Los mercados rebotaron con fuerza en octubre: los índices S&P 500 y MSCI Europe subieron un 7,0% (USD) y un 4,7% (EUR), respectivamente (1). El índice MSCI Emerging Markets también avanzó un 1,0% (USD) (1). Por su parte, el índice MSCI Japan cedió durante el mes un 1,2% (JPY) (1). El sector energético continuó siendo el sector que mejor rentabilidad presentó; el índice MSCI ACWI Energy avanzó un 6,4% (USD) (1) respaldado por el aumento de los precios y los persistentes problemas de suministro. Dado que los mercados se recuperaron, el índice VIX cedió a 16 (2) a finales de mes.
¿Supone un motivo de preocupación el encarecimiento de la energía?
El origen del reciente aumento de los precios del gas en Europa se remonta a un consumo superior a la media el pasado invierno, con el consiguiente agotamiento de las reservas en todo el continente. Además, el inadecuado suministro procedente de Rusia en 2021 ha agravado la situación. Ante la llegada del invierno, la persistente presión sobre el suministro por un invierno más frío que de costumbre podría mantener los precios del gas en niveles elevados. Sin embargo, el impacto del encarecimiento del gas en el consumo y el crecimiento debería ser limitado porque repercutirá en las facturas de energía de manera retardada y parcial en los diferentes países europeos y se debe tener en cuenta además el elevado nivel de ahorro acumulado por los consumidores. Además, prevemos que el suministro adicional procedente de Rusia modere la escasez en los próximos meses, lo cual sugiere en mayor medida que los efectos sobre la inflación y el crecimiento deberían ser limitados.
Los bancos centrales comienzan a revertir las políticas acomodaticias
Los tipos de los bonos a 10 años del Tesoro estadounidense continuaron evolucionando al alza desde el 1,5%2 a finales de septiembre para cerrar el mes en el 1,55%2. La orientación ligeramente restrictiva del FOMC en septiembre indicó un deseo de cierta aceleración hacia la normalización de la política al persistir los riesgos al alza de la inflación. En caso de que los problemas de suministro y el encarecimiento de la energía sigan traduciéndose en mayores costes de vida y, en última instancia, inflación de los salarios, podríamos estar aproximándonos al final del enfoque de «esperar a ver» de la Reserva Federal. Aunque prevemos que la Reserva Federal anunciará el inicio de la retirada gradual de los estímulos en noviembre y que esta concluirá para mediados de 2022, la política en general posiblemente seguirá siendo acomodaticia. Auguramos que los tipos seguirán subiendo moderadamente, pero pensamos que se asentarán en niveles menores que en ciclos anteriores. Hay indicios de que a los inversores en renta fija les preocupa cada vez más el riesgo de inflación, que sin embargo podría acelerar la normalización de las políticas de los bancos centrales.
Riesgos del sector inmobiliario de China: ¿sistémicos o idiosincráticos?
Aunque algunas de las compañías inmobiliarias chinas altamente endeudadas continuaron acaparando titulares en todo el mundo en octubre, el riesgo de que se produzca una perturbación sistémica global nos parece remoto. Aunque China se enfrenta actualmente a diversos obstáculos, pensamos que su gobierno tiene la voluntad y las herramientas de política apropiadas —por ejemplo, reducir la ratio de reservas obligatorias, elevar el gasto fiscal, acelerar la concesión de préstamos y reducir la ratio de entradas y los costes de las hipotecas— para brindar un apoyo sólido a su sector inmobiliario y estabilizar el conjunto de la economía en este momento. Es de esperar que prosiga durante el cuarto trimestre cierta racionalización de la energía, si bien las agresivas reformas ya adoptadas por algunos ministerios clave ofrecen la oportunidad de que se suavicen las presiones para las cadenas de suministro y se estabilicen los precios de materias primas básicas en los próximos meses.
Repercusiones para la inversión
Como resultado de la baja volatilidad materializada en el mercado recientemente, ajustamos nuestras carteras, elevando la exposición a renta variable a mediados de mes para asegurar que continúen en línea con sus respectivos objetivos de riesgo. La atenuación del riesgo por acontecimientos a corto plazo como la reunión del FOMC de septiembre y sus actas, que se publicaron a mediados de octubre, también contribuyó positivamente a la evolución. Dicho esto, seguimos el plan previsto de la Reserva Federal para la eliminación paulatina de los estímulos y su anuncio el próximo mes. Continuamos infraponderados en duración, pues las valoraciones de la renta fija siguen mostrándose elevadas dados el favorable entorno macroeconómico y la posible reversión del respaldo prestado a la duración por algunos factores técnicos en el tercer trimestre.
Posicionamiento táctico
Tribuna de Andrew Harmstone, gestor sénior en el equipo Global Multi-Asset y responsable de la estrategia Global Balanced Risk Control (GBaR), y Manfred Hui,codirector de cartera global y analista de investigación en el equipo Global Balanced Risk Control (GBaR) de Morgan Stanley Investment Management.
Anotaciones:
Bloomberg, rentabilidad de 1 mes a 31 de octubre de 2021.
Bloomberg, a 31 de octubre de 2021.
La rentabilidad de los índices se facilita con fines meramente ilustrativos y no pretende describir el rendimiento de una inversión concreta. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. Consulte el apartado Información importante para conocer las definiciones de los índices.
IMPORTANT INFORMATION
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La mente humana está acostumbrada a normalizar tendencias de corto plazo. Nuestra mente busca adaptarse lo más rápido posible a una situación cambiante y, al hacerlo, adquirimos cierta miopía para intentar descifrar el futuro. Nos envuelve una especie de “sesgo hacia el presente”, en el cual le damos mucho más peso a lo que sucede hoy, y lo usamos como “mejor predictor” del mañana. Este sesgo cognitivo es particularmente disruptivo en tiempos atípicos, como, por ejemplo, el año 2021, el cual está muy lejos de considerarse “normal”. ¡Vaya! En 10 o 20 años, cuando se hagan regresiones históricas para dilucidar tendencias, lo más seguro es que 2020 y 2021 deberán ser considerados como datos aberrantes en el análisis e, incluso, deberán ser tratados de manera separada.
Se han escrito una cantidad inmensa de páginas intentando explicar los sucesos de 2021, y en Franklin Templeton hemos comentado esas y otras teorías en distintos foros y webinars (si no tuviste oportunidad de escucharlos, ve a la sección de webinar de nuestra página, ahí los encontrarás todos), por lo que no detallaré lo que sucedió. En lugar de eso, hare un resumen de pocos renglones: 2021 empezó con una oferta deprimida de bienes (algo normal tras un año recesivo), pero una demanda rampante (lejos de ser normal, e impulsada por los estímulos fiscales). Ese desequilibrio entre oferta y demanda generó escasez y una subida importante de precios, sobre todo, en materias primas y energéticos (Gráfica 1).
¿Es normal ver subidas promedio de 33% en los precios de materia prima en un solo año? La respuesta es un rotundo no. La subida vista este año no se había observado desde 1979, cuando el índice subió alrededor de 56%. Incluso en el “super ciclo” de materias primas (commodities) observado entre 2002-2007, el año en el que el índice tuvo su mayor subida fue en 2002, con crecimiento del 24%, y en todo ese lapso (en 6 años) el índice se apreció alrededor de 100%. En el caso de 2021, el índice subió una tercera parte de lo que subió en todo el super ciclo anterior. ¡Una locura!
Pero no abusemos de tendencias pasadas para intentar explicar el futuro. ¿Qué se espera para los commodities en 2022? El Banco Mundial publicó en octubre su perspectiva semestral respecto a los mercados de commodities, y parte de su conclusión es que esperan una normalización de la demanda a nivel global que quitaría presiones a los precios de diversas materias primas y evitarían que sigan subiendo. Sus pronósticos son los siguientes (Gráfica 2).
¡2021 luce bien distinto a 2022! Después de un año de subidas históricas, en el 2022 se espera que los commodities tomen un poco de aire y dejen de subir, e incluso, en algunos casos, hasta bajar. Pero ¿esto que implica para la inflación en México?
En 2021 la inflación en México se vio bastante afectada por la dinámica global de precios, particularmente por el aumento en materias primas, es decir, la inflación no-subyacente (Gráfica 3). A la primera quincena de noviembre, el índice general de inflación (INPC) había subido 7,05% AsA (la inflación más alta en los últimos 20 años); el índice subyacente se colocó en 5,53% y el no-subyacente en 11,68%. A pesar de que el índice subyacente pesa 75% del INPC y el no-subyacente pesa solo 25%, la inflación general se ha visto mucho más afectada por la inflación no-subyacente que por la subyacente.
Por otro lado, la inflación subyacente también se ha visto contaminada por la fuerte subida de la inflación no-subyacente, sobre todo en el rubro de Mercancías, y particularmente en Mercancías Alimenticias. Las Mercancías Alimenticias son todos aquellos alimentos y bebidas que tienen un nivel de procesamiento, por ejemplo, la tortilla, el pan dulce, los alimentos enlatados, etc. Al tener como materia prima los productos agropecuarios (los cuales han subido 9% los últimos 12 meses), el aumento en los costos termina por traspasarse a los precios de dichos alimentos procesados. En ese sentido, las mercancías alimenticias son las que más han aportado a que la inflación subyacente se mantenga alta (Gráfica 4).
Dado estos números, es fácil concluir que el precio de los commodities a nivel global ha sido el causante principal (mas no el único) de que la inflación esté en los niveles en los que está actualmente (Gráfica 5):
Dicho todo lo anterior, ¿qué podemos esperar para la inflación mexicana en 2022? Para contestar esto hay que precisar algo que, una vez dicho, sonará trivial, pero que a mucha gente se le escapa cuando piensa en la inflación, esto es: que la inflación baje no significa que los precios vayan a bajar. Caer en este error es bien común. La inflación no se mide por el nivel de precio de un bien o servicio, sino por el cambio de precio de ese bien o servicio; pero el consumidor promedio tiende a pensar al revés. La inflación es el agregado de los cambios en los precios de bienes y servicios, por lo que, si los precios no cambian, la inflación es cero.
Entonces, se requerirían presiones adicionales a las ya observadas para ver a la inflación subir, y la palabra clave aquí es “adicionales”. Si no hay presiones adicionales, como, por ejemplo, precios de commodities subiendo aún más (que no es lo que se espera), los precios tenderán a permanecer estables, y la inflación tenderá a bajar. Por otro lado, existe el caso de los efectos de segundo orden, es decir, presiones inflacionarias ya realizadas en commodities, que pueden permear en bienes y servicios conforme pase el tiempo. Sin embargo, es altamente probable que estos efectos de segundo orden sean menores pues el rubro de Mercancías ya trae reflejadas gran parte de esta subida de precios (los productores, al usar materia prima perecedera como los productos agropecuarios, no pueden tener un gran nivel de inventario para amortiguar el efecto de la subida de precios, por lo que su costo variará según los precios, y dicho costo será transmitido al consumidor final en forma de inflación). Lo podemos observar en los datos: mientras los productos agropecuarios han subido 9% en los últimos 12 meses, las mercancías alimenticias han subido 7,52%, un traspaso casi uno a uno en los precios.
Ahora sí, después de todo este preámbulo, ¿hacia dónde va la inflación en 2022? Y, por consiguiente ¿hacia dónde va la política monetaria?
Usando el último consenso de Banxico para inflaciones mensuales, podemos ver que la inflación tocaría su pico a finales de año (Gráfica 6) para después empezar a bajar paulatinamente. Es decir, el consenso de economistas en el mercado mexicano espera que no existan presiones inflacionarias adicionales tan fuertes como las que vimos durante 2021, lo cual va en línea con lo esperado por el Banco Mundial y su pronóstico sobre los precios de las materias primas.
Estresemos el escenario base. Asumamos ahora que la inflación cierra el año en 7,20%. ¿Qué se requiere para que la inflación se mantenga alrededor de ese número o, incluso, que siga subiendo durante 2022? Como ya lo había comentado: presiones adicionales. Pequemos “al estilo economista” y apliquemos un “caeteris paribus” al precio de los commodities. Viendo solo el precio de las materias primas, se requeriría que mes a mes, el precio promedio de los commodities subiera más que lo observado en la gráfica 7.
Lo cual se ve bastante complicado dado la ralentización de la demanda, las nuevas variantes del Covid y los pronósticos de la mayoría de los analistas del mercado.
Dicho esto, ¿hacia dónde va la política monetaria en México? Si el escenario expuesto anteriormente se concreta, es altamente probable que Banxico entre en una pausa tan pronto como en su primera junta del año, de tal forma que la tasa de cierre de 2021 (entre 5,25% y 5,50%) permanecerá sin cambios durante la primera mitad del 2022. El argumento usado por Banxico será que nunca estuvieron en un ciclo restrictivo de tasas, que los aumentos observados durante 2021 fueron precautorios, y que la inflación ha empezado a ceder. Sin embargo, es altamente probable que una vez que la FED comience su ciclo de alza de tasas, Banxico reanude el suyo para evitar distorsiones en el mercado cambiario, que podrían traer inflación hacia adelante. En este sentido, en el segundo semestre de 2022 es probable que Banxico vuelva a subir su tasa de interés entre 0,50% y 0,75%, totalmente contingente a las acciones de la FED para terminar el año en un rango entre 5,75%-6,25%.
Si bien el escenario expuesto es nuestro escenario base, obviamente, este podría cambiar conforme vaya avanzando el 2022 y vayamos conociendo cómo se van desenvolviendo las distintas variables macroeconómicas en México y el mundo.
Columna de Franklin Templeton México, escrita por Luis Gonzali, CFA
A lo largo de los años se estimuló la elección con base en un elemento inapropiado: una menor comisión. El supuesto beneficio que señalaba el regulador resultaba diluido por la rentabilidad, verdadero motivador de los traspasos. Con los porcentajes a aplicar en 2022, el argumento de cambio por ese factor dejará de tener sentido −supongo− en el mensaje oficial a los trabajadores.
Así fue: según los precios de bolsa difundidos por Consar, al cierre de 2020, Invercap, una de las afores caras, fue la líder en rendimiento de las Siefores Básicas 90-94, mientras que la barata, PensionISSSTE, fue octava (antepenúltima), sólo por arriba de Azteca e Inbursa. La brecha entre la primera y PensionISSSTE fue de 4,13%, con lo que la aparente ventaja del diferencial de comisión resultó irrelevante, como apuntaba el título de la nota referida. El ahorro de los trabajadores creció más en las gestoras onerosas no obstante el “perjuicio” de una comisión mayor.
La era de comisiones homogéneas
A partir de 2021 se abrió una realidad distinta: las afores privadas aplican porcentajes homogéneos, entre el 0,80% y el 0,87%, mientras que la pública, PensionISSSTE, es la única en el rango bajo, con 0,53%. Se redujeron los cargos aunque se amplió el diferencial entre la cara y barata de 0,19% a 0,34%.
Para efectos prácticos no cabe fomentar la salida de la onerosa Invercap para afiliarse a Citibanamex o XXI Banorte por una ventaja irrisoria de 0,07%.
Se entiende que la Afore del Estado promueva todavía su atractivo en los medios, pues diríase que es ella contra el resto, mas no que lo incentive el regulador, que todavía expone a la comisión como un “factor a tomar en cuenta para elegir la mejor Afore”.
Ahora bien ¿Fue atinado moverse a PensionISSSTE este año para ahorrar el 0,34%, o habría convenido seguir en alguna privada? Veamos los casos extremos, el grupo de SB generacionales de riesgo y rendimientos potenciales bajos, y el de las SB de riesgo y rentabilidad potencial mayor:
SB 60-64: hasta el cierre de octubre, al menos cuatro afores caras generaron rendimientos netos superiores al de la administradora pública.
SB 90-94: siete administradoras aventajaron a PensionISSSTE, que volvió a ubicarse octava en la tabla, solo por arriba de Azteca y Coppel. Es decir que el ahorro de los trabajadores jóvenes que optaron por estar en alguna de las siete Afores de cargo homogéneo creció más que el de los que hicieron caso al regulador y permanecieron en la de comisión baja.
Cabe apuntar, para que no haya dudas, que en las SB 65-70 y subsecuentes (70-75, 80-84, etcétera), PensionISSSTE también se vio superada por siete afores.
Y es de subrayar que Coppel y Azteca, en la tabla siguiente, como Azteca e Inbursa, en la anterior, carecieron de atractivo por la gestión de las inversiones, no por su cifra de comisión. Esa gestión es la que produce la rentabilidad y la multiplicación del ahorro.
Se diría que nadie se pasará en 2022 a PensionISSSTE por el beneficio de 0,04% sobre las afores privadas, que cobrarán 0,57%, pero nunca se sabe…
Aunque estimo que la mayoría de los trabajadores considera el rendimiento como factor esencial −como también lo he apuntado en este espacio−, hay una minoría sustanciosa que atiende la pauta del regulador. Me han preguntado por ese factor en directo y por las redes sociales. Podría ser que algunos lo sigan considerando.
Las ciudades inteligentes ya no son un tema del futuro. En todo el mundo, los sectores que van desde las infraestructuras hasta la gestión de recursos, pasando por el transporte y la tecnología, se están movilizando para hacerlas realidad. Omar Moufti, especialista en inversiones temáticas de BlackRock para EMEA, explica las oportunidades de inversión que pueden surgir de esta transformación urbana.
Futuro urbano
En 1972, los líderes mundiales se reunieron en la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Medio Ambiente Humano en Suecia, donde definieron las acciones que, en última instancia, sentarían las bases para que las empresas y las organizaciones mundiales se unieran a los esfuerzos para combatir el cambio climático. En años posteriores, los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas establecieron metas clave para guiar los esfuerzos internacionales.
Este año, la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (COP26) continuó la conversación para cumplir los objetivos de sostenibilidad a corto plazo. Las ciudades desempeñan un papel fundamental en el esfuerzo colectivo para cumplir estos objetivos, ya que son contribuyentes directos o indirectos importantes de emisiones de carbono y contaminantes. Esta transformación de las ciudades, además de cambiar el paisaje urbano, también ofrecerá la oportunidad de incorporar a las carteras de los inversores la exposición a las industrias implicadas en este proceso.
A lo largo de esta década habrá mil millones de nuevos habitantes en zonas altamente urbanizadas. De ellos, el 90% será absorbido por los mercados emergentes5. Esto significa que más de 900 millones de personas se trasladarán a las ciudades en los próximos años.
Por ejemplo, se espera que México pase de las 384 ciudades actuales a más de 900 en 2030, según ONU-Hábitat.
Ciudades inteligentes
La ONU considera que las ciudades con infraestructuras inteligentes son una vía sostenible de urbanización, y que las ciudades inteligentes, junto con los modelos de gestión urbana inteligente que revolucionan las infraestructuras actuales (5G, internet de las cosas (loT), etc.), tienen el potencial de reducir el impacto medioambiental al tiempo que mejoran la calidad de vida de sus habitantes.
Y la creación de ciudades inteligentes está recibiendo mucha atención por parte de los responsables políticos, como el presidente Biden, así como la Comisión Europea, que asigna un importante presupuesto a las infraestructuras para impulsar el PIB. «Con la pandemia, muchos municipios y gobiernos federales han tenido que acelerar la modernización de su oferta. El intercambio de información ha mejorado mucho. Los equipos de respuesta a las emergencias se han modernizado», explica Omar Moufti, especialista en inversiones temáticas de BlackRock para EMEA.
Con el peso de los gobiernos y organizaciones mundiales detrás, el desarrollo del sector de las infraestructuras tiene el potencial de generar inversiones que fomenten el crecimiento económico. Las oportunidades abundan: desde los fabricantes de equipos y los proveedores de servicios que mejoran la eficiencia de los recursos, hasta el desarrollo y la renovación inmobiliaria.
Las oportunidades de crecimiento urbano futuro también se extienden a los desarrolladores de software y a las nuevas soluciones tecnológicas. «Sin duda, el 5G y el IoT son clave para aumentar la comunicación entre máquinas y la actualización de datos en tiempo real, que ya forman parte de la realidad actual y se consolidarán como elemento central de las ciudades inteligentes», añade Moufti.
Estrategia de inversión
La inversión en la transformación de espacios urbanos e infraestructuras ofrece posibilidades de inversión para generar resultados con un buen equilibrio de riesgo y rendimiento. En este sentido, el macrotema de las infraestructuras podría incorporarse como una estrategia anticíclica para ayudar a la recuperación tras el impacto social y económico del actual entorno de mercado.
«La integración de infraestructuras inteligentes generará complejos urbanos que permitan una convivencia positiva entre el medio ambiente, la sociedad y los modos de conectividad. Todo ello con el objetivo de mejorar a largo plazo la calidad de vida de las personas y reciclar recursos para preservar el planeta», afirma Moufti.
Las infraestructuras son un motor de desarrollo de varias décadas, y es vital elegir la estrategia adecuada para invertir en ellas. «Dedicamos muchos esfuerzos de investigación a desarrollar nuestros índices de referencia, junto con nuestros socios de índices, para ayudar a garantizar que captamos todas las oportunidades a largo plazo», dice Moufti. «Algunos subtemas pueden tener un rendimiento superior en algunos ciclos, pero lo más importante al crear índices temáticos es capturar todo el conjunto de oportunidades para que el crecimiento de ese tema se acumule en la cartera.»
Smart City Infrastructure es un ETF desarrollado teniendo en cuenta no sólo las megatendencias, sino también los ODS de la ONU. Este y otros tipos de instrumentos con exposición a temas de infraestructuras inteligentes son una solución para alinear una cartera de inversión con las principales tendencias mundiales e invertir en ciudades que ya están dando un salto hacia el futuro.
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Durante la crisis del COVID-19, se produjo una gran aceleración de la transformación digital en la economía mundial. Según los datos recogidos por Statista, se prevé que el gasto mundial en transformación digital aumente de los 1,3 billones de dólares registrados en 2020 a 2,4 billones en 2024.
La pandemia favoreció a compañías de la nueva economía pertenecientes a sectores como el comercio electrónico, los pagos digitales y el ocio por internet, pero también a muchas empresas de la viaje economía, que hicieron su transición a la era digital.
En el presente artículo comentamos tres formas en las que las compañías innovadoras están aprovechando el potencial que ofrecen las tecnologías de nube para revolucionar sus propios sectores, creando crecimiento transformador.
1. Transformación de los sectores tradicionales con soluciones basadas en la nube
El sector agrícola, uno de los más tradicionales, está inmerso en un continuo proceso de transformación. Los drones conectados a la nube están impulsando la agricultura de precisión, lo que puede mejorar tanto la eficiencia como la sostenibilidad. La monitorización inteligente del ganado (por ejemplo, con dispositivos que controlen la actividad y la salud de una vaca), la maquinaria agrícola autónoma y los «edificios inteligentes» son otras soluciones viables basadas en la nube.
Estas tecnologías ofrecen un incremento de la eficiencia, lo que tiene un efecto sustancial en la mejora del rendimiento agrícola. Se calcula que la conectividad agrícola podría generar más de 500.000 millones de dólares del producto interior bruto mundial de aquí a 2030.
Las ventajas de las soluciones basadas en la nube no se limitan al sector de la agricultura. Cada vez son más las compañías de sectores tan diversos como el manufacturero, el del transporte o el de la energía que adoptan servicios en la nube con el fin de aumentar su agilidad y mejorar su posición competitiva.
Pero a pesar de la velocidad a la que las compañías comienzan a adoptar las soluciones basadas en la nube, es posible que las empresas y los gobiernos aún no sean conscientes de lo que la nube es realmente capaz de hacer.
2. Los macrodatos impulsan las ganancias de las energías renovables
El uso de los «macrodatos» (big data) ha crecido en importancia en los últimos años. En el sector de las energías renovables, los macrodatos se utilizan para predecir el tiempo y el consumo energético, con el fin de ayudar a las compañías a gestionar mejor la oferta y la demanda.
El rendimiento de los parques eólicos, por ejemplo, se puede optimizar con el análisis de los macrodatos. La dinámica de fluidos de los aerogeneradores es un problema complejo que las fórmulas matemáticas no pueden resolver con precisión. Sin embargo, los macrodatos, que están almacenados en la nube, pueden utilizarse para simular lo que ocurre con el viento que rodea los rotores de aerogenerador para ayudar a optimizar la eficiencia.
Para que un parque eólico tenga éxito financiero es fundamental saber cómo hay que cotizar un proyecto. Los ingenieros tienen en cuenta el «efecto estela» (la pérdida de rendimiento de un aerogenerador con respecto a otro situado en la misma línea de dirección del viento) para calcular el rendimiento energético de un proyecto potencial. Sin embargo, la pérdida energética provocada por el efecto bloqueo (la pérdida de rendimiento de un aerogenerador con respecto a otro situado en dirección contraria al viento) no se ha tenido en cuenta hasta hace poco.
La compañía especializada en energía eólica marítima Ørsted adaptó su metodología para calcular la pérdida por interacción de las turbinas, lo que le ha permitido aplicar una mayor disciplina en su proceso de licitación de proyectos. La disciplina financiera, junto con las simulaciones basadas en la nube para crear algoritmos predictivos que optimicen la eficiencia, ha ayudado a la compañía a convertirse en líder del sector.
3. Soluciones médicas pioneras que no se limitan a mejorar la salud y salvar vidas
La aplicación de tecnología al sector sanitario ha obtenido un gran reconocimiento durante la pandemia de COVID-19. Una de las principales razones que permitió la rápida distribución de las vacunas entre las poblaciones radicó en la nube.
En la década de 1990, la capacidad para descodificar el ADN del virus COVID-19 nos habría llevado meses y habría costado en torno a 1.000 millones de dólares. Este plazo se redujo de forma espectacular durante la pandemia (de hecho, se produjo de forma prácticamente instantánea una vez que se dispuso de la tecnología) y el proceso costó menos de 100 dólares. Una vez descifrada, la secuencia de ADN del COVID-19 estuvo disponible en la nube, y los equipos de inmunología de todo el mundo pudieron comenzar a trabajar en el descubrimiento de una vacuna viable.
La aplicación de la tecnología en la nube no se limita a la fase de descubrimiento de fármacos. En los ensayos clínicos del COVID-19, se utilizaron los macrodatos para seleccionar a los candidatos que iban a participar en los ensayos y comprender la información que se desprendía de los resultados.
Algunas compañías del sector de la biotecnología cuentan con recursos propios en los ámbitos de la computación en la nube y los macrodatos, pero muchas otras acuden a empresas externas. Thermo Fisher Scientific es conocida por suministrar instrumentos al sector sanitario, pero también ha subcontratado capacidad en la nube para almacenar 40 exabytes de datos relativos al genoma humano3 . La posibilidad de ofrecer este servicio a las compañías biotecnológicas le permite acceder al poder de transformación de la nube.
En busca de compañías con potencial de crecimiento a largo plazo
En el futuro, las compañías tecnológicas seguirán impulsando la economía digital y transformando el contexto empresarial a escala mundial. Pero no todas las empresas que se embarquen en un proceso de transformación digital van a tener éxito.
Los equipos directivos innovadores y la solidez de los balances son solo dos de los atributos que también son importantes a la hora de identificar compañías con potencial de crecimiento a largo plazo. El análisis fundamental sigue siendo clave para entender el verdadero valor de una empresa.
Aunque los mercados financieros están inquietos por la aparición de la variante Ómicron del COVID-19, entre los inversores no debería cundir el pánico. Las economías están mejor preparadas para hacer frente a una nueva oleada de contagios.
Las clases de activos más arriesgadas cotizan en máximos históricos o cerca de ellos. Hay buenas razones para ello.
La demanda industrial y de los consumidores es sólida, los cuellos de botella en la oferta parecen estar a punto de solucionarse –lo que podría ejercer una presión bajista sobre la inflación– y los beneficios y los márgenes empresariales siguen siendo buenos.
Esto es un buen augurio para los mercados de renta variable en el corto plazo.
Sin embargo, hay que contrarrestar este panorama positivo con la aparición de una nueva amenaza para la economía. Aunque había descendido en la lista de preocupaciones de los inversores, la variante Ómicron del COVID-19, identificada recientemente, demuestra que la pandemia no ha desaparecido. Aunque los acontecimientos relacionados con la pandemia ya no pueden dictar el ciclo económico, no cabe duda de que sí pueden influir en él.
La aparición de una nueva variante del COVID-19, clasificada como de riesgo “muy elevado” por la Organización Mundial de la Salud, ha asustado de manera ostensible a los mercados. Aunque el número inaudito de mutaciones de la cepa indica que las vacunas actuales podrían, en cierta medida, no ser tan eficaces frente a este virus, esto aún no se ha demostrado.
Tampoco está clara la gravedad de la enfermedad que provoca la nueva cepa, aunque las pruebas anecdóticas son alentadoras.
Los gobiernos, por su parte, no asumen riesgos. Muchos han impuesto restricciones a los viajes, tal vez debido a las lecciones extraídas de la vacilación de la que fueron responsables durante la propagación de la variante Delta a principios de año.
Pero el panorama no es negativo a nivel universal.
Aunque la COVID-19 ha provocado distorsiones y cuellos de botella en la oferta, las economías, en términos generales, se han adaptado excepcionalmente bien a los avatares de la pandemia y ahora están mejor preparadas para resistir sus efectos.
Además, parece que las vacunas que se han distribuido por todo el mundo pueden modificarse para tratar específicamente la nueva variante.
Paralelamente, no vemos signos de valoraciones exageradas en las acciones de las empresas que se habrían beneficiado de una reapertura total de la economía. Las valoraciones de los títulos sensibles a la COVID-19 indican que, en gran parte, los inversores han sido escépticos ante la perspectiva de una reapertura fluida y sin sobresaltos de la economía.
Así pues, pese a la mayor incertidumbre, creemos que el rumbo emprendido sigue dirigiéndose hacia la reapertura y la casi normalización de las economías de todo el mundo.
Todo ello nos lleva a mantener nuestra posición neutral en renta variable y negativa en renta fija.
En general, nuestros indicadores del ciclo económico muestran que la economía sigue recuperándose de la pandemia. A pesar de que existe preocupación por los riesgos a corto plazo para el crecimiento europeo, en gran parte relacionados con los nuevos confinamientos y el reciente incremento de los casos de COVID-19, tenemos más confianza en cómo están evolucionando las condiciones económicas en los países desarrollados.
Cabe esperar que el crecimiento de EE.UU. siga siendo muy fuerte, tanto en términos reales como nominales (véase la fig. 2). A nivel mundial, esperamos que el sector servicios cobre impulso. En condiciones normales, el sector servicios seguiría la estela del sector manufacturero –que últimamente ha mostrado cierto debilitamiento. No obstante, creemos que la próxima fase de la recuperación vendrá impulsada por los servicios, ya que la reapertura de las economías debería seguir, en general, su curso (aunque con la incertidumbre añadida por la propagación de la variante Ómicron).
Prevemos una reaceleración secuencial del crecimiento hasta el primer semestre de 2022. El ritmo de la expansión económica global debería mantenerse por encima de la tendencia en un futuro inmediato –nuestra previsión de un crecimiento del PIB del 4,8% para el año que viene sigue estando por encima de la del consenso.
Nuestros indicadores de liquidez muestran una importante contracción de la oferta de crédito este trimestre, gracias a la drástica retirada de estímulos de los bancos centrales. Sin embargo, en una nota más positiva, existen indicios de que la oferta de crédito está creciendo en el sector privado, sobre todo en EE.UU., y las autoridades chinas también están empezando a relajar su postura.
El repunte de la financiación privada históricamente ha ejercido una presión alcista sobre los tipos de interés, ya que permite a los bancos centrales endurecer aún más su política monetaria.
Nuestros indicadores de valoración muestran que todas las clases de activos principales siguen estando caras según niveles históricos, con la renta variable rondando máximos históricos. Latinoamérica es una excepción, ya que sus mercados de renta variable ahora están baratos incluso en términos absolutos. En términos relativos, el Reino Unido también está a buen precio.
La valoración de la renta variable estadounidense es la más elevada. Y los títulos de consumo discrecional empiezan a parecer tan caros como las acciones tecnológicas. Mientras tanto, los títulos cíclicos han superado en rentabilidad a sus equivalentes defensivos a medida que las expectativas de inflación han aumentado; esto ha hecho que la prima de los títulos cíclicos sobre los defensivos vuelva a acercarse a los máximos del ciclo, del 16%.
La disminución de la liquidez y la presión alcista sobre los rendimientos reales reducirán las ratios precio-beneficio de los títulos, aunque ya se ha producido aproximadamente la mitad de la contracción que preveíamos a principios de año. Por otra parte, aunque parece que el crecimiento de los beneficios se está moderando, seguimos esperando que los beneficios empresariales aumenten un 16% el año próximo.
En cuanto a la renta fija, la señal sobre la deuda pública china es neutral, mientras que los bonos “investment grade” de EE.UU. parecen caros. El aumento de la inflación ha provocado una desbandada hacia los bonos estadounidenses ligados a la inflación, dejándolos con unos rendimientos inferiores al -1,0% y siendo la segunda clase de activos más sobrecomprada de nuestros modelos.
Nuestros indicadores técnicos muestran que las tendencias positivas de la renta variable global se intensificaron, compensando la ausencia de factores estacionales positivos. Los datos técnicos para los bonos fueron negativos, aunque las encuestas muestran que el posicionamiento de los inversores en renta fija parece excesivamente bajista, lo que normalmente sería una señal de “compra”.
Columna de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management.
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Esta década es clave si queremos conseguir los avances necesarios para abordar los retos a largo plazo a los que se enfrenta el planeta en el que vivimos y la sociedad en la que coexistimos. En 2021, los mercados financieros se movieron en gran parte por consideraciones a corto plazo, pero si queremos prosperidad económica a largo plazo, necesitamos mirar más allá de lo inmediato para abordar cuestiones vitales. Por esta razón, nos centramos en empresas que están liderando la transición a un mundo más sostenible. Para ello se necesita una perspectiva a largo plazo, centrada en resolver cuestiones vitales en áreas como el cambio climático, la desigualdad y la biodiversidad. El imperativo de la inversión sostenible nunca ha sido mayor.
Medidas contra el cambio climático
La COP26, la conferencia internacional sobre el cambio climático que tuvo lugar en Glasgow en noviembre de 2021, fue un hito en la aceleración de las nuevas políticas para abordar la reducción de las emisiones y el declive de la biodiversidad. Aunque los resultados de la conferencia podrían haber sido mejores, el rumbo trazado es claro. Desde hace tiempo sostenemos que es necesaria una colaboración internacional en relación con los precios del carbono y durante la COP26 surgió una dinámica positiva en torno a estas medidas. Los gobiernos se comprometieron a revisar y reforzar sus metas de cara a 2030 para converger hacia el objetivo del Acuerdo de París de limitar el calentamiento global a 1,5 grados centígrados por encima de los niveles preindustriales. Tenemos la esperanza de que se resuelva esta brecha entre la realidad y las metas. Esperamos ver una mayor colaboración, impulsada por la reiteración del compromiso conjunto de EE. UU. y China, y que se produzca una transición rápida, pero justa, hacia un futuro con bajas emisiones de carbono.
Como inversores, necesitamos ver concreción e irreversibilidad en las empresas dentro de sus esfuerzos por descarbonizar sus procesos. Las empresas capaces de reducir de forma tangible sus emisiones de carbono, en lugar de compensarlas, estarán mejor posicionadas para ofrecer rentabilidades sostenibles, ya que cada vez es más frecuente que los costes externalizados pasen a ser costes internalizados de las actividades empresariales.
En 2022, esperamos ver un nuevo impulso a las políticas para abordar el desajuste actual en los precios que pagamos por usar la naturaleza. Es vital que las empresas actúen para vivir dentro de los límites del planeta y mitigar su impacto medioambiental, tanto desde una perspectiva de resiliencia como financiera.
Eso también se aplica a nuestra propia empresa, por supuesto. Jupiter AM ha suscrito la Net Zero Asset Managers Initiative y se ha comprometido a alcanzar las cero emisiones netas en sus actividades y sus inversiones en 2050 o antes.
Es importante que la transición hacia un futuro con bajas emisiones de carbono sea una transición justa que aúne el cambio climático con la justicia social. En la COP26, por primera vez la transición justa fue un elemento clave del acuerdo, reconociendo así la importancia de ser ecuánimes a la hora de soportar la carga que supone abordar el cambio climático. La idea de compensar a las naciones vulnerables por las pérdidas y los daños provocados por el cambio climático también ha empezado a entrar en el diálogo y traza un rumbo para los compromisos de financiación por parte de las naciones ricas ante los países de rentas más bajas. El mundo desarrollado ha disfrutado de más de un siglo de crecimiento económico sin precedentes que ha tenido un coste medioambiental considerable. Es imperativo para el éxito de las acciones contra el cambio climático que las naciones en desarrollo eviten una crisis medioambiental similar.
Medidas contra la desigualdad
Además de invertir en empresas que lideran la transición hacia un mundo más sostenible, también buscamos las que están impulsando la transición hacia un mundo más inclusivo. El COVID ha agravado y sacado a relucir las desigualdades sociales. La convulsión económica provocada por los cierres relacionados con el COVID ha afectado desproporcionadamente a los grupos más vulnerables. En EE. UU., la tasa de desempleo se disparó al inicio de la pandemia de forma generalizada, pero sus efectos fueron considerablemente mayores para las personas que no habían terminado la educación secundaria Del mismo modo, durante la pandemia, cuando los niños no pudieron asistir a clase, el acceso a la tecnología se volvió imprescindible para continuar con la educación, lo que, de nuevo, afectó desproporcionadamente a las personas con recursos más limitados.
El COVID ha agravado la vulnerabilidad de muchas mujeres, sobre todo en lo que respecta a su independencia financiera, y ha provocado que muchas abandonen el mercado laboral. En todo el mundo, la participación de la mujer en el mercado laboral ha descendido rápidamente. Este hecho tiene amplias repercusiones sociales, ya que existe una correlación entre el desempleo femenino y los niños en situación de pobreza. Buscamos una mayor transparencia en los salarios y una mayor participación de la mujer en las plantillas como indicador de empresas de calidad.
Medidas en favor de la biodiversidad
Abordar la pérdida de biodiversidad está convirtiéndose en una cuestión de primer orden para las autoridades. La mitad del PIB del mundo depende de la biodiversidad, pero seguimos utilizando los recursos naturales a un ritmo alarmante. La COP15, la conferencia intergubernamental sobre biodiversidad comenzó en la ciudad china de Kunming en octubre de 2021 y continuará hasta abril de 2022. Nuestra esperanza es que las lecciones aprendidas con el cambio climático se puedan aplicar convenientemente a la urgente necesidad de revertir la pérdida de biodiversidad. El impacto de las empresas en la naturaleza será objeto cada vez más de una reevaluación en forma de coste, como ha ocurrido con el carbono.
Al igual que el carbono, la internalización de externalidades en torno a la biodiversidad planteará oportunidades y riesgos. Aunque las empresas llevan tiempo elaborando datos sobre emisiones de carbono, la medición del impacto de las empresas en la naturaleza está dando sus primeros pasos. Ya existen marcos que entrarán en vigor durante los próximos años para uniformizar la información que se divulga, principalmente el del Grupo de Trabajo sobre Información Financiera Relacionada con la Naturaleza (TNFD). Se trata de un paso positivo, pero también un paso que debe estar seguido de concreción e irreversibilidad por parte de las empresas. Abordar estos retos reviste una enorme importancia en estos momentos, tanto para nuestra sociedad como para nuestro objetivo de revalorización del capital a largo plazo. El imperativo de la inversión sostenible nunca ha sido mayor.
Tribuna deAbbie Llewellyn-Waters, Freddie Woolfe y Jenna Zegleman, miembros del equipo que gestiona la estrategia de renta variable global sostenible de Jupiter Asset Management.
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Han pasado ocho años desde el derrumbe de la fábrica en el edificio Rana Plaza en Bangladesh, que provocó la muerte y lesiones a miles de trabajadoras del sector textil. Durante años ha habido esfuerzos en la región para promover entornos laborales más seguros para los trabajadores: el hecho de que el Acuerdo sobre Seguridad de Edificios y Contra Incendios –conocido como Accord– se firmara apenas un mes después del derrumbe del Rana Plaza es, quizás, una prueba de ello.
Este pacto jurídicamente vinculante de cinco años de duración entre los sindicatos, las marcas y los minoristas se firmó con el fin de proporcionar un marco para la inspección y reparación de los edificios que tuvieran su integridad estructural disminuida. También estableció una Secretaría independiente, con sede en los Países Bajos, para supervisar su cumplimiento. Pero este organismo contribuyó a aumentar las tensiones en torno a la excesiva influencia de la comunidad internacional sobre el sector industrial de Bangladesh.
Cuando el plazo de vigencia del Accord estaba a punto de agotarse surgió un debate sobre cómo garantizar que se mantuviera la protección que ofrecía a los trabajadores del sector de la confección y, al mismo tiempo, aumentar la representación bangladesí en la gobernanza. En 2018, tras el estudio del caso por parte del Tribunal Superior de Bangladesh, se ordenó que el Accord dejara de estar en vigor en noviembre de ese año y se pidió a un organismo regulador nacional que asumiera su función. Tras los esfuerzos del gobierno bangladesí y de los propietarios de las fábricas por acabar con la influencia del Accord, se acordó la aplicación de un nuevo acuerdo de transición de tres años. Este pretendía mantener la protección ofrecida a los trabajadores textiles de Bangladesh en el marco del pacto original y, al mismo tiempo, transferir la gestión al Consejo de Sostenibilidad del Sector de la Confección (RSC) una vez que se cumplieran una serie de criterios.
Este año vimos cómo expiraba el acuerdo de transición y, una vez más, su continuación se vio amenazada. Los sindicatos internacionales estaban preocupados por la disminución de la representación de los trabajadores en el RSC, que dedicaba dos tercios de todos los puestos a las marcas y a los propietarios de las fábricas. También preocupaba el mantenimiento del requisito jurídicamente vinculante del Accord para que las marcas se responsabilizaran económicamente de las obras de reparación de las fábricas. Las partes interesadas volvieron a coincidir en que dejar que el pacto expirara supondría volver a la autogestión voluntaria de las marcas. Esto haría que fueran de nuevo las responsables de la inspección de los lugares de trabajo y también limitaría su responsabilidad ante las labores de rehabilitación, la misma situación que muy probablemente llevó al incidente del Rana Plaza y otros desastres.
Nuestro compromiso en BMO GAM
Desde la gestora escribimos a 19 de nuestras empresas participadas, que eran signatarias del acuerdo original. Les pedimos que reafirmaran su compromiso con el modelo del Accord para garantizar que tuvieran una obligación vinculante en materia de seguridad de los trabajadores, que mantuvieran el mecanismo independiente de rendición de cuentas al RSC y que promovieran una ampliación del modelo del Accord a otras regiones.
Tras la fecha prevista de expiración del acuerdo de transición en mayo de 2021, se aprobó una prórroga de tres meses de las negociaciones. Tras ello, se promulgó el nuevo Acuerdo Internacional para la Salud y la Seguridad en la Industria Textil y de la Confección (Acuerdo Internacional). El nuevo pacto se centra en los programas de salud y seguridad en Bangladesh y se ha comprometido a crear un mecanismo creíble de cumplimiento y responsabilidad en toda la industria.
Nos anima el hecho de que 12 de las empresas a las que escribimos hayan reafirmado su compromiso con la seguridad de los trabajadores en Bangladesh al firmar el Acuerdo Internacional. Sin embargo, también creemos que para que la salud y la seguridad, el trabajo y los derechos humanos de los trabajadores de la cadena de suministro estén realmente protegidos, la industria de la confección y del calzado deben abordar las deficiencias sistémicas con las que interactúan con los proveedores.
Las marcas se enfrentan a gran incertidumbre en torno a la demanda de los consumidores, lo que implica que es difícil prever con exactitud la cantidad de pedidos que hay que hacer. Esta divergencia con respecto a la demanda prevista pone a los proveedores entre la espada y la pared: deben seguir cubriendo los costes fijos, pero no tienen ninguna garantía de ser compensados económicamente por el trabajo realizado por adelantado. Los trabajadores suelen ser los más perjudicados ante esta situación, ya sea por los bajos salarios o la escasa seguridad en las fábricas.
Ya es hora de que empecemos a hablar de «skin in the game» (poner “la piel en el juego”, es decir participar del riesgo para conseguir el objetivo) y de que las marcas se responsabilicen, al menos parcialmente, de cualquier desviación de sus previsiones, y de que se aseguren de que las fábricas y sus trabajadores no se vean perjudicados en el proceso.
Columna de Tenisha Elliot, analista asociada, inversión responsable, BMO Global Asset Management, parte de Columbia Threadneedle Investments
Hablemos de riesgo
El valor de las inversiones y los ingresos derivados de ellas pueden subir y bajar de igual manera, por lo que podría darse el caso de que los inversores no recuperasen la cantidad original invertida.
Los puntos de vista y las opiniones reflejadas en esta columna pertenecen a BMO Global Asset Managment y, como tales, no deben entenderse de manera expresa como recomendaciones o solicitudes de compra o venta de empresas que puedan ser mencionadas.
La información, opiniones, estimaciones y previsiones descritas en esta columna proceden de fuentes consideradas fiables, pudiendo cambiar en cualquier momento.
Los bajos tipos de interés se han transformado en la tendencia protagonista en los mercados desarrollados durante el último tiempo. ¿Qué se puede hacer frente a este escenario? Joseph Mouawad, gestor de fondos de Carmignac, recomienda invertir en deuda emergente.
Joseph Mouawad detalla 3 razones sobre por qué la deuda emergente es una buena opción para invertir hoy en día. Y el primer motivo es que “el universo emergente es la única región que sigue arrojando rendimientos positivos incluso en términos reales”.
Según el gestor la deuda de países emergentes permite escapar de la represión financiera, ya que los mercados desarrollados ofrecen rendimientos ajustados a la inflación bajos y, en su mayoría, negativos desde la segunda guerra mundial.
La segunda razón que destaca es que estamos en el momento adecuado en términos de mercado. “Nuestra hipótesis central para los mercados emergentes es una perspectiva de crecimiento positivo con una recuperación continuada tras la pandemia y una política expansiva”, menciona.
Pero ¿podría afectar el escenario inflacionista que estamos viviendo? Joseph Mouawad señala que los mercados emergentes tienden a beneficiarse de un entorno inflacionista, ya que estos países cuentan con abundantes materias primas y productos manufacturados que actúan como cobertura frente a la inflación.
Además, indica que esta previsión de crecimiento positivo no debería verse afectada por la normalización gradual de la política de la Fed.
El amplio universo de inversión y la liquidez que ofrecen los mercados emergentes constituyen una verdadera fuente de oportunidades, lo que sería la tercera razón de por qué invertir en deuda privada. La deuda de los mercados emergentes representa más del 30% del universo de renta fija a escala mundial, y China es el segundo mayor mercado de bonos1.
Escenario económico actual
Joseph Mouawad advierte sobre algunos cuellos de botella que se han generado luego de la recuperación mundial tras la reapertura de las economías, lo que ha dado lugar a un repunte más rápido de la demanda que de la oferta en muchos sectores.
De todas formas, el experto indica que estos cuellos deberían ir disminuyendo gradualmente, aunque las presiones inflacionistas persistirán en distintos grados en las diferentes regiones, ya que la demanda sigue siendo muy elevada en las diversas zonas.
Por otra parte, explica que las recientes ventas masivas registradas en renta fija reflejan en gran medida que los bancos centrales se están volviendo más cautelosos con respecto a los elevados niveles de inflación a escala mundial.
Joseph Mouawad explica que en este contexto, cuentan un posicionamiento prudente en los tipos core a través de posiciones cortas en el extremo corto de la curva estadounidense, priorizando la deuda emergente en moneda local, que resulta interesante en cuanto a sus fundamentales. De hecho, los rendimientos reales positivos son poco frecuentes en el mundo desarrollado, donde la mayoría de los tipos de interés están muy por debajo de las tasas de inflación que se registran.
Fuente: Bloomberg, a 30/9/2021
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La financiación para el clima alcanzó los 632.000 millones de dólares de media en los años 2019 y 2020, lo que parece una cifra impresionante. Pero aunque todas estas estimaciones son inciertas, mostramos la estimación de CPI1 de que para cumplir el objetivo de 1,5°C, el capex verde debe aumentar entre 5 y 6 veces hasta alcanzar los 4 billones de dólares anuales en 2030. ¿De dónde debe salir este dinero y cuáles son las prioridades de capex?
Sigue siendo incierto si los gobiernos lograrán avances en la 26ª Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (COP26). Al menos deberían confiar en que un amplio abanico de empresas, instituciones financieras y jóvenes apoyan una acción más contundente. El sector privado puede comprometer el capex más rápidamente con políticas públicas más fuertes. Aunque el capex climático ha crecido y se han hecho nuevos anuncios, el Secretario General de la ONU advirtió que era una «ilusión» que los compromisos fueran suficientes2.
Casi la mitad de las reducciones de emisiones necesarias para 2050 proceden de tecnologías que son demostraciones o prototipos3. Mission Innovation4 es una iniciativa de gobiernos, empresas e inversores para comercializar y desplegar tecnologías de nueva generación.
El necesario aumento del capital climático
*Flujos mundiales de financiación para el clima y estimación de las necesidades anuales de inversión sólo en el sistema energético hasta 2050. Fuentes: Climate Policy Initiative, octubre de 2021, DWS Investment GmbH a 5/11/21
Y no se trata sólo de limitar las emisiones futuras. Dado que el cambio climático ya se está produciendo, también se necesita capital para el control inmediato de los daños: el capital para adaptarse a impactos físicos como las inundaciones sólo alcanzó los 46.000 millones de dólares el año pasado. Es necesario invertir al menos entre cinco y diez veces más en adaptación5.
En cuanto a las fuentes de capital, las empresas que cotizan en bolsa tienen un papel fundamental. Goldman Sachs6 calcula que un tercio del incremento de las inversiones ecológicas puede proceder de las empresas que cotizan en bolsa, basándose en su balance y en su capacidad de reinversión.
Aunque esto pueda parecer una carga adicional para estas empresas, podría ser todo lo contrario. No sólo muchos proyectos ecológicos tienen un rendimiento positivo del capital, sino que creemos que las empresas con ingresos, I+D (investigación y desarrollo) y capex ecológicos elevados o crecientes tienen el potencial de superar a sus pares en el mercado bursátil y de beneficiarse de los menores costes de la deuda, reduciendo así su coste de capital.
Un estudio anterior de DWS7 reveló que las empresas centradas en los combustibles fósiles están destruyendo el valor de los accionistas. No es de extrañar, pues, que muchos accionistas estén animando a las empresas a reorientar sus inversiones8 hacia el lado verde.
¿Y el papel de los gobiernos en este desafío? Aunque reconocemos que no se irán de Glasgow con las manos vacías como se temía, sí que han perdido una oportunidad reciente: muchos de sus gastos de estímulo perjudicaron en realidad al medio ambiente en lugar de «reconstruir mejor»9. En nuestra opinión, el capital público y las políticas públicas deben hacer más para atraer la inversión verde de todas las partes del sector privado.
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