Un ligero crecimiento económico, aunado a un dólar fuerte y la caída en los precios energéticos han impulsado a la inflación a niveles históricamente bajos. Sin embargo, como Russ Koesterich, CFA, estratega en jefe de Inversiones Globales de BlackRock, explica, las expectativas de inflación futura pueden ser demasiado complacientes.
En los últimos años, las percepciones de los inversionistas sobre la economía estadounidense han cambiado dramáticamente. Tras varios años de crecimiento económico consistentemente decepcionante, pocos esperan un regreso a los niveles de crecimiento después de la Segunda Guerra Mundial.
En medio de una lenta recuperación económica, las expectativas de los inversores sobre la inflación también se han moderado, pero tal vez por demasiado. De hecho, las expectativas actuales para la inflación pueden ser demasiado complacientes, lo que crea una oportunidad potencial en Valores del Tesoro Protegidos contra la Inflación (TIPS por sus siglas en inglés).
Cambiando el enfoque a TIPS
Hace tres años, según los datos de Bloomberg, los inversores esperaban una inflación de alrededor de 2,5% durante la próxima década. Incluso el pasado verano, las expectativas de inflación a largo plazo eran de alrededor de 2,25%. Sin embargo, desde el verano, las expectativas de inflación se han derrumbado. Al 1 de diciembre, el punto de equilibrio de los TIPS a 10 años -una medida de las expectativas de los inversores sobre la inflación futura, estaba debajo del 1,6%. Si bien esto es nominalmente por encima del mínimo de varios años alcanzado a finales de septiembre, está aún muy por debajo del promedio a largo plazo de 10 años de alrededor del 2%.
El colapso de las expectativas de inflación de los inversores coincide con una recalibración similar entre los consumidores. Además de medir la confianza del consumidor, la Universidad de Michigan publica varios los estudios de expectativas de los consumidores para la inflación. La encuesta más reciente sugiere que las expectativas de inflación a un año son en el 2,7%, por debajo del 3% visto en marzo. La encuesta a 5 años sitúa las expectativas de inflación en 2,6%, apenas por encima del mínimo de varios años.
¿Por qué los inversores y los consumidores han bajado sus expectativas para la inflación de forma tan dramática? Mientras que la lenta recuperación ha sin duda contribuido, hay evidencia de que la caída en los precios del petróleo ha jugado un factor descomunal. Desde el máximo del verano pasado, el crudo de referencia en EEUU, el WTI ha caído en aproximadamente 55%, según Bloomberg.
Dado que los consumidores y los inversores están constantemente expuestos al precio de un galón de gasolina, que [En EEUU] es una función de los precios del crudo, la caída en el petróleo puede haber impactado desproporcionadamente las percepciones de la inflación. Desde el tercer trimestre de 2015, la caída del precio del petróleo explica aproximadamente el 80% de la variación en las expectativas de inflación a 10 años, según un análisis de BlackRock utilizando datos de Bloomberg.
En caso de que los precios del petróleo sigan colapsando, la inflación podría permanecer en los bajos niveles de hoy en día o inclusive hundise aún más. Sin embargo, hay una serie de signos de que la reciente caída en las expectativas de inflación puede ser exagerada.
Expectativas de Inflación subestimadas
En primer lugar, la inflación de Estados Unidos sin los precios de alimentos y energía, que son inherentemente inestables, ha sido mucho más estable que la cifra general. El índice de precios al consumidor (IPC), que excluye tanto los precios de alimentos y energía, presenta una lectura de 1,9% año con año, el nivel más alto desde junio de 2014, según los datos de Bloomberg.
Viendo esto desde una perspectiva económica también hay indicios deque las expectativas de inflación de hoy en día pueden ser demasiado bajas. «Mi indicador adelantado preferido -el Índice de Actividad Nacional de la Fed de Chicago (CFNAI), sugiere que las estimaciones actuales de inflación en Estados Unidos están aproximadamente 40 puntos básicos abajo», dice Koesterich.
«Si bien no anticipo un aumento significativo de la inflación en el corto plazo, yo sí espero ver una cierta estabilización de la inflación y las expectativas de inflación, debido a factores como la menor holgura en el mercado laboral. Además, la inflación de Estados Unidos debería recuperarse según el impacto transitorio de un dólar más fuerte y precios más bajos de energía comienzan a desaparecer de los cálculos del IPC. Mientras tanto, los precios de los TIPS hoy en día me dicen que las expectativas de inflación de los inversores pueden ser demasiado optimistas. Como tal, en las carteras de bonos, prefiero TIPS sobre bonos del Tesoro simples. Una asignación de TIPS podría ayudar a cubrir el riesgo de que la inflación podría estar en aumento«, concluye el directivo.
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