crédito es más fácilmente evitable. Esto es especialmente relevante en ciertos momentos como el actual, con el episodio ocurrido recientemente con Credit Suisse.
¿Podría explicar en qué consiste su mayor flexibilidad y la ausencia de restricciones en el rebalanceo de la cuenta subyacente frente a los AMCs?
La flexibilidad de las soluciones de FlexFunds son superiores a la que ofrece un AMC. Si tomamos como ejemplo el FlexPortfolio con custodia en Interactive Brokers, el gestor de la cartera tiene acceso directo a la cuenta de trading en este custodio, y él mismo controla las operaciones de compra/venta de los activos que crea oportunos, de acuerdo a la estrategia de inversión especificada en el prospecto del producto. La variedad de productos que se pueden titulizar y operar es muy grande: acciones, bonos de muchos mercados, índices, futuros, opciones, etc.
Con respecto al horario de trading, nuestros productos pueden operar prácticamente las 24 horas sin estar sujetos a horarios de mesa europeos.
¿Qué significa que el FlexPortfolio sea “Euroclearable”?
Esta es una de las características fundamentales del producto, y además es clave. El hecho de que nuestras soluciones sean “Euroclearable” significa es que los intermediarios financieros y bróker-dealers pueden comprar y vender el producto en nombre de sus clientes. Esto es fundamental para los asesores de inversión y para sus clientes, que desean tener un estado de cuentas con sus posiciones consolidadas.
¿Es posible operar en la cartera las 24 horas?
Sí, siempre que el mercado subyacente esté abierto. El asesor de inversión tiene libertad para decidir qué comprar y qué vender.
La presencia del apalancamiento en las estrategias ¿supone un aumento del riesgo?
Muchas de las estrategias que eligen nuestros clientes al lanzar ETPs tienen componentes long/short. Es decir que el portfolio manager puede estar largo en equities y también puede tomar posiciones cortas. La finalidad de muchas de las estrategias long/short que estructuran nuestros clientes es reducir la volatilidad.
Nuestras soluciones permiten a nuestros clientes acceso a cuentas de margen y portfolio margin, por lo que dan acceso a apalancamiento si el cliente lo desea.
¿Para qué tipo de cliente recomiendan desde FlexFunds este tipo de productos?
Nuestras soluciones y ETPs son especialmente útiles para investment advisors que tienen una base cautiva de clientes y quieren empaquetar una estrategia de inversión propia para distribuirla. Una de las ventajas que ofrece el producto es que permite reducir costes por permitir la administración de cuentas de forma centralizada, en lugar de separadas por cada cliente.
Es muy útil también cuando el advisor quiere acceder a banca privada y a bróker-dealers. Nuestros clientes lo pueden hacer a través de Euroclear y Clearstream.
¿Existe algún tipo de activo subyacente concreto que en el actual entorno de volatilidad e incertidumbre sea especialmente atractivo para la titulización? ¿Por qué?
En FlexFunds siempre hemos tenido mucha demanda para estructurar ETPs por parte de gestores de real estate. En la actualidad los bienes inmuebles pueden llegar a resultar interesantes por su protección ante la inflación (inflation hedging), y por definición es un producto que tiene menos volatilidad que los mercados de renta variable. En FlexFunds estamos teniendo mucha demanda para reempaquetar fondos de real estate, REITs, etc.
Perfil de José C. González en LinkedIn.
Por Emilio Veiga Gil
Por Funds Society, Madrid