Ante el actual contexto de volatilidad y crisis económica, los inversores se esfuerzan por identificar la estrategia que mejor se ajuste a sus objetivos de inversión. En opinión de Angus Muirhead, responsable que equipo de renta variable temática y gestor del fondo Credit Suisse Robotics Equity, las estrategias temáticas pueden aportar un nivel de diversificación adecuado a la cartera, al invertir en empresas de menor tamaño que el mercado podría estar pasando por alto todavía y que no figuran en los índices principales. Así lo explica en esta entrevista con Funds Society.
P. ¿Son más resilientes las estrategias temáticas? ¿Por qué?
R. Lo cierto es que nos sorprendió bastante el favorable desempeño que registraron nuestras cuatro estrategias temáticas durante la caída que protagonizó el mercado en marzo. Al invertir en empresas innovadoras de menor tamaño, nuestras carteras suelen tener una beta de aproximadamente 1,2, por lo que generalmente registran rentabilidades superiores en una coyuntura de mercado favorable, pero cabría esperar que durante una recesión cayesen en mayor medida que el mercado. Sin embargo, durante el reciente descenso nuestras cuatro estrategias temáticas firmaron un desempeño, en líneas generales, en consonancia con el del mercado o superior, por lo que todas ellas baten con creces a su índice de referencia en lo que va de año.
P: En este sentido, ¿hay diferencia por área geográfica o por tipo de temática?
R. La principal diferencia estriba sencillamente en que adoptamos un enfoque a la inversión temática basado en la especialización (pure-play). En primer lugar, definimos la temática de cada estrategia con bastante precisión y, posteriormente, invertimos exclusivamente en valores que obtienen al menos la mitad de sus ingresos de bienes y servicios directamente relacionados con la temática. Este enfoque nos lleva a mostrar un sesgo claro hacia las empresas de menor envergadura y, siendo totalmente sinceros, consideramos que este segmento alberga las mejores innovaciones y tecnologías de última generación. También proporciona a nuestros clientes un nivel de exposición muy elevado a estas poderosas tendencias a largo plazo. Además, un gran número de clientes ya está expuesto a sus valores preferidos de gran capitalización por medio de la inversión directa en títulos o a través de fondos indexados de gestión pasiva, por lo que no consideramos que duplicar esta exposición aporte ningún valor a nuestro cliente.
P. ¿Cómo están posicionadas las carteras temáticas para aprovechar la recuperación?
R. Adoptamos un enfoque muy largoplacista e invertimos con un horizonte de cinco a diez años. No tratamos de prever las fluctuaciones de los mercados a corto plazo, sencillamente porque no consideramos que sea posible generar valor de forma sostenida. En su lugar, preferimos emplear nuestro tiempo en analizar la empresa subyacente, su tecnología y su innovación, así como la oportunidad de mercado que presenta y los retos a los que se enfrenta. No obstante, cuando surge una oportunidad, sacamos partido de las fluctuaciones del precio de las acciones a corto plazo para reequilibrar la cartera.
P. ¿Puede haber una oportunidad de compra y de rotación en estas carteras temáticas ahora que las valoraciones se han ajustado?
R. La volatilidad en el mercado y las dificultades económicas a menudo brindan a los inversores que compran de manera estratégica la oportunidad de exponerse a operaciones de fusiones y adquisiciones de empresas o a activos a precios interesantes. Como era de esperar, varias de nuestras empresas en cartera han recibido ofertas de adquisición en los últimos meses. Demasiado a menudo, los inversores tienen la tentación de intentar iniciar posiciones durante las caídas del mercado, si bien, por lo general, recomendamos adoptar un enfoque gradual a la hora de invertir, en vista de la gran dificultad que conlleva determinar adecuadamente cuándo nos encontraremos en el punto mínimo del mercado.
P. ¿Cuáles creen que serán las temáticas que saldrán reforzadas de esta crisis?
R. La crisis del coronavirus ha afectado a la mayor parte de las empresas en mayor o menor medida, y está demostrando ser una catástrofe humanitaria que inflige dolor y sufrimiento a muchas personas en todo el mundo. Sin embargo, algunas empresas en nuestras carteras tienen productos y soluciones que pueden emplearse para ayudar a contener el virus e incluso a controlarlo. Nuestra estrategia centrada en la salud digital (digital health) invierte en empresas que brindan soluciones de telemedicina o diseñan sistemas para efectuar pruebas diagnósticas, así como en empresas que desarrollan nuevas vacunas. El resto de nuestras estrategias temáticas invierten en sistemas de automatización, que permiten a las empresas operar con mayor flexibilidad y menor personal, y en segmentos como la educación virtual, que proporciona plataformas para impartir formación y educación a distancia. Muchas de estas soluciones se encontraban en sus primeras fases de adopción, pero en los últimos meses se ha materializado un claro catalizador que impulsa su uso.
P. ¿Qué nuevas temáticas cree que van a surgir?
R. Nuestras temáticas están concebidas para tener un horizonte de inversión a largo plazo. Buscamos invertir en cambios estructurales que tienen lugar a escala mundial, por lo que nuestras temáticas suelen mantener su relevancia durante al menos una década. Nuestra temática centrada en la seguridad (security and safety) ha cumplido ya 14 años y tiene actualmente mayor relevancia que nunca, en vista de la complejidad de los sistemas digitales y de las cadenas de suministro mundiales. Lanzaremos una nueva estrategia temática más adentrado el año, pero no tenemos prisa por lanzar muchas más. Nos gusta ser sumamente selectivos a la hora de crear nuevas estrategias y solo lanzamos una nueva temática cuando albergamos convicciones de gran solidez y podemos marcar claramente la diferencia gracias a nuestro enfoque pure-play.
P. Muchas veces los inversores identifican inversión temática con megatendencias, ¿creé que a raíz de la crisis estos dos conceptos se han fusionado?
R. Tal vez nuestro enfoque a largo plazo a la inversión temática se asemeje más a una inversión en megatendencias. Nuestro proceso consiste en identificar cambios estructurales en el mundo, desde los cambios demográficos hasta los medioambientales, pasando por la expansión de la tecnología por el mundo y, posteriormente, concebir temáticas de inversión a largo plazo en torno a estos cambios estructurales. Cada una de nuestras cuatro estratégicas se centra en una única temática a largo plazo, y nuestro enfoque pure-play garantiza que proporcionamos una exposición muy elevada a la temática en cuestión.
P. Normalmente los gestores nos explican que un elemento importante en las carteras temáticas es ser capaz de mantener una buena diversificación e incluso descorrelación. ¿Han servido para proteger a las carteras durante la crisis sanitaria?
R. Nosotros consideramos que, sencillamente, estructurar una cartera con base en un índice de referencia no resulta útil a la hora de efectuar la selección más adecuada en términos de inversión. No nos preocupa si una empresa se ubica en un país concreto o forma parte de un sector determinado ni si está o no incluida en un índice. En cierto sentido, somos puristas. Llevamos a cabo exhaustivos análisis y estudios fundamentales de las empresas, de los sectores, de las tecnologías y de las innovaciones para identificar las inversiones mejor posicionadas para beneficiarse del crecimiento estructural a largo plazo de la temática. Este enfoque generalmente proporciona a nuestras carteras una selección sumamente diversificada de posiciones en comparación con los fondos tradicionales
Por Funds Society, Madrid