Los mercados financieros están en medio de una operación de «puesta al día» que tiene que seguir adelante. El cambio en el liderazgo de la renta variable hacia los rezagados del año pasado ha recibido un impulso adicional con la aprobación del paquete de estímulo fiscal de 1,9 billones de dólares en EE. UU., señala en un informe Mark Haefele, Chief Investment Officer de UBS.
Sectores como el energético y el financiero se han recuperado significativamente. El aumento de los rendimientos de los bonos ha contribuido al sólido rendimiento de las acciones value en relación con las acciones growth y de tecnología.
Este «comercio de reversión» significa que la mayoría de las tendencias dominantes a corto plazo en los mercados son opuestas a las tendencias a largo plazo que han persistido durante una década. Los inversores se preguntan: ¿cuánto más tiene que correr la reversión? ¿Y siguen intactas las tendencias a largo plazo?
Desde UBS consideran dos cuestiones para diferentes áreas del mercado:
Rendimientos. La recuperación económica combinada con una Reserva Federal moderada significa tasas más altas y curvas más pronunciadas. El mercado ha valorado algo de eso y creemos que habrá más por venir. En nuestro caso base, esperamos que los rendimientos nominales de los bonos del Tesoro a 10 años terminen el año en 2%. Pero, a más largo plazo, en esta etapa no creemos que hayamos salido del régimen de “bajar por más tiempo” a nivel mundial.
Valor y cíclicos. En nuestra opinión, la rotación en valores y cíclicos continuará a corto plazo. El cambio está respaldado por un crecimiento más rápido y un aumento de los rendimientos. Esperamos que las finanzas y la energía se desempeñen bien en este entorno. También vemos potencial para un rendimiento superior continuo de las empresas de pequeña capitalización frente a las de gran capitalización, y petróleo similar.
Si surge un nuevo paradigma, consistente en un crecimiento nominal más alto de manera sostenible y mayores rendimientos, el comercio de valor podría durar años. Pero como se señaló anteriormente, por ahora el régimen de menor por más tiempo permanece intacto, aunque los inversionistas deberían construir cierta exposición en valor, tanto para el desempeño a corto plazo como como cobertura contra un posible cambio en el régimen del mercado.
Crecimiento estructural. El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años ha socavado las acciones tecnológicas, que son activos de larga duración cuyas valoraciones se ven afectadas negativamente por el aumento de los rendimientos nominales. El bajo rendimiento ha sido más fuerte entre las empresas en etapa inicial que aún tienen que generar ganancias, y la venta masiva podría tener que continuar en estas áreas. Dicho esto, no creemos que este sea el principio del fin de la inversión tecnológica. Durante los próximos cinco años, esperamos una tasa de crecimiento anual compuesta porcentual de adolescentes de bajo a medio para las ganancias tecnológicas globales. La volatilidad a corto plazo es una oportunidad para construir posiciones a más largo plazo en tecnología. Vemos oportunidades en la economía de las suscripciones digitales y empresas expuestas a nuestros temas de «Próxima gran novedad».
China. Entre el 18 de febrero y el 18 de marzo, el índice CSI 300 de China cayó un 11,5% y, a corto plazo, creemos que las acciones chinas están sobrevendidas.
A pesar de que el primer ministro Li Keqiang estableció el objetivo de PIB de este año en poco más del 6%, esperamos que el PIB de China crezca un 9% en 2021, impulsado por un mayor consumo e inversión. Nuestras previsiones ascendentes de crecimiento de las ganancias por acción para las acciones asiáticas son del 22% en moneda local y del 28% en dólares estadounidenses en 2021.
Desde una perspectiva a más largo plazo, el cambio de poder económico de oeste a este ha continuado durante la pandemia. Estratégicamente, creemos que las asignaciones a Asia y China son cruciales para la rentabilidad y la diversificación de la cartera a largo plazo.
En resumen, los inversores deben posicionarse para la reflación, posicionarse para el crecimiento estructural y buscar oportunidades en Asia, entre otras ideas para prepararse para un mundo pospandémico.
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