“Me gusta andar pero no sigo el camino pues lo seguro ya no tiene misterio, me gusta ir con el verano muy lejos para volver donde mi madre en invierno y ver los perros que jamás me olvidaron y los abrazos que me dan mis hermanos”
Tras comprar un boleto de avión con destino Madrid, tras más de dos años de ausencia, me ha venido a la cabeza esta letra que forma parte de la canción “No soy de aquí, ni soy de allá” escrita por Facundo Cabral. Recuerdo escucharla de niño -en un disco de vinilo que todavía conservo- en la casa del barrio de Chamberí, donde aún residen mis padres, en la versión del cantautor argentino Alberto Cortez.
La canción representa para mí, como para tantos otros, un himno propio al forastero en que la vida, a veces sin planearlo, nos convierte. Cuentan que una noche, tras una presentación en Uruguay, Facundo Cabral y Jorge Cafrune se fueron de parranda para ahogar en alcohol la tristeza por haber tenido que abandonar su país, Argentina, sin fecha de regreso.
En su primera noche como forasteros, Cafrune le recordó a Cabral su promesa incumplida de componerle un tema. Así nació, a golpe de trago, la mítica “No soy de aquí…”. El calibre de la borrachera estuvo a la altura de la magia de la canción y al día siguiente ambos habían olvidado la letra. La oportuna grabadora de un tercero que compartió la noche con los dos genios nos salvó de la tragedia a los forasteros de haber perdido nuestro himno.
Muchas son las sensaciones que te invaden cuando regresas a tu hogar con la pretensión de recuperar de golpe tu pasado y las emociones que han conformado tu vida pero sólo tienes unos días para lograrlo.
Quizás el sabor de un plato de comida de tu infancia, el abrazo y las confidencias de un amigo, pasar por el portal donde vivía tu primera novia … Los recuerdos y sentimientos te golpean desordenadamente para finalmente darte cuenta de que ya no perteneces a ese lugar. Pudo ser por propia decisión o porque el destino nos tomó la delantera, pero uno comprende que regresar es imposible pues ya no es sólo una cuestión física.
Así que como forastero en mi propia tierra, casi como un turista despistado, me he propuesto redescubrir la ciudad que me vio nacer y en la que crecí. El Madrid del que me informo a través de los diarios digitales es la capital de un país triste y deprimido, asolado por una crisis económica que entre sus muchos y desagradables efectos ha conseguido instalar el pesimismo en el alma de los españoles.
Por eso tengo decidido llenar mi maleta de frascos rebosantes de optimismo envasados en el país de las oportunidades. En el lugar donde ahora vivo -a pesar de sus defectos- se premia el esfuerzo individual y la gente está convencida de que con trabajo y dedicación se pueden alcanzar las metas más ambiciosas. Me siento afortunado de regresar a mi tierra como forastero.
“No soy de aquí, ni soy de allá no tengo edad, ni porvenir y ser feliz es mi color de identidad”
El punto de inflexión del mercado impulsado por la liquidez y el reequilibrio del crecimiento mundial tendrá efectos dispares en los mercados desarrollados y emergentes.
A finales de 2013, quizás los inversores confiaron demasiado en el mercado de renta variable. El lenguaje seductor de los máximos históricos, las ganancias instantáneas y el crecimiento a largo plazo siguió impulsando los flujos de inversión, aun cuando la Reserva Federal dejó clara su determinación de cerrar el grifo.
A pesar de que los años de la crisis estuvieron marcados por la respuesta coordinada de los grandes bancos centrales para poner freno a los riesgos sistémicos, es probable que las distintas autoridades monetarias tomen ahora sus propios caminos tras aquella situación extraordinaria. La retirada gradual de los estímulos de la Fed supone el punto de inflexión de una coyuntura de mercado impulsado por la liquidez, así como el comienzo de una lenta normalización. Aunque los caminos hacia esta meta serán diferentes. Cada economía afronta su propia mezcla de desafíos de carácter político, presupuestario y monetario, algo que deberán superar para alcanzar la siguiente fase del ciclo económico.
Volatilidad por episodios
Los inversores han de tener en cuenta que, si bien la confianza en la economía ha contribuido a moderar la volatilidad, la abundancia de liquidez y el apaciguamiento de los temores relacionados con los riesgos sistémicos también han ayudado a contener las fluctuaciones del mercado. Cuando la volatilidad del mercado se ha encontrado en un nivel tan bajo —concretamente, a mediados de las décadas de 1990 y 2000—, la tendencia alcista de los mercados bursátiles se vio impulsada por un rápido crecimiento y una inflación reducida (aún no hemos llegado a estos niveles).
Como resultado de ello, se espera que se reactive el mercado por episodios, a medida que se produzca la vuelta a la inversión basada en los fundamentales. Aunque la inestabilidad registrada recientemente en los mercados emergentes ha sido atribuida a numerosas causas, es indudable que se ha complicado debido a la fragilidad subyacente descubierta en algunos países en desarrollo.
El crecimiento mundial se extiende
Las acciones y los anuncios de los grandes bancos centrales seguirán determinando el grado de fluidez del proceso de normalización. El crecimiento mundial está mejorando y extendiéndose a los países desarrollados, algo que, en nuestra opinión, seguirá siendo una de las grandes temáticas durante 2014. Para que los mercados progresen, los inversores deben estar debidamente convencidos de que las políticas se adecuan correctamente a la fortaleza de los fundamentales económicos. Cada una de las grandes economías se encuentra actualmente en un punto determinado de la curva y tendrá que proceder de forma independiente a sus homólogas, priorizando en cierto modo el interés propio sin llegar a desestabilizar el delicado equilibrio de las relaciones internacionales.
Tras un agresivo y temprano proceso de expansión monetaria, tanto el Reino Unido como Estados Unidos parecen haber recogido los frutos de haber sido los primeros en iniciar programas de recuperación basados en el consumo. No obstante, ahora han de ser cuidadosos a la hora de gestionar las expectativas sobre los tipos de interés. La inesperada fortaleza de la economía británica ha sorprendido a muchos: actualmente, el Banco de Inglaterra prevé un crecimiento del 3,4% para este año, el ritmo más rápido entre los países desarrollados, y su gobernador, Mark Carney, se ha visto obligado a retractarse de haber ligado sus directrices a futuro (forward guidance) únicamente a la tasa de desempleo. En nuestra opinión, se trata de una carrera reñida entre Estados Unidos y el Reino Unido para ver quién será el primero en endurecer su política monetaria.
El riesgo de cometer un error en política monetaria
Por el contrario, Japón ha sido uno de los últimos en llevar a cabo un programa de relajación cuantitativa y acaba de empezar a recoger los frutos de sus agresivos estímulos monetarios: el yen se ha depreciado y la inflación ha ascendido por encima del 1% por vez primera desde 2008. Recientemente, el país asiático introdujo mejoras en dos de sus programas de incentivos al crédito diseñados para impulsar los préstamos a empresas y hogares. Asimismo, sospechamos que se está reservando un estímulo monetario más contundente para ocasiones de mayor necesidad.
Por otro lado, aunque el Banco Central Europeo ha llevado a cabo un trabajo admirable a la hora de apagar las llamas para evitar el contagio en el sistema financiero europeo, es posible que se vea obligado a aplicar su propia versión de relajación cuantitativa si la caída de la inflación amenaza con descarrilar la recuperación.
Teniendo en cuenta los dispares desafíos económicos que afrontan estos bancos centrales, es indudable que los riesgos de cometer un error en política monetaria están aumentando. Las autoridades tendrán que emplearse a fondo a la hora de gestionar y comunicar los cambios a los actores del mercado, ya se trate de retirar los estímulos o de optar por inyectar más liquidez. Hasta ahora, la Fed ha convencido mayoritariamente a los inversores para desvincular la retirada progresiva de los estímulos de las subidas de los tipos de interés, pero si el crecimiento nos sorprende al alza, los inversores podrían ser presa del temor ante un posible endurecimiento de la política monetaria antes de 2015.
Suerte dispar
Si bien la mejora de las perspectivas de crecimiento de los mercados desarrollados constituye una temática clave en 2014, este argumento también se materializa en una segunda temática para este año: una suerte dispar entre los países del G10 y los emergentes. La diferencia de crecimiento viene reduciéndose desde 2009 y se espera que siga haciéndolo durante este año. La expansión estructural de los países emergentes no puede ser eterna y, en contraste con las autoridades de los mercados desarrollados, sus homólogas emergentes no cuentan con muchas opciones para regenerar el crecimiento.
Los países más frágiles deben lidiar con sus déficits por cuenta corriente, los cuales son negativos y van en aumento. Una de las consecuencias para los mercados de renta variable emergente —que recibieron flujos de inversión extraordinarios durante la fase de búsqueda de rentabilidad posterior a la crisis— es que posiblemente los inversores miren ahora con lupa los fundamentales e inviertan su dinero en otros mercados. Si bien se podría decir que algunos de los riesgos han sido descontados, se deben tener en cuenta las posibles fluctuaciones de las divisas a la hora de tomar cualquier decisión de inversión.
Equilibrando los riesgos
El riesgo de que se produzcan brotes de volatilidad, las diferentes estrategias de respuesta de los bancos centrales en clave de política monetaria y los riesgos sistémicos, posiblemente latentes, implican que el camino de vuelta a la «normalidad» podría estar lleno de baches. Por ello, creemos que tiene sentido guardar algo de munición en forma de efectivo. En Henderson, nos mantenemos alerta ante posibles aumentos de la volatilidad del mercado que puedan brindar oportunidades para incorporar tácticamente nuevas posiciones, o bien aumentar las actuales basándonos en valoraciones relativamente favorables.
Desde una perspectiva más amplia, la renta variable sigue siendo nuestra clase de activo preferida, mientras la mejora de las perspectivas económicas y, por ende, el endurecimiento de la política monetaria, se traducen en una lenta revisión a la baja de los precios de los bonos públicos. Teniendo en cuenta que las valoraciones de la renta variable han aumentado, lo cual hace que la recuperación de los beneficios de las empresas sea muy necesaria, es probable que este año se den rentabilidades inferiores a las de 2013.
Tras cinco años de experimentos de política monetaria por parte de los bancos centrales, resulta poco probable que la vuelta a unas perspectivas equilibradas en materia de crecimiento mundial y a una coyuntura de mercado más «normal» sea una tarea sencilla.
Columna de Paul O’Connor, codirector de multiactivos dentro del equipo Multiactivos de Henderson
Foto: LauraHale. Estrategia correcta: del fútbol a las inversiones
Comencemos por la obviedad: Atlético de Madrid y Real Madrid son finalistas de la Copa de Campeones de Europa. Final española en suelo luso, el próximo 24 de mayo. Sí, hasta acá, nada nuevo. Ahora comencemos algo más interesante: luego de los primeros partidos en Madrid, las apuestas parecían no favorecer a los equipos españoles. Si bien el Real Madrid había ganado 1-0, tenía que ir al Allianz Arena de Múnich, el cual, previo al partido, Karl Heinz Rummenigge había denominado como “un infierno”. Chamuscado vivo el Bayern en su propia caldera.
Peor el escenario para el Atlético en tierras inglesas: luego de haber empatado a cero en el Calderón, se encontraría con el multimillonario Chelsea en Stamford Bridge. Una escena que no pintaba nada agradable. Sin embargo, al escribir esto, la historia dio un lugar en sus anaqueles a los españoles.
¿Algún cambio que no hayamos visto de Madrid a Londres? La respuesta es sí, sencillo y poderoso, atinado y exquisito. El “cholo” Simeone se dio cuenta de un pequeño elemento: imposible jugarle al Chelsea por arriba. Ganaron en Madrid todo lo que fue por el aire. Y claro, lógico, obvio: mejor jugar por abajo. Así transcurrieron los 90 minutos del miércoles. Ni un solo centro al corazón del área, ni una sola pelota rifada, ni una sola salida de su arco del arquero del Chelsea. Los centros, en los goles, abiertos. Luego, la infantería se encargó de lo demás.
¿Podríamos tener alguna enseñanza de esto para inversiones? Me aventuro, so pena de que alguien me catalogue en los herejes, en los infieles, a afirmar que sí. Si la estrategia inicial no sirve, ajustémosla. El Atlético no cambió sus activos, simplemente cambió la forma de utilizarlos, luego, cómo no, de haber realizado una lectura correcta de los hechos y la coyuntura. Usemos lo mismo, cambiemos la forma cómo los utilizamos, y, el resto, ya conocemos el final.
También, nos enseña que aún con las circunstancias adversas, si la estrategia está bien planteada, no hay que desesperarse y se debe dejar “madurar” la misma. Cuando Torres anotó el 1-0 a favor del Chelsea, el Atlético no metió al campo a otro delantero, no desajustó su defensa ni envió a Courtois, grandulón de 1.99 metros, a buscar un gol de cabeza salvador en un tiro de esquina. Nada de eso: simple y efectivo, mantener el esquema, no hacer locuras, esperar los resultados.
A veces parece complicado esperar y la reacción de muchos inversionistas es tratar de cambiar radicalmente la estrategia en mitad del partido, aun cuando su asesor financiero le diga que lo que plantearon es la estrategia correcta que debe generar resultados positivos cuando el partido haya acabado. Muchos meten un defensa, entendido como un depósito a término o un fondo ultraconservador, justo luego de que el otro equipo, o las correcciones del mercado, hacen el primer gol. Y muchos, cuando tienen la suerte de empatar con esta estrategia, se aventuran con más delanteros (fondos más riesgosos), justamente cuando el partido necesita un poco de aquello que los comentaristas llaman “enfriamiento del encuentro”. Claramente, lo que hicieron fue mandar a su arquero a buscar un gol desesperado, sin esperar el desarrollo del partido.
Esperemos, finalmente, que el del 24 de mayo sea un partido bonito. Estoy seguro de que así será.
Columna de Manuel García Ospina.
Las opiniones expresadas son a título personal y no reflejan necesariamente la posición de Old Mutual Skandia sobre los temas tratados
Foto: Vcha, Flickr, Creative Commons.. Burbuja tecnológica del año 2000 vs actual
Facebook pagó por “guatsup” – 55 trabajadores y 20 millones de facturación – 20.000 millones de USD. Se pagó 4.000 millones en cash y el resto en papelitos!!! Esto es un “déjà vu”…
-Airbnb, web que conecta viajeros con personas que alquilan habitaciones ha sido valorada en $10.000 millones. Hyatt Group capitaliza $8.000 millones.
-El creador de Candy Crush sale a bolsa por un valor de $7.000 millones.
-Snapchat rechaza una oferta de 3.000$ millones de Facebook, habiendo rumores que Google incluso le ofreció más.
-Amazon tiene un PER de más 500, Linkedin también, Twitter PER previsto 200 y Facebook 80.
-Tesla capitaliza 25.000 millones USD sin haber tenido beneficios desde 2010. BMW capitaliza en un poco más del doble.
-La mitad de las empresas que han salido en lo que llevamos de año son de biotecnología y casi todas con pérdidas.
A pesar de que la burbuja tecnológica es obvia, todavía no ha llegado a las grandes compañías.
Además la situación macroeconómica es diferente. Y la financiera también: hoy el PER medio de las 10 principales compañías del S&P 500 es de 16 versus 62 en el año 2000. Las 10 principales posiciones del S&P contribuyen 18% al índice en 2013; en 2007 representaban el 65%.
Siendo socio de Amancio Ortega y accionista de Coca Cola, puedes dormir tranquilo. Es fundamental entender el balance y el negocio de tus empresas en cartera. No por tener más de 1.000 amigos ganarás más.
Las condiciones del mercado laboral en Japón se están ajustando. En febrero, el desempleo cayó al 3,6%, mientras que la relación oferta/ solicitantes de empleo se elevó a 1.05, niveles no vistos desde mediados de 2007, en ambos casos. Estuve en Japón recientemente para reunirme con los altos directivos de unas dos docenas de empresas y así evaluar cómo las condiciones cambiantes del mercado de trabajo podrían afectar la confianza empresarial y el consumo.
Los fabricantes siguen pareciendo estar bastante relajados sobre la disponibilidad de mano de obra, mientras que las empresas del sector de servicios se muestran bastante preocupados. Ésta es la respuesta esperada, ya que los fabricantes tienen la opción de ir al extranjero, donde los costes laborales son mucho más baratos que en Japón. Por otro lado, realmente no se puede mover un restaurante a China. Las empresas de servicios no sólo se ven afectadas como consecuencia de los costes salariales, sino también por los costes de construcción. La escasez de trabajo es particularmente aguda en el sector de la construcción, donde la oferta de trabajo supera a la demanda de empleo en tres a uno. Ante los altos costes de apertura de tiendas, algunas empresas han tenido que restringir sus planes de expansión.
Las compañías japonesas domésticas han controlado típicamente los salarios en el pasado gracias al aumento de la mano de obra temporal. Los trabajadores temporales, como proporción de la mano de obra global, han aumentado del 26% en 2000 a casi el 38% a finales de 2013. Ésta ha sido la razón principal por la cual los salarios en Japón se han visto atrapados en un punto muerto desde 1997. Sin embargo, esta tendencia podría darse la vuelta.
Recientemente, dos importantes empresas de consumo discrecional japonesas han anunciado sus planes para la transición gradual de su personal temporal a trabajadores a tiempo completo. Entre los beneficios de este cambio, se refirieron a la reducción de la rotación de personal y los costes de formación. Pero este cambio también refleja probablemente la dificultad, incluso entre destacadas empresas, de contratar y retener la mano de obra necesaria para sus operaciones. Estas empresas, consideradas líderes en sus respectivas industrias, pueden marcar una pauta a seguir por otros. Después de todo, si usted fuera un trabajador en busca de empleo, ¿dónde preferiría ir? ¿A una empresa líder que ofrece puestos permanentes? ¿U otra que ofrece trabajo temporal?
Ha habido una gran preocupación a cerca del alza del impuesto sobre el consumo de Japón, que comenzó este mes, y su impacto en las perspectivas de crecimiento aún frágiles del país. A pesar de que parece muy probable una disminución a corto plazo de la demanda, creo que el fuerte mercado de trabajo puede compensar parte de la negatividad que rodea a este cambio.
Las empresas del sector servicios son responsables del 65% de los puestos de trabajo de Japón, mano de obra que en general no puede trasladarse al extranjero. Si las condiciones actuales del mercado laboral continúan, puede haber una considerable presión para aumentar los salarios en el futuro. Las negociaciones salariales anuales de primavera entre los empleadores y los sindicatos han dado como resultado una victoria modesta para los trabajadores que van a ver un aumento de su salario base de más o menos un 2.2%. Sin embargo, este año, hubo una considerable presión por parte del gobierno de aumentar los salarios. El gobierno incluso impulsó un recorte en el impuesto de sociedades previsto para financiar los aumentos de salarios por un año. Sin embargo, los ajustes de las condiciones laborales no se reflejan plenamente en los salarios, dejando abierta la posibilidad de futuros aumentos salariales. Creo que esto podría ser el catalizador en el que el Banco de Japón ha estado trabajando para lograr sus metas en su política de inflación. El crecimiento salarial es crucial para convencer a los consumidores y a los inversores de que la inflación en Japón ha llegado para quedarse.
Columna de opinión de Kenichi Amaki, Portfolio Manager de Matthews Asia
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
Wikimedia CommonsHAVAL H9, SUV by Great Wall Motors Company. Bedrock of Investment in China: Rising Domestic Consumption
El incremento del consumo interno constituye la piedra angular de por qué invertir en China. En un momento en el que el crecimiento general de la economía china se está ralentizando tras años de rápido desarrollo basado en la inversión, los consumidores que disfrutan de las ventajas de un crecimiento compuesto de la renta disponible de entre un 14% y un 18% serán cada vez más importantes para la economía.
Muchos inversores creen que las multinacionales occidentales representan la mejor forma de aprovechar este segmento de nuevos consumidores. En Henderson, compartimos este punto de vista y reconocemos que algunas compañías como Yum! Brands —propietaria de la cadena de comida rápida KFC— se encuentran en una buena posición. Sin embargo, creemos que los inversores están pasando por alto la gran oportunidad de explotar la baza de las empresas locales que realmente comprenden las dinámicas, y a menudo regionales, preferencias de los consumidores. Estas grandes marcas suelen contar con amplias redes de distribución bien consolidadas y de gran calidad que les aportan una ventaja competitiva duradera con respecto a las marcas extranjeras.
Un ejemplo de marca china privada de éxito es Great Wall Motors Company. Originaria de Baoding, en la provincia de Hebei, esta compañía ha surgido como una marca líder en China de vehículos deportivos utilitarios (SUV). Al igual que en Occidente, el aumento de la renta disponible impulsa a los consumidores a querer comprar coches más grandes, por lo que las ventas de este tipo de vehículos se han disparado desde una tasa anualizada de un millón de unidades en 2010 hasta superar los tres millones en 2013. Como líder del sector, Great Wall Motors Company ha experimentado un gran crecimiento en este mercado en expansión y sus acciones han registrado una sólida racha de cinco años.
No obstante, en los últimos seis meses la empresa se ha topado con dificultades a la hora de crecer. Los márgenes han caído, mientras que los esfuerzos en materia de I+D se han intensificado, y el lanzamiento del nuevo modelo H8 se ha retrasado. Estos tropiezos han provocado que la confianza de los inversores en la compañía se haya enfriado drásticamente. La valoración de la compañía ha vuelto a alcanzar los niveles atractivos de una marca de referencia que se apoya en la contrastada solvencia de los directivos de la casa y que se encuentra bien posicionada para aprovechar una tendencia de aumento de la popularidad de este tipo de vehículos que podría durar varios años.
Existen pocas compañías chinas que hayan sabido internacionalizar sus marcas de forma satisfactoria: el fabricante de ordenadores portátiles y de sobremesa Lenovo ha sido de las pocas en alcanzar este hito. Lenovo se ha valido de una marca destacada en China para generar cuantiosos flujos de caja que le sirvieron para realizar adquisiciones inteligentes de marcas extranjeras, que, junto con su eficiencia en materia de fabricación, ha permitido a la compañía ganar cuota de mercado de forma regular en el mercado mundial de ordenadores. En fechas más recientes, Lenovo ha desarrollado la tecnología necesaria para beneficiarse del crecimiento de los smartphones en China. Además, el nuevo modelo de ultrabook Yoga ha cosechado buenas críticas, lo cual impulsa a la empresa para competir en el mercado mundial de las tabletas. En 2014, la empresa ha estado muy ocupada anunciando acuerdos de gran magnitud en materia de fusiones y adquisiciones, como la compra del negocio de servidores de IBM o la adquisición de Motorola a Google. Teniendo en cuenta la excelente trayectoria de Lenovo a la hora de integrar empresas, creemos que la compañía está ahora incluso mejor posicionada para crecer tanto en China como en el extranjero como una de las marcas de referencia en el panorama tecnológico.
Las reformas anunciadas en el pleno del Partido Comunista de noviembre de 2013 suponen un cambio trascendental en la filosofía que guía a la economía. El Presidente Xi se ha embarcado en una ofensiva contra la corrupción que ha provocado la drástica reducción de los generosos presupuestos de gasto público y ahora centra su atención en los despilfarros e ineficiencias en las empresas públicas. Estamos comenzando a ver cómo empresas públicas monolíticas que operan en los sectores de la energía y las telecomunicaciones reducen su presupuesto de inversión y aumentan los porcentajes del beneficio destinado a dividendos. Además de introducir drásticos cambios en las empresas públicas, el Presidente Xi está introduciendo más factores de mercado en la economía, como la liberalización de los tipos de interés y de los mercados financieros. Los inversionsitas internacionales no pueden invertir en el mercado de acciones de Clase A de Shanghai y Shenzen, pero sí pueden comprar acciones de Citic Securities, la casa de bolsa más grande de China. La empresa también cotiza en la Bolsa de Hong Kong y se beneficiará de las reformas financieras, así como de cualquier repunte del ánimo de los inversores locales.
Columna de opinión de Charlie Awdry, gestor de la estrategia China Opportunities de Henderson Global Investors
Mucho se ha hablado de lo que ocurre en China recientemente. A algunos analistas, la desaceleración les parece un mal escenario, y a otros les llaman la atención los problemas financieros. Pero muy pocos, especialmente en América Latina, nos alcanzamos a imaginar lo que realmente estresa a los economistas e inversionistas chinos.
Es cierto que la economía se está desacelerando, y eso debe ser así. Una economía que durante 20 años creció basada en inversiones de capital, no puede hacerlo indefinidamente. Pero hoy, el verdadero problema es la banca en la sombra y una serie de vehículos financieros locales que estuvieron sustentados municipalmente, pero que se salieron de las manos y ya el gobierno central tuvo que entrar a revisar y, en algunos casos, a controlar.
Nadie sabe cuánto vale la banca en la sombra. Y eso es un problema mayúsculo, pues cualquier ‘default’ de una empresa con créditos en este sector podría tener algunas implicaciones que no nos alcanzamos a imaginar. Más o menos, la tasa de los repos demuestra si la economía está asfixiada por liquidez o no, y lo que se sigue notando es que cada vez que llega la fecha de ajustar el encaje por parte de los bancos, la tasa repo salta: todo el mundo sale a buscar recursos con el fin de cumplir la obligación. Pero no es una tasa cualquiera, son tasas, a veces, realmente escandalosas superiores al 14%.
Esto demuestra que la liquidez falta en la economía, los bancos tienen todo prestado, y aún no es suficiente. Pero al PBoC (banco central), le estresa la inflación, en un país en el cual el conjunto es rico, pero sus ciudadanos no lo son tanto. Inflación sería un problema mayúsculo en una población que, incluso hoy, es mayoritariamente rural.
Por eso se han prendido las alarmas en todo el mundo, pues si esto creara un efecto de bola de nieve dentro de la economía china podría impactar no sólo su crecimiento, sino incluso el desempeño de otras muchas partes. Lo malo es que como es a la “sombra” y los intereses que pagan son cercanos al 40%, nadie revela verdaderamente qué es lo que tiene. Y por eso es que es tan difícil actuar. En términos sencillos, es como cuando el hijo decide hacer las cosas a escondidas, porque si se lo dice al papá se expone a un castigo. Parece conveniente que el papá por un momento posponga sus ganas de regañar y que el hijo le cuente sus secretos.
“Las opiniones aquí expresadas son a título personal, y no reflejan necesariamente la posición de Old mutual Skandia sobre los temas tratados”
Jl.Cernadas, Flickr, Creative Commons.. No le eches la culpa al banco
Somos el único animal que tropieza siempre con la misma piedra, y los bancos son rocas vivientes. Los años malos ya no salen en los gráficos de los productos que nos enseñan. La mayoría de clientes y profesionales han olvidado la piedra. Por desgracia, el hombre tiene una memoria muy selectiva y corta cuando está desesperado buscando sentido y a veces rentabilidad.
Veo cómo se está produciendo en los clientes un doble fenómeno.
Por un lado el cliente está dispuesto a asumir muchos más riesgos de que lo realmente está preparado. Los inversores andan desesperados buscando sólo rentabilidad y, claro, la encuentran en productos con mayor riesgo como la renta variable, los bonos alto rendimiento, y los hedge funds. Lo respeto pero siempre y cuando el inversor entienda las oportunidades y los costes de las mismas.
Por otro lado, siendo más grave y sin apenas darse cuenta, los clientes vuelven a invertir en productos que desconocen y ni siquiera entienden. Las entidades están comercializando estructurados, garantizados, fondos de retorno absoluto y COCOS como productos de bajo riesgo cuando no lo son. Ya somos conocedores de los riesgos ocultos que conllevan. Ojo que vendrá el COCO y te comerá.
Recordar nuestro nivel de riesgo e invertir en productos sencillos y baratos que se entiendan es básico. Si no entiendes alguno de los productos que tienes en cartera, véndelo. Si ves que tu banquero no entiende lo que te está contando, por favor no lo compres. Porque el día que lo quieras vender no sabrás ni dónde ni cómo hacerlo.
Si tropiezas con la piedra, no le eches la culpa al banco. Llevabas los cordones desatados.
Foto: OLOliuqui, Flickr, Creative Commons.. La revolución digital va a arrasar la industria de gestión de activos
Hace pocas fechas Francisco González, presidente de BBVA, afirmaba que la industria financiera va a sufrir unas modificaciones tan radicales como las que ya sufrieron otras industrias como la música y los medios de comunicación y que si esta revolución no había sucedido hasta ahora en el mundo financiero, era por la elevada edad media de los clientes actuales y por la alta regulación.
Si dirigimos nuestro foco a la industria de gestión de activos y en el caso español, esta revolución digital va a ser aún más intensa, por que el panorama actual es aterrador:
Industria con un 80% de los fondos de inversión vendidos a través de redes bancarias
50% de fondos sin valor para el partícipe y solo para las redes
Gastos de comercialización (para pagar a esas redes) que suponen cerca de dos tercios de los gastos totales de los fondos, es decir en España cobra el que vende y no el que gestiona
Redes que solo distribuyen los fondos propios o externos que más les interesan
Fondos que depende de donde los compres, te cuestan más o menos
Muchos fondos que jamás baten a su índice
Y así un largo etcétera, lo que indica, sin lugar a dudas, que una industria con semejante situación, es una industria abocada a una profunda revolución.
Si alguien piensa que las personas que están heredando el dinero que tenían sus padres cautivos en las redes y en productos sin valor, van a seguir igual de dóciles, es que no saben darse cuenta de la magnitud del tsunami que se acerca.
Y no se trata de afirmar que las sucursales vayan a desaparecer o que los bancos no vayan a seguir vendiendo fondos, lo que creo es que el nuevo partícipe, que ya está asomando por la esquina, no va a permitir que le coloquen el producto que la red quiera, que el nuevo partícipe no va a permitir los usos y costumbres que buena parte de la industria nacional está acostumbrada a utilizar.
Algunos datos de la revolución digital que se acerca:
De 16 a 20 años, el 93% de la población española se conecta a Internet a diario
Casi 20 millones de españoles navegan diariamente desde sus ordenadores
Al día se generan 2,5 trillones de bytes de datos. El 90% de los datos que hay hoy en día se han creado en los últimos dos años
La penetración en España de smartphones es del 70%
El 70% de los usuarios de Internet se conectan a redes sociales
El 60% de los consumidores se informan sobre productos y marcas en las redes sociales
Este nuevo partícipe antes de pasarse por la sucursal o de dar la orden “on-line” de suscripción, reembolso o traspaso se va asesorar, va a comparar, va a analizar y como pasa en muchos procesos de compra de productos y servicios, va a dar muchas vueltas “on” y “off” hasta “convertir” definitivamente; y así será el cliente el que tome la decisión y no el comercial de turno el que saque del cajón y le endose el producto de campaña correspondiente.
En España hay más de 5.000 Instituciones de inversión colectiva registradas, más de 780 instituciones de inversión colectiva extranjeras, 96 gestoras nacionales… antes era extraordinariamente difícil y complicado acceder a esta información, pero ahora las nuevas tecnologías y la Web 2.0 van a dejar al descubierto las excelencias y miserias de todos.
Si a esto añadimos las nuevas exigencias normativas, la aparición del asesoramiento independiente y que por fin parece ser que la CNMV quiere poner coto a tantos desmanes, el cambio va a ser aún más radical. ¡Ojalá hubiese también una nueva asociación, que impulse y luche por este cambio en la industria!
Y no olvidemos una cosa, al ser una industria protegida fiscalmente, si algún día los ETF y/o las carteras de inversión personales tuviesen el mismo tratamiento fiscal que los fondos de inversión y pensiones, el sistema tal y como lo conocemos desaparecería totalmente.
Esta revolución digital va a traer nuevos jugadores, que van a transformar lenta pero inexorablemente el mercado, va a ser mucho más sencillo, económico y ágil operar en fondos “on line”, van a aparecer comparadores digitales de fondos, asesores digitales, nuevas webs y blogs especializados.
El mundo está cambiando de manera radical y hay muchos en la industria de gestión de activos que no lo quieren ver. El viejo modelo ha muerto.
Y ahora ¿tú qué? ¿Te apuntas a la revolución digital?
Foto: Presidencia de la Nación Argentina. Argentina a través de los ojos de los bonos
Ha habido mucha especulación este año cuando se trata del futuro de la economía argentina. Gran parte cree que el país se encamina hacia otra gran crisis financiera, mientras que muchos otros creen que es simplemente lo de siempre.
Uno de los principales instrumentos de inversión en el país son los bonos, así qu, ¿qué tienen que decir sobre el estado de la nación?
Vamos a echar un vistazo a la evolución de los BODEN (Bonos Optativos del Estado Nacional, conocidos por sus siglas en español), que son los bonos denominados en dólares regulados en su totalidad en Argentina y respaldados por el Banco Central argentino. BODEN RG12 fue la serie de bonos lanzada en 2002 después de la crisis financiera.
Llevaba un pago cupón del 12,50% y se está negociando a un rendimiento promedio del 17,99%, lo que fue un desempeño adecuado en relación a los pagos de dividendos. Cuando el Gobierno hizo su último pago en 2012 a los inversores, todo el mundo lo elogió al considerarlo un movimiento significativo lejos de una crisis. Alrededor del 80% de los inversores eran extranjeros, y seguramente les dio confianza sobre las perspectivas de futuro en Argentina.
La próxima gran prueba para la serie BODEN será el R015 que vence el 3 de octubre de 2015. El bono tiene un rendimiento promedio de 18% después de la devaluación del peso y está provocando preocupación en los mercados, teniendo en cuenta que conlleva un pago de cupón fijo de 7% y una fecha de pago a la vuelta de la esquina.
Voy a confiar en que los bonos nos den más entrada este año en el estado de la economía argentina.
Argentina debe realizar los pagos de los bonos BODEN en dólares, que a su vez deben venir de las reservas del Banco Central. Argentina usa las mismas reservas para resistir la presión a la baja en el peso y para pagar las mercancías importadas.
El BODEN, que es un instrumento denominado en dólares, demuestra sin embargo que contrariamente a la tergiversación común, Argentina puede acceder a los mercados internacionales de capital, al menos hasta cierto punto. Por otra parte, el valor constante de los BODEN y el valor comercial a lo largo del tiempo muestra que inversores internacionales y mercados continúan buscan exposición a Argentina.
Argentina ha demostrado dos cosas, un compromiso y, de hecho, la priorización de honrar ese compromiso; sin embargo, su continua capacidad de hacerlo dependerá de los precios de cierre de los bonos, así como de los niveles de reservas el próximo año.
Columna de opinión de Jonathan Rivas, socio gerente de DCDB Group.
