La transición energética: ¿más que meras palabras?

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Foto cedida. La transición energética

La tan necesaria transición energética lleva tiempo en boca de todo el mundo, pero ¿hasta qué punto tiene sentido hablar de ella si no se actúa con suficiente rapidez o contundencia? Gobiernos de todo el mundo se han comprometido a la lucha contra el cambio climático fijándose objetivos de neutralidad de carbono, pero cabe afirmar que estos esfuerzos han carecido de consistencia, colaboración y coherencia.

Con las fechas límite de reducción de emisiones ya a la vista, están surgiendo señales de una transformación a largo plazo en el modo en que producimos, suministramos y consumimos energía. No obstante, múltiples personalidades y organismos reconocen que con esto no basta. Si ha llegado verdaderamente la era de la transformación energética, ¿cuál es el mejor modo de acceder a estas oportunidades como inversores?

¿Reconstruyendo de forma más verde?

En plena pandemia, gran parte del respaldo fiscal sin precedentes aportado por los gobiernos para estimular el crecimiento económico estuvo delimitado por iniciativas verdes para asegurar que los países se reconstruían de mejor forma. No obstante, un estudio reciente de la Agencia Internacional de la Energía (AIE) sugiere que solamente un 2% de este gasto se ha destinado a medidas de energía limpia1.

Sobre todo, la AIE advierte de que, bajo los actuales planes gubernamentales de gasto de recuperación, las emisiones globales de carbono alcanzarán niveles récord en 2023 y continuarán subiendo. En opinión de sus expertos, el mundo se halla «lejos de la senda hacia la neutralidad de carbono de cara a 2050»2.

Aunque el tiempo apremia, todavía no es demasiado tarde para implementar los cambios necesarios, y la expectativa es que la próxima cumbre COP26 será crucial a la hora de elevar las ambiciones de todos los agentes para intensificar las medidas climáticas, crear resiliencia y reducir las emisiones. Alok Sharma, presidente del COP26, afirma: «No debemos perder de vista los enormes retos que plantea el cambio climático… estamos trabajando con nuestros socios internacionales en una ambiciosa hoja de ruta de acción climática global… y el COP26 puede ser un momento en que el mundo se una bajo una recuperación limpia y sostenible».3

Creciente frecuencia de eventos climáticos extremos

Por si los políticos necesitaban un nuevo catalizador para ampliar sus compromisos climáticos, este verano ha sido escenario de un gran número de acontecimientos meteorológicos extremos en todo el mundo. Una ola de calor sin precedentes afectó a América del Norte, y las inundaciones en China, la India, Alemania, Austria y Bélgica han causado numerosas víctimas mortales y miles de millones de dólares en daños. Ni siquiera los climatólogos daban crédito a sus ojos ante la gravedad y frecuencia de estos eventos. Chris Rapley, profesor de ciencias climáticas en el University College de Londres, advierte de que «se está produciendo un cambio dramático en la frecuencia con la que se producen acontecimientos climáticos extremos».4

Un resultado positivo de estos trágicos eventos es que los políticos han pasado a reconocer públicamente la necesidad de hacer más para abordar el impacto del cambio climático y frenar su avance. La canciller alemana Angela Merkel ha instado a «intensificar la lucha contra el cambio climático»5, mientras que el presidente estadounidense Joe Biden reconoció que el «cambio climático está propiciando una peligrosa confluencia de calor extremo y sequías prolongadas», añadiendo que «ahora tenemos que actuar con rapidez: se nos acaba el tiempo».6

El último informe sobre calentamiento global del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre Cambio Climático (IPCC) de la ONU también confirma inequívocamente la realidad del cambio climático, advirtiendo de que este siglo se superará el nivel de calentamiento de 1,5 °C por encima de los niveles preindustriales a no ser que se produzcan reducciones profundas de las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI)7. Esto llevó al Secretario General de la ONU, António Guterres, a describir este escenario como «un código rojo para la humanidad»8.

Hoja de ruta de la AIE hacia la neutralidad de carbono

El reconocimiento por parte de grandes figuras públicas de la importancia y la urgencia del reto climático y su compromiso con la intensificación de medidas es un gran paso adelante, pero el compromiso de la AIE no lo ha sido menos. Este poderoso ente energético ha estado vinculado con el fomento de los combustibles fósiles en el pasado, pero en mayo de 2021 deleitó a los defensores de la lucha contra el cambio climático con la publicación de su hoja de ruta hacia las cero emisiones de cara a 2050.

Este informe representa el primer estudio exhaustivo a nivel mundial de cómo puede lograrse la transición energética, ayuda a priorizar las medidas necesarias y define hitos para guiar el camino hacia la neutralidad de carbono. La declaración de la AIE de que «no debería invertirse en nuevos proyectos de suministro de combustibles fósiles»9 tuvo un impacto particularmente fuerte, al respaldar la financiación del ulterior desarrollo de fuentes renovables.

Invertir en la transición energética

Según la AIE, la inversión total anual en energía necesita alcanzar los 5 billones de dólares de cara a 2030, lo cual añadiría un 0,4% adicional al año al crecimiento del PIB mundial10. Un gasto de tal envergadura subraya la perspectiva de que la transición energética ofrece una oportunidad excitante a los inversores. Además de representar un tema de fuerte crecimiento secular, también es atractiva para los que consideran importante lograr resultados sostenibles.

La oportunidad que ofrece la transición energética no se limita a la energía limpia. Después de todo, nadie espera que el uso de combustibles fósiles vaya a cesar de inmediato, y las fuentes convencionales siguen siendo una parte esencial del mix energético. De lo que se trata es de reducir la dependencia del mundo en los combustibles fósiles y adoptar progresivamente más fuentes de energía sostenibles y renovables.

Las oportunidades abarcarán innovaciones en redes inteligentes, transporte alternativo, vehículos eléctricos, eficiencia energética industrial, edificios verdes, iluminación LED, pilas de combustible de hidrógeno, energía eólica y fotovoltaica y numerosas áreas de suministro público. En este contexto, la transición energética debería verse como una oportunidad temática muy amplia.

Contribuir a un futuro más verde

Nos hallamos en plena búsqueda de soluciones más verdes para dotar de energía al planeta, y esta podría ser una de las mayores oportunidades de inversión de nuestra época. La comunidad inversora se halla ante una oportunidad increíble para respaldar a empresas que se esfuerzan por descarbonizarse y acelerar la tan necesaria transición energética. Además de los operadores ya establecidos y conocidos, habrá empresas pequeñas, ágiles e innovadoras tratando de forjarse un nombre en este mercado en plena evolución, y cualquiera de ellas podría convertirse en una superestrella del mañana.

En BNP Paribas Asset Management reconocemos la importancia de ser capaces de distinguir entre modas pasajeras y tendencias transformadoras y duraderas. Nos concentramos en investigar e identificar el futuro de la energía, de las fuentes renovables y de su impacto no solo en el sector energético, sino en un amplio abanico de áreas como el transporte y la vivienda. Creemos que esto requiere un conjunto diferente de preguntas. Al fin y al cabo, uno no puede tomar decisiones de inversiones bien fundadas si no adopta un enfoque sopesado, de miras amplias y sin sesgo alguno a la hora de evaluar el impacto y las oportunidades.

Tribuna de Ulrik Fugmann, gestor del BNP Paribas Energy Transition

Notas
1https://www.iea.org/news/with-only-2-of-governments-recovery-spending-going-to-clean-energy-transitions-global-emissions-are-set-to-surge-to-an-all-time-high
2https://www.iea.org/news/with-only-2-of-governments-recovery-spending-going-to-clean-energy-transitions-global-emissions-are-set-to-surge-to-an-all-time-high
3https://www.gov.uk/government/news/new-dates-agreed-for-cop26-united-nations-climate-change-conference
4https://www.ft.com/content/9a647a51-ede8-480e-ba78-cbf14ad878b7
5https://www.theguardian.com/world/2021/jul/18/angela-merkel-to-visit-flood-ravaged-areas-in-germany
6https://edition.cnn.com/2021/06/30/politics/wildfire-response-western-governors-biden-meeting/index.html
7https://www.ipcc.ch/report/ar6/wg1/downloads/report/IPCC_AR6_WGI_Headline_Statements.pdf
8https://www.un.org/press/en/2021/sgsm20847.doc.htm
9https://www.iea.org/news/pathway-to-critical-and-formidable-goal-of-net-zero-emissions-by-2050-is-narrow-but-brings-huge-benefits
10https://www.iea.org/news/pathway-to-critical-and-formidable-goal-of-net-zero-emissions-by-2050-is-narrow-but-brings-huge-benefits

¿Por qué vale la pena mantenerse ágil en una época de bajas tasas de interés?

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Pixabay CC0 Public Domain. A medida que los mercados vuelven a la normalidad, las opciones de la Fed podrían ser claves

El año pasado, durante la fase más aguda de la crisis del COVID-19, los principales bancos centrales del mundo intervinieron a una escala sin precedentes: recortando los tasas de interés, comprando bonos del Estado y proporcionando una liquidez masiva. Los rendimientos de los bonos soberanos reaccionaron hundiéndose a mínimos históricos: -0,9% en el Bund alemán a 10 años y 0,5% en los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años.

Con una recuperación económica enérgica, aunque desigual, en gran parte del mundo, y unos rendimientos muy por encima de su reciente punto mínimo, algunos comentaristas creen que las tasas mundiales han dado un giro. El argumento es que el mercado alcista de bonos durante cuatro décadas, que ha empujado los rendimientos constantemente a la baja, ha terminado. Un resurgimiento del crecimiento y la inflación significan que es inevitable que las tasas suban.

Aunque es tentador pensar que la reciente subida de los rendimientos de los bonos anuncia un cambio de régimen, creemos que esta opinión es errónea. Si bien es posible que las tasas suban un poco a partir de ahora, hay muchas pruebas de que seguirán siendo extremadamente bajos en comparación con todas las medias históricas. De hecho, varios factores sugieren que las tasas de interés seguirán siendo «más bajos durante más tiempo», basándose tanto en las tendencias económicas a largo plazo como en los acontecimientos más recientes. Replantear las carteras para tener en cuenta esta perspectiva debería ser una prioridad urgente para los inversores.

El menor crecimiento está conteniendo las tasas de interés

En primer lugar, si tomamos los factores a largo plazo, las fuerzas que han impulsado el mercado alcista de los últimos 40 años en los bonos del Estado -y el consiguiente descenso de las tasas de interés en el mundo desarrollado (véase el gráfico inferior) – parecen estar lejos de agotarse. Hasta que no lo estén, es prematuro hablar de un giro decisivo.

Hay dos factores clave que han contribuido a la bajada de las tasas: una desaceleración del crecimiento económico y de la inflación durante décadas, así como la caída de las expectativas de inflación a largo plazo. Los rendimientos nominales de los bonos siguen de cerca el PIB nominal. Cuando el crecimiento se ralentiza, las tasas de interés y los rendimientos de los bonos tienden a moderarse. En este contexto, un tipo de interés determinado representa un equilibrio que equilibra la demanda de capital para invertir y la oferta de ahorro disponible para satisfacer esa demanda. Un crecimiento más lento tiende a suprimir la demanda de capital para invertir y, por lo tanto, ejerce una presión a la baja sobre las tasas de interés.

Del mismo modo, si las tasas de crecimiento nominal a largo plazo aumentan, la mayor demanda de capital debería hacer subir las tasas de interés. Pero esto es poco probable en un futuro previsible. Las principales razones son la demografía, la naturaleza cambiante de las economías modernas y el menor crecimiento de la productividad, que se combinan para suprimir la demanda de capital y aumentar la oferta.

Graf 1Allianz GI

La demografía hace que el mundo se «ahogue» en los ahorros

El aumento de la longevidad en el mundo desarrollado ha inclinado la balanza demográfica, reduciendo el tamaño de la población activa en relación con las generaciones mayores, lo que ha contribuido a crear un exceso de ahorro en todo el mundo que busca quedarse en activos seguros, especialmente en los mercados de bonos.

También hay menos lugares donde poner a trabajar estos ahorros. Esto se debe a una transición a largo plazo en las economías desarrolladas desde industrias intensivas en capital y manufacturas hacia empresas ligeras en capital y orientadas a los servicios, que tienen menores necesidades de inversión.

La ralentización del crecimiento de la productividad ha reforzado esta tendencia al reducir las tasas de expansión económica a largo plazo, lo que ha vuelto a suprimir la demanda de capital de inversión. El resultado es una abundancia de capital y una escasez relativa de oportunidades para invertirlo, lo que provoca una presión a la baja sobre los tasas de interés. Todos estos factores son de naturaleza largoplacistas y están firmemente arraigados: no es probable que ninguno de ellos se revierta de forma inminente.

La deuda está en niveles récord

El mundo ha acumulado una vasta cantidad de deuda -pública y privada- desde los años en que se produjo la crisis global financiera, y especialmente desde la crisis del COVID-19. Las cargas masivas de deuda, aunque sean fácilmente financiables a tasas de interés muy bajas, tienden a suprimir el crecimiento futuro al desviar dinero de la inversión productiva para cubrir la deuda. También hacen que los prestatarios sean más vulnerables a un aumento inesperado de las tasas de interés.

Con los niveles de deuda de las principales economías desarrolladas en niveles récord, los bancos centrales se enfrentan a un reto de enormes proporciones. Cualquier aumento significativo de las tasas de interés podría hacer insostenibles enormes franjas de la deuda existente y desestabilizar a los gobiernos y a los mercados financieros. En consecuencia, la represión financiera -cuando la inflación es sistemáticamente superior a las tasas de interés- se convierte en una herramienta necesaria de la política monetaria para garantizar que la carga de la deuda de los prestatarios siga siendo sostenible. Sin embargo, esto supone un reto para los inversores que buscan rentabilidad para proteger sus ahorros.

En efecto, el centro de gravedad de la banca central se ha desplazado. Políticas como la flexibilización cuantitativa (QE), experimental hace una década, son ahora rutinarias. Lejos de buscar una salida de las políticas actuales tan pronto como sea posible, los bancos centrales son ahora más propensos a subrayar los peligros de proporcionar demasiado poco apoyo a la economía, en lugar de proporcionarlo en demasía. 

Por ello, no es de extrañar que, aunque es probable un fuerte repunte de la actividad económica, para este año y el próximo, todo indica que la política monetaria seguirá siendo flexible. Se espera que la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) reduzca su programa de compra de bonos de forma muy gradual, y no es probable que suba las tasas antes de 2023. En la zona del euro, la política monetaria seguirá siendo extremadamente flexible. Todo esto sugiere que la perspectiva más probable en las economías desarrolladas es la de muchos años más de tasas de interés históricamente bajas, que mantendrán los rendimientos de los activos seguros cerca de cero.

Implicaciones para las carteras

¿Cómo deben reaccionar los inversionistas? Nunca ha sido tan difícil generar ingresos fiables como ahora. Igualmente, preservar el poder adquisitivo del dinero en una época de represión financiera es un constante dolor de cabeza. Y si los inversionistas se aventuran más allá de los activos tradicionales en busca de un rendimiento adicional, ¿cómo deben diversificar y gestionar el riesgo?

  • Pensar en las asignaciones como una pesa. Los inversionistas deben considerar sus opciones como una «pesa» que abarca dos grupos de activos: los que son adecuados para preservar el capital (incluidos los bonos soberanos, el crédito y las alternativas al efectivo) y los que están diseñados para generar crecimiento del capital e ingresos (incluidos los bonos de mercados emergentes, la renta variable y los activos de mercados privados, como las infraestructuras, la deuda y el crédito privado). Podrán elegir entre una gama de soluciones multiactivo que combinan elementos de cada grupo para obtener una serie de resultados.
  • Mantener la agilidad es la clave. Los últimos años han ilustrado una característica clave de los mercados de inversión actuales: la rapidez con que pueden cambiar las condiciones. En consecuencia, la combinación óptima de activos tendrá que cambiar naturalmente en respuesta. Esto exige un enfoque muy dinámico del posicionamiento que cambie rápidamente las asignaciones de activos dentro de la cartera a medida que evolucionan las condiciones económicas para preservar los beneficios de la diversificación y garantizar una gestión ágil del riesgo.
  • Considerar los cambios permanentes en la cartera. Algunos cambios en las carteras podrían ser más permanentes. Esto apunta a un futuro en el que el equilibrio de las carteras tradicionales de renta variable/renta fija se inclinará decisivamente hacia la renta variable: una cartera equilibrada convencional de 70% de bonos y 30% de renta variable podría pasar a una posición 50:50, por ejemplo. Una cartera más agresiva de 60:40 podría pasar a un 80% de renta variable y un 20% de renta fija, o incluso a un 100% de renta variable con una cobertura de riesgo. También sugiere que las asignaciones a los activos del mercado privado destinados a generar crecimiento del capital y rendimiento adicional aumentarán sustancialmente. Podrían alcanzar el 20% en una típica cartera institucional de activos múltiples.

Las fuerzas que han impulsado las tasas de interés de forma constante hacia el cero durante las últimas cuatro décadas siguen actuando y seguirán siendo dominantes en un futuro previsible. En este contexto, la forma en que los inversionistas abordan la asignación de activos debe cambiar, y su enfoque de la gestión del riesgo y de la diversificación debe ser mucho más ágil, para navegar en una época en la que las condiciones del mercado pueden ser cambiantes.

 

Tribuna de Franck Dixmier, director global de Inversiones de Renta Fija en Allianz Global Investors, e Ingo Mainert, director de Inversiones de Multiactivos para Europa en Allianz Global Investors.

La lucha contra el «greenwashing»: por qué los bonos verdes podrían ser la solución

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Pixabay CC0 Public DomainAutor: Alexas_Fotos. La lucha contra el "lavado verde": por qué los bonos verdes podrían ser la solución

Gracias a los medios de comunicación y otros grupos, hoy somos más conscientes que nunca del concepto de «lavado verde» (greenwashing, en inglés). Ya sea un producto «apto para veganos» probado en animales, una pajita de papel que no se puede reciclar o una empresa que convierte su logotipo en verde sin cambiar su negocio.

El lavado verde es una tendencia potencialmente preocupante, porque nos anima a creer que somos parte de la solución de un problema, aunque en realidad lo estemos empeorando. Si esto se extiende a millones de personas, el efecto acumulativo podría ser desastroso.

Mientras que las demandas de lavado verde son especialmente frecuentes en los bienes de consumo (pensemos en la moda rápida, los alimentos y las bebidas), a medida que los inversores se inclinan cada vez más por la inversión en materia de ESG y relacionada con el clima, se plantean preguntas similares sobre la verdadera «ecología» de ciertos productos de inversión.

Es importante abordar estas cuestiones. Al fin y al cabo, los inversores tienen un gran poder para apoyar o penalizar a las empresas que no cumplen con sus normas o que prometen más de lo que cumplen. Al evaluar las credenciales ecológicas de una inversión, los inversores pueden ganar confianza para apoyarla, o entender que hay formas más adecuadas de invertir su capital.

Cómo evitar el lavado verde

Si sueles seguir nuestras publicaciones, ya sabrás que Lyxor es un gran fan de los bonos verdes: valores de renta fija cuyos ingresos financian proyectos ecológicos. Lanzamos el primer ETF de bonos verdes del mundo en 2017 y estamos muy contentos de ver el auge del mercado en los últimos años. Puedes leer más sobre el impacto de nuestro emblemático ETF en el informe 2020 que publicamos recientemente.

Para poder ser incluido en nuestro ETF, un bono verde debe ser aprobado por la Iniciativa de Bonos Climáticos (CBI), una organización sin ánimo de lucro dedicada a promover las inversiones para una economía baja en carbono y con resiliencia climática. En su último informe, copatrocinado por Lyxor ETF, la CBI analizó lo que se denomina «informe posterior a la emisión», una evaluación de la emisión de bonos verdes que plantea la pregunta: «¿hizo el emisor lo que dijo que haría?»

Por qué el informe posterior a la emisión es importante para los inversores

El informe de la CBI analiza dos aspectos principales de la información posterior a la emisión de bonos verdes: El «uso de los ingresos», es decir, cómo se utilizaron los ingresos del bono, y el «impacto», es decir, los efectos tangibles obtenidos.

«La información posterior a la emisión sobre el uso de los ingresos es un componente fundamental de los Principios de los Bonos Verdes (GBP, por sus siglas en inglés) y de los Principios de los Préstamos Verdes (GLP, por sus siglas en inglés), y también se recomienda que los emisores informen sobre los impactos medioambientales logrados», dice la CBI. «La divulgación de información posterior a la emisión proporciona transparencia, garantiza la responsabilidad y apoya la credibilidad de los bonos y préstamos verdes. A medida que el mercado ha crecido, también lo ha hecho el interés de los inversores por la información sobre el impacto y el uso de los ingresos para informar sobre los procesos de toma de decisiones, los análisis y los informes a los inversores».

Si te interesa este tema, te animamos a que consultes el informe completo. El objetivo general de la CBI era ser lo más exhaustiva posible para apoyar la evolución de la inversión sostenible, así que hay mucho en lo que profundizar. A continuación compartimos algunos puntos destacados :

Tres lecciones del estudio del mercado de bonos verdes

De su estudio de los bonos verdes emitidos entre noviembre de 2017 y marzo de 2019 incluidos en la base de datos de bonos verdes ligados al clima (694 bonos de 408 emisores que representan 212.000 millones de dólares), surgieron tres conclusiones principales:

  1. La divulgación de información posterior a la emisión es una práctica muy extendida en los bonos verdes. El primer hallazgo interesante de la investigación de la CBI es que la información posterior a la emisión ya se encuentra en una posición fuerte. El 77% de los emisores, que representan el 88% de la cantidad emitida por valor de mercado, proporcionaron información sobre el uso de los ingresos.
  2. El lavado verde es muy poco frecuente. En segundo lugar, hay pocos indicios de lavado verde entre los emisores de bonos verdes analizados por la CBI. Según sus estimaciones, casi todos los emisores que no informaban en el momento del análisis han informado al menos del uso de los ingresos.
  3. La información sobre el impacto es cada vez más habitual. El tercer punto a tener en cuenta es que la información sobre el «impacto» es cada vez más habitual. Sin embargo, es más compleja que la información sobre el uso de los ingresos y, según la CBI, está muy poco estandarizada, con una amplia gama de métricas utilizadas para medirla e informar sobre ella.

Más allá de la atención que prestan inicialmente los inversores a la hora de seleccionar las inversiones adecuadas en bonos verdes de calidad, ahora exigen la trazabilidad de los proyectos y activos que están financiando. Esta diligencia extra les permite comprender mejor el impacto ESG de sus inversiones, midiendo hasta qué punto contribuyen a la sociedad y a sus propios objetivos de neutralidad de carbono. Por ello, la evaluación y la comparación con los informes de los emisores es fundamental para apoyar las mejores prácticas.

Casos de estudio: ejemplos de buenos informes

Entonces, ¿quién está haciendo bien los informes posteriores a la emisión? A continuación, mostramos dos ejemplos de empresas que la CBI califica como excelentes en la presentación de informes posteriores a la emisión de bonos verdes. Ambas se encuentran dentro del ETF Lyxor Green Bond (DR) UCITS.

  • Swire Properties es una de las empresas con mejor puntuación y con unos informes ejemplares. Varios promotores inmobiliarios presentan informes muy sencillos cuando sólo financian unos pocos edificios/proyectos, pero Swire combina la sencillez con la exhaustividad. Además de una página sobre financiación verde visualmente atractiva que resume la mayor parte de los datos y detalles de su financiación verde de forma muy clara, su informe sobre bonos verdes tiene asignaciones a nivel de bonos e información detallada sobre cada proyecto, incluyendo impactos ambientales que van mucho más allá de las certificaciones de edificios conseguidas – esto es alentador, ya que muchos emisores sólo se basan en la divulgación de las certificaciones de edificios como una forma de informar sobre el impacto, lo que no es ideal (ver página 27). También se ofrece un resumen del proceso de información y de la metodología de cálculo, junto con un informe de fiabilidad limitada de PwC. El informe está disponible para todos los bonos verdes emitidos hasta ahora, y la página web de Swire también incluye un resumen del préstamo verde obtenido en 2020 y del préstamo vinculado a la sostenibilidad obtenido de Crédit Agricole en 2012, que está supeditado a un objetivo de reducción de la intensidad del uso de energía de la cartera inmobiliaria de Swire, así como a la cotización en el DJSI World. (…) Los informes de impacto de Swire Properties son igualmente excelentes y merecen una lectura más profunda.
  • La Société du Grand Paris (SGP) obtuvo en 2018 la Certificación Programática Conforme a los Criterios de Transporte con Bajas Emisiones de Carbono de la Norma sobre Bonos Climáticos, con el fin de financiar la red de metro y tren de cercanías Grand Paris Express que rodea París. Con un total de 16.000 millones de euros (18 100 millones de dólares) hasta la fecha, su programa de bonos verdes a medio plazo en euros es, con diferencia, el mayor del mercado, pero se complementa con otras fuentes de financiación, como recursos fiscales (ingresos tributarios), subvenciones de la UE y préstamos del sector público. En general, el proyecto pretende promover un desarrollo económico sostenible e integrador, creando al mismo tiempo numerosos puestos de trabajo. Se espera que el proyecto reestructure el Gran París gracias a las 68 nuevas estaciones y a los 200 km de líneas que cruzan la capital, permitiendo los desplazamientos entre los distintos barrios sin emisiones de CO2. Se calcula que las emisiones alcanzarán un máximo de 4,3 millones de toneladas de CO2e durante la fase de construcción, y se reducirán a 110.000 toneladas al año una vez que el metro esté en funcionamiento. Se convertirá en carbono positivo entre 2026 (en el mejor de los escenarios) y 2031 (en el peor escenario), permitiendo un ahorro anual de entre 755.000 y 1,3 millones de toneladas de CO2e al año (frente al tráfico de coches, que actualmente domina en la zona).

Mirando al futuro

Una de las conclusiones del informe de la CBI es que, a pesar de que el conjunto actual de información posterior a la emisión es muy rico, sigue estando incompleto y todavía se puede mejorar. En particular, para aumentar la disponibilidad, la calidad y la coherencia de la información, debería desarrollarse un marco común de información e, idealmente, una plataforma de información centralizada para una mejor armonización de los datos.

Es alentador que ya se hayan realizado esfuerzos (por ejemplo, Green Assets Wallet, Nasdaq Sustainable Bond Network, LGX DataHub, IDB Green Bond Transparency Platform), algunos de los cuales la CBI apoya activamente.

La siguiente etapa podría comprender una plataforma de información más centralizada, completa y global. El Reglamento sobre el Estándar Europeo de Bonos Verdes de la UE, que ya exige la presentación de informes de impacto y del uso de los ingresos, podría ayudar a ofrecer una solución de este tipo.

Conclusión

Se acerca el día en que la evolución de una empresa dependerá del tamaño de su huella de carbono, del escenario de calentamiento global que implique y de su voluntad de abordar cuestiones sociales más amplias, tanto como las métricas financieras ordinarias. Las mejores decisiones de inversión tienen en cuenta esta idea.

Nuestro ETF Lyxor Green Bond (DR) UCITS, clasificado como artículo 9, según el reglamento SFDR, ofrece a los inversores una forma sencilla de actuar directamente sobre el clima en sus carteras de renta fija. También puede conocer el impacto de nuestro emblemático ETF de bonos verdes en nuestro informe de impacto de 2020.

 

Tribuna de Pedro Coelho, responsable para Société Générale de Lyxor ETF para España, Portugal y Latinoamérica.

 

Fuente de todos los datos: Iniciativa de Bonos Climáticos, Informes posteriores a la emisión en el mercado de bonos verdes, 2021.

Más información sobre los ETFs de bonos verdes

Este artículo tiene únicamente fines informativos y no debe tomarse como un consejo de inversión. Lyxor ETF no respalda ni promociona en modo alguno ninguna de las empresas mencionadas en este artículo. Capital en riesgo.

 

Siete visiones sobre inversión internacional

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Pixabay CC0 Public Domain. Siete visiones sobre inversión internacional

¿Cómo está la recuperación en el mundo? ¿Dónde encontrar valor real? ¿Podría la tasa mínima de impuesto corporativo desalentar a los negocios internacionales? ¿Cómo podrían las restricciones regulatorias de China sobre sus firmas tecnológicas influir en el valor? A continuación, comparto mis respuestas.

En cuanto al desempeño de la recuperación a escala global, hoy vemos que se da un tipo de estira y afloje en los mercados, entre la recuperación y quizá el temor de un crecimiento excesivamente fuerte y la inflación. Veo que algo de esto se ejemplifica por medio de los numerosos cuellos de botella y aumento de precios. Igualmente, es difícil obtener recursos. Creo que ya todos hemos oído historias de escasez de todo, desde trabajo, chips semiconductores hasta materias primas básicas que impactan la capacidad de las compañías para satisfacer la demanda.

Por otro lado, hay todavía algo de temores persistentes por el COVID-19, sus nuevas variantes y la posibilidad de nuevas medidas de confinamiento. Ya estamos presenciando algo de esto en Asia, que de cierto modo está restringiendo las tasas de interés y rendimiento conjunto. Por ello vemos este interesante estira y afloja. Dicho esto, hay muchas compañías con una robusta actividad. Afortunadamente, la economía global no se reactivó al mismo tiempo, porque la economía global tiene dificultad para manejar una reapertura por fases. Aún hay lugares en Asia que no han reabierto completamente. Incluso otros sitios en el mundo, como Australia y Nueva Zelanda, están esporádicamente poniendo pausa para gestionar los brotes del virus.

En general, lo que vemos en las empresas que monitoreamos son condiciones de una fuerte demanda y sólida rentabilidad. De hecho, en industrias seleccionadas como el sector automotriz, no pueden satisfacer la demanda por la escasez de autopartes y fuerte demanda. Anticipamos que esta demanda va a durar por un tiempo.

Con respecto a los bancos, ciertamente es un área que ha enfrentado obstáculos durante la última década. Por ejemplo, las firmas de finanzas en Europa registraron un crecimiento bajo y lento. O las firmas financieras globales, que desde la crisis financiera debieron hacer un esfuerzo tremendo para formar capital en sus balances, lo cual deterioró el retorno.

Analicemos el ROE (retorno sobre utilidad), los rendimientos del ingreso neto sobre la base de utilidad. Si la base de utilidad debe aumentar por razones regulatorias, esto comprime al ROE. Y el hecho es, las empresas todavía han podido, como grupo, aumentar sus ganancias. Debido a que la acumulación de capital ha crecido más rápido, esto ha tenido un efecto compresor en la estructura de retorno de los negocios. Pero creo que lo positivo de esto es una mayor seguridad. Cuentan con más capital y con una mayor capacidad de absorber pérdidas.

Otro obstáculo han sido las tasas de interés nulas o bajas. Si tenemos tasas realmente bajas, los diferenciales sufren un impacto con el tiempo. Las empresas se han visto golpeadas con tasas de interés y diferenciales más bajos. Lo que esto ha provocado es tratar de mejorar las ganancias en otras áreas en los servicios financieros –ya sea gestión de activos o créditos al consumo. Esta es una de las razones por las cuales muchas de estas empresas, a pesar de todos los obstáculos, han logrado incrementar ingresos.

Creemos que todavía hay valor en el sector de las finanzas europeo. A pesar del hecho de que han logrado aumentar su ingreso, no todas sus valoraciones han escalado. De hecho, las valoraciones actuales para el sector finanzas europeo, en general, están en torno al nivel que registraron durante la crisis financiera. Lo anterior a pesar de que hay un flujo más fuerte de ganancias y balances hoy en día. En nuestra opinión, los servicios financieros en Europa cotizan con un descuento substancial vs las finanzas de EE.UU..

Por tanto, considerar dónde se encuentran las tasas de interés, y donde está hoy el rendimiento nominal de estas instituciones financieras es, en nuestra opinión, un buen argumento de valor.

¿Podrían las fintech afectar las ganancias de los bancos? Las Fintech han marcado una diferencia en términos de cómo las firmas no tecnológicas operan, incluyendo la compra de muchas de estas fintech menores. Pero nuestra creencia general es que las fintech no son una gran amenaza y no van a hacer gran mella en las ganancias. Hay otras barreras para la expansión de las firmas fintech– una de ellas es la regulatoria.

Sin embargo, siempre hay presiones competitivas para cualquier negocio y los bancos no son inmunes a ellas, ya sea de rivales menores o mayores. En general, creemos que estamos invirtiendo en empresas que están acogiendo a las fintech y que se esforzarán para estar delante de su competencia.

En cuanto a si la tasa mínima de impuesto corporativo que el Tesoro de EE.UU. y Biden están promoviendo con otras naciones tiene sentido, actualmente se busca un acuerdo de fijarla en torno al 15%. Mayormente, con excepción de Irlanda, la mayoría de las tasas actuales están, en general, por encima de este nivel. Esto significa que esta es la tasa mínima, pero ¿cuáles son las excepciones y exenciones? ¿las deducciones y los créditos? Realmente no tendré una visión formal hasta conocer todos los detalles, pero en general creo que un gobierno soberano debería determinar sus propios impuestos.

Con frecuencia, en el mundo, hay una gran diferencia entre las tasas fiscales y las tasas fiscales efectivas, lo que significa que hay todo tipo de ajustes por lo mismo en términos de créditos e inversiones. Por tanto, hasta no conocer los detalles, es realmente difícil descifrar cómo esto va a impactar a las empresas en las que invertimos.

Respecto a China y sus acciones regulatorias para las firmas tecnológicas, vemos a un regulador chino más agresivo, especialmente ya que corresponde al sector tecnología y especialmente en requisitos financieros y de crédito y capital. Esto aumenta la presión sobre los ADRs (American depositary receipts) chinos.

Hay una serie de temas regulatorios no claros actualmente, algo que intento hacer al invertir en China es alejarme de las industrias que atraviesan por un cambio regulatorio significativo. Ciertamente, las empresas de internet de la periferia han visto cierto impacto en este tema en meses recientes. En general, continuaremos escuchando de muchas empresas en China ya que la tecnología es un sector muy importante. Pero debemos encontrar a la empresa correcta con el gobierno corporativo correcto.

El gobierno japonés también está interviniendo en asuntos corporativos. Nos referimos al reciente caso contable de Toshiba1. Esta es una de las razones por las que es difícil encontrar valor en Japón. Nuestra definición de valor es el precio que uno paga por lo que obtiene. Combina precios bajos con alta calidad. Uno de los factores que vuelven a las empresas japonesas de menor calidad es el gobierno corporativo, que tiende a ser algo débil donde hay consejos y gerencias que no priorizan la creación del valor para los accionistas con el tiempo. Ellos responden a otras cosas que para nosotros son menos importantes que la generación de valor para los accionistas.

 

Tribuna de David G. Herro, director de inversiones en renta variable internacional y gestor de carteras en Harris Associates, filial de Natixis IM.

 

1. Los accionistas del gigante industrial Toshiba en este escándalo, desconocieron al presidente del consejo de la empresa el 25 de junio de 2021. Esto fue percibido como una hazaña para los inversionistas extranjeros que habían presionado para volver a las corporaciones japonesas más transparentes y confiables. La salida de Osamu Nagayama se dio por una investigación que reveló que ejecutivos de Toshiba habían colaborado con el gobierno japonés para presionar a los inversionistas que buscaban desestabilizar la dirección de la compañía.

 

Compromiso ASG para los inversores de deuda soberana

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Pixabay CC0 Public DomainCriterios ASG. Criterios ASG

A pesar de su tamaño e importancia, el mercado de la deuda soberana ha sido objeto de una consideración medioambiental, social y de gobernanza (ASG) menos sistemática que otras clases de activos de inversión. Sin embargo, el apetito por la integración de los factores ASG está creciendo entre los inversores, con un número cada vez mayor que aprecia que los factores ASG pueden afectar y afectan a las valoraciones de la deuda gubernamental[1]. En Colchester creemos que el análisis tradicional de los balances soberanos debe complementarse con una integración sistemática de los factores ASG para permitirnos evaluar plenamente la estabilidad financiera de los mercados desarrollados y en desarrollo en los que podemos invertir.

En nuestro análisis de los emisores, asignamos a los países una puntuación de estabilidad financiera propia que combina una evaluación de la solidez del balance general y los factores ASG. Tenemos puntuaciones separadas para los bonos y las divisas de cada mercado, que van de +4 a -8.  Un país puede ser excluido del universo de inversión si tiene un nivel de estabilidad financiera inadecuado para su clase de activo, o si existen otros factores que sugieren que no es apropiado que pongamos el dinero de nuestros clientes allí. Creemos que los países con una gobernanza más sólida, un mercado laboral más saludable y educado y unas normas medioambientales más estrictas tienden a producir mejores resultados económicos. Por lo general, esto conduce a trayectorias más estables de la deuda y la divisa y, en última instancia, a mejores rendimientos ajustados al riesgo.

Gráfico 1

Existen claras diferencias en lo que respecta al compromiso como inversor soberano en comparación con otras clases de activos, como la renta variable. A diferencia de esta última, en la que los accionistas pueden utilizar las juntas generales anuales y sus derechos de voto para comprometerse y desafiar a la dirección de la empresa, los inversores en bonos soberanos no tienen «votos» y sólo pueden influir a través del compromiso o, en última instancia, absteniéndose de invertir su capital. Esto sólo es efectivo si existe un compromiso colectivo para hacerlo. En consecuencia, Colchester pone gran énfasis en el compromiso con los emisores soberanos en un esfuerzo por fomentar las mejores prácticas.

Aunque un inversor soberano puede ejercer una influencia menos directa, creemos que aun así puede desempeñar un papel importante en el impulso para el cambio a través del fomento de acciones específicas para avanzar en la agenda ASG del país, discutiendo las necesidades de financiación para las reformas relacionadas con ASG, y ofreciendo opiniones sobre cómo los emisores pueden abordar las consideraciones macroeconómicas y las preocupaciones ASG.

 

Integración de la A, S, G

 

Gobernanza

Como inversores soberanos, hace tiempo que reconocemos la importancia de cómo se gobiernan los mercados y el impacto que esto tiene para la estabilidad financiera.  A diferencia de una empresa, en la que la gobernanza puede considerarse por las acciones de un consejo de administración, la gobernanza soberana es de amplio alcance, y la gestión económica suele estar a cargo de varias instituciones.  Por lo tanto, la evaluación de la gobernanza soberana requiere la consideración de una amplia gama de factores para elaborar una visión integral de cómo se está gestionando un mercado. 

La calidad de la gobernanza viene indicada por factores como la eficacia del gobierno, la credibilidad de las instituciones, el estado de derecho y el control de la corrupción, y tiene una relación directa con la capacidad y la voluntad del gobierno de cumplir con sus obligaciones financieras. Una gobernanza sólida también promueve resultados económicos y sociales más positivos. El corolario de la buena gobernanza es la transparencia fiscal y, en última instancia, la relación de las decisiones con el balance financiero de un mercado. La transparencia fiscal contribuye a fomentar una mejor gobernanza económica general al proporcionar al poder legislativo, los mercados y los ciudadanos la información que necesitan para exigir responsabilidades a los gobiernos.

Los factores de gobernanza difieren entre los mercados y adquieren una importancia adicional en los países con cuantiosos recursos capaces de generar una riqueza importante, como los combustibles fósiles, los minerales, etc. La gobernanza de los recursos, por ejemplo, puede ser una consideración importante para países como Noruega, México y Rusia.

Turquía es un excelente ejemplo de cómo las preocupaciones sobre la gobernanza pueden prevalecer sobre las consideraciones macroeconómicas. Puede resultar sorprendente para algunos inversores que la situación financiera del gobierno de Turquía se encuentre en una posición relativamente buena para un país emergente, aunque algunas métricas se hayan ido debilitando.  La saludable posición del balance nacional se caracteriza por un nivel de deuda relativamente bajo en comparación con el tamaño de la economía (en abril de 2021, el FMI estimó que la deuda pública neta en relación con el PIB sería del 34% a finales de este año). El gasto fiscal ha aumentado en los últimos años, con el objetivo de ayudar al crecimiento económico. Nuestra evaluación del balance exterior del país ha sido más negativa en los últimos años, dado que la posición negativa de la cuenta corriente se apoya en gran medida en los flujos de inversión de cartera, lo que crea una vulnerabilidad para la moneda. Sin embargo, el ascenso al poder del presidente Erdogan en los últimos años ha traído consigo importantes problemas de gobernanza y otras políticas.  Hemos sido testigos de la lenta pero constante pérdida de independencia de muchas instituciones oficiales turcas, como el sistema judicial, la imposición de medidas de emergencia, los límites impuestos a la información y la influencia sobre el banco central. Todo ello ha llevado a que las puntuaciones de estabilidad financiera de Turquía se hayan tornado progresivamente más negativas durante los últimos años.

Ambiental

Colchester reconoce que el cambio climático tendrá un profundo impacto en la economía mundial. Mientras las temperaturas medias de todo el mundo siguen aumentando, el consenso de la comunidad científica es que la actividad humana es la causa de los cambios a largo plazo en las temperaturas y los patrones climáticos, en gran parte debido a las emisiones de gases de efecto invernadero. En nuestra opinión, los riesgos relacionados con el clima son significativos, al igual que los costes de la transición a un futuro bajo en carbono o más sostenible. Como inversores en bonos soberanos, tenemos que ser conscientes de estos riesgos y tratar de incorporarlos a nuestro análisis de inversión, reconociendo que es probable que las diferentes economías se vean afectadas de diferentes maneras, y que los responsables políticos pueden influir y mitigar los impactos negativos a través de decisiones políticas acertadas en el presente. Algunos de los factores medioambientales que tenemos en cuenta en nuestra evaluación incluyen tanto factores de transición, como las emisiones de CO2, la intensidad energética del PIB y la generación de energía renovable, como factores físicos, como los medidos por el Índice World Risk Index[1], el Yale Environmental Performance[2] y la Gobernanza de los Recursos.

La emisión de bonos verdes ha sido uno de los temas que hemos abordado con los emisores este año. Por ejemplo, en nuestra interacción con la Agencia de Financiación del Gobierno Local de Nueva Zelanda (LGFA), debatimos los retos a los que se enfrentaban para crear un marco de bonos sostenibles, dado que la LGFA es un conducto para la financiación de los consejos locales (y es poco probable que los ingresos se destinen específicamente a un proyecto). Con ellos compartimos ideas sobre algunos de los marcos de funcionamiento que hemos visto con los bonos verdes de la LGFA nórdica y la emisión de bonos verdes del Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo (BERD).

Social

Los factores sociales y la calidad del capital humano son determinantes para el crecimiento económico a largo plazo de un país. Las métricas sobre demografía, educación, desigualdad de ingresos y la cohesión social de un país pueden darnos una orientación sobre su potencial de progreso económico. En particular, la educación es un indicador crucial de la capacidad de progreso de cualquier país. La educación proporciona conocimientos y habilidades a la población; también es una herramienta eficaz para reducir la pobreza y fomentar un amplio desarrollo socioeconómico.

La calidad de la educación ha sido un tema constante que se ha debatido en nuestros compromisos con los soberanos, las organizaciones multilaterales y las instituciones locales. En una reciente reunión con una gran organización multilateral, debatimos la limitación estructural que la calidad de la educación suponía para la economía. En consonancia con nuestro pensamiento y nuestros esfuerzos, la organización tomó nota de sus preocupaciones y habló de su propio compromiso directo con el soberano en esta materia. Entre los ejemplos de otros factores sociales que tenemos en cuenta en nuestra evaluación figuran indicadores como la desigualdad de ingresos de Gini, las normas laborales, la calidad de la educación, la esperanza de vida y la demografía.

En resumen, Colchester cree firmemente que el compromiso con los emisores soberanos puede ayudar a obtener resultados positivos y nos tomamos muy en serio esta responsabilidad en nombre de nuestros inversores. Además, integramos de forma holística los factores ASG en nuestras valoraciones y, por tanto, en la construcción de las carteras de inversión a través del puntaje de estabilidad financiera.

Como inversor en deuda pública, nuestro compromiso difiere necesariamente del de una empresa. Reconocemos la «soberanía» de los emisores con los que nos relacionamos y somos sensibles a las diferentes condiciones culturales y económicas de cada país. Por lo tanto, a menudo nos centramos en mantener un diálogo con un país para comprender mejor sus prioridades nacionales y buscar una mayor transparencia en sus esfuerzos de sostenibilidad.

 

Este artículo no debe considerarse como una recomendación o un consejo de inversión. Colchester Global Investors Limited está regulada por la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido, y sólo trata con clientes profesionales. https://www.colchesterglobal.com para más información y descargos de responsabilidad.

 

[1] El Índice de Riesgo Mundial es el resultado de una estrecha colaboración entre científicos y profesionales, y fue desarrollado por Birkmann y Welle para la Bündnis Entwicklung Hilft (La Alianza para el Desarrollo). Para más información, consulte https://www.ireus.uni-stuttgart.de/en/institute/world_risk_index/

[2] El Índice de Desempeño Ambiental (IDA) se construye mediante el cálculo y la agregación de 20 indicadores que reflejan datos ambientales a nivel nacional. Para más información, consulte https://epi.envirocenter.yale.edu/

 

[1] Véase PRI – Guía práctica para la integración ASG en la deuda soberana. A practical guide to ESG integration in sovereign debt | Technical guide | PRI (unpri.org)

 

Sostenibilidad y sólidos fundamentales en empresas estadounidenses, con Brown Advisory

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Pixabay CC0 Public DomainNueva York, Estados Unidos.. Nueva York, Estados Unidos.

El pasado año fue testigo de cambios monumentales en la forma en que los inversores abordan la inversión sostenible que, si en el pasado era una adición deseable a las condiciones de una inversión, ha pasado a convertirse en una necesidad para muchos. Sin duda la pandemia ha servido de catalizador para que esto suceda, ya que ha puesto de relieve la relación entre las prácticas empresariales sostenibles y la resiliencia económica.

Al mismo tiempo, los gobiernos se enfrentan globalmente a la necesidad de orientar el estímulo económico requerido para la recuperación de forma que ‘reconstruyamos mejor’ y se haga un esfuerzo para encontrar soluciones colaborativas a amenazas globales como el cambio climático y la desigualdad social.

La categoría sectorial VDOS de Ético, que incluye los fondos que invierten en sostenibilidad, responsabilidad social, ISR, cooperación al desarrollo, consumo responsable, criterios sociales y éticos; y excluye los que invierten en industria militar, tabaco o alcohol, en el año se revaloriza un 15,12%. De esta categoría, la clase C de acumulación en dólares de Brown Advisory Us Sustainable Growth se anota la mayor rentabilidad en el año, revalorizándose un 27,95%.

Invierte al menos el 80% de su patrimonio neto en valores de renta variable de empresas estadounidenses que la gestora considere que cuentan con fundamentos sólidos y modelos de negocio que sean sostenibles a largo plazo. Son principalmente empresas de mediana y gran capitalización, con perspectivas de crecimiento futuro por encima de la media y que aplican estrategias empresariales sostenibles que impulsen el crecimiento de las ganancias.

Es un fondo sostenible de Renta Variable USA, centrado en grandes compañías, con sesgo core/growth poco agresivo, cartera concentrada de 30 a 40 valores con muy baja rotación y tracking error medio (alrededor del 5%).

El fondo está cogestionado desde su lanzamiento en 2009 por Karina Funk y David Powell. Karina es socia y cogestora de cartera de la estrategia de crecimiento sostenible de gran capitalización de Brown Advisory y presidenta de inversión sostenible. Karina se incorporó a Brown Advisory en 2009 y cuenta con una amplia experiencia en inversiones. Junto con David Powell ha desarrollado una metodología de investigación fundamental distintiva centrada en encontrar empresas que combinen negocios con fundamentales positivos y sostenibles. Fue anteriormente analista de renta variable de Winslow Management Co, directora de Charles River Ventures y gestora de inversiones en el Massachusetts Renewable Energy Trust. Se licenció en Ingeniería Química por la Universidad de Purdue y cuenta con un Máster en Tecnología y Política y otro en Ingeniería Civil y Ambiental por el MIT y un Diploma de Postgrado por la École Polytechnique de Francia.

La generación de ideas viene dada por el equipo de 43 analistas que tiene Brown Advisory en sus oficinas centrales de Baltimore. Este equipo tiene el mandato, para esta estrategia, de encontrar compañías con un crecimiento de BPA de al menos el 5% y cuyo crecimiento sea independiente del entorno de mercado en el que nos encontremos. Prefieren compañías con crecimientos más bajos, pero más estables. Además, en términos de precio, buscan aquellas empresas cuyo potencial alcista sea, al menos, el doble que el bajista.

Una vez que este equipo de analistas tiene una compañía candidata para incorporación al universo elegible, tiene que pasar el filtro del equipo de ESG de Brown, integrado por cinco analistas que se encargan de verificar si ese crecimiento a futuro de la compañía viene dado por tener una ventaja competitiva en términos ESG frente a su competencia (ser más sostenible, ahorrar más en gasto energético o tener mejor presencia social, entre otros). Si pasa este filtro, la idea se presenta a los dos cogestores que son los que toman la decisión final. De acuerdo con nuestra base de datos, el fondo integra los criterios ASG en su proceso inversor.

La cartera final incluye entre sus mayores posiciones acciones de Microsoft (4,89%), Amazon (4,40%), Alphabet (4,30%), IDEXX Laboratories (4,20%) e Intuitic Inc (4,10%). Por sector, tecnología (43%), salud/farmacia (23%), consumo discrecional (14,30%), industriales (5,20%) y telecomunicaciones (4,30%) representan las mayores ponderaciones en la cartera del fondo.

El patrimonio bajo gestión de la clase C de acumulación en dólares de Brown Advisory Us Sustainable Growth es de 253 millones de euros. Por rentabilidad, se sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, en todos los periodos anuales, de 2018 a 2021. A tres años, su dato de volatilidad, bastante controlado, es del 20,62% y del 11,41% en el último año, situándose por este concepto en el segundo mejor grupo de su categoría en este último periodo, en el quintil cuatro. También a un año, su Sharpe es de 1,42 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 11,36%. La suscripción de la clase C de acumulación en dólares requiere una aportación mínima de 40 millones de dólares (aproximadamente 34 millones de euros), aplicando una comisión fija del 0,50% y de depósito de hasta el 0,03%. El fondo cuenta también con una clase A en euros, con un requerimiento mínimo de inversión de 5.000 libras (aproximadamente 5.860 euros).

La clase C de acumulación en dólares del fondo es elegible para cliente retail, profesional o contraparte elegible, así como para asesoramiento independiente retail, profesional o contraparte elegible y también para asesoramiento no independiente sin acuerdo de honorarios retail, profesional o contraparte elegible.

La estrategia registró fuertes ganancias durante el trimestre pasado, batiendo a su índice de referencia, el Russell 1000®Growth. La estrategia también terminó por delante de su índice de referencia durante los primeros seis meses de 2021.

El equipo gestor cree que el alentador impulso económico empujó el mercado al alza en el segundo trimestre. La efectividad de las vacunas contra el COVID-19 provocó un fuerte resurgimiento de la demanda, lo que reforzó los precios de las materias primas y estimuló la inflación. Después de abandonar las acciones de crecimiento de alta calidad y gran capitalización en el primer trimestre, los inversores recuperaron su apetito por algunos de los ‘ganadores del COVID’. Comprobamos así que el mercado reaccionaba positivamente a los sólidos resultados de muchas de sus empresas.

Continúan estando totalmente invertidos y mantiene su disciplinado proceso de encontrar oportunidades de inversión en la intersección de fundamentos sólidos, ventajas comerciales sostenibles y valoraciones atractivas. Esta filosofía les ha servido mucho en los últimos 11 años y medio, y creen que seguirá haciéndolo en los próximos años.

Por su excelente evolución, tanto por rentabilidad como por volatilidad, la clase C de acumulación en dólares de Brown Advisory Us Sustainable Growth obtiene la calificación de cinco estrellas de VDOS.

Tribuna de Paula Mercado, directora de análisis de VDOS y quefondos.com

BMO Global AM: La importancia de invertir en nuestro planeta azul

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Pixabay CC0 Public DomainImagen de David Mark. BMO Global Asset Management

Nuestros océanos están en crisis, en gran medida a causa de la dañina actividad humana. A lo largo de los siglos hemos contaminado las azules aguas, creado islas de basura, diezmado las poblaciones de peces y mamíferos y erosionado vastas extensiones de arrecifes de coral. Por ello está claro que es necesario reorientar de forma urgente la financiación hacia la restauración, protección y gestión activa de los bienes marinos, que se encuentran entre los recursos naturales más importantes del mundo.

Si se gestionan de forma sostenible, los océanos pueden representar un importante patrimonio, con la capacidad de proporcionar beneficios significativos tanto a la sociedad como a las empresas. En BMO Global Asset Management creemos que el único camino real para avanzar es la colaboración, y que todas las partes interesadas -empresas, inversores y reguladores- tienen un valioso papel que desempeñar.

Según el Fondo Mundial para la Naturaleza (WWF), el valor global del océano como activo asciende a 24 billones de dólares. Unos 2,5 billones de dólares en bienes y servicios proceden cada año de los entornos costeros y oceánicos, y 3.000 millones de personas dependen del pescado como principal fuente de proteínas animales.

Al mismo tiempo, cada año se vierten 8 millones de toneladas de plástico en las aguas del mundo, y la mitad de sus arrecifes de coral han desaparecido, también según WWF. El océano absorbe el 30% de nuestras emisiones de CO2, lo que ayuda a “tragar” parte de nuestra contaminación, pero también provoca una importante contaminación de la vida natural.

A pesar de las preocupantes cifras de los titulares, creemos que el océano puede regenerarse y que la transición a una economía «azul» puede crear abundantes beneficios sociales y económicos. Por ejemplo, si se gestionara de forma sostenible, la cosecha marina mundial podría aumentar un 13% respecto a sus niveles actuales.

Pasar a este nuevo conjunto de prácticas significa fomentar las tecnologías limpias, invertir en energías renovables y apoyar el flujo circular de materiales para reducir los residuos. Implica restaurar, proteger y mantener los ecosistemas marinos. En la práctica, para los inversores, significa centrar nuestros esfuerzos en la reconstrucción de los activos naturales, el fortalecimiento de la resiliencia del océano y el apoyo a los nuevos desarrollos y enfoques que sustentan la transición.

En BMO Global Asset Management nos basamos en los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU para ayudarnos con nuestro enfoque de inversión y nuestro compromiso con las empresas. El ODS 14, conservar y utilizar de forma sostenible los océanos, los mares y los recursos marinos, es el más directamente relacionado. Sin embargo, hay muchos otros que también son relevantes, como el ODS 2 en relación con los sistemas alimentarios sostenibles, el ODS 3 y el ODS 6 vinculados con la contaminación de las fuentes de agua, y el ODS 9 y el ODS 11, relacionados con la infraestructura sostenible.

Nuestro compromiso se centra en tres áreas principales. Exploramos la pérdida de biodiversidad; examinamos el cambio climático, en áreas como la financiación de las industrias intensivas en carbono y el transporte marítimo; y examinamos la contaminación y el efecto de los envases y los productos químicos, así como la gestión de residuos.

Una muestra de la amplitud de nuestra red es nuestro compromiso con Vitasoy International Holdings, una empresa de alimentos y bebidas que opera en el sector de los productos básicos de consumo, principalmente en Asia. La empresa, fundada en 1940, vende una variedad de productos -sobre todo leche de soja- en 30 mercados, y sus ingresos están vinculados al ODS 2.1. Hemos colaborado con Vitasoy en varias cuestiones, como la gestión de su cadena de suministro y su política de deforestación, pero ha sido el envasado lo que nos ha preocupado en términos de sostenibilidad de los océanos. Tras animar a la empresa a aumentar el uso de envases reciclables, a eliminar los plásticos de un solo uso y a invertir en su infraestructura local de gestión de residuos, nos complace haber alcanzado varios hitos en nuestros objetivos de intervención.

Vitasoy ha mejorado su enfoque para abordar el impacto medioambiental de los envases, incluyendo la realización de una evaluación del ciclo de vida del plástico, el vidrio y el papel de cartón. También ha mejorado el embalaje de algunas de sus botellas de plástico reciclables para hacerlas más ligeras, lo que ha contribuido a reducir el uso de plástico de la empresa en 90 toneladas el año pasado.

Vitasoy es un buen ejemplo de los cambios positivos que pueden derivarse del compromiso de las empresas con la mejora de la salud de los océanos, y esperamos ver muchos más a medida que los inversores despierten a la importancia de restaurar y mantener unos entornos marinos saludables.

Tribuna de Jamie Jenkins, director general y codirector de renta variable en BMO Global Asset Management

Hablemos de riesgo

El valor de las inversiones y los ingresos derivados de ellas pueden subir y bajar de igual manera, por lo que podría darse el caso de que los inversores no recuperasen la cantidad original invertida.

Los puntos de vista y las opiniones reflejadas en esta columna pertenecen a BMO Global Asset Managment y, como tales, no deben entenderse de manera expresa como recomendaciones o solicitudes de compra o venta de empresas que puedan ser mencionadas. 

La información, opiniones, estimaciones y previsiones descritas en esta columna proceden de fuentes consideradas fiables, pudiendo cambiar en cualquier momento.
 

Otro trimestre increíblemente bueno, ¿y ahora qué?

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. Mercados

Las bajas tasas de interés reales y los elevados beneficios empresariales han apoyado a los mercados de renta variable. Parece que hay pocos motivos para dudar de que la tendencia alcista continúe. Pero la dificultad de hacer previsiones fiables durante una pandemia, es una razón para ser precavidos.

Atrás queda un trimestre sorprendentemente bueno. A pesar de la variante Delta, el conflicto entre Estados Unidos y China, los picos de inflación, las interrupciones en la cadena de suministro, la disminución del impulso de la recuperación y una dura ola de regulación empresarial en China, la renta variable subió a nuevos máximos y los bonos corporativos también lo hicieron bien. ¿La razón? Otras dos sorpresas: la solidez de los beneficios empresariales y el descenso de los rendimientos de la deuda pública.

La pregunta ahora, después de este verano boreal que ha sido tan amable con los inversores, es ¿qué les queda a los mercados? La visión ambivalente parece casi familiar: el alza está intacta, pero las valoraciones parecen estar en el punto de agotamiento: ¿seguramente no pueden subir más? Ya en primavera temíamos que unas valoraciones tan elevadas no pudieran soportar ninguna decepción. 

No obstante, los mercados han vuelto a demostrar una extraordinaria resistencia. Creemos que los inversores están encontrando tranquilidad en dos creencias: 1. las ventas perdidas se recuperarán más adelante; 2. las tasas de interés reales seguirán siendo negativas a medio plazo. Compartimos estas opiniones, pero también sabemos que la peor pandemia en un siglo, está llevando las previsiones al límite. 

Existe una enorme incertidumbre sobre la disposición a comprar del consumidor y la solidez de la economía, tras el fin de los programas de ayuda directa del gobierno, y sobre si el aumento de la inflación es compatible con la continuación de las bajas tasas de interés. Éstas son algunas de las razones por las que no hemos fijado múltiplos de valoración más altos para la renta variable y sólo prevemos un ligero estrechamiento de la prima de riesgo para los bonos corporativos.

Esperamos que la recuperación económica continúe. Nuestras previsiones de crecimiento para 2021 y 2022 han variado un poco en cuanto al calendario y la región, pero, en general, hay pocos cambios hasta finales de 2022 (economía mundial: 5,8% en 2021 y 4,5% en 2022). 

En 2023, esperamos que las tasas de crecimiento se normalicen en torno a los niveles anteriores a la crisis. Si la digitalización de la economía impulsada por Covid se traduce en un mayor crecimiento potencial, nuestra previsión podría experimentar un cierto repunte. Es probable que los bancos centrales permitan que continúe el repunte, incluso si se superan los objetivos de inflación durante un período más largo, ya que una tasa de empleo elevada se ha convertido en el objetivo principal. Dicho esto, creemos que la inflación en EE.UU. y en la eurozona disminuirá medio punto porcentual en 2022.

Por lo tanto, esperamos que la Fed reduzca gradualmente sus compras de bonos en el transcurso de 2022, de modo que sus activos totales seguirán creciendo el próximo año y probablemente no comenzarán a estabilizarse hasta 2023. Las subidas de las tasas de interés podrían aplicarse independientemente de esto. Hasta la fecha, el mercado espera dos subidas de tipos de interés para finales de 2022, pero, también en este caso, es probable que la Fed se guíe por las cifras de desempleo.

El programa de compras del BCE expirará en marzo de 2022, pero aún esperamos un periodo de transición antes de que las compras se reduzcan significativamente. No se prevén subidas de las tasas de interés en los próximos dos años. Por lo tanto, esperamos que los rendimientos aumenten sólo marginalmente durante el período de previsión. 

En consecuencia, es probable que los bonos del Estado de los países industrializados, presenten una rentabilidad total negativa en su mayor parte, mientras que los bonos corporativos con calificación de grado de inversión apenas llegarán a territorio positivo. Sólo los bonos de alto rendimiento y los valores asiáticos parecen más prometedores en nuestra opinión. Sin embargo, en lo que respecta a los bonos chinos, éramos escépticos incluso antes del impulso normativo, ya que sus valoraciones son elevadas en nuestra opinión.

Creemos que muchas de las iniciativas reguladoras chinas tienen el potencial de mejorar la calidad del crecimiento económico a medio plazo, y de ayudar al medio ambiente. La sostenibilidad ha vuelto a estar en boca de todos este verano, entre otras cosas por los numerosos ejemplos de condiciones meteorológicas extremas. Esta atención es bienvenida, dado que la carrera es contrarreloj. Aunque 130 países ya han fijado objetivos climáticos, las iniciativas emprendidas hasta la fecha conducirían a un aumento de la temperatura de 2,4 grados centígrados hasta 2100, muy por encima de los objetivos del Acuerdo de París de 1,5 grados. Por tanto, las iniciativas del sector privado siguen siendo muy importantes, y los gestores de activos también deben responder. Seguimos haciendo todo lo posible para perfeccionar nuestras herramientas de sostenibilidad.

La combinación de un entorno de bajas tasas de interés y la preocupación por el aumento de las tasas de inflación, sigue haciendo atractivas, en nuestra opinión, a las inversiones alternativas. Además de los proyectos de infraestructuras, nos sigue gustando el sector inmobiliario, que todavía no parece sobrevalorado dado el bajo nivel de las tasas de interés reales. El sector industrial/logístico, así como el inmobiliario residencial, también nos continúa atrayendo, pero tomamos cada vez más atención a un posicionamiento más equilibrado, ya que estos sectores se benefician directamente de la reapertura económica y han tenido un comportamiento muy bueno.

Tribuna de Stefan Kreuzkamp, Director de Inversiones y jefe de Gestión Activa de Activos

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Jackson Hole: el tono moderado de la Reserva Federal tranquiliza a los mercados

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Pixabay CC0 Public DomainSebastien Gabriel. Sebastien Gabriel

El muy esperado simposio económico de Jackson Hole tuvo lugar del 26 al 28 de agosto, con las valoraciones inmediatamente anteriores al evento sugieriendo que los mercados esperaban una declaración moderada por parte de la Reserva Federal.  El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, no decepcionó a los mercados, optando por una declaración aún más moderada de lo esperado.  El presidente pospuso cualquier perspectiva de aumento de los tipos de interés, afirmando que solo aumentarán una vez se alcance el máximo empleo y la inflación «esté en camino de superar moderadamente el 2% durante algún tiempo» (1). Si bien reconoció que la inflación es una preocupación, «es probable que las lecturas elevadas resulten temporales»(1).

Dicho esto, el presidente Powell indicó que las compras mensuales de bonos de la Fed podrían reducirse este año.  Por lo tanto, el tapering continúa estando bien telegrafiado en contraste con el taper tantrum de 2013, situación que la Fed está claramente tratando de evitar repetir. Los mercados fueron positivos y la tir del Tesoro de Estados Unidos a 10 años cayó aún más desde su punto ya mínimo, a menos de 1,28 (2) El S&P 500 también reaccionó positivamente, subiendo un 0,9% más el día del discurso (27 de agosto de 2021) y, en general, terminó el mes con una rentabilidad positiva del 3,0% (en dólares).  El S&P 500 una vez más superó al índice MSCI Europe, que obtuvo una rentabilidad positiva de 2,0% (en euros). El índice MSCI Japan obtuvo una rentabilidad de 3,2% (en yenes) (3).

Sin embargo, agosto no estuvo exento de desafíos.  A principios de mes (18 de agosto), el discurso de la Reserva Federal llevó al mercado a esperar que el tapering comenzaría entre noviembre de 2021 y enero de 2022.  En ese momento, las noticias pesaron sobre el sentimiento del mercado.  Si bien el tapering no es una sorpresa, el lenguaje de la Fed de que las valoraciones son demasiado altas y que la política monetaria flexible que las respalda está causando inestabilidad, fue una sorpresa. Powell también comunicó en ese momento que las subidas de tipos pueden comenzar ya en 2022. Esto, agravado por las noticias sobre el virus, lastró el impulso alcista y provocó la caída del S&P 500 a mediados de agosto.  El S&P 500 se recuperó posteriormente, con la mayor parte de la rentabilidad positiva de agosto obteniéndose la segunda mitad del mes.

¿Está cometiendo la Fed un error de política?

Todavía nos preocupa, como lo estábamos el mes pasado, que la Fed parezca excesivamente moderada y creemos que esto se debe a la inquietud de que la señalización de un endurecimiento podría asustar a los mercados. Una explicación para las recientes caídas generalizadas de tires es la dinámica de la oferta y la demanda. Al mantener las compras de bonos, a pesar de que las emisiones del Tesoro se estén reduciendo, a efectos netos, la Fed está efectivamente aflojando la política monetaria. Frente a una economía fuerte y en crecimiento, creemos que la Fed debería haber mantenido la política monetaria igual o incluso más estricta. También parece que los mercados desarrollados pueden estar lidiando mejor con la variante Delta de COVID-19 y no necesariamente descarrilará la economía. Cabe señalar que el fuerte aumento de repos inversos por parte de la Fed resulta en la devolución de los T-Bills a la economía, sin embargo, la Fed los está sacando simultáneamente de la economía con su programa de compra de bonos. Esto significa que la Fed en realidad ha estado efectivamente haciendo tapering, comprando un número neto menor de T-Bills, incluso cuando no estaba “oficialmente” realizando tapering.

Las acciones gubernamentales a nivel mundial están perturbando los mercados

La intervención del gobierno en los mercados ha ido aumentando en muchas regiones. Especialmente en China, pero los gobiernos de Estados Unidos y Europa también han aumentado su enfoque en el cambio climático, las regulaciones antimonopolio y la privacidad de los datos. Esto tiene pros y contras, pero con respecto a las regulaciones antimonopolio, si se imponen agresivamente, puede limitar el negocio, creando posibles vientos en contra y picos de volatilidad.

Revisión de la temporada de beneficios del segundo trimestre de 2021: ¿inmejorable?

La temporada de beneficios de Estados Unidos fue excepcionalmente buena, pero no se puede decir lo mismo de la respuesta del mercado.  Las empresas con beneficios que superaron las expectativas silenciaron las reacciones en precios y no fueron recompensadas en algunas partes del mercado, sugiriendo que muchas de las buenas noticias ya estaban descontadas. En cambio, las compañías que no superaron las expectativas fueron muy castigadas. Esto, y el hecho de que es difícil encontrar áreas del mercado que no estén sobrevaloradas, justifican una posición cautelosa.

Implicaciones para la inversión

Mantenemos una exposición prudente al riesgo, pues nos preocupa que haya un nivel sustancial de complacencia, a pesar de las altas valoraciones y las perspectivas de tipos de interés. Como decíamos en nuestra última actualización de perspectivas, seguimos la evolución de potenciales catalizadores que podrían llegar a causar volatilidad, por ejemplo, las prácticas antimonopolio y los riesgos geopolíticos. En agosto, en el ámbito de la renta variable, liquidamos nuestras sobreponderaciones en Alemania (DAX) y Reino Unido (FTSE 100). A continuación, describimos la justificación de estos cambios:

Índices DAX y FTSE 100

Pasamos a una posición neutral tanto en el DAX como en el FTSE 100 tras hallarnos sobreponderados en ellos desde agosto de 2020 y enero de 2021, respectivamente. Nuestra tesis inicial sobre operaciones cíclicas y en torno a la reflación se ha materializado en cierta medida. Con respecto al índice FTSE 100, el gap de descuento con respecto a la valoración inicial se ha estrechado, pues los mercados han repuntado desde entonces. Tanto el DAX como el FTSE 100 todavía registran descuentos con respecto a Estados Unidos y el índice MSCI ACWI. Sin embargo, por industrias, sectores y acciones, el gap de descuento con respecto a la valoración parece descontarse adecuadamente, pues no prevemos rentabilidad por encima de mercado en sectores rezagados como los seguros (que suponen una parte sustancial del segmento financiero del DAX), lo cual se une a la falta de convicción en determinados acontecimientos idiosincráticos.

Posicionamiento táctico

A continuación, proporcionamos nuestras opiniones tácticas más recientes:

Morgan Stanley IM

Tribuna de Andrew Harmstone, gestor sénior en el equipo Global Multi-Asset y responsable de la estrategia Global Balanced Risk Control (GBaR), y Manfred Hui, codirector de cartera global y analista de investigación en el equipo Global Balanced Risk Control (GBaR) de Morgan Stanley Investment Management.

 

Anotaciones:

(1) Discurso pronunciado por el presidente Jerome H Powell el 27 de agosto de 2021. Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal. www.federalreserve.gov/newsevents/speech/powell20210827a.htm

(2) Bloomberg US 10-Year Treasury Yield, 30 de agosto de 2021.

(3) Bloomberg, 31 de agosto de 2021. La rentabilidad de los índices se facilita con fines meramente ilustrativos y no pretende describir el rendimiento de una inversión concreta. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.  Consulte el apartado Información importante para conocer las definiciones de los índices.

 

La rentabilidad de los índices se facilita con fines meramente ilustrativos y no pretende describir el rendimiento de una inversión concreta. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. Consulte el apartado Información importante para conocer las definiciones de los índices.

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ASG en la práctica: Mayssa Al Midani habla sobre la interacción en la estrategia Nutrition

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Mayssa Al Midani, Pictet Asset Management. Mayssa Al Midani, Pictet Asset Management

Como gestores activos, Pictet Asset Management puede colaborar con las empresas de la cartera para promover cambios positivos. En este artículo, Mayssa Al Midani, gestora senior de inversiones en el equipo de renta variable temática, explica su punto de vista sobre la interacción con las empresas alimentarias en materia ambiental y social.

¿Podría hablarnos de su interacción activa en la estrategia Nutrition?

Invertimos en empresas que contribuyen a solucionar los problemas alimentarios globales, a garantizar la sostenibilidad de la cadena alimentaria y a facilitar el acceso a los alimentos de calidad indispensables para la salud y el crecimiento. La interacción es un elemento clave de nuestro proceso de inversión: trabajamos en estrecha colaboración con las empresas en las que invertimos para mejorar su rendimiento en lo que a factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo se refiere.

Para ayudarnos a mantener un diálogo constructivo con las empresas en las que tenemos intereses, en 2018 establecimos una alianza con la Access to Nutrition Initiative (ATNI), un organismo que evalúa a las 25 empresas de alimentos y bebidas más grandes del mundo en función de su contribución para erradicar la malnutrición en todas sus formas. Las empresas se evalúan en función del valor nutricional de sus productos, de su compromiso a la hora de ofrecer una nutrición asequible y de la responsabilidad de sus prácticas de comercialización.

Este año participamos como inversores activos en una interacción conjunta con tres empresas de nuestra cartera. 

Junto con otros inversores, contactamos con dichas empresas y llamamos su atención sobre las mejoras específicas que deben realizar según la investigación de la ATNI. Hemos fijado un plazo para que respondan. Una vez recibidas sus respuestas, nos reuniremos con las empresas para comentarlas.

Solo podemos interactuar con Nestlé, Danone y China Mengniu, ya que las restantes compañías del índice de la ATNI ni siquiera forman parte de nuestra cartera por no cumplir lo que denominamos nuestro límite de “pureza”, es decir, el porcentaje de sus ingresos que destinan a alimentos nutritivos. Nuestra definición de alimentos nutritivos se basa en lo que las principales ONG de salud y medio ambiente clasifican como alimentos que optimizan la salud humana y planetaria.

“La colaboración con otras gestoras que representan varios billones de activos bajo gestión otorga mucha más importancia a nuestras acciones”

¿Cuáles son los temas a los que se refieren sus interacciones con las empresas de la cartera Nutrition?

Nuestro objetivo es animar a las empresas a incrementar la proporción de productos saludables existentes en su cartera, a aumentar la asequibilidad y la accesibilidad para todos los consumidores, con independencia de sus niveles de renta, a adoptar las mejores prácticas en lo que respecta a la comercialización responsable de productos para niños y a que se comprometan a incluir el etiquetado nutricional en la parte delantera de los envases.

Identificamos los productos que no se ajustan a nuestra definición de nutrición saludable e instamos a las empresas a que procedan a su reformulación para hacerlos más sanos (reduciendo el contenido de azúcar, grasas y sal, o bien enriqueciéndolos con micronutrientes) o a la desinversión de estas categorías.

También nos fijamos mucho en la forma en que se comercializan los alimentos. Por ejemplo, en lo que respecta a los sucedáneos de la leche materna, hemos pedido a las empresas que cumplan el código de la Organización Mundial de la Salud para la comercialización adecuada de estos productos. Puede que sean el único sustituto nutricional viable cuando las madres no pueden amamantar, pero no deben comercializarse de forma demasiado intensiva para que la lactancia materna exclusiva siga siendo una prioridad.

También pedimos que las empresas vinculen estos objetivos nutricionales a las retribuciones de los directivos, lo cual es una excelente manera de armonizar sus intereses con las repercusiones nutricionales positivas y garantizar que las empresas se toman en serio estos cambios.

Pictet AM

¿Cómo eligieron esta iniciativa?

Hay cosas que no podemos lograr actuando en solitario.

La colaboración con otras gestoras que representan varios billones de activos bajo gestión otorga mucha más importancia a nuestras acciones. 

En Pictet, lo que en un principio era una iniciativa de gestión de activos se ha extendido hasta nuestra división de banca privada, Pictet Wealth Management, lo que convierte al conjunto del Grupo Pictet en signatario y promotor de esta interacción.

La nutrición sostenible es un área de importancia estratégica para el Grupo Pictet –que ya actúa en el ámbito de la nutrición y el agua a través de la Fundación del Grupo Pictet–, por eso creemos que es lógico aplicar una interacción conjunta a nivel de grupo y colaborar con otros inversores para amplificar nuestro impacto.

¿Ha notado algún cambio en la forma en que las empresas responden a la interacción en los últimos años?

Los fabricantes de alimentos y bebidas ahora prestan más atención al tema de la nutrición, por varias razones. 

Minimizar el impacto de sus actividades en la sociedad y el medio ambiente se ha convertido en un imperativo empresarial. 

El interés del público por la salud y la sostenibilidad se ha generalizado tanto que las empresas ya no pueden pasarlas por alto. Los consumidores “millenials” y de la generación Z están más concienciados con la salud y su deseo de que sus compras estén en consonancia con sus valores va en aumento. Quieren alimentos sanos y nutritivos elaborados de forma responsable, y están dispuestos a pagar precios más altos por ellos. 

Para los inversores también se ha vuelto crucial que las empresas en las que invierten cumplan ciertas normas. Cada vez son más los gestores que incluyen los factores ASG en su proceso de inversión. Reglamentos tales como el SFDR de la UE, que exigen una mayor transparencia en los perfiles de sostenibilidad de los fondos de inversión, no harán sino acelerar esta tendencia.

“El interés del público por la salud y la sostenibilidad se ha generalizado tanto que las empresas ya no pueden pasarlas por alto”

¿Qué efectos ha tenido la pandemia de COVID-19?

La COVID-19 ha arrojado luz sobre la relación entre la mala alimentación y la vulnerabilidad a las enfermedades infecciosas. Concretamente, los estudios han demostrado una importante relación entre la obesidad y la COVID-19. En respuesta a la pandemia algunos gobiernos, como el del Reino Unido, han empezado a aplicar políticas para abordar la malnutrición. Esta mayor concienciación sobre la importancia de las dietas sanas está impulsando el crecimiento de los mercados de alimentos funcionales (p. ej., probióticos, suplementos) y el de alternativas saludables como los alimentos de origen vegetal.

Otro efecto de la pandemia es que ha puesto de relieve la amenaza que supone para la seguridad alimentaria la interrupción de las complejas cadenas de suministro globales. A modo de respuesta, observamos que la industria alimentaria está invirtiendo mucho en una amplia gama de soluciones de alta tecnología, muchas de las cuales están orientadas a reforzar las cadenas de suministro, a mejorar los estándares de producción y reducir los desechos de alimentos.

Para ayudarnos a comprender mejor estas tendencias, los gestores de nuestra cartera cuentan con el apoyo de un Comité Consultivo propio, cuyos miembros son expertos en diferentes ámbitos de la industria alimentaria. Entre ellos se encuentra un médico cuyas actividades de investigación se centran en la relación entre las enfermedades no contagiosas, como la obesidad y la diabetes, y la nutrición.  Otro es un científico especializado en alimentación, antiguo responsable de innovación, tecnología e I+D de Nestlé. Aportan una perspectiva diferente, con base científica, y contribuyen a garantizar que nuestro tema de inversión mantenga su pertinencia.

 

Descubra más sobre la dilatada experiencia de Pictet Asset Management en inversiones temáticas.

 

Notas importantes

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Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management (Europe) SA, y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.

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