Con miras a convertirse en uno de los principales eventos de alternativos de América Latina, Picton expandió su tradicional seminario durante dos días. Con expositores de grandes institucionales, family offices y bancas privadas de la región y decenas de GPs internacionales, representantes del arcoíris de estrategias de mercados privados, firma chilena logró convocar a centenares de asistentes en el hotel Ritz-Carlton de Santiago.
La conferencia presentó una variedad de invitados de alto calibre, con 80 speakers y representantes de 31 GPs de renombre. Logró reunir a más de 500 representantes de distintas organizaciones, incluyendo las AFP, compañías de seguridos y family offices de Chile, además de actores de México, El Salvador, Costa Rica, Colombia y Perú. Con todo, el evento fue el telón de fondo de 1.200 reuniones de negocios, en los pisos superiores al salón donde se realizaron las charlas.
El broche de oro que cerró la segunda jornada fue la decimosegunda versión del tradicional seminario de Picton, que este año mantuvo la línea política y contó como invitado estrella al exprimer ministro del Reino Unido, Boris Johnson.
Anclado siempre en el mundo de las estrategias alternativas, el programa de la cumbre de Picton cubrió un espectro amplio de visiones, tanto del buyside como del sellside, delineando la experiencia regional en la inversión en esta clase de activos. El evento también contó con las perspectivas de los líderes de la Superintendencia de Pensiones y la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) al respecto.
Institucionales andinos entre reformas
Los fondos de pensiones son inversionistas de larga data en el mundo de los mercados privados. Por lo mismo, el sondeo de los sistemas de pensiones en América Latina no se quedó fuera de la tabla de la conferencia de Picton. El entorno de reformas previsionales en la región protagonizó el primer panel de discusión del evento, moderado por la presidenta de la Asociación de Administradoras de Fondos de Pensiones (AAFP), Paulina Yazigi. La profesional abrió la conversación calificando la inversión en alternativos como “esencial para tener mejores retornos y pensiones”.
Así, los máximos ejecutivos de AFP de la región andina delinearon el escenario en cada uno de sus países. En el caso de Chile –que lleva una década discutiendo proyectos de reforma–, hay “una reforma que nación sin haber estudiado el estado del sistema de pensiones” en el país, según la visión de Alejandro Bezanilla, gerente general de AFP Habitat.
En esa línea, el ejecutivo hizo un llamado a que se hagan cambios graduales, “que se construyan desde lo que funciona bien”, en vez de perseguir “cambios refundacionales”.
En Colombia todavía falta que el sistema aprobado por el Congreso sea reglamentado por el gobierno, a partir del 1 de julio de 2025, según señaló Juan David Correa, gerente general de la AFP Protección. De todos modos, el modelo integra los sistemas de reparto y capitalización individual, consolidando un pilar solidario.
Ahora, uno de sus principales desafíos, según el ejecutivo, es la sostenibilidad: el gobierno, explicó, “pasó a subsidiar los primeros 700 dólares de todas las personas”. Además, está el problema de la informalidad, que subraya los temas de reforma laboral y falta de flexibilidad para incorporar a independientes.
Miguel Largacha, CEO de Porvenir, complementó que “el coste va a ser el doble” tras la reforma colombiana. El problema, dijo el ejecutivo, es que no aumentaron la edad de jubilación ni el aporte. Específicamente, Largacha recalcó los retos que suponen la entrega de 18 millones de afiliados, los temas reglamentarios y la discusión parlamentaria que levanta dudas sobre la constitucionalidad de la reforma.
Compartiendo su experiencia en Perú, el gerente general de AFP Integra, Aldo Ferrini, celebró que el país logró terminar la discusión de años y zanjar una reforma. “No puede ser todo lo que tú quieres”, indicó, pero ayuda a mitigar un dilema particular que tiene la industria limeña: “Nos habíamos acostumbrado a los retiros extraordinarios”. Esto, dijo, redujo a la mitad los fondos de pensiones.
Además de los desafíos comunes, como el retorno de las carteras y el riesgo político, el CEO recalcó la importancia de no abrir nuevos rescates. “Es muy importante cerrar los retiros de manera permanente”, indicó.
La visión de los CIO de AFP
Además de compartir su experiencia invirtiendo en alternativos, los gerentes de inversiones de gestoras previsionales de la región andina y México también se refirieron a las variables que ven en sus jurisdicciones.
“Personalmente, lo que más me preocupa es la licitación de stock”, dijo Carolina Mery, CIO de AFP Habitat, lo que podría impactar la sofisticación y diversificación de las carteras, ya que no se puede llegar y cambiar el gestor de una inversión de largo plazo, como las de activos privados.
Por su parte, el gerente de inversiones de AFP Cuprum, Andrés García, recalcó que lo más importante es subir las pensiones y que, para eso, la rentabilidad juega un rol importante. “Ninguno ha puesto el foco en cómo mejorar la rentabilidad”, dijo, calificando el régimen de inversión de los fondos previsionales como “anticuado”.
Eso sí, un aspecto “positivo” es el aumento del límite de inversión en alternativos para las AFP, según resaltó Francisco Guzmán, CIO de AFP Capital. Esto ha permitido que se desarrollen los equipos especializados dentro de las gestoras.
Haciendo eco de la experiencia colombiana, el gerente de inversiones de Protección, Felipe Herrera, indicó que el principal desafío para las AFP locales es de carácter regulatorio: cómo armonizar los fondos generacionales con el sistema de reparto que existe actualmente.
En el caso de México, el CIO de Afore XXI Banorte, Rafael Trejo, delineó los cambios que ha sufrido el modelo local, con una subida en la cotización gradual hasta el 15%, en 2032. De momento, los vehículos previsionales tienen un límite de 20% de inversiones fuera de México y no pueden hacer inversiones directas, sino que mediadas en vehículos listados. Para cambiar esto, advirtió, habría que hacerlo a través de una ley en el Congreso.
Juan Pablo Noziglia, CIO de AFP Prima, por su parte, enfatizó en que el futuro de las inversiones de los fondos previsionales peruanos dependerá mucho del reglamento de la reforma. Actualmente, explicó, las AFP tienen topado su límite de inversiones fuera del país, de 50%.
La experiencia de las aseguradoras
Otros grandes demandantes de la industria de fondos de inversión, las compañías de seguros, también tuvieron su espacio. En un panel integrado por gerentes de inversiones de la industria, los expositores relataron su experiencia invirtiendo en el abanico de alternativos.
“No sólo nos hemos concentrado en alternativos como private equity”, narró Jorge Espinoza, CIO de Confuturo, sino que han ido diversificando sus carteras, con el foco puesto principalmente en el extranjero. “Para delante, nuestra mirada es ir aumentando”, agregó.
Desde Penta Vida, el gerente de inversiones Jorge Palavecino acotó que después de la crisis financieras empezaron a mirar más el espacio de alternativos, alejándose de las acciones. Partieron en infraestructura, ampliándose luego a otras categorías, con un rápido crecimiento y “buenos resultados”.
Renato Sepúlveda, CIO de Consorcio, enfatizó en que una parte importante de esto es educar a directorios y accionistas, considerando la curva J que tienen algunas categorías de alternativos, como private equity. “Uno tiene que proyectar de cinco años para adelante”, indicó, en vez de un año, además de dejar espacios de holgura para lidiar con la imprevisbilidad de los llamados de capital.
Es más, en la colombiana Global Seguros han visto una aceleración de estos calls. Su gerente de inversiones, Gustavo Morales, ha visto una mayor velocidad en llamados en los últimos dos o tres años, subrayando la importancia de la holgura en la cartera. Además, agregó, está el riesgo cambiario, entre pasivos en moneda local y activos en dólares.
La perspectiva de los reguladores
El superintendente de Pensiones, Osvaldo Macías, entregó un panorama de la regulación e inversión de los fondos de pensiones chilenos en alternativo, en un contexto en que el 90% de esta porción está destinado a vehículos en el extranjero. La clave, recalcó, está en las rentabilidades, considerando que el retorno de los fondos previsionales ha ido disminuyendo a lo largo de los años, impactando las pensiones.
La experiencia con este mercado, describió la autoridad, ha sido auspiciosa, lo que los ha llevado a aumentar los límites de inversión en alternativos de los fondos. “Las TIR han sido bastante buenas”, destacó en su presentación, agregando que “hasta ahora, lo que se ve en inversiones alternativas es bastante positivo”.
Más adelante, el podio lo tomó la presidenta de la Comisión para el Mercado Financiero, Solange Berstein, quien ancló en la industria de fondos de inversión su presentación sobre el auge de los alternativos en Chile. Entre 2011 y 2024, indicó, los activos privados han duplicado su participación de mercado tres veces, mostrando una mayor resiliencia que las estrategias de activos tradicionales.
“Los activos alternativos son una clase de activos que sin duda aporta al desarrollo, cuando se mitigan los riesgos”, dijo la reguladora, agregando que en la CMF están mirando con atención el desarrollo de la tendencia de fondos mutuos –más líquidos– que invierten en cuotas de fondos alternativos.