Para Nick Sheridan, gestor del Janus Henderson Horizon Euroland, Europa sigue siendo un mercado clave e imprescindible en las carteras globales de los inversores. En su opinión, hay que asumir los periodos de incertidumbre y la volatilidad del mercado europeo, principalmente protagonizados por cuestiones geopolíticas como Italia y el Brexit.
¿Cuáles son sus previsiones para la renta variable europea de cara al resto del año?
Si bien últimamente la confianza en Europa se ha visto lastrada por la incertidumbre en el plano político, el contexto de negociación para las empresas de la región sigue siendo positivo y las valoraciones parecen atractivas en comparación con otros mercados desarrollados. Creemos que el Banco Central Europeo (BCE) tiene un margen limitado para mantener su programa de relajación cuantitativa en 2019, lo que podría tener implicaciones de gran calado para los rendimientos de los bonos refugio y los factores que impulsan los mercados bursátiles. No obstante, el crecimiento del PIB mundial se mantiene en niveles propicios de cara a un contexto favorable para el sector privado europeo.
Vemos que los inversores asumen cada vez más riesgo y muchos de ellos han dejado de lado la renta fija para invertir en posiciones variables. ¿Cómo está abordando esta evolución en calidad de gestor de fondos y carteras?
Esto tiene pocas implicaciones para un gestor de renta variable, pero nosotros somos de la idea de que la renta fija ofrece poco valor actualmente.
¿Sigue suponiendo el plano político un riesgo para Europa? ¿Qué piensa sobre la reacción de los mercados bursátiles europeos ante acontecimientos como la situación italiana, las negociaciones sobre el brexit y Cataluña?
La política ha pasado a un primer plano en Europa en los últimos meses, e Italia se sitúa en el epicentro últimamente. La insólita alianza entre los partidos populistas 5 Estrellas y La Liga provocó un desplome en los mercados de renta fija, agravado por la probabilidad de que tuvieran que celebrarse nuevas elecciones (en las que la pertenencia a la unión monetaria habría sido el tema central). Mientras en Estados Unidos la Administración Trump ha empezado lo que podría convertirse en una guerra arancelaria a escala mundial basada en el ojo por ojo.
Siempre hay que esperar periodos de incertidumbre en el mercado como el que estamos viviendo, si bien los factores específicos que precipitan caídas a corto plazo pueden diferir. A largo plazo, no debemos temer los periodos de reveses negativos a corto plazo en el marco de las estrategias largoplacistas, dado que a menudo ofrecen una oportunidad para invertir en empresas de calidad con un precio de entrada interesante.
En cuanto al Brexit, ¿cree que la renta variable británica constituye una oportunidad actualmente?
El mercado bursátil británico está sufriendo numerosas caídas en comparación con otros mercados y con el nivel en el que se situaba en el pasado, dado que los inversores están huyendo de la incertidumbre derivada del brexit. En algún momento, esta situación cambiará, pero no creo que esto sea pronto, en vista de que las negociaciones siguen en marcha y la zona del euro parece estar jugando sus cartas extremadamente bien. La gestión del brexit por parte del Gobierno británico parece disfuncional, lo que está incrementando la incertidumbre: un problema de gran calado cuando la cuenta atrás sigue en marcha.
¿Cuáles son los mercados más interesantes de Europa? ¿Y sus valoraciones?
La exposición geográfica se ve determinada, principalmente, por una selección de títulos ascendente, si bien prestamos atención a factores de mayor relevancia si creemos que pueden afectar al razonamiento de inversión general que sustenta una posición determinada.
En vista del actual cambio del ciclo y el panorama económico (subidas de tipos, regreso de la volatilidad, aumento de la inflación), ¿cómo está modificando su cartera para adaptarse a este nuevo escenario?
En el marco de mi estrategia centrada en el valor, la selección de valores se ve determinada por el análisis de empresas individuales y los datos del mercado, en vez de por el ruido de mercado a corto plazo. Buscamos títulos que cuenten con sólidas líneas de negocio, pero cuyas valoraciones no reflejen su potencial de crecimiento, y que ofrezcan una rentabilidad de fondos propios superior a la media y, en general, una política de dividendos atractiva. La verdadera inversión centrada en el valor también requiere un horizonte a más largo plazo, y nosotros evaluamos las empresas, ante todo, basándonos sus cualidades subyacentes, en vez de en las posibles repercusiones de las tendencias o noticias del mercado a corto plazo.
En su opinión, ¿qué hace que el fondo que gestiona, el Janus Henderson Horizon Euroland Fund, destaque frente a otros fondos del sector?
Buscamos empresas sólidas y fiables con la capacidad de generar valor para los inversores, en lugar de seguir las últimas tendencias o modas del mercado. El precio de entrada es un factor clave, y mi estrategia de inversión está concebida para buscar valor, esté donde esté, evaluando a las empresas principalmente por sus cualidades subyacentes. Lo que diferencia al fondo de muchos de sus competidores es nuestro enfoque pragmático a la hora de valorar los títulos, lo que incluye intentar captar el valor del crecimiento potencial de cada título individual. Se trata de una característica que reviste una importancia vital y hace que el fondo destaque frente a los fondos tradicionales con enfoque deep value.
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