El estilo de inversión value está muy extendido entre los gestores de fondos desde hace tiempo, pero últimamente le ha salido un contrincante: el quality investment. ¿En qué se diferencian y qué características tienen en común ambas formas de inversión? Lo que está claro es que ambos son más que adecuados para aquellos inversores de largo plazo.
Bestinver es una de las firmas decanas en inversión value. «Llevamos casi 40 años invirtiendo con valor porque la inversión con visión empresarial forma parte de nuestro ADN. Al formar parte de uno de los grupos empresariales más importantes de España, no se puede evitar que terminemos planteándonos las inversiones igual que lo hace un empresario: centrándonos en la generación de valor de los negocios y en el precio que pagamos por ellos», aseguran desde la firma, filial de Acciona.
Por su parte, Antonio Manzano, responsable de Renta Variable de Santalucía AM, justifica la apuesta de la gestora por el quality investment por que «implementada de manera disciplinada en un fondo de inversión, permite obtener la mejor rentabilidad a largo plazo sin poner en riesgo el capital invertido». Históricamente, según explica el experto, «el quality ha demostrado ser la estrategia más sólida y consistente para el inversor a largo plazo». Y pone números a esta afirmación: si se analizan los últimos 40 años, el índice MSCI Quality ha generado un rendimiento anualizado del 12,5% con dividendos reinvertidos; en comparación, otros índices como el MSCI Value, MSCI Growth o el MSCI Global han ofrecido retornos en el rango del 8% al 9% anual.
Con el paso de los años, esta diferencia se traduce en un impacto significativo, prosigue Manzano ya que «mientras que el MSCI Quality podría triplicar una inversión, otros índices sólo la duplicarían, lo que representa casi un 40% más de rentabilidad». Esta afirmación se cumple, incluso, en los últimos 10 años, «considerados la ‘gran década del growth’: el MSCI Growth ha rendido un 11,5% anualizado, por debajo del 12,5% del MSCI Quality, «o que refuerza la idea de que el Quality es una estrategia ganadora de manera consistente a lo largo del tiempo», concluye Manzano.
Las ventajas
Para Bestinver, la ventaja de la inversión en valor frente a otros estilos es que plantea una forma de pensar en las inversiones «coherente con la lógica económico-financiera y la realidad empresarial que hay detrás de los mercados» y añaden que es la única filosofía «que reconoce la importancia del plano social del mercado, entiende su impacto y trata de aprovecharlo».
Manzano enumera varios puntos fuertes de la inversión quality. La principal, según el experto, «es la visibilidad». En este punto, explica que en la firma invierten «en las mejores compañías del mundo, que dominan desde hace muchos años industrias concentradas y que seguirán creciendo en el medio y largo plazo». Además, se trata de compañías con unos ingresos recurrentes y unos flujos de caja muy predecibles, «que han demostrado a lo largo del tiempo que saben mantener su posición de liderazgo y son capaces de crear valor para el accionista de manera consistente». Por tanto, concluye que, desde el lado inversor, «el quality investment permite maximizar la rentabilidad asumiendo un menor nivel de riesgo gracias a la propia naturaleza de las empresas que pertenecen a nuestro universo».
Aquí, el experto admite que muy pocas compañías que cumplan estas características y, por eso, su universo de inversión es muy reducido: la lista no llega a las 100 compañías, lo que permite centrar el foco de una manera mucho más eficiente. Además, dentro de este universo «invertimos en las que consideramos que forman la cartera óptima para maximizar la rentabilidad a largo plazo sin poner en riesgo el capital invertido».
Y las diferencias
En Bestinver tienen claras cuáles son las diferencias del value con otros estilos de inversión y lo resumen en que la inversión en valor «estudia las interacciones que ocurren entre el valor que genera un negocio y el precio que se paga en el mercado por él». De tal manera, que «el plano del negocio sigue una dinámica económica y financiera, mientras que el del precio se rige por factores sociales y psicológicos» y en este contexto, «la inversión en valor es la única filosofía de inversión que tiene un marco completo que reconoce la relación existente entre empresas, mercados e inversores».
Manzano, por su parte, señala las del estilo quality: primero, una vocación de permanencia real, pues su objetivo es «comprar y, sobre todo, mantener a largo plazo las mejores compañías del mundo». Una estrategia que se traduce en que la rotación de la cartera es muy baja. «No trabajamos con un precio objetivo de salida fijo, sino que nos centramos en la calidad y sostenibilidad del negocio a lo largo del tiempo», argumenta el experto. En contraposición, tanto el enfoque value como el growth tienen un componente de market timing.
El inversor value busca empresas cuyo valor intrínseco sea superior a su precio de mercado, y establece un precio objetivo basado en esa diferencia, explica Manzano, que recuerda que una vez que el precio de cotización alcanza ese objetivo, el inversor value suele vender sus acciones. Por otro lado, el inversor growth se enfoca en compañías con un alto potencial de crecimiento, pero cuando estas empresas alcanzan una etapa de madurez y su crecimiento comienza a estabilizarse, el inversor growth también tiende a desinvertir. «En nuestro caso, preferimos un enfoque que no dependa tanto de predicciones sobre el momento de salida, sino en la fortaleza duradera del negocio, lo que permite capitalizar el crecimiento continuo y los retornos a largo plazo de compañías con una sólida trayectoria».
¿Para quién es adecuado?
El esquema mental de la inversión en valor, tal y como explican en Bestinver, se centra en el valor de un activo y el precio que se paga por él, por lo que «es aplicable a cualquier tipo de inversión y conveniente para cualquier inversor». Únicamente exige un requisito: adaptarla a las necesidades y objetivos de cada uno y a las particularidades de cada activo, a juicio de la firma.
Por su parte, Manzano resalta que el quality es apto para cualquier inversor que tenga con un horizonte temporal superior a tres años, y preferiblemente a cinco
Por Funds Society, Madrid