Los analistas de BlackRock consideran que las acciones de los mercados desarrollados fuera de Estados Unidos están mejor posicionadas para capturar el reinicio económico en el horizonte táctico, a medida que se amplía la recuperación. Impuestos potencialmente más altos y más regulaciones podrían plantear desafíos para el sólido desempeño de las acciones estadounidenses, sin embargo, se espera que el aumento de la presión tributaria sea menor a la propuestas inicialmente por la administración Biden.
Gráfico de la semana
Tasas impositivas efectivas del sector de acciones de EE. UU. y participación en el valor de mercado, junio de 2021
Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de Refinitiv, junio de 2021. Notas: El gráfico muestra la participación de cada sector en la capitalización de mercado total del índice S&P 500 y la tasa impositiva efectiva ponderada por capitalización de mercado de cada sector. Los bienes raíces y los servicios públicos no se muestran en el gráfico. Cada uno representa el 2% del valor total de mercado; los bienes raíces tienen una tasa impositiva efectiva del 7% y los servicios públicos del 13%.
La Casa Blanca ha firmado un plan de infraestructura bipartidista, una fracción de su propuesta original de 4 billones de dólares que sería financiada parcialmente por impuestos más altos a las corporaciones y personas de altos ingresos. Estados Unidos también ha respaldado un esquema global de impuestos mínimos, en el contexto de una iniciativa de la OCDE para gravar los servicios digitales transfronterizos y evitar que las multinacionales trasladen sus ganancias a jurisdicciones con impuestos más bajos.
Los impuestos más altos tendrían implicaciones sectoriales variadas. Los sectores con las tasas impositivas efectivas más bajas, o la tasa real pagada después de tener en cuenta varias exenciones y deducciones fiscales, tienen más que perder, en igualdad de condiciones.
La tecnología de la información (TI), el sector más grande en el índice S&P 500, tiene una tasa impositiva efectiva relativamente baja, apenas por debajo del 17%. La energía, los materiales y los productos básicos de consumo tienen tipos impositivos superiores al 20%.
Vemos que la TI y la atención médica de gran capitalización, que generalmente se benefician más de trasladar las ganancias a jurisdicciones con impuestos más bajos, podrían tener el mayor impacto en las ganancias si se promulga un impuesto mínimo global. Aumentos de impuestos inferiores a los propuestos por la administración, nuestro caso base, podrían suavizar el golpe. En nuestra opinión, los márgenes de beneficio relativamente altos y las tendencias de crecimiento estructural de apoyo en estos sectores ayudarían a compensar tales riesgos.
Abundan las incertidumbres sobre el plan fiscal de la administración a pesar del acuerdo bipartidista de la semana pasada. Este acuerdo aún puede enfrentar obstáculos en el Congreso, y probablemente habrá un paquete mayor de aumentos de gastos e impuestos que los demócratas tendrían que impulsar en el Congreso de manera unilateral.
Una escasa mayoría demócrata en el Congreso, las prioridades en conflicto dentro del Partido Demócrata y las inminentes elecciones de mitad de período de 2022 plantean desafíos. Esperamos que el plan de gastos eventual esté muy por debajo del precio con menos aumentos de impuestos compensatorios que los inicialmente propuestos.
Si se impusiera la tasa de impuesto sobre la renta corporativa propuesta del 28% y un impuesto mínimo global del 21%, estimamos que las ganancias por acción del índice S&P 500 serían un 7% más bajas en 2022 en comparación con un escenario sin aumentos de impuestos.
Un aumento más moderado tendría un impacto menor en las ganancias. El presidente Biden ya ha mostrado su voluntad de considerar un aumento más moderado en la tasa impositiva corporativa máxima al 25%. El aumento en el impuesto a las ganancias de capital para las personas de altos ingresos probablemente también será menor que el propuesto, y cualquier aumento puede estar sujeto a reversión cuando cambien los vientos políticos, en nuestra opinión.
Estados Unidos ha liderado el reinicio económico del mundo desarrollado, junto con el Reino Unido, y su crecimiento parece estar llegando a su punto máximo a medida que se amplía el reinicio. Los analistas de BlackRock ven el potencial de que otros mercados de DM, como Europa y Japón, tomen el relevo y se beneficien más del reinicio del comercio. Estos mercados, que ya tienen impuestos más altos y más regulaciones que los EE. UU., enfrentan un alcance más limitado para impuestos y regulaciones adicionales.
El resultado final: las incertidumbres en torno a posibles aumentos de impuestos hacen que sea difícil para los inversores posicionarse para el impacto potencial por ahora.
Las acciones de EE. UU. se ven potencialmente presionadas por impuestos más altos y otros factores, pero aún así los analistas de BlackRock ven positivamente las empresas estadounidenses de pequeña y mediana capitalización, ya que es menos probable que los aumentos de impuestos y las regulaciones dirigidas a grandes empresas multinacionales las afecten.
Los impuestos más altos sobre las ganancias de capital individuales podrían conducir a un mayor enfoque en la construcción de carteras después de impuestos, lo que podría impulsar la demanda de estrategias eficientes en impuestos que permitan a los inversores sujetos a impuestos controlar mejor el momento de sus ganancias de capital, incluidos los fondos cotizados en bolsa (ETF). y cuentas administradas, en nuestra opinión. Los bonos municipales de EE. UU. Con ventajas fiscales también pueden beneficiarse de una mayor demanda, incluso si sus valoraciones nos parecen relativamente rentables.
Por Funds Society, Madrid
Por Marcelo Soba