La captación de fondos en el segmento de private equity parece estar resintiéndose este año. De hecho, se estima que ésta podría reducirse un 15% este año respecto a 2023. En opinión de Elias Korosis, Chair Elect de Invest Europe, asociación europea de capital privado, y socio global de Federated Hermes para private capital, esto se debe a que los plazos para la recaudación de fondos generalmente se están extendiendo. “Esto está afectando particularmente a los gestores más pequeños, en contraste con las grandes casas multi-estrategia que cada vez más están recurriendo a la riqueza privada. Uno de los efectos de esta dinámica de capital es que crea una oportunidad para co-inversores activos directos como nosotros, que nos enfocamos en la próxima generación de gestores”, nos ha explicado Korosis en esta entrevista que nos ha concedido.
¿Qué está sucediendo con el private equity a nivel global este año y cuál es su perspectiva para lo que queda de año?
En términos de realización de acuerdos, aunque el mercado puede estar por debajo de los máximos de varios años, la actividad sigue presente en el mercado medio y por debajo de él.
¿Hemos entrado en un período de desinversión en capital privado, y hacia dónde ve que va toda esa liquidez ahora?
Dada la fuerte situación de dry powder, me sorprendería si vemos una desinversión en términos absolutos, y de nuevo, venimos de años de inversión acelerada en private equity. Dado lo baja que es la exposición a esta clase de activos en gran parte de la economía, particularmente en Europa (en pensiones, seguros, fondos soberanos, personas de alto patrimonio, etc.), la imagen de penetración a largo plazo tiene mucho más impacto que los flujos cíclicos a corto plazo o las intenciones de sobreasignar o subasignar en un año en particular.
Mirando a Europa, ¿estamos viendo estas mismas tendencias en el mercado europeo de private equity?
Sí, absolutamente. Lo único importante a tener en cuenta adicionalmente es que hemos tenido una situación de dólar fuerte en los últimos años, lo que hace que los fondos en activos denominados en dólares estadounidenses sean particularmente atractivos. Pero Europa sigue beneficiándose de las tendencias a largo plazo como la sostenibilidad, la atención sanitaria, la innovación industrial, etc., y vemos una creciente penetración del capital privado en estas áreas. Como revelan los números de Invest Europe, hoy en día, alrededor del 5% de la fuerza laboral europea trabaja en empresas propiedad de capital privado, lo que representa una parte significativa de la economía.
En los últimos años, hemos visto a los inversores aumentar el peso de las inversiones alternativas en sus carteras, pero la gran estrella ha sido la deuda privada. ¿Cómo puede el private equity o los fondos de private equity volverse más atractivos para los inversores?
El capital privado es una clase de activo «transformador» que recompensa a los inversores con retornos de dos dígitos,tras ejecutar con éxito un viaje transformacional. Algunas partes de la industria, particularmente el segmento superior del mercado de adquisiciones apalancadas (LBO), también dependen de ciertas palancas de mercado, como los mercados de deuda en la entrada o el mercado de OPI en la salida. Aunque estos pueden pasar por ciclos, al final del día la clase de activo será juzgada por su potencial de creación de valor, que está intrínsecamente menos correlacionado con el mercado.
En este sentido, ¿qué papel puede jugar este tipo de inversión en las carteras de los inversores institucionales?, y ¿cómo se pueden hacer más accesibles estas inversiones?
En términos de asignación de activos, una cosa importante es si se piensa que la correlación entre acciones y bonos en las carteras es algo estable, y diría que no es el caso. Si piensas, por ejemplo, en 2022, los bonos y las acciones bajaron y fue un gran shock. Entonces, al introducir activos privados en la cartera, tienes la oportunidad de ofrecer un tipo diferente de creación de valor que no depende tanto de los mercados públicos, las correlaciones entre acciones y bonos o la psicología de la inversión. Y con esto me refiero a la verdadera creación de valor. Para usar una analogía simple, si piensas en una analogía inmobiliaria, tienes dos fases diferentes, la construcción del edificio y luego la venta o el alquiler. Pero la construcción no depende tanto de los altibajos del mercado y es algo completamente nuevo que estás creando: esa es la parte interesante de los activos privados en términos de creación de valor para los inversores, la fase de ‘desarrollo’. Al final del día, aunque el capital privado es ‘capital’, la fase de desarrollo del private equity a la que accedemos a través de la inversión en crecimiento y adquisiciones orientadas al crecimiento es estratégicamente útil para las carteras.
¿Cuáles son sus expectativas para los ELTIFs?
En cuanto al ELTIF, aunque no soy un experto, es más probable que se diga que hay una sensación de que aún no ha despegado, pero ciertamente es algo que sería muy útil tener, particularmente ahora que hay mucho interés en el capital privado para vehículos a largo plazo y perpetuos.
El informe de Invest Europe comenta que Europa es una ubicación líder para el private equity y el venture capital, ¿podría ampliar más sobre esta idea, si se refiere a la madurez de los inversores o a las oportunidades de inversión? En este sentido, ¿en qué sectores y tipos de empresas ve más oportunidades de inversión?
En términos de oportunidades de inversión, ciertamente consideraría que el conjunto de oportunidades de inversión en Europa es grande, está creciendo y es probablemente menos destacado a nivel global de lo que sugeriría la profundidad y los aspectos multidimensionales del mercado. Por ejemplo, sectores como la atención sanitaria, FinTech y sostenibilidad son áreas donde, si no tienes una cantidad significativa de exposición europea, es probable que te pierdas esa parte. La atención sanitaria ha sido un tremendo éxito en Europa. FinTech es un fenómeno más liderado por el Reino Unido, pero también hay grandes ejemplos en Alemania y Escandinavia. El Reino Unido ha sido un gran impulsor de la innovación en los mercados de capitales y es un buen ejemplo de lo que sucede cuando tienes un fuerte clúster de innovación. Finalmente, el mayor diferenciador es la sostenibilidad, Europa ha adoptado la sostenibilidad desde hace mucho tiempo y hay enormes oportunidades allí, no solo en la parte obvia de la energía renovable, sino en la economía circular, la infraestructura, el consumidor, la innovación industrial. Hay muchas oportunidades para la inversión en capital privado en sostenibilidad en Europa que están cobrando mucha importancia.
Desde el punto de vista de los inversores, todavía queda mucho camino por recorrer en términos de proporcionar acceso a partes muy grandes de los billones de ahorros de las personas. Entonces, hay un lento acercamiento de Europa con los inversores en los Estados Unidos, así que diría que este lento acercamiento está ocurriendo en el lado institucional. Y hay una gran revolución que está sucediendo en torno a la riqueza privada a nivel mundial en este momento, y eso también está sucediendo en Europa.
Por Funds Society, Madrid
