Las empresas que son rápidas a la hora de presentar sus resultados anuales y trimestrales tienen una prima significativa en relación con las que tardan más. Lo mismo ocurre en el sector de los los hedge funds. NN Investment Partners ha realizado una investigación sobre los posibles factores que impulsan ese rendimiento superior, si es atribuible a sesgos de estilo y cómo puede utilizarse esa información para fortalecer su estrategia de replicación de fondos de cobertura Alternative Beta. Los datos indican que, al replicar el rendimiento de hedge funds que informan de forma temprana, se pueden lograr mejores retornos.
Lanzado en junio de 2008, el NN Alternative Beta se basa en un análisis extenso que muestra que los retornos proporcionados por esta amplia industria provienen predominantemente de exposiciones (implícitas) que varían con el tiempo a las conocidas betas del mercado. La estrategia busca imitar ese rendimiento sin invertir realmente en los fondos de cobertura, sino que invierte dinámicamente en los mercados que impulsan los rendimientos de la industria (por ejemplo, a través de derivados).
Según la gestora, a lo largo de más de una década, ha logrado una alta correlación con los retornos generales de hedge funds, superando al HFRX Global Hedge Fund (HFRX Index). En concreto, desde su lanzamiento, el fondo ha obtenido un rendimiento del 2,85%, un 2,95% más que el índice de referencia; y, en lo que va de año, ha registrado un retorno del 4,75% frente al 1,40% del benchmark. Todo ello mientras busca obtener un menor tracking error que el no invertible HFRI Fund Weighted Composite Index (HFRI).
“Continuamente realizamos investigaciones para mejorar los retornos de la estrategia. Nuestros estudios previos se han centrado en qué tipo de modelo se adapta mejor a nuestros objetivos de replicación y rendimiento y qué universo de inversión puede reflejar mejor los rendimientos de la industria de hedge funds”, asegura. En su informe, explora un tema diferente: si el uso de los rendimientos de los hedge funds que presentan pronto sus resultados como insumo para su modelo de replicación podría mejorar los rendimientos de las inversiones. La investigación se deriva de múltiples estudios realizados durante la última década sobre la relación entre la puntualidad de los anuncios de resultados y los subsiguientes retornos de las inversiones.
Las pruebas empíricas sugieren que las empresas que informan temprano superan a las que lo hacen tarde. NN IP considera que hay dos explicaciones destacables para ello. “En primer lugar, esta discrepancia puede surgir cuando los directivos que publican resultados antes tienen mejores procesos y gobernanza empresarial, lo que les permite tanto presentar informes de manera oportuna como supervisar y gestionar mejor el rendimiento y los riesgos”. En otras palabras, el tiempo de presentación de los resultados revela información sobre la calidad de la empresa.
La segunda explicación es que el sesgo de comportamiento para compartir rápidamente las buenas noticias y retrasar las negativas (por ejemplo, hasta que puedan mezclarse con las buenas) da lugar a una divergencia en el rendimiento entre las empresas que informan temprano y las que lo hacen tarde. “Esta explicación implica que la notificación temprana es un indicador de mejores noticias idiosincrásicas que la empresa está deseando revelar”, afirma.
La mayoría de las investigaciones sobre este tema se han centrado en empresas individuales y el rendimiento de sus acciones. Sin embargo, los argumentos que se han dado para explicar el rendimiento superior de las empresas que hacen públicos los resultados pronto también se aplican a los gestores de hedge funds. En su análisis, la gestora también muestra que ese rendimiento superior es sólido a través del tiempo y no está impulsado por sesgos de estilo específicos. Por último, investiga si es replicable, es decir, si puede mejorar el potencial de rendimiento su estrategia Alternative Beta utilizando dichos hedge funds en su modelo de replicación.
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Por Funds Society, Madrid