La historia demuestra que el mercado préstamos de tasa flotante a menudo premia a los inversores por su paciencia. Dada la reciente volatilidad en el mercado, las valoraciones empiezan a parecer atractivas, algo que no sucedía desde hace mucho tiempo, explica Payson F. Swaffield, Chief Income Investment Officer de Eaton Vance en una de sus entradas en el blog de la firma.
Como demuestra el gráfico, explica, desde la puesta en marcha del índice S&P/LSTA Leveraged Loan* en 1998, sólo se han dado cinco casos (basados en datos mensuales) en que los préstamos pueden ser considerados más o menos tan «baratos» como los niveles registrados recientemente. Cada barra representa un momento en que los diferenciales de descuento en los préstamos era mayores o menores que el nivel del 31 de diciembre situado en 714 puntos básicos por no más de 30 puntos básicos. La rentabilidad total anual para los dos años siguientes se situaron entre el 5,7% y el 8,0%.
Sin embargo, hay algunas advertencias a tener en cuenta, dice Swaffield. “El ‘rebote’ que describimos se debe en gran parte al hecho de que se trata de préstamos ‘par’, en los que la tasa de morosidad media histórica del 2% significa que, de media, el 98% de los emisores han amortizado su deuda al valor nominal. Cuando la volatilidad ha hecho caer los precios y algunos inversores se han dado cuenta, sus compras han hecho repuntar los precios. Una vez dicho esto, hay que tener en mente que aunque esperar dos años después de febrero de 2008 habría dado lugar a un rendimiento anual del 8,0% (como se muestra a continuación), la rentabilidad un año después de esta fecha fue negativa para los préstamos. No es posible predecir con exactitud cuándo se producirán rebotes o en qué medida”, apunta el Chief Income Investment Officer de Eaton Vance.
“Hay una buena razón, en nuestra opinión, para que los inversores consideran la compra de préstamos, añadiendo estos activos a sus posiciones o simplemente manteniendo las posiciones. Los inversores que lo hicieron a niveles comparables a los diferenciales actuales fueron bien recompensados por su paciencia”, concluye.
*El índice S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan está diseñado parareflejar la rentabilidad de las instituciones más grandes en el mercado de préstamos apalancados.