“No hay forma de determinar con exactitud en este momento cuánto daño causará el COVID-19 a la economía global”, asegura el último informe de Bain & Company: The Impact of Covid-19 on Private Equity. No obstante, desde la consultora destacan que examinar con detalle el impacto de crisis económicas anteriores puede proporcionar pistas sobre el comportamiento del sector del capital riesgo (PE) en un período de rápida contracción económica.
Así, el informe analiza cómo la crisis financiera global de 2008-09 afectó la actividad de la industria y compara las diferencias existentes entre este escenario y la situación económica actual que podrían conducir a resultados distintos en la negociación de operaciones, salidas, levantamiento de fondos y retornos. “No cabe duda de que la tendencia de crecimiento y grandes rendimientos en la industria del PE va a detenerse, al menos en el corto plazo”, advierte el informe. Sin embargo, destaca que la historia y las condiciones actuales sugieren que los fondos no se quedarán quietos por mucho tiempo.
Debido a la crisis financiera mundial de 2008, la negociación de acuerdos se redujo drásticamente. En consecuencia, la crisis provocada por el COVID-19 también debería desencadenar una contracción sustancial. A raíz del repentino e impredecible shock de la demanda, los general partners (GP) se han posicionado en un “modo de evaluación”, en el que buscan diagnosticar desafíos y estabilizar sus carteras.
Mientras, los vendedores son reacios a desprenderse de los activos debido a la fuerte caída en los valores de capital. “La combinación de extrema volatilidad del mercado e incertidumbre conduce rápidamente a un desajuste en las expectativas del comprador y el vendedor. Esta circunstancia ya está ralentizando las transacciones”, aseguran desde Bain & Company.
“En el caso de España, como internacionalmente, es difícil determinar el impacto que el COVID-19 tendrá en la industria del capital riesgo ya que este dependerá en gran medida de la duración de la crisis y de la curva de recuperación económica posterior”, subraya Cira Cuberes, socia de PE de Bain & Company. No obstante, la experta asegura que, a corto plazo, esperan una disminución en el número de las transacciones motivado por la incertidumbre y volatilidad del contexto económico. Asimismo, también contemplan una menor claridad respecto al acceso a deuda, reducción del número de procesos (ya que las valoraciones bajarán y los vendedores intentarán posponer sus salidas), y foco de los fondos hacia sus empresas de portfolio, especialmente aquellas con mayores dificultades.
Sin embargo, Cuberes afirma que “estamos en un momento récord de capital disponible para invertir, y en un entorno de tipos muy bajos, en el que muchos están buscando ya oportunidades aprovechando posibles valoraciones más bajas”. Además, la experta señala que las transacciones secundarias siguen siendo la principal fuente de origen de deals en España y Europa y, además, se han visto favorecidas por valoraciones altas en los últimos años, 2018 y 2019, que además han sido años récord de inversión.
“En el contexto actual es previsible que los inversores que puedan retrasen las ventas hasta tener una mayor certidumbre económica que permita subir sus valoraciones. Algunas de las tendencias que ya se veían en el mercado europeo, y cada vez más también en España, cobrarán más relevancia a causa del COVID-19: la importancia del rol de los equipos de portfolio y gestión activa de las participadas, un mayor enfoque en la digitalización y automatización, y mayor peso de las inversiones responsables y alineadas con los criterios ESG”, concluye Cuberes.
Por Funds Society, Madrid