Las rentas son una fuente importante de rendimiento total. De acuerdo con Investec, en los últimos 20 años, representaron el 90% del rendimiento total de las principales clases de activos. Sin embargo, se necesita un proceso claro y repetible para asegurar que se logre un nivel de ingresos sostenible y convincente durante todo el ciclo. John Stopford, director de Multi-Asset Income, y gestor del Investec Global Multi-Asset Income Fund, y Jason Borbora, asistente del gestor de la cartera, consideran que el análisis bottom-up de las corrientes de flujo de efectivo de las empresas y los gobiernos y los riesgos que acompañan al capital son cruciales para lograr esto.
El equipo multi-activo de Investec categoriza los activos de acuerdo con su comportamiento en relación con el ciclo:
- Crecimiento: los activos aquí considerados tienen mayores niveles de ingresos, generalmente con mayores riesgos de capital y un rango de sostenibilidad. Sus rendimientos están en línea con las expectativas de crecimiento económico real, es decir, reaccionan positivamente al aumento del apetito de riesgo, algunos ejemplos incluyen: acciones, deuda high-yield, deuda y monedas de mercados emergentes, inmuebles y private equity.
- Defensivo: Tienen ingresos más bajos pero más confiables. Los retornos son positivos cuando las expectativas de crecimiento económico real están disminuyendo, es decir, son refugios seguros durante las crisis del mercado. Incluyen a los bonos del gobierno, bonos indizados, bonos con grado de inversión y forex.
- No correlacionado: Es una mezcla de confiabilidad de ingresos y riesgos de capital. Los rendimientos generalmente no están relacionados con el crecimiento real de las ganancias económicas y corporativas, es decir, tienen una relación variable con el crecimiento, aquí se incluyen a los activos de infraestructura, seguros y de valor relativo.
Identificar, comprender y combinar las fuentes de ingresos
«En Investec, nos enfocamos en tener un proceso claro y repetible cuando construimos nuestro fondo multi-activo mientras buscamos asegurar un nivel de ingresos confiable y convincente. El proceso involucra:
- Selección de activos bottom-up y de una variedad de clases de activos mediante un análisis exhaustivo de las corrientes de flujo de caja de las empresas y los gobiernos, así como de los riesgos asociados al capital.
- Comprender los comportamientos probables de los activos seleccionados y mantener una diversidad de activos de Crecimiento, Defensivos y No correlacionados.
- Limitar los posibles riesgos al comprender de manera holística a la cartera, tanto bottom-up como top-down para protegerla de manera eficiente contra las pérdidas.
«Independientemente de si los inversores buscan el rendimiento principalmente para los requisitos de flujo de efectivo o para su uso como un componente del rendimiento total, la fiabilidad de los flujos de ingresos y los riesgos de capital asociados con los activos que compran es importante», mencionan, advirtiendo que en el corto plazo, la previsibilidad de los flujos de ingresos de un activo puede parecer alta. «Por lo general, las empresas establecen días para la declaración y el pago de dividendos, mientras que los cupones con cupones tienen un cronograma de pagos. Los inversionistas, sin embargo, deben enfocarse en la enorme variabilidad de la sostenibilidad del ingreso a largo plazo entre y dentro de las clases de activos y los riesgos de capital que pueden empequeñecer los beneficios de los ingresos recibidos», concluyen.
Por Gabriela Huerta