Patrick Marshall, responsable de crédito privado de Federated Hermes, ha realizado un análisis sobre el mercado de crédito privado en la primera mitad del año y las perspectivas para lo que resta de 2024. En su opinión, hemos asistido a un crecimiento continuo y bienvenido de la cuota de mercado de los prestamistas directos conservadores en el lower-mid maket europeo. Y de cara a lo que queda de 2024, ¿cuáles son sus principales perspectivas?
«En los primeros seis meses de 2024, los tipos de interés se han mantenido obstinadamente elevados y muchos prestatarios siguen dando prioridad al coste del capital frente a la flexibilidad en las condiciones del préstamo. En particular, las empresas no cíclicas y los negocios sponsor-backed están optando por trabajar con prestamistas directos y bancarios verdaderamente garantizados, que tienen objetivos de rentabilidad más bajos que sus homólogos de unitranche«, explica Marshall.
En su opinión, y como era de esperar, el flujo de transacciones de capital riesgo se ha mantenido algo moderado, ya que las bajas valoraciones de las empresas, exacerbadas por la subida de los tipos de interés, están obligando a los inversores a conservar los activos durante más tiempo para alcanzar sus objetivos de rentabilidad. «En consecuencia, hemos observado una mayor atención a la financiación de estrategias de compra y construcción, para aumentar el valor de sus activos existentes añadiendo pequeñas adquisiciones a las empresas en cartera. Por lo tanto, un modelo de origination eficaz es más importante que nunca”, añade.
Según su experiencia, sus acuerdos exclusivos y jurídicamente vinculantes de origination y cofinanciación con los principales bancos de todas nuestras zonas geográficas clave han seguido impulsando nuestra sólida cartera de oportunidades de préstamos de alta calidad, incluido el acceso exclusivo y el derecho preferente a préstamos fuera del mercado, como los destinados a financiar actividades de compra y construcción respaldadas por patrocinadores.
En su opinión, «esto nos permite adoptar un enfoque muy selectivo con respecto a los prestatarios a los que decidimos conceder préstamos, incluidos aquellos a los que no puede acceder ningún otro prestamista directo, con el fin de ofrecer un rendimiento sostenible a nuestros inversores. Además, este innovador modelo de origination elimina la necesidad de contar con un costoso equipo interno de origination en un momento en el que la competencia por el talento en el sector se ha recrudecido, lo que nos permite centrarnos en la creación de un equipo con amplia experiencia en la inversión, estructuración y reestructuración de préstamos a lo largo de múltiples ciclos económicos”.
Perspectivas semestrales
Sin embargo, desde Federated Hermes creen que en la segunda mitad del año se produzca un cierto aumento de los impagos. Las empresas con elevados niveles de apalancamiento financiero seguirán luchando contra el aumento del coste de la deuda, lo que ejercerá presión sobre los pactos de endeudamiento, según Marshall. “Los prestatarios sienten además la presión de los costes inflacionistas, la reducción del gasto de los consumidores y los riesgos geopolíticos, todo lo cual repercute en los resultados financieros. En consecuencia, aumentarán las distintas formas de reestructuración de los prestatarios, especialmente para aquellos fondos que hayan concedido préstamos con estructuras agresivas a empresas cíclicas”, explica.
La captación de fondos será más difícil para estos fondos, según Federated Hermes, ya que los inversores institucionales, incluidos los fondos de pensiones y las aseguradoras, seguirán favoreciendo estrategias de préstamo directo más conservadoras y generadoras de ingresos, adecuadas para hacer frente a sus pasivos, en lugar de estrategias de mayor riesgo que se han visto negativamente afectadas por el entorno actual.
“Algunos prestatarios, que han obtenido malos resultados, tendrán dificultades para encontrar liquidez para refinanciar sus préstamos a medida que se acerque su vencimiento, lo que significa que sólo las empresas más sólidas y estables podrán acceder fácilmente al mercado. El mercado se bifurcará: las empresas no cíclicas podrán negociar buenas condiciones de préstamo y las empresas más cíclicas se verán penalizadas en términos de coste del préstamo y condiciones de préstamo más estrictas. 2024 ha sido un gran año para los prestamistas directos que han sido disciplinados en su enfoque de préstamo. Estos prestamistas han sido capaces de obtener fuertes rendimientos en los nuevos préstamos y derechos de protección favorables a los prestamistas en la documentación de los préstamos, al tiempo que no han tenido que hacer frente a reestructuraciones en sus carteras», apunta.
Si 2023 y 2024 se han caracterizado hasta ahora por el entorno de tipos, prevemos que la regulación será el principal motor del cambio en la segunda mitad del año, hacia 2025, cuando entre en vigor Basilea IV. «Prevemos que esta nueva regulación en torno a los requisitos de capital elevará el coste de los préstamos para los bancos en determinadas jurisdicciones, así como reducirá la liquidez en ciertos sectores del mercado, creando oportunidades para los prestamistas directos de cara al futuro”, concluye Marshall.
Por Funds Society
