Valorar las acciones con el ratio PER tiene muchas debilidades. Es cierto que en el lado positivo, permite comparaciones con valoraciones históricas y entre sectores. Pero o la comparación es muy minuciosa o será necesario que la cartera haga bastantes reajustes.
Al menos eso creen los expertos de Deutsche Asset Management que analizan en su gráfico semanal los múltiplos de valoración del S&P 500, que permanecen cerca de máximos históricos.
“Para las comparaciones históricas de la ratio PER para un índice completo, se debe tener en cuenta el cambio de las ponderaciones del sector, las reglas contables o simplemente las diferentes etapas del ciclo económico”, advierten dejando claro que en realidad, todo depende del contexto, sobre todo cuando hay qe decidir si un PER de 15 es barato o caro.
El gráfico de la gestora muestra el nivel del S&P 500 desde 2008, junto con las bandas de valoración de PER y revela, por ejemplo que el PER 15x a principios de 2008 resultó ser demasiado alto en retrospectiva.
“Después de todo, las ganancias solo comenzaron a desmoronarse hacia el final de ese año. Por el contrario, la ratio PER de 15 en 2010 resultó ser una ganga, porque se basó en las ganancias deprimidas de los 12 meses anteriores. Por lo tanto, había muchas posibilidades de ganar precios gracias a las ganancias crecientes; hasta 2014, la ratio PER se mantuvo bastante estable”, explica.
Desde entonces, el análisis de Deutsche AM revela que gran parte de las ganancias posteriores en el S&P 500 se debieron a la expansión de múltiplos y que la ruptura a finales de año se debió a la bajada del impuesto de sociedades en EE.UU.
“Los inversores valoraron las posibles ganancias, a pesar de que es probable que estas solo comiencen a materializarse en 2018. Independientemente de esto, hemos asumido por un tiempo que el S&P 500 ya habrá superado su pico de la ratio PER del ciclo actual y continuamos esperando que las ganancias crezcan en 2018. Mantenemos una postura constructiva en Estados Unidos, y sin embargo, preferimos Europa y los mercados emergentes” cloncluye la firma.
Por Fórmate a Fondo