Los mercados financieros globales mostraron una imagen agradable en mayo gracias a que la aversión al riesgo se desinfló. Los índices bursátiles arrojaron resultados positivos en todo el mundo, con las bolsas de EE.UU., Europa y Japón superando a los mercados emergentes. Estos últimos se vieron afectados por las actas de tono duro de la Fed, que revivieron los temores de un alza en los tipos de interés estadounidenses durante el verano.
Como resultado, el dólar estadounidense se fortaleció, avanzando contra las divisas tanto de los mercados desarrollados como de los emergentes. Mientras tanto, conforme se acercaba la fecha del referéndum de Reino Unido, la libra esterlina experimentaba una fuerte volatilidad. Por su parte, los precios de las materias primas se recuperaron, encabezados por los del petróleo que se mantiene fuerte, en niveles alrededor de los 50 dólares por barril. En el universo de crédito de la renta fija el repunte comenzó a disminuir en Europa y Estados Unidos. Por último, la rentabilidad de la deuda pública a 10 años se estrechó en Europa, pero se mantuvo estable en EE.UU., subrayando las divergencias de las respectivas trayectorias monetarias.
En el lado de los alternativos, el índice Lyxor Hedge Fund subió un 0,8% durante el mes de mayo, siendo las estrategias Event Driven las que mejores resultados consiguieron. Las estrategias con más direccionalidad contribuyeron a la mayor parte de las ganancias, mientras que las CTA continuaron sufriendo por el cambio de tendencias del mercado.
Event Driven mantuvo el impulso positivo en los fondos de Situaciones Especiales (+ 2,5%) superando las estrategias de Arbitraje de Fusiones (+ 1,4%). El mes de mayo registró una aceleración de las fusiones y adquisiciones. Esta dinámica respalda el arbitraje de fusiones, ya que proporciona un conjunto más amplio de oportunidades invertibles. Los managers también se beneficiaron de la finalización exitosa de una serie de acuerdos (incluyendo Time Warner Cable vs Charter Communication), mientras que los diferenciales se estrecharon en varias operaciones añadiendo un poco más a las ganancias (Baxalta vs Shire, SAB Miller vs AB Inbev).
Los fondos de Situaciones Especiales, que son más sensibles a la direccionalidad del mercado, ampliaron sus ganancias en mayo con la mejora del apetito por el riesgo. Prosperaron en su posicionamiento en las acciones de Akorn, Athabasca Oil y Dow Chemical.
«La evolución de las estrategias Event-Driven repuntó en mayo después de haber experimentado varios trimestre difíciles. La estrategia se benefició de la finalización exitosa de varias operaciones y del endurecimiento de los diferenciales de los acuerdos. Los managers también han adoptado un enfoque dinámico para gestionar los riesgos, alejándose de las situaciones suaves a más largo plazo y reconfigurando su cartera hacia catalizadores duros en las situaciones de M&A», explica Philippe Ferreira, estratega senior de Cross-Asset de Lyxor Asset Management.
Los fondos Long/Short de renta variable batieron al índice MSCI World, en unos resultados en los que destacaron los manager long bias. Los managers de estrategias Long/Short de renta variable se mantuvieron atentos y con una postura de cautela que disminuyó la exposición a los cíclicos. En mayo, las posiciones largas en los sectores financiero y de tecnología fueron beneficiosas, aunque la imagen fue diferente en las distintas regiones. Todos los gestores europeos registraron fuertes resultados respaldados por la preferencia por la calidad a largo plazo en sus libros. Sin embargo, antes del referéndum de Reino Unido, los managers se decantaron por los sectores defensivos. Esto explica porqué su participación en la recuperación del mercado vista durante la segunda mitad del mes fue un poco limitada. Al otro lado del Atlántico, los resultados fueron significativamente dispares. Los managers estadounidenses aprovecharon la recuperación en el sector sanitario, pero sufrieron de su larga exposición a los industriales y materiales.
La evolución de las estrategias de arbitraje en renta fija y crédito fueron silenciados ya que el apoyo positivo del BCE y de la apreciación de los precios del petróleo comenzó a desvanecerse en los mercados de crédito. Los gestores registraron resultados mistos, lo que subraya el hecho de que fue la generación de alfa la que marcó la diferencia.
Los gestores de global macro recuperaron la mayor parte de las pérdidas registradas el mes pasado, un 1,2%, gracias al fortalecimiento del dólar estadounidense y de sus carteras de renta fija. Sin embargo, esta imagen se esconde rendimientos dispares debido a las diferentes posiciones. En general, las exposiciones largas al dólar frente a las divisas G-10 fueron las más beneficiosas.
La apreciación del dólar estadounidense y el repunte de los precios de la energía fueron perjudiciales para los fondos CTA. Los modelos a largo plazo (-3,1%) lastraron los resultados generales, mientras que los de corto plazo (-0,5%) demostraron ser más resistentes. El fortalecimiento del dólar fue perjudicial para los enfoques a corto plazo, especialmente contra el dólar australiano, el yen y las divisas de los mercados emergentes.