DWS espera que la economía mundial registre un crecimiento notablemente alto en 2021. Según la gestora, esto constituye una buena base para los mercados de capitales, pero conlleva riesgos y puede requerir reasignaciones. En este análisis en profundidad publicado en dos entregas, DWS comparte sus perspectivas de mercado actualizadas para el presente año. Puede leer la primera parte aquí.
Los mercados de renta variable se verán impulsados por ganadores estructurales y beneficiarios cíclicos
Creemos que la renta variable sigue mostrando un potencial alcista como consecuencia de un probable aumento de los beneficios. En este sentido, nos decantamos por Asia y small caps europeas. Nuestro optimismo radica en la campaña mundial de vacunación, que podría transformar una enfermedad aguda no controlada en una crónica manejable. Gracias a ello, los consumidores deberían poder salir en los próximos meses del oscuro túnel que representa la COVID-19. La reasignación del exceso de ahorro de los consumidores y de la demanda reprimida, así como los estímulos adicionales por parte de los gobiernos, deberían propiciar un mayor impulso de los valores cíclicos. En este contexto, elevamos los indicadores a 12 meses ante la perspectiva de un aumento de los beneficios en todos los sectores. Nuestros nuevos niveles de referencia para el S&P 500 y el Dax son 4.100 y 14.800, respectivamente, dando lugar a un moderado potencial alcista en los índices. La elevada confianza de los inversores nos hace ser un tanto cautos, así como las valoraciones obtenidas hasta la fecha. No obstante, esperamos que la música siga sonando en 2021 y que continúe la rotación hacia los valores cíclicos.
El repunte de la renta variable que se viene produciendo desde mayo se vio respaldado con el cambio de año, cuando los beneficios fueron revisados al alza por primera vez (véase el gráfico). Otro factor importante fue el aumento de los precios de las materias primas y la reducción de las provisiones bancarias. Las empresas tecnológicas también se comportaron bien, lo que favoreció especialmente a los mercados bursátiles estadounidenses. En nuestra opinión, esta tendencia se mantendrá y justifica una relación precio-beneficio (P/E) de 22 sobre los beneficios estimados hasta ahora para 2022, asumiendo que los rendimientos reales sigan siendo negativos. La otra cara de la moneda es que el actual aumento de los rendimientos está perjudicando más a los valores de crecimiento y, entre ellos, a los que todavía no son rentables. Ahora bien, teniendo en cuenta que el S&P 500 está muy orientado a la tecnología global y otros valores de crecimiento, el índice no es representativo de la economía estadounidense. Por ello, esperamos que el programa de estímulo de EE.UU. tenga un escaso impacto positivo en los beneficios del S&P, siendo más probable que apoye a las pequeñas empresas y a los hogares.
Evolución de las previsiones de beneficios consensuadas para 2021
Los pronósticos de beneficios para 2021 siguen estando muy por detrás de los realizados hace 12 meses. Europa y Japón son las regiones más rezagadas.
* Dax, S&P 500, MSCI Japan, Euro Stoxx 50, MSCI EM Latin America y MSCI EM Asia. Fuente: Refinitiv a 3/10/21.
Ante este escenario, una estrategia doble (o «barbell») debería resultar especialmente sólida: un pilar formado por ganadores estructurales del sector tecnológico y otro por empresas cíclicas que deberían beneficiarse de la recuperación económica. Las small y mid caps europeas podrían ser un vehículo adecuado para este segundo pilar. Empresas cíclicas relacionadas con las materias primas y la energía, con una valoración relativamente favorable en la actualidad, también se benefician del entorno actual. Aquellos que se toman en serio el compromiso con las cuestiones ESG, deberán elegir con mucho cuidado.
Otros ejemplos de sectores atractivos con una elevada sensibilidad cíclica son la automoción y los semiconductores (asiáticos). En cuanto al sector financiero, los bajos tipos de interés han dificultado durante mucho tiempo una visión más constructiva. Desde noviembre, sin embargo, han obtenido un rendimiento superior al del mercado gracias a la subida de los rendimientos. A nuestro juicio, los industriales ya han anticipado la subida. Las acciones alemanas, dado su sesgo cíclico, habrían sido una posibilidad obvia en anteriores ocasiones. Esta vez, sin embargo, las acciones japonesas parecen constituir una mejor opción teniendo en cuenta la composición más diversificada de su índice y una mayor proporción de exportaciones a los países emergentes de Asia. En este sentido, la región de Asia emergente sigue siendo nuestra favorita como resultado de la combinación de un crecimiento de los beneficios del 30% en el presente año, unas valoraciones razonables, la proximidad a China y el aumento de compras por parte de los inversores nacionales.
El sector inmobiliario sigue siendo una alternativa atractiva
Consideramos que también se pueden encontrar inversiones adecuadas en clases de activos alternativos tanto en caso de que se mantenga a medio plazo el entorno de bajos tipos de interés, como si se produce un aumento temporal de la inflación. Es el caso, por ejemplo, de un gran número de proyectos de infraestructuras de gestión privada, los cuales contienen mecanismos de precios capaces de compensar la inflación y que también deberían beneficiarse de un nuevo aumento de la movilidad.
Desde hace tiempo, algunos inversores apuestan por el sector inmobiliario como alternativa a los bonos del Estado a bajo interés, lo que ha repercutido en los precios. La pandemia ha hecho que algunos factores fundamentales de este mercado, generalmente poco activo, hayan cambiado casi de la noche a la mañana. Esta situación ha dado lugar a nuevas oportunidades, pero también a riesgos. En este sentido, distinguimos entre aquellos efectos del coronavirus que pueden ser duraderos y los que son sólo temporales. A modo de ejemplo, consideramos que los retos que siguen afrontando los sectores del ocio y la gastronomía son sólo temporales. Mientras, la menor demanda de espacio para oficinas debería de ser más duradera, ya que no esperamos que el teletrabajo se reduzca en un futuro próximo a los niveles anteriores a la crisis. Asimismo, pensamos que el volumen de los viajes de negocios y las pernoctaciones se mantendrá por debajo del nivel anterior a la crisis durante un largo tiempo. Como contrapartida, creemos que la proporción del gasto de los consumidores en tiendas online se mantendrá probablemente en unos niveles más altos a largo plazo, incluso si cuando la gente acuda a las calles una vez se levanten los confinamientos. Los alojamientos residenciales, por su parte, han recuperado protagonismo a causa de la COVID-19.
Estas reflexiones también determinan nuestras preferencias sectoriales. En general, seguimos evitando los clásicos inmuebles de oficinas y comerciales. Nuestro interés se centra en los inmuebles residenciales y logísticos, especialmente en ciudades con gran atractivo estructural como Londres, Ámsterdam, París, Varsovia, Berlín y Helsinki. Los apartamentos nos parecen interesantes en las zonas suburbanas, y los centros urbanos siguen siendo los más codiciados en el caso de los inmuebles logísticos. Pese a que los precios inmobiliarios parecen bastante elevados en algunos lugares, no los vemos necesariamente abultados. En Europa, donde la actividad constructora es muy baja, el exceso de demanda inmobiliaria – especialmente, en las grandes ciudades – y el entorno de bajos tipos de interés, favorece unos precios elevados.
Expectativas de rendimiento para varios sectores inmobiliarios europeos
La logística y el residencial han sido los principales beneficiarios de la pandemia. En el caso de las oficinas, esperamos que los rendimientos sean inferiores durante un tiempo más prolongado.
Fuente: DWS Investment GmbH, a fecha de 12/2020.
For institutional investors only. Further distribution of this material is strictly prohibited. For institutional investor use and registered representative use only. Not for public viewing or distribution. Past performance is not a reliable indicator of future returns. Forecasts are based on assumptions, estimates, views and hypothetical models or analyses, which might prove inaccurate or incorrect.
DWS and FundsSociety are not affiliated.
Important risk information
Alternative investments may be speculative and involve significant risks including illiquidity, heightened potential for loss and lack of transparency. Alternatives are not suitable for all clients. This information is subject to change at any time, based upon economic, market and other considerations and should not be construed as a recommendation. Past performance is not indicative of future returns. Forecasts are based on assumptions, estimates, opinions and hypothetical models that may prove to be incorrect.Investments are subject to various risks, including market fluctuations, regulatory change, possible delays in repayment and loss of income and principal invested. The value of investments can fall as well as rise and you may not recover the amount originally invested at any point in time. Furthermore, substantial fluctuations of the value of the investment are possible even over short periods of time.
This publication contains forward looking statements. Forward looking statements include, but are not limited to assumptions, estimates, projections, opinions, models and hypothetical performance analysis. The forward looking statements expressed constitute the author’s judgment as of the date of this material. Forward looking statements involve significant elements of subjective judgments and analyses and changes thereto and/or consideration of different or additional factors could have a material impact on the results indicated. Therefore, actual results may vary, perhaps materially, from the results contained herein. No representation or warranty is made by DWS as to the reasonableness or completeness of such forward looking statements or to any other financial information contained herein.
War, terrorism, economic uncertainty, trade disputes, public health crises (including the recent pandemic spread of the novel coronavirus) and related geopolitical events could lead to increased market volatility, disruption to U.S. and world economies and markets and may have significant adverse effects on the fund and its investments.
The brand DWS represents DWS Group GmbH & Co. KGaA and any of its subsidiaries such as DWS Distributors, Inc. which offers investment products or Deutsche Investment Management Americas Inc. and RREEF America L.L.C. which offer advisory services.
Certain DWS investment products and services may not be available in every region or country for legal or other reasons, and information about these products or services is not directed to those investors residing or located in any such region or country.
The material was prepared without regard to the specific objectives, financial situation or needs of any particular person who may receive it. It is intended for informational purposes only and it is not intended that it be relied on to make any investment decision. It is for professional investors only. It does not constitute investment advice or a recommendation or an offer or solicitation and is not the basis for any contract to purchase or sell any security or other instrument, or for
DWS and its affiliates to enter into or arrange any type of transaction as a consequence of any information contained herein.
Investments are subject to various risks, including market fluctuations, regulatory change, possible delays in repayment and loss of income and principal invested. The value of investments can fall as well as rise and may not recover the amount originally invested at any point in time. Furthermore, substantial fluctuations of the value of the investment are possible even over short periods of time.
DWS and its affiliates do not provide accounting, tax or legal advice and investors should consult their own advisors with respect to their particular circumstances.
For investors in Peru / Argentina / Chile: Without limitation, this document does not constitute an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction neither does it constitute the offer of securities or funds. The offer of any services and/or securities or funds will be subject to appropriate local legislation and regulation.
Additional disclaimer for Chile: This private offer commences on current date and it avails itself of the General Regulation No. 336 of the Superintendence of Securities and Insurances, currently the Financial Markets Commission. This offer relates to securities not registered with the Securities Registry or the Registry of Foreign Securities of the Commission for the Financial Markets Commission, and therefore such shares are not subject to oversight by the latter. Being unregistered securities, there is no obligation on the issuer to provide public information in Chile regarding such securities; and these securities may not be subject to a public offer until they are registered in the corresponding Securities Registry.
La presente oferta privada toma vigencia el date y está sujeta al Reglamento General No. 336 de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), conocida como la Comisión de Mercados Financieros (CMF). Esta oferta cubre aquellos instrumentos que no están registrados en el Registro de Valores o Registro de Valores Extranjeros de la Comisión de Mercados Financieros (CMF), por lo tanto, dichas acciones no están sujetas bajo la supervisión de la CMF. Debido a que no están registrados, el emisor no tiene la obligación de proporcionar información sobre dichos instrumentos en Chile, los mismos no pueden ser ofrecidos bajo una oferta pública hasta que estén registrados en el Registro de Valores que corresponde.
Additional disclaimer for Peru: The Products have not been registered before the Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) and are being placed by means of a private offer. SMV has not reviewed the information provided to the investor. This Prospectus is only for the exclusive use of institutional investors in Peru and is not for public distribution
For investors in Argentina: Without limitation, this document does not constitute an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction neither does it constitute the offer of securities or funds. The offer of any services and/or securities or funds will be subject to appropriate local legislation and regulation.
For investors in Mexico: The funds have not been and will not be registered with the National Registry of Securities, maintained by the Mexican National Banking Commission and, as a result, may not be offered or sold publicly in Mexico. The fund and any underwriter or purchaser may offer and sell the funds in Mexico, to institutional and Accredited Investors, on a private placement basis, pursuant to Article 8 of the Mexican Securities Market Law.
Without limitation, this document does not constitute an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction neither does it constitute the offer of securities or funds. The offer of any services and/or securities or funds will be subject to appropriate local legislation and regulation.
For investors in Uruguay: The sale of the [Products] qualifies as a private placement pursuant to section 2 of Uruguayan law 18,627. The Products must not be offered or sold to the public in Uruguay, except in circumstances which do not constitute a public offering or distribution under Uruguayan laws and regulations. The [Products] are not and will not be registered with the Financial Services Superintendency of the Central Bank of Uruguay.
For investors in Brazil: The shares in the Fund may not be offered or sold to the public in Brazil. Accordingly, the shares in the Fund have not been nor will be registered with the Brazilian Securities Commission – CVM nor have they been submitted to the foregoing agency for approval. Documents relating to the shares in the Fund, as well as the information contained therein, may not be supplied to the public in Brazil, as the offering of shares in the Fund is not a public offering of securities in Brazil, nor used in connection with any offer or subscription or sale of securities to the public in Brazil.
© 2021 DWS Group GmbH & Co. KGaA. All rights reserved. I-082470-1 ORIG: 082098
Por Fórmate a Fondo
Por Funds Society, Madrid