Cada vez son más las socimis que dan el salto al parqué español y se ganan el favor de los inversores, muchos de ellos internacionales, como ha ocurrido con Lar y Bill Gross y John Paulson o George Soros con Hispania. Pero eso no significa que todos los gestores estén dispuestos, al menos en un primer momento, a invertir en ellas. Es el caso de José Ramón Iturriaga, gestor de bolsa española de la gestora de Abante Asesores, convencido de la recuperación de la economía española y el sector inmobiliario, pero que prefiere participar en ella a través de las cotizadas del sector sin problemas de balance y capital y los bancos locales. De hecho, ha incluido recientemente a Inmobiliaria Colonial en su cartera.
“La recuperación del sector inmobiliario es un hecho y hay que participar de ella. Las compañías que más se van a beneficiar del creciente y repentino interés que se ha desatado sobre el ladrillo español son las cotizadas del sector sin problemas de balance y capital y los bancos locales”, explica.
Hace una semana, una prestigiosa consultora inmobiliaria internacional cifraba en más de 22.000 millones de euros el dinero que va a entrar en el sector los próximos dos años. Y cree que tanto Colonial como Sacyr –a través de Testa- se van a beneficiar de la recuperación de los precios que ya está comenzando y de todo el dinero que entrará, porque probablemente lideren el proceso de rotación de activos que se va a producir.
Pero esquiva las socimis. “No entro en las socimis porque al no estar invertidas –a día de hoy, la mayor parte son cajas de dinero- no es posible valorarlas. Entiendo y comparto parte del análisis top down que ha llevado a mucho inversor internacional a apostar en este momento por el sector inmobiliario español, pero creo que hay mejores formas de beneficiarse de la recuperación que se va a producir en esta industria, dado el enorme interés que ha suscitado”.
En su opinión, las inmobiliarias cotizadas y también los bancos locales –porque la más rápida rotación de activos como consecuencia del mayor interés va a permitir que aflore la parte rentable de los balances de los bancos antes- son las compañías del mercado que mejor van a recoger la recuperación del sector.
Cauto con el MAB
El gestor es recitente a invertir en el MAB, el mercado alternativo bursátil, donde cotizan algunas de ellas, como Promorent, Entrecampos Cuatro y Mercal Inmuebles. Y más si no tiene una opinión formada de las compañías, algo que le ha ayudado a no verse implicado en el escándalo de Gowex. “El reciente escándalo de Gowex creo que es la mejor razón para explicar por qué no invierto en compañías del MAB –y consecuentemente, no había invertido en la tristemente famosa empresa de telecomunicaciones-. Para llegar a decantarme por una compañía, tengo que saber cómo se ha comportado su cuenta de resultados en distintos momentos del ciclo. Tengo que conocer cómo han evolucionado los márgenes. Cuál ha sido la respuesta del management en distintos momentos. En definitiva, debo tener un nivel de conocimiento que se forma después de haber estado unos años entendiendo cómo funciona la compañía y cuál puede ser su beneficio en un año normal de ciclo económico. En el caso de Gowex y del resto de compañías del MAB no tengo esta opinión formada, por lo que renuncié a invertir en este mercado desde el principio. Creo que el (mal) uso que se le ha dado al MAB desde su arranque –en el que las compañías que han salido a cotizar son historias que tienen más que ver con el private equity que con la inversión en bolsa- ha condenado a este mercado desde su inicio”, apostilla.
Una recuperación en curso
Según explica el gestor, cada vez resulta más evidente que el ciclo se está recuperando antes y en mayor medida de lo que cabía esperar. “Hoy por hoy, y teniendo en cuenta los seis primeros meses del año y por donde apuntan los indicadores adelantados, no resulta para nada descabellado estimar crecimientos cercanos al 2% este año y por encima del 2,5% el que viene. Evidentemente, una recuperación de la economía mucho mayor de lo que cabía esperar no es para nada inocuo para las cuentas de resultados de las empresas más ligadas a la recuperación del ciclo español, en concreto, las que tienen más exposición a la mejora de la demanda interna, que es por donde están viniendo las mayores sorpresas”.
Por Funds Society, Madrid
Por Alicia Miguel Serrano