Nadia Grant, fund manager de Threadneedle Investors, contesta en esta entrevista a varios temas de actualidad para los inversores en Estados Unidos. En general, Grant considera que las acciones estadounidenses registran valoraciones muy atractivas en relación con otros mercados y que todavía ganarán más respaldo con una recuperación económica amplia y sólida.
El año pasado vimos un crecimiento en Estados Unidos relativamente fuerte, pero con desaceleración en otros países, al tiempo que los precios del petróleo caían a la mitad y el dólar estadounidense se disparaba. ¿Cómo de fuerte es la recuperación en EE.UU. dados estos factores y cómo afectará al crecimiento?
Creemos que la recuperación económica es de base amplia y prevemos un crecimiento del PIB en 2015 de en torno al 3%, lo que debería dar un apoyo importante a las bolsas. Esperamos que el gasto de los consumidores aporte en torno a dos tercios de este crecimiento, es decir, dos puntos porcentuales. Una cifra por encima de los 1,6 puntos porcentuales vistos en 2014. La caída de los precios del petróleo beneficiará enormemente a los consumidores estadounidenses. De media pagan ahora 2,14 dólares por galón de gasolina, el precio es incluso más bajo en algunos estados, 1,8 dólares, frente a los 3,5 dólares que pagaban antes de la caída. Estos dólares extra en el bolsillo de los consumidores proporcionarán un impulso a los ingresos de los trabajadores más pobres que tienen mayor propensión a gastar. Así que la gasolina barata es un estímulo muy potente para la economía.
Además, esperamos que las inversiones contribuyan en torno a un punto porcentual al crecimiento total, un nivel que también es mucho más alto que el año pasado.
Los tipos de interés no han aumentado en Estados Unidos durante casi nueve años, pero la Reserva Federal ha estado avisando a los inversores de que pueden esperar una subida en algún momento de este año. ¿Cree usted que esto preocupará a los inversores de renta variable estadounidense?
No, no creemos que los inversores deban estar preocupados. El anuncio de la Reserva Federal refleja el hecho de que los tipos de interés están anormalmente bajos en términos históricos y lo que es más importante, que Estados Unidos está en el camino de una recuperación sostenible por sí misma, por lo que es lógico pensar en la normalización de las tasas. Un aumento de los tipos evidencia la confianza de la Reserva Federal en la recuperación y este punto de vista también debería respaldar la renta variable. Históricamente, el mercado tiende a anticipar la primera subida de tipos seis meses antes de que ésta tenga lugar y tiende a ser mucho más volátil durante este período. Sin embargo, la evidencia histórica indica que el aumento de los tipos no tiene un impacto significativo en el mercado hasta de seis meses a un año después de la primera subida.
Las valoraciones del mercado colocaron la renta variable de Estados Unidos entre las principales ideas de inversión en 2014. Su opinión fue entonces que las valoraciones estaban en niveles bastante razonables y que el crecimiento de los beneficios empresariales conduciría a ganancias en los mercados. Esto resultó en gran parte correcto. ¿Cuál es su opinión de las valoraciones de cara a 2015?
El mercado no se ha revaluado, sino que simplemente ha crecido en línea con los ingresos y esperamos que esta tendencia continúe en 2015. El consenso es que las acciones cotizarán con un PER 15 veces a finales de año, algo que está en línea con la media histórica del mercado a largo plazo. Por lo tanto, creemos que las bolsas estadounidenses no están caras ni baratas. Dado que EE.UU. es el único motor del crecimiento mundial y dado que esta recuperación es sólida, a nuestro juicio las acciones estadounidenses tienen ahora una valoración muy atractiva en relación con otros mercados.
¿Qué puede decirnos de la inflación?
Una inflación baja significa que la tasa a la que el cash-flow del valor está descontado es también baja e históricamente esto ha sido un factor fuerte de respaldo del mercado. Los fundamentales económicos y el crecimiento de las ganancias deberían sustentar las expectativas para 2015. Como dije anteriormente, nuestras previsiones proyectan un PIB del 3%, lo que supone un crecimiento de los ingresos del 5-6%, algo de expansión del margende beneficio y recompras de alrededor del 1%. Por lo tanto, anticipamos un alto crecimiento de las ganancias, una cifra de un solo dígito en 2015, que en realidad es alta para los estándares históricos.
¿Cómo está posicionando su estrategia de renta variable EE.UU. para 2015? ¿En qué valores tienen la mayor confianza?
Nos centramos en las empresas que ocupan una posición única por tener motores de crecimiento secular y poder de fijación de precios. En consecuencia, en la estrategia de renta variable EE.UU. de Threadneedle estamos sobreponderando los sectores de tecnológicos y de salud. Por su parte, estamos infraponderados en energía y telecomunicaciones. Creemos que los precios de la energía aún no han encontrado el suelo; sin embargo, el precio de las acciones de las empresas del sector no reflejan la caída que hemos visto en el precio del petróleo. El sector de las telecomunicaciones está sujeto a una intensa competencia y la erosión de los precios, es decir, todo lo contrario de lo que buscamos.
