Los mercados privados han producido históricamente rendimientos atractivos respecto a sus equivalentes en el mercado público de valores. Sin embargo, los inversores minoristas, y en especial los particulares con un elevado patrimonio, mantienen a día de hoy una exposición reducida a esta potencial fuente de retornos respecto a los grandes inversores institucionales.
StepStone, firma mundial en gestión de activos especializada en mercados privados, lanzó en 2019 su plataforma Conversus con la esperanza de trasladar las ventajas que disfrutan las grandes instituciones dentro de estos mercados en oportunidades para los pequeños inversores institucionales y los particulares con grandes patrimonios.
Funds Society tuvo la oportunidad de charlar con Shannon Bolton, managing director en StepStone, y Neil Menard, Presidente de Distribución en Conversus, sobre la solución integral que ofrece CPRIM a los inversores minoristas para acceder a las mismas inversiones globales de alta calidad en mercados privados que las principales instituciones de inversión.
CPRIM es un fondo multi-estrategia que proporciona en una sola inversión un acceso global y diversificado a un amplio espectro de clases de activos – private equity, activos reales (bienes inmuebles e infraestructuras) y deuda privada – aprovechando las profundas conexiones institucionales de StepStone y su experiencia como inversor en estos mercados. A fecha de 30 de junio de 2021, StepStone había colocado 465.000 millones de dólares y contaba con 90.000 millones de dólares en activos bajo gestión. Sus clientes incluyen algunos de los mayores fondos de pensiones públicos y privados de prestación y aportación definida, fondos soberanos y compañías de seguros.
Inversión mínima de 50.000 dólares, valor neto mensual y potencial de liquidez trimestral
“Si piensas en las condiciones que preocupan a los inversores individuales con grandes patrimonios sobre los fondos de private equity convencionales – 10 años de lock ups, las capital calls impredecibles, una ‘caja negra’ como estrategia de inversión -, los inversores no saben realmente qué están comprando”, explica Neil al comienzo de la entrevista. “Nosotros [en StepStone] hemos sido capaces de eliminar todo esto con CPRIM. Hemos sido capaces de ofrecer una diversificación completa dentro de los mercados privados en una estructura agradable para el inversor”.
Creado en octubre de 2020, durante la pandemia de coronavirus, CPRIM destaca por una arquitectura de inversión abierta. El fondo invierte en acuerdos y de la mano de aquellos gestores que StepStone identifica como los mejores en mercados privados.
Además de su estrategia basada en una arquitectura de inversión abierta y la posibilidad de acceder a reembolsos trimestrales como elementos clave, Bolton señala tres características que diferencian a CPRIM de otros vehículos de inversión semilíquidos en mercados privados. CPRIM solo invierte en acuerdos celebrados en mercados privados y no incluye ETFs ni acciones cotizadas en los mercados públicos de valores, por lo que la exposición subyacente es únicamente a dichos mercados. Además, mantiene una baja posición de efectivo, entre el 5% y el 10% de la cartera, y su estructura es eficiente en cuanto a las comisiones; en este sentido, no hay comisión de rendimiento y la comisión de gestión es sólo del 1,4%, lo que es bastante bajo para un fondo que invierte en mercados privados y, por otro lado, ofrece a los inversores la posibilidad de reembolsar trimestralmente.
“El fondo permite el acceso a los mercados privados para inversores que o bien no disponen de la inversión mínima standard de cinco millones de dólares necesaria para acceder a fondos private equity convencionales, o para aquellos que no se sienten cómodos ante la falta de liquidez en dichos mercados”, apunta Bolton.
Simbiosis entre StepStone y Conversus
CPRIM es gestionado de manera consistente con otras cuentas independientes en manos de StepStone, explica Menard. “La gran preocupación entre muchos inversores es que los acuerdos que entran en fondos minoristas sean aquellos que las grandes instituciones de inversión no querían. Desde que lanzamos el fondo, el pasado octubre, hemos realizado aproximadamente un total de 56 inversiones [en CPRIM] a fecha de 1 de agosto de 2021. Cada una de estas se realizaron junto a uno o más clientes institucionales de StepStone”, apunta.
La provechosa simbiosis entre StepStone y CPRIM también se materializa a través del tamaño de sus equipos sobre el terreno y la información de primera mano de la que estos disponen gracias a una extensa labor de investigación y engagement con firmas de gestión de activos; en contexto, StepStone mantiene una media de 4.000 reuniones anuales con general partners (GPs). La información cosechada alimenta una base de datos propia llamada SPI (StepStone Private Markets Intelligence), explica Bolton, que constituye una herramienta fundamental para realizar un seguimiento de sus actividades con GPs. “A fecha de 30 de junio de 2021, SPI contiene información sobre más de 66.000 compañías privadas, 38.000 fondos y 14.000 general partners”, detalla Bolton.
Una cartera muy diversificada que ofrece valor neto mensual y potencial liquidez trimestral
La multi-estrategia que caracteriza a CPRIM tiene como objetivo construir una cartera “lo más diversificada posible”, indica Bolton. A largo plazo, la asignación estratégica de activos pretende dedicar un 40-60% a private equity, así como un 25-40% en activos reales y, por último, una pequeña parte en deuda privada. “Cuanto más diversificado sea el fondo, más similar será su comportamiento respecto al modelo, permitiendo predecir el flujo de caja. Esto es lo que perseguimos».
¿Cómo se lanza un fondo de estas características para los inversores minoristas? ¿Cómo se consigue minimizar la curva J? “La forma obvia es invertir en carteras secundarias late stage, de modo que puedas poner el dinero a trabajar de inmediato, o mediante co-inversiones directas. Stepstone dispone de un canal muy robusto tanto en transacciones secundarias como co-inversiones. Con el tiempo, empezaremos a añadir inversiones primarias en la cartera. Esto ocurrirá cuando la cartera empiece a generar suficiente efectivo para hacer frente a las necesidades de capital sin generar un perjuicio de efectivo, algo que no creemos que ocurra hasta dentro de tres o cuatro años”, explica Menard.
En la actualidad, la composición de la cartera muestra una preponderancia en inversiones private equity, superior al 70%, y una posición de en torno al 20% en bienes inmuebles e infraestructuras. Más de un 80% de estas inversiones se materializaron a través de transacciones secundarias y cerca de un 20% a través de co-inversiones, de acuerdo con los gestores del fondo.
“No nos centramos en un sector o una industria en particular, ya que siempre existen buenas oportunidades en todos los sectores. Creemos que podemos ofrecer a los inversores una cartera muy diversificada en los mercados privados y con potencial de proporcionar liquidez trimestralmente», resume Bolton.
“CPRIM proporciona un acceso conveniente, eficiente y transparente a los mercados privados, a través de una estructura semi-líquida, para pequeños inversores institucionales y particulares”, concluye Neil.
Por Funds Society, México