El estilo de inversión value y que aplica el ex equipo de Bestinver en sus dos proyectos separados (azValor y Cobas AM) tiene inevitablemente cosas en común, y entre ellas, la necesidad de fijar límites al volumen gestionado. Así, si Álvaro Guzmán de Lázaro, Fernando Bernad y Beltrán Parages se han fijado como tope para sus estrategias core (internacional e ibérica) los 2.500 millones de euros en azValor (nivel del que están a tan solo 800 millones de distancia), Francisco García Paramés, fundador de Cobas AM, también habla de cifras máximas en la primera carta personal que escribe, dirigida a inversores, desde el lanzamiento de la gestora. Y dobla la cifra de sus ahora competidores: el límite estará entre 750 y 1.000 millones de euros para la estrategia ibérica (y el conjunto de fondos que la apliquen) y 4.000 y 5.000 millones para la internacional (también, en el conjunto de fondos de la apliquen). En total, cerca de 6.000 millones de euros si el cierre fuera conjunto.
“Desafortunadamente nuestro estilo de gestión no puede aplicarse a cantidades de dinero ilimitadas, y no lo vamos a hacer. Aquí entran en juego dos factores contrapuestos: por un lado, la dificultad que genera encontrar valor cuando los activos bajo gestión aumentan, y por otro, el permitir el acceso a una gestión que consideramos atractiva al mayor número de personas posible. Es difícil encontrar un punto de equilibrio entre ambos factores, pero hay que tomar una decisión al respecto, y así lo hemos hecho”, dice Paramés en la misiva.
En cualquier caso, los límites serán flexibles y podrán variar según las condiciones de mercado, explica. Y se guarda un as en la manga: al igual que en azValor utilizarán un fondo de grandes compañías para poder gestionar más volumen, Cobas AM también contará con un fondo de este tipo. “La lógica de estos límites parte de un hecho incontestable: por encima de 5.000/6.000 millones de euros de activos bajo gestión es necesario invertir en grandes compañías”, dice Paramés. Pero, consciente de que una gestión centrada en grandes compañías no puede soportar comisiones similares a las de fondos de valor añadido que pueden invertir en todo tipo de acciones como sus estrategias estrella, su gestora diferenciará entre los fondos básicos, con comisiones altas, y los fondos centrados en grandes compañías, con una comisión de gestión del 1% anual.
“Estos últimos harán posible a Cobas Asset Management SGIIC SA un crecimiento sano por encima de las cantidades fijadas como límites para nuestros fondos clásicos», explica Paramés. Una estrategia de crecimiento muy en línea con la de azValor.
Tres estrategias
Así pues, Cobas AM tendrá tres estrategias básicas: renta variable ibérica, renta variable global y renta variable centrada en grandes compañías. Con cinco fondos: Cobas Selección FI (90% renta variable global y 10% renta variable ibérica), Cobas Internacional (renta variable global), Cobas Iberia (renta variable ibérica), Cobas Grandes Compañías (renta variable global en compañías de más de 4.000 millones de euros de capitalización bursátil) y Cobas Renta (90% renta fija a corto plazo y 10% renta variable). La gestora también lanzará fondos de pensiones y fondos domiciliados en Luxemburgo.
En estos fondos, la primera concreción de estos límites estará en Cobas Selección FI, el primero lanzado de la mano de Inversis (aunque ya está en la gestora) y que a 6 de marzo tiene un patrimonio de 450 millones de euros: «limitará» el acceso si alcanza los 2.000 millones de euros. Y donde no se prevén límites es en la estrategia de grandes firmas, que “tendrá una capacidad mayor, y no se prevé aplicar límites hasta cantidades significativamente más elevadas”.
En toda la gama, a partir del mes de abril el mínimo de inversión será de una participación (en Cobas Selección FI ya es así). “Durante el mes de marzo pedimos una inversión mínima de 25.000 euros en los cuatro fondos restantes, para poder atender adecuadamente a todos los interesados y ajustar nuestros procesos”.
Potencial del 70%
En la carta, Paramés dice que su cartera tiene un potencial alcista del 70%. “Este potencial puede parecer alto, pero observando la calidad de las compañías y los bajos múltiplos que estamos pagando por ellas, se comprende mejor”. Pero tilda también a la cartera de conservadora, “pues un 38% de ella la componen compañías con caja neta; una parte de estas (un 22% de la cartera) la componen compañías con un nivel de caja de alrededor del 50% de la capitalización. E incluso, cuatro compañías, que representan un 6% de la misma, tienen mayor nivel de tesorería neta que su valor en bolsa (y buenos negocios anejos). La gran mayoría de la cartera, alrededor del 80%, la componen compañías familiares o con un accionista de referencia”, explica.
La cartera modelo inicial la componen 62 valores, y la base la forman valores ya conocidos, pues 23 compañías han estado previamente en carteras gestionadas por el equipo. Estas 23 incluyen las 9 que forman la parte ibérica de la cartera, todas ellas viejas conocidas. Otros 10 valores están relacionados con las materias primas. “Aunque hace tiempo que no invertimos de manera significativa en el sector, desde 1998, la manipulación monetaria y el ajuste de precios en la mayoría de ellas, derivado del exceso de inversión en el periodo 2008-2014, hacen necesario y atractivo mantener un porcentaje de la cartera en ellas, cerca del 20% de la misma”, dice Paramés. El resto, 29 valores, son compañías «nuevas».
Un fuerte equipo
Para acometer el desarrollo del proyecto y su filosofía de inversión, es clave el equipo, dice. “Contamos con un estupendo equipo de análisis y de gestión, integrado, por un lado, por un grupo de analistas familiarizados con este proceso de inversión, ya que hemos trabajado juntos durante muchos años: Iván Chvedine, Carmen Pérez Baguena, Mingkun Chan, Juan Huerta de Soto y Juan Cantus. Todos ellos tuvieron que tomar decisiones difíciles durante los dos últimos años (como también Mayte Juárez, nuestra directora de trading, y otros compañeros) y creo sinceramente que han acertado. A ellos se han unido nuevos gestores de fondos o analistas con una media de 20 años de experiencia en gestión o análisis: John Barden, Vicente Martín, Andrés Allende y Peter Smith”. El núcleo de la gestora, analistas y gestores, se complementa con un Consejo de Administración y con un grupo profesional en los departamentos de relación con inversores, financiero y administración, sistemas informáticos y la mesa de trading.
Entre los últimos fichajes, Verónica Vieirra, quien ya fue responsable de Desarrollo de Negocio de Bestinver con Paramés hasta su salida, asume el liderazgo del negocio en Francia, dentro del equipo de Gema Martín Espinosa. En España, son sonadas las incorporaciones al equipo de relación con Inversores de Gema Espinosa (responsables del equipo comercial internacional), Santiago Cortezo (responsable nacional), Carlos González Ramos (número dos del elquipo nacional), y Bruno Bruiz de Velasco, entre otros.
Por Alicia Miguel Serrano
