Están de estreno y, al igual que cuando te calzas unos zapatos nuevos o entras por primera vez en tu primera vivienda, todo en las nuevas oficinas de Horos AM en Madrid huele a nuevo. Al entrar, te reciben los nombres de los más reconocidos gestores value y sus frases más inspiradoras o, al menos, las preferidas del equipo. De Warren Buffett, por ejemplo, han elegido «Comemos lo que cocinamos» y de Peter Cundill, «La cualidad más importante para tener éxito con el value investing es paciencia, paciencia y más paciencia». Lo nuevo, sin embargo, comparte protagonismo con la experiencia de un equipo bien conocido en el sector, el formado por Javier Ruiz, Alejandro Martín y Miguel Ángel Rodriguez, que ha gestionado varios de los fondos de inversión más rentables de los últimos años en España.
De su anterior etapa en Metagestión quedan cifras de rentabilidad anualizada superiores al 15% que ahora deberan tratar de alcanzar o incluso superar bajo su nuevo proyecto independiente. Como explica Javier Ruiz, director de Inversiones, lo que les atrajo de esta nueva aventura fue precisamente la posibilidad de tomar decisiones y la completa alineación con los intereses de los inversores. «Al final todos los proyectos independientes buscan lo mismo y es que los gestores sean también dueños o socios mayoritarios del proyecto, como va a ser nuestro caso en Horos AM. A la hora de tomar ciertas decisiones, como disponer de los recursos que se van generando en la gestora, tomar decisiones de qué patrimonio debe alcanzar un fondo, qué productos lanzar…, si no tienes el control sobre la gestora no puedes hacerlo. Siempre hemos sido coinversores de los fondos que gestionamos, pero nos faltaba esta otra pata», explica Ruiz durante una entrevista con Funds Society.
De momento, la gestora ha saltado al ruedo con dos fondos, Horos Value Iberia y Horos Value Internacional, y con un plan de pensiones que replicará esta última estrategia por ser la que «mayor potencial tendrá». No hay planes sobre la mesa para el lanzamiento de otros productos ni tampoco un objetivo de captación. «Iremos viendo, pero no tenemos un objetivo», afirma Ruiz, que evita pronunciarse sobre el posible «efecto arrastre» que tengan sobre los inversores que se han quedado en Metagestión. «Hemos hecho todo lo que estaba en nuestra mano para facilitar la transición y a día de hoy en Horos AM hay unos fondos de inversión para el que quiera venirse con nosotros».
El proceso de inversión
En lo que se refiere a su proceso de inversión, seguirá basado en «invertir en negocios que seamos capaces de entender y visualizar dentro de unos años, con ventajas competitivas o barreras de entrada sólidas, donde los directivos hagan una buena gestión del capital y que la compañía esté barata para entrar en ella».
Desde un punto de vista sectorial, se siguen manteniendo alejados del sector bancario, donde no se sienten cómodos debido a un «elevado riesgo de balance por su exposición a renta fija y a un riesgo de crédito relevante».
Las oportunidades están, por el contrario, en compañías del sector industrial fuera del Ibex 35 y, en el caso de la cartera internacional, en ciertos valores del sector tecnológico como Alphabet (matriz de Google y Youtube), el sector petrolero y los mercados emergentes que tendrán un peso de entre el 20% y el 30% del total, con preferencia por el mercado chino. «Creemos que en el caso de Youtube el mercado no está reconociendo todavía su capacidad de monetizar y, en el caso del sector petrolero, la oferta y la demanda está creando un cuello de botella que va a mantener el precio del petróleo en los niveles actuales en los próximos meses o años», destaca el gestor.
«El value siempre tendrá su sitio»
En asociación con Qualitas Equity y bajo la presidencia de José María Concejo, Horos AM es la última gestora independiente que nace bajo la filosofia de inversión value. Antes llegaron azValor, Magallanes, Cobas…y, en palabras de Ruiz, esto no se traduce en una mayor dificultad para identificar a esas compañías de calidad infravaloradas por el mercado.
«Si fuéramos muchísimas gestoras value en relación al tamaño del mercado español podría entender que esto sucediera, pero la realidad es que el mercado sigue copado por proyectos que no son independientes, con lo cual las ineficiencias siguen existiendo. El value siempre tendrá su sitio», explica Ruiz.
A ello añade que esta filosofía de inversión se «alimenta del comportamiento humano, de las trampas psicológicas en las que los inversores van cayendo y la realidad es que vamos a seguir cometiendo los mismos errores porque sigue existiendo el factor humano».
Asumiendo el coste del análisis
Horos AM nace, además, con el compromiso de asumir los costes de análisis, una de las cuestiones sobre las que la normativa europea MiFID II quiere arrojar más luz obligando a las firmas a escoger entre esta opción o la de trasladar ese coste al cliente. Esto, no obstante, puede generar nuevas oportunidades para la gestión value al haber cada vez más compañías, sobre todo de pequeña y mediana capitalización, que se quedan fuera del radar de los analistas. «Esto ya estaba pasando históricamente, pero ahora con MiFID II se va a exagerar más generando más ineficiencias que intentaremos aprovechar», afirma.
En cuanto a la distribución, los productos de Horos AM están ya disponibles en las principales plataformas de distribución como Tressis e Inversis y en breve lo estarán en Allfunds.
Por Funds Society, Madrid