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La senda hacia las inversiones alternativas

Las inversiones alternativas pueden desempeñar un papel importante en las carteras, especialmente tras los recientes desafíos a los que se enfrentan la renta fija y la renta variable tradicionales. Las estrategias alternativas líquidas se han hecho populares, pero los inversores corren el riesgo de añadir estas estrategias sin que tengan un papel claro en su cartera. Esto hace que sea difícil medir el éxito y los beneficios que dichas estrategias pueden aportar. Por ello, proponemos un marco basado en objetivos que permitan lograr una asignación de alternativos líquidos exitosa a largo plazo.

Definamos primero lo que entendemos por alternativos reales. A diferencia de los típicos diversificadores a largo plazo con una volatilidad similar a la de la renta variable (es decir, REITs, materias primas), los alternativos líquidos están diseñados para ofrecer rendimientos absolutos a largo plazo a través de la capacidad de ir en corto y no estar limitado por los típicos índices de referencia. Los tipos más conocidos de alternativos líquidos son la neutralidad del mercado de renta variable, la renta variable long/short, la macroeconomía global, la multiestrategia y las estrategias orientadas a eventos. El resultado es una inversión que actúa como un verdadero diversificador, ofreciendo un amplio conjunto de oportunidades a la vez que ofrece una beta y unas correlaciones más bajas que los activos tradicionales.

Las carteras típicas se componen de una mezcla de renta fija y renta variable tradicionales. La parte de la renta fija está diseñada para proporcionar ingresos y proteger el capital, y la parte de la renta variable proporciona una revalorización del capital y una exposición al crecimiento económico mundial. Sin embargo, con la caída de los rendimientos a niveles históricos, el aumento de la volatilidad de los tipos de interés, el descenso de las valoraciones desde niveles históricamente altos, la subida de la inflación y el incremento de las correlaciones entre acciones y bonos, la cartera tradicional se enfrenta a varios retos. La inclusión de alternativos líquidos en las carteras puede ayudar a mitigar algunos de estos riesgos.

Nuestro marco considera tres funciones que los alternativos líquidos desempeñarían en las carteras de inversión: 1) Diversificar la renta fija, 2) Diversificar la renta variable y 3) Reducir la volatilidad general de la cartera. Para seleccionar la estrategia adecuada para el papel correcto, resulta útil clasificar la volatilidad y la reducción máxima de las estrategias alternativas líquidas de menor a mayor (en términos absolutos). En general, se utilizarían las estrategias con menor volatilidad y máximo drawdown para realizar la función 1, (Diversificar la renta fija) y las estrategias con mayor volatilidad y máximo drawdown para realizar la función 2 (Diversificar la renta variable). Por último, la selección de una cartera multiestrategia ayudaría a reducir la volatilidad global de la cartera.

Hemos visto que los tipos suben y los inversores se han preocupado, con razón, por el impacto que estas subidas de tipos tendrían en sus carteras. Las estrategias alternativas líquidas, como el arbitraje de valor relativo o la neutralidad del mercado de renta variable, han mostrado un rendimiento favorable en relación con la deuda pública y los bonos corporativos, que muestran una mayor sensibilidad a las variaciones de los tipos.

Durante las ventas del mercado, los índices de renta variable más amplios han experimentado importantes caídas, mientras que las alternativas de renta variable han mostrado menores caídas y propiedades más defensivas. Algunas de estas estrategias son la renta variable larga/corta, la tendencia sistemática y la negociación de opciones.

Las carteras multiestrategia ofrecen una amplia exposición a una variedad de estrategias alternativas y ofrecen una baja correlación con los activos de renta variable y renta fija. La selección de una cartera bien gestionada puede ayudar a mejorar el perfil general de riesgo-rentabilidad de una cartera de activos mixtos.

Independientemente de la función que uno quiera que desempeñen los alternativos líquidos en su cartera, el proceso de selección de la estrategia debe estar orientado al papel que se quiere que desempeñen en dicha cartera. Asimismo, recuerde que la diligencia debida es obligatoria, ya que existe una amplia gama de resultados de rentabilidad y riesgo dentro de cada categoría y, como es habitual, las rentabilidades pasadas no son un indicativo de resultados futuros.

Tribuna de Mario Aguilar De Irmay, estratega sénior de carteras en Janus Henderson Investors.

Para saber más sobre la construcción de estrategias, puedes acceder aquí al documento de Janus Henderson sobre el papel de los Alternativos Líquidos en las carteras.

Información importante:

Los puntos de vista que aquí figuran corresponden a la fecha de publicación. Se ofrecen exclusivamente con fines informativos y no deben considerarse ni utilizarse como asesoramiento de inversión, jurídico o fiscal ni como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra o recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado. Nada de lo incluido en el presente material debe considerarse una prestación directa o indirecta de servicios de gestión de inversión específicos para los requisitos de ningún cliente. Las opiniones y los ejemplos se ofrecen a efectos ilustrativos de temas más generales, no son indicativos de ninguna intención de operar, pueden variar y podrían no reflejar los puntos de vista de otros miembros de la organización. No se pretende indicar o dar a entender que cualquier ilustración/ejemplo mencionado forma parte o formó parte en algún momento de ninguna cartera. Las previsiones no pueden garantizarse y no es seguro que la información proporcionada sea completa o puntual, ni hay garantía con respecto a los resultados que se obtengan de su uso. A no ser que se indique lo contrario, Janus Henderson Investors es la fuente de los datos y confía razonablemente en la información y los datos facilitados por terceros.La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. La inversión conlleva riesgo, incluida la posible pérdida de capital y la fluctuación del valor.

No todos los productos o servicios están disponibles en todas las jurisdicciones. El presente material o la información contenida en él podrían estar restringidos por ley y no podrán reproducirse ni mencionarse sin autorización expresa por escrito, ni utilizarse en ninguna jurisdicción o en circunstancias en que su uso resulte ilícito. Janus Henderson no es responsable de cualquier distribución ilícita del presente material a terceros, en parte o su totalidad. El contenido de este material no ha sido aprobado ni respaldado por ningún organismo regulador.

Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual las entidades que se indican ofrecen productos y servicios de inversión en las siguientes jurisdicciones: (a) En Europa, Janus Henderson Investors International Limited (n.º de registro 3594615), Janus Henderson Investors UK Limited (n.º de registro 906355), Janus Henderson Fund Management UK Limited (n.º de registro 2678531), Henderson Equity Partners Limited (n.º de registro 2606646), (cada una de ellas registrada en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (n.º de registro B22848, en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier) ofrecen productos y servicios de inversión; (b) En EE. UU., los asesores de inversión registrados ante la SEC filiales de Janus Henderson Group plc; (c) En Canadá, a través de Janus Henderson Investors US LLC, solo para inversores institucionales de determinadas jurisdicciones; (d) En Singapur, Janus Henderson Investors (Singapore) Limited (número de registro de la sociedad: 199700782N). Este anuncio o publicación no ha sido revisado por la Autoridad Monetaria de Singapur; (e) En Hong Kong, Janus Henderson Investors Hong Kong Limited. Este material no ha sido revisado por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong («SFC»); (f) En Taiwán (República de China), Janus Henderson Investors Taiwan Limited (con funcionamiento independiente), Suite 45 A-1, Taipei 101 Tower, No. 7, Sec. 5, Xin Yi Road, Taipéi (110). Tel.: (02) 8101-1001. Número de licencia SICE autorizada 023, emitida en 2018 por la Comisión de Supervisión Financiera; «(g) En Corea del Sur, Janus Henderson Investors Limited (Singapur), exclusivamente para Inversores profesionales cualificados (según se definen en la Ley de servicios de inversión financiera y mercados de capitales y sus subreglamentos); (h) En Japón, Janus Henderson Investors (Japan) Limited, regulada por la Agencia de Servicios Financieros y registrada como Entidad de servicios financieros que realiza actividades de gestión de inversión, asesoramiento de inversión y actividad de agencia y actividades de instrumentos financieros de tipo II; (i) En Australia y Nueva Zelanda, por Janus Henderson Investors (Australia) Limited ABN 47 124 279 518 y sus entidades relacionadas, incluida Janus Henderson Investors (Australia) Institutional Funds Management Limited (ABN 16 165 119 531, AFSL 444266) y Janus Henderson Investors (Australia) Funds Management Limited (ABN 43 164 177 244, AFSL 444268); (j) En Oriente Medio, Janus Henderson Investors International Limited, regulada por la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái como Oficina de representación. No se realizarán transacciones en Oriente Medio y cualquier consulta deberá dirigirse a Janus Henderson. Las llamadas telefónicas podrán ser grabadas para nuestra mutua protección, para mejorar el servicio al cliente y a efectos de mantenimiento de registros reglamentario.

Fuera de EE. UU: Para uso exclusivo de inversores institucionales, profesionales, cualificados y sofisticados, distribuidores cualificados, inversores y clientes comerciales, según se definen en la jurisdicción aplicable. Prohibida su visualización o distribución al público. Comunicación Publicitaria.

Janus Henderson, Knowledge Shared y Knowledge Labs son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc.

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La senda hacia las inversiones alternativas

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Las inversiones alternativas pueden desempeñar un papel importante en las carteras, especialmente tras los recientes desafíos a los que se enfrentan la renta fija y la renta variable tradicionales. Las estrategias alternativas líquidas se han hecho populares, pero los inversores corren el riesgo de añadir estas estrategias sin que tengan un papel claro en su cartera. Esto hace que sea difícil medir el éxito y los beneficios que dichas estrategias pueden aportar. Por ello, proponemos un marco basado en objetivos que permitan lograr una asignación de alternativos líquidos exitosa a largo plazo.

Definamos primero lo que entendemos por alternativos reales. A diferencia de los típicos diversificadores a largo plazo con una volatilidad similar a la de la renta variable (es decir, REITs, materias primas), los alternativos líquidos están diseñados para ofrecer rendimientos absolutos a largo plazo a través de la capacidad de ir en corto y no estar limitado por los típicos índices de referencia. Los tipos más conocidos de alternativos líquidos son la neutralidad del mercado de renta variable, la renta variable long/short, la macroeconomía global, la multiestrategia y las estrategias orientadas a eventos. El resultado es una inversión que actúa como un verdadero diversificador, ofreciendo un amplio conjunto de oportunidades a la vez que ofrece una beta y unas correlaciones más bajas que los activos tradicionales.

Las carteras típicas se componen de una mezcla de renta fija y renta variable tradicionales. La parte de la renta fija está diseñada para proporcionar ingresos y proteger el capital, y la parte de la renta variable proporciona una revalorización del capital y una exposición al crecimiento económico mundial. Sin embargo, con la caída de los rendimientos a niveles históricos, el aumento de la volatilidad de los tipos de interés, el descenso de las valoraciones desde niveles históricamente altos, la subida de la inflación y el incremento de las correlaciones entre acciones y bonos, la cartera tradicional se enfrenta a varios retos. La inclusión de alternativos líquidos en las carteras puede ayudar a mitigar algunos de estos riesgos.

Nuestro marco considera tres funciones que los alternativos líquidos desempeñarían en las carteras de inversión: 1) Diversificar la renta fija, 2) Diversificar la renta variable y 3) Reducir la volatilidad general de la cartera. Para seleccionar la estrategia adecuada para el papel correcto, resulta útil clasificar la volatilidad y la reducción máxima de las estrategias alternativas líquidas de menor a mayor (en términos absolutos). En general, se utilizarían las estrategias con menor volatilidad y máximo drawdown para realizar la función 1, (diversificar la renta fija) y las estrategias con mayor volatilidad y máximo drawdown para realizar la función 2 (diversificar la renta variable). Por último, la selección de una cartera multiestrategia ayudaría a reducir la volatilidad global de la cartera.

Hemos visto que los tipos suben y los inversores se han preocupado, con razón, por el impacto que estas subidas de tipos tendrían en sus carteras. Las estrategias alternativas líquidas, como el arbitraje de valor relativo o la neutralidad del mercado de renta variable, han mostrado un rendimiento favorable en relación con la deuda pública y los bonos corporativos, que muestran una mayor sensibilidad a las variaciones de los tipos.

Durante las ventas del mercado, los índices de renta variable más amplios han experimentado importantes caídas, mientras que las alternativas de renta variable han mostrado menores caídas y propiedades más defensivas. Algunas de estas estrategias son la renta variable larga/corta, la tendencia sistemática y la negociación de opciones.

Las carteras multiestrategia ofrecen una amplia exposición a una variedad de estrategias alternativas y ofrecen una baja correlación con los activos de renta variable y renta fija. La selección de una cartera bien gestionada puede ayudar a mejorar el perfil general de riesgo-rentabilidad de una cartera de activos mixtos.

Independientemente de la función que uno quiera que desempeñen los alternativos líquidos en su cartera, el proceso de selección de la estrategia debe estar orientado al papel que se quiere que desempeñen en dicha cartera. Asimismo, recuerde que la diligencia debida es obligatoria, ya que existe una amplia gama de resultados de rentabilidad y riesgo dentro de cada categoría y, como es habitual, las rentabilidades pasadas no son un indicativo de resultados futuros.

Tribuna de Mario Aguilar De Irmay, estratega sénior de carteras en Janus Henderson Investors.

Para saber más sobre la construcción de estrategias, puedes acceder aquí al documento de Janus Henderson sobre el papel de los Alternativos Líquidos en las carteras.

Solo para inversores profesionales y cualificados

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Queda prohibida la distribución posterior

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Los puntos de vista que aquí figuran corresponden a la fecha de publicación. Se ofrecen exclusivamente con fines informativos y no deben considerarse ni utilizarse como asesoramiento de inversión, jurídico o fiscal ni como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra o recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado. Nada de lo incluido en el presente material debe considerarse una prestación directa o indirecta de servicios de gestión de inversión específicos para los requisitos de ningún cliente. Las opiniones y los ejemplos se ofrecen a efectos ilustrativos de temas más generales, no son indicativos de ninguna intención de operar, pueden variar y podrían no reflejar los puntos de vista de otros miembros de la organización. No se pretende indicar o dar a entender que cualquier ilustración/ejemplo mencionado forma parte o formó parte en algún momento de ninguna cartera. Las previsiones no pueden garantizarse y no es seguro que la información proporcionada sea completa o puntual, ni hay garantía con respecto a los resultados que se obtengan de su uso. A no ser que se indique lo contrario, Janus Henderson Investors es la fuente de los datos y confía razonablemente en la información y los datos facilitados por terceros.La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. La inversión conlleva riesgo, incluida la posible pérdida de capital y la fluctuación del valor.

No todos los productos o servicios están disponibles en todas las jurisdicciones. El presente material o la información contenida en él podrían estar restringidos por ley y no podrán reproducirse ni mencionarse sin autorización expresa por escrito, ni utilizarse en ninguna jurisdicción o en circunstancias en que su uso resulte ilícito. Janus Henderson no es responsable de cualquier distribución ilícita del presente material a terceros, en parte o su totalidad. El contenido de este material no ha sido aprobado ni respaldado por ningún organismo regulador.

Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual las entidades que se indican ofrecen productos y servicios de inversión en las siguientes jurisdicciones: (a) En Europa, Janus Henderson Investors International Limited (n.º de registro 3594615), Janus Henderson Investors UK Limited (n.º de registro 906355), Janus Henderson Fund Management UK Limited (n.º de registro 2678531), Henderson Equity Partners Limited (n.º de registro 2606646), (cada una de ellas registrada en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (n.º de registro B22848, en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier) ofrecen productos y servicios de inversión; (b) En EE. UU., los asesores de inversión registrados ante la SEC filiales de Janus Henderson Group plc; (c) En Canadá, a través de Janus Henderson Investors US LLC, solo para inversores institucionales de determinadas jurisdicciones; (d) En Singapur, Janus Henderson Investors (Singapore) Limited (número de registro de la sociedad: 199700782N). Este anuncio o publicación no ha sido revisado por la Autoridad Monetaria de Singapur; (e) En Hong Kong, Janus Henderson Investors Hong Kong Limited. Este material no ha sido revisado por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong («SFC»); (f) En Taiwán (República de China), Janus Henderson Investors Taiwan Limited (con funcionamiento independiente), Suite 45 A-1, Taipei 101 Tower, No. 7, Sec. 5, Xin Yi Road, Taipéi (110). Tel.: (02) 8101-1001. Número de licencia SICE autorizada 023, emitida en 2018 por la Comisión de Supervisión Financiera; «(g) En Corea del Sur, Janus Henderson Investors Limited (Singapur), exclusivamente para Inversores profesionales cualificados (según se definen en la Ley de servicios de inversión financiera y mercados de capitales y sus subreglamentos); (h) En Japón, Janus Henderson Investors (Japan) Limited, regulada por la Agencia de Servicios Financieros y registrada como Entidad de servicios financieros que realiza actividades de gestión de inversión, asesoramiento de inversión y actividad de agencia y actividades de instrumentos financieros de tipo II; (i) En Australia y Nueva Zelanda, por Janus Henderson Investors (Australia) Limited ABN 47 124 279 518 y sus entidades relacionadas, incluida Janus Henderson Investors (Australia) Institutional Funds Management Limited (ABN 16 165 119 531, AFSL 444266) y Janus Henderson Investors (Australia) Funds Management Limited (ABN 43 164 177 244, AFSL 444268); (j) En Oriente Medio, Janus Henderson Investors International Limited, regulada por la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái como Oficina de representación. No se realizarán transacciones en Oriente Medio y cualquier consulta deberá dirigirse a Janus Henderson. Las llamadas telefónicas podrán ser grabadas para nuestra mutua protección, para mejorar el servicio al cliente y a efectos de mantenimiento de registros reglamentario.

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El mercado tradicional de inversiones en México y Latinoamérica

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Llevo trabajando 15 años en el sector financiero tanto en México como Estados Unidos, suficiente tiempo para analizar el mercado de inversiones y su esquema tradicional, pero sobre todo tener certeza de qué pie cojean, sus limitantes y áreas de oportunidad.

El manejo de inversiones está en manos de múltiples instituciones bancarias, seguros, operadoras de fondos, y asesores independientes.

Y este mundo siempre se ha limitado para un número específico de clientes, no todos podían acceder a él. Abordar en una columna las limitaciones en el mercado de las inversiones es ambicioso, porque son varias.

Así que en esta primera columna, la enfocaré en su principal limitante: el poder adquisitivo. El tener un asesor financiero que te ayude al manejo de tu patrimonio es costoso y por lo mismo siempre se ha limitado a una cantidad mínima de inversión que, en los rangos más bajos, inicia a partir de $25 mil dólares (alrededor de $500 mil pesos mexicanos).

Para México y LatAm esta es la principal limitante ya que, según los datos del Banco Mundial, el Producto Interno Bruto per cápita (la cantidad de dinero que le corresponde a cada habitante si se dividiera por igual) fue de $8,329.30 dólares y en todo LatAm y el Caribe es de $7,243.70 dólares: mucho menos que el promedio mínimo de inversión que tienen muchas instituciones.

En México, en el segmento tradicional, puedes abrir una cuenta y tener acceso a un asesor financiero con $25 mil dólares; sin embargo, para un servicio asesorado “decente” se sugiere abrir la cuenta con $100,000 dólares. El gran problema es que el 86% de la población en LatAm tiene menos de $10,000 dólares para invertir: solo el 12% tiene entre $10,000 y $100,000 dólares, por ejemplo.

Acorde al estudio de riqueza de Credit Suisse que realiza cada año, México tiene tan sólo 264 mil habitantes con un patrimonio mayor a $1 millón de dólares, lo que representa el 0.22% de la población mexicana aproximadamente, mientras que esta misma cifra a nivel LATAM representa el 0.12% considerando a los 752 mil latinoamericanos con este nivel de patrimonio y capaz de acceder a este “servicio decente” de inversión por la vía financiera tradicional.

Pero, entonces, ¿por qué es tan importante invertir y tener acceso a este segmento tan limitado? La falta de asesoría o apoyo en el manejo patrimonial, como también en la gestión de tu ahorro, lleva a incrementar aún más la brecha que existe entre la riqueza financiera.

¿Cómo uno va a cambiar la realidad de las nuevas generaciones cuando no contamos con ayuda de un experto para manejar adecuadamente este dinero que tenemos ahorrado? ¿Cómo lograr que la inflación no represente un impuesto para mí y mi dinero pierda su valor y mi poder adquisitivo disminuya? Estas son algunas de las preguntas que nos hacemos todos los días.

Lo bueno es que como dije al principio, existe una área de oportunidad:
Necesitamos generar un esquema que pueda dirigirse a este 98% de la población.

Las Wealthtech como una solución

¿Qué se está haciendo para incluir a este 98% de la población en el mercado de inversiones en México y LatAm?

El principal problema de por qué no se puede invertir con un menor monto en el esquema tradicional son los costos. Para entenderlo de manera sencilla, para que a la institución le sea rentable tener un asesor a cierto sueldo se determina en base a cuánto vale su cartera. Si se aceptan clientes con menor monto, el asesor tendría que tener un mayor número de clientes y por ende no puede dar el servicio mismo que estamos buscando, lo que hace imposible bajar este 98% en el esquema tradicional.

Aquí es donde salimos del esquema tradicional, y surge una alternativa: las plataformas de wealth management, que buscan la democratización de las inversiones, tal como Fintual, donde buscan dar un servicio asesorado a través de Inteligencia Artificial, un robo-advisor, a clientes en este 98% que no pueden acceder a un asesor para ayudarles a trabajar en hacer crecer su patrimonio.

¿Cómo funciona realmente este esquema? La plataforma te ayuda a crear objetivos de inversión con diferentes horizontes de tiempo, es decir, empiezas a hacer diferentes bolsas donde irás metiendo tu dinero. Universidad de tus hijos, adquirir una casa, jubilación, vacaciones 2022, dinero de uso mensual, emergencias. Ahora, considerando el horizonte de tiempo y tu perfil de riesgo (tal y como lo haría un asesor), Fintual te recomienda en que se debe invertir cada uno de estos objetivos. Así de fácil.

Así como nosotros, existen varias soluciones que buscan cerrar esa brecha a través de tecnología.

Columna de Ana Sepúlveda, Client Portfolio Manager de Fintual México y experta en mercados internacionales e inversiones

Inversión en el largo plazo: tres casos de estudio

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2022-07-20 a la(s) 14

Un lamento que solemos oír con frecuencia en New Capital by EFG Asset Management es “¿por qué no compré acciones de Amazon/Netflix/Apple hace 15 años?”. Como recuerdan desde la firma, 100 dólares invertidos en estos títulos en 2005 se habrían convertido en 18.683 dólares (Netflix), 6.384 dólares (Apple) o 4.048 dólares (Amazon) quince años más tarde. Es más, esos mismos 100 dólares, invertidos en el índice S&P 500, habrían generado un retorno de 267 dólares.

Pero, incluso si hubiese comprado esas acciones en 2005, ¿las habría mantenido en cartera? Estos son los jugadores dominantes del mercado hoy, pero su trayectoria de crecimiento no siempre ha sido lineal.

Caso de estudio 1: Netflix en 2012

Netflix empezó como una compañía de alquiler de DVDs y lanzó la reproducción de vídeo en streaming en 2007.Para 2011, sus suscriptores ya superaban los 20 millones. En septiembre de 2011, Reed Hastings separó el negocio de reproducción en streaming del de alquiler de DVD y los precios subieron. Los clientes estaban indignados. Entre tanto, la competición iba en aumento gracias a Hulu y Amazon. Una expansión internacional poco rentable era algo que no gustaba al mercado. El crecimiento de suscriptores, la métrica más importante, se estancó. ¿Se había quedado Netflix sin margen de crecimiento?

La acción de Netflix se desplomó casi un 80% entre julio y diciembre de 2011 y se estancó durante todo 2012.

Caso de estudio 2: Amazon en 2014

En 2014 el crecimiento de los ingresos de Amazon se estaba ralentizando, al tiempo que se habían incrementado enormemente los gastos en computación en la nube, logística y medios de comunicación. Los márgenes también estaban cayendo, planteando dudas sobre la viabilidad en el largo plazo de la computación en la nube, Prime y el comercio electrónico. Los números financieros de 2014 fueron decepcionantes: el crecimiento de ingresos se ralentizó desde el 40% de 2011 al 19% de 2014, mientras que los márgenes operativos se desplomaron del 4% de 2010 al 0,2% en 2014. Los inversores podrían haberse preguntado incluso si Amazon llegaría alguna vez a ser rentable.

Como resultado, la cotización cayó un 22% en 2014, en comparación con el alza del 12% del S&P 500.

Caso de estudio 3: Apple en 2015

Asumamos que mantuvo acciones de Apple durante la crisis financiera de 2008 y tras el fallecimiento de Steve Jobs. En 2015, Apple estaba teniendo problemas. El mercado de smartphones se estaba empezando a saturar, los ciclos de reemplazamiento se habían alargado, y la competición estaba al alza. Con frecuencia, se percibía que Tim Cook estaba falto de innovación. En 2016, las ventas de iPhones empezaron a caer, y no había ningún producto estrella a la vista. ¿De dónde iba a seguir viniendo el crecimiento? La cotización de Apple cayó un 25% entre julio de 2015 y junio de 2016.

¿Habría mantenido usted las acciones de Apple en cartera, habiéndose portado peor que el S&P 500? Una de las personas que fue en contra del consenso fue Warren Buffett, que empezó a comprar acciones de Apple en 2016.

En conclusión, incluso en las acciones con historias más exitosas, es inevitable que haya periodos de rentabilidad inferior a la del mercado. Estos periodos podrían durar más de un año. Y es por ello que la inversión en el largo plazo es fácil en teoría, pero difícil en la práctica.

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En busca del conocimiento que nos caracteriza: Robeco

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

La innovación siempre ha sido importante, y sobre todo en momentos difíciles como los que vivimos en la actualidad, impactados por el COVID19, un conflicto bélico en Europa y el aumento del coste de la vida, sin olvidar el desafío global que supone el cambio climático. Hoy en día todos somos capaces de reconocer el gran valor que tiene la tecnología y lo mucho que esta aporta a nuestras vidas, y no sólo por los avances de la medicina, sino en la agricultura, la industria, el transporte, la energía y las comunicaciones.

La singularidad del ser humano está en nuestra habilidad de razonar y, aunque no a todos guste, el progreso es principalmente debido a la capacidad tecnológica que facilita nuestra adaptación al medio donde vivimos. Serendipias aparte, estos avances aparecen tras los esfuerzos en investigación e inversión de empresas y países, y es en estos momentos de inusual dureza cuando somos realmente conscientes del importante papel señalado de la investigación y la tecnología.

El rol de la tecnología en la sostenibilidad nunca ha pasado inadvertido a los ojos de una gestora cómo la nuestra. Robeco se encuentra en una posición de liderazgo y es pionera desde los años noventa divulgando y comunicando la importancia de la sostenibilidad y su fuerte componente tecnológico.

De este modo, a través de la inversión temática de impacto de Robeco (Smart Energy, Smart Materials, Smart Mobility, Sustainable Water, Sustainable Food, Sustainable Healthy Living, Circular Economy), promovemos la inversión en compañías dotadas de un elevado potencial tecnológico y con una estrategia claramente alineada con el desarrollo sostenible, punteras en investigación y desarrollo de productos o servicios de primera fila, capaces de dar soluciones a los grandes retos medioambientales y sociales a los que nos enfrentamos. En Robeco sabemos que, aquellas empresas que hoy se toman la sostenibilidad en serio, serán las ganadoras del futuro ya que ofrecen una clara ventaja competitiva.

Recientemente, un investigador nos explicaba sus avances sobre un indicador concreto capaz de medir el grado de acceso a la tecnología, y nos recordaba el papel catalizador que esta desarrolla sobre el resto de los indicadores económicos, sociales e incluso ambientales. Sabemos que, para alcanzar mejoras sociales, y el medioambiente es parte de la sociedad, es crucial conocer el efecto de nuestras acciones y, por este motivo, resulta tan crucial poder medir el avance logrado. La lenta búsqueda de unos indicadores apropiados ralentiza una mayor presencia de, por ejemplo, la inversión de impacto, cada vez más necesaria en la sociedad.

La necesidad en la mejora de la medición nos hace ser más conscientes del valor de la investigación y el conocimiento como elemento diferenciador. Por esta, y otras razones, Robeco en sus múltiples pasos hacia el liderazgo puso en marcha el centro de conocimiento “Sustainable Investing Center of Expertise”, en el que se agrupan 25 años de experiencia en la materia y que consta de cuatro pilares básicos: creación de liderazgo en conocimiento en Inversión Sostenible (IS), un equipo CPM dedicado a la IS, investigación en IS y Titularidad Activa (Voting & Engagement).

Este Centro de Conocimiento, en funcionamiento desde hace dos años, agrupa y expande la experiencia de Robeco en Inversión Sostenible. Su objetivo es potenciar la posición de liderazgo de pensamiento de Robeco en IS, mejorar aún más el flujo de información hacia los profesionales en inversión, y continuar creando contenido en IS, compartiendo este conocimiento con nuestros clientes.

En palabras del intelectual Fernando Savater, en la filosofía se dan tres niveles distintos de entendimiento: a) la información, que presenta los hechos y los mecanismos primarios de lo que sucede; b) el conocimiento, que reflexiona sobre la información recibida, jerarquiza y busca principios para ordenarla; y c) la sabiduría.

Haciendo un paralelismo con los pasos dados por Robeco, veríamos que nuestra gestora lleva un largo recorrido recabando información del comportamiento de las empresas, en lo que sería una primera etapa de entendimiento. Esta información permite generar un conocimiento, como segunda etapa, que es capaz de ordenar y analizar creando valor a sus clientes y a la sociedad donde vivimos.

Si continuamos con la analogía, la sabiduría, según Savater vincula el conocimiento con las opciones vitales o valores que podemos elegir, intentando establecer cómo vivir mejor de acuerdo con lo que sabemos. Robeco, desde la experiencia y el conocimiento en sostenibilidad, pretende seguir mejorando para dar todavía un mejor servicio a sus clientes, y es por ello que puso en marcha el Sustainable Investing Center of Expertise para intentar acercarnos un paso más a esa sabiduría del entendimiento.

En Robeco continuamos mejorando cada minuto, asentando nuestro liderazgo y contribuyendo al crecimiento de la inversión sostenible y al aumento de su impacto en la sociedad. Sabemos que esta manera de invertir genera retorno financiero y crea bienestar social y por lo tanto continuamos apostando por el futuro.

Tribuna de Ana Claver, CFA, es directora general de Robeco Iberia, Latam y US Offshore. Presidenta del Comité de Sostenibilidad de CFA Society Spain.

Los fondos de inversión ASG más destacados

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los criterios ASG han llegado a la gestión de fondos de inversión para quedarse. Cada día la gama de productos con criterios extrafinancieros es mayor, sumando nuevos y grandes ejemplos.

En este contexto, existen grandes fondos que, por su trayectoria, su presencia en carteras de otras IICs y su transparencia, merecen ser destacados. Entre ellos, VDOS ha identificado fondos como es el caso de Groupama Ultra Short Term Bond, de Groupama Asset Management, un monetario euro artículo 8, cuyo análisis de los criterios ASG se basa en varios indicadores, entre ellos los medioambientales (biodiversidad, gestión de residuos, etc), los sociales (formación de los empleados, relaciones con los proveedores, etc) y los de gobernanza (independencia de los consejos, política de remuneración de los ejecutivos, etc). Dentro de este universo, el fondo busca seleccionar sus emisores basándose en la calidad de su calificación ASG.

Otro de estos fondos es el Muzinich Enhanced Yield Short-Term, de Muzinich & Co Limited, un fondo también artículo 8 de la categoría VDOS RFI global corto plazo. El fondo trata de conseguir ingresos atractivos superiores a las rentabilidades disponibles con deuda pública con una duración que en el peor escenario sea inferior al mercado en menos de dos años. Invierte principalmente en títulos de deuda corporativos (incluidos bonos y obligaciones a tipo fijo y flotante) o en bonos del tesoro y bonos de agencias de EE.UU. y Europa negociados en bolsas reconocidas. La cartera mantiene una calificación media de grado de inversión, pero puede estar invertida hasta un 40% en bonos sin grado de inversión, con calificación crediticia de B3/B- o superior.

Entre los fondos mixtos encontramos Pictet – Multi Asset Global Opportunities, de Pictet Asset Management. Este mixto flexible sigue una estrategia ASG de integración y exclusión y tiene como objetivo permitir que los inversores se beneficien de la evolución de los mercados financieros a través de una cartera de IIC y/o de OICVM gestionados de manera profesional y que ofrezcan una exposición a divisas, títulos de deuda de todo tipo (público o privado), instrumentos del mercado monetario, acciones y títulos asimilados, valores inmobiliarios, índices de volatilidad y de materias primas.

Por su parte, JP Morgan Investment Funds-US Select Equity Fund de JP Morgan Asset Management sobresale entre los fondos de la categoría RVI USA. El objetivo del fondo es conseguir una rentabilidad superior a la del mercado estadounidense de renta variable invirtiendo fundamentalmente en compañías de EE.UU. Aplica un proceso de inversión basado en el análisis fundamental de compañías, así como de sus ganancias y flujos de caja futuros, por parte de un equipo de analistas sectoriales especializados. El fondo promociona la inversión sostenible (Art. 8).

Entre los sectoriales encontramos un fondo artículo 9 de Nordea Investment Funds, Nordea 1-Global Climate and Environment Fund. En la gestión activa de la cartera del fondo, el equipo de gestión se centra en empresas que desarrollan soluciones respetuosas con el medio ambiente y el clima, como la energía renovable y la eficiencia de los recursos, y que parecen ofrecer perspectivas de crecimiento y características de inversión superiores. Invierte en empresas que, a través de sus soluciones medioambientales, están cambiando el mundo para bien, porque ahorrar energía es tan importante como generar energía limpia. Se centra en aquellos negocios que operan en los sectores de eficiencia de recursos, protección medioambiental y energías alternativas. Genera rendimientos atractivos al identificar oportunidades infra analizadas e incluirlas en una cartera concentrada de ideas de alta convicción.

Por último, entre los fondos de rentabilidad absoluta se encuentra DNCA Invest-Alpha Bonds, un alternativo de volatilidad baja de DNCA Finance. El fondo busca proporcionar, a lo largo del período de inversión recomendado de más de tres años, un rendimiento superior, neto de cualquier comisión, al índice EONIA + 2,5%. Este objetivo de rendimiento se busca asociándolo a una volatilidad anual inferior al 5% en condiciones normales de mercado.

Tribuna de Sergio Ortega, responsable de Comunicación en VDOS

Bonos de infraestructuras: cinco claves para el futuro

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Desde la financiación de puentes hasta la de la banda ancha, la deuda de infraestructuras es una clase de activo en expansión que tiene mucho por ofrecer a los inversores. Además de su prima de iliquidez, la deuda de infraestructuras ofrece oportunidades de diversificación para la cartera y un método tangible de impulsar las economías y mejorar la sociedad.

Las perspectivas a largo plazo son positivas. La inversión en infraestructuras a nivel internacional debe alcanzar los 94 billones de dólares en 2040 para seguir el ritmo del crecimiento económico y cumplir con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU, según las previsiones del Global Infrastructure Hub del G20. Para aprovechar las oportunidades que ofrece la deuda de infraestructuras, recomendamos prestar atención a cinco temas clave.

Graf 1

La subida de los tipos de interés

En los últimos años, los emisores se han beneficiado de los bajos tipos de interés para incrementar el apalancamiento. Las subidas de tipos podrían suponer un desafío para muchas empresas, incluidas las del sector de las infraestructuras, ya que deberán refinanciar su deuda en un contexto con tipos de interés mucho más elevados.

Ante esa situación: ¿podrán pagar la deuda sin perder su estatus de grado de inversión? Pese a la subida de tipos, seguimos en un contexto de bajos rendimientos. Con estas condiciones, la deuda de infraestructuras puede ofrecer rendimientos atractivos para los inversores que tienen la mentalidad de “comprar y mantener”.

Recuperación gradual

El tráfico de pasajeros quedó prácticamente paralizado a causa del estallido de la pandemia, lo que afectó notablemente a la infraestructura de transporte. Muchos aeropuertos, carreteras de peaje y otros “activos esenciales” dejaron de contar con los flujos de caja necesarios para seguir pagando su deuda. En algunos casos, fue necesaria la intervención de los accionistas; en otros, las empresas tuvieron que negociar la ampliación de las líneas de liquidez o recurrir a líneas de crédito para sortear la situación. Por ello, la posición de liquidez de estos activos es un factor clave. Es importante ver cada sector de forma individual: en los aeropuertos, según nuestros cálculos, el impacto de la pandemia seguirá percibiéndose durante tres años más, mientras que el tráfico por carretera ya se ha recuperado, por ejemplo.

Transformación sostenible

Con los años, el sector ha protagonizado grandes avances en materia ASG. Los inversores que apuestan por la sostenibilidad deberían optar por inversiones que promuevan la transformación integral de la empresa. Consideramos que hay oportunidades especialmente interesantes en el área de las tecnologías energéticas emergentes, como las baterías, el hidrógeno y los biocombustibles, ya que permiten que las empresas inviertan en áreas nuevas y, con ello, reduzcan sus emisiones de CO2. Dichas inversiones suelen financiarse a través de deuda con el fin de optimizar la rentabilidad sobre los recursos propios.

Cambios regulatorios

Los bonos de infraestructuras se están viendo afectados por un aumento de la regulación, sobre todo en áreas vinculadas con la sostenibilidad y el cambio climático. Los inversores en deuda de infraestructuras pueden desempeñar un papel fundamental a la hora de alcanzar la neutralidad de carbono. Sin embargo, en las empresas no cotizadas no siempre resulta sencillo acceder a información sobre ESG, lo que supone un riesgo. Además, muchos sectores aún no han definido metodologías, directrices de presentación de informes y métricas comunes, lo que dificulta la evaluación de los avances. Todo esto provoca que los inversores tengan que dedicar mucho tiempo y recursos a recopilar información sobre áreas como las emisiones de gases de efecto invernadero o el cumplimiento de lo dispuesto en la taxonomía de la UE.

La esfera digital

En el sector de las infraestructuras, los activos digitales (como las redes de fibra óptica y los centros de datos) están más demandados que nunca. La pandemia puso de manifiesto las deficiencias en la infraestructura digital. En Alemania y Reino Unido, por ejemplo, la fibra óptica solo representa el 6 % de la banda ancha fija total, según la OCDE.

Para los inversores, este segmento presenta oportunidades muy interesantes, pero también riesgos. Por ello, los inversores a largo plazo deben analizar con detalle los activos en los que van a invertir para garantizar que cuentan con la capacidad para responder con rapidez a los cambios en las condiciones del mercado.

Tribuna elaborada por Claus Fintzen, director de Inversiones y responsable de Deuda de Infraestructuras en Allianz Global Investors.

Perspectivas más optimistas para la deuda corporativa, pero con prudencia

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

El año no ha empezado bien para la deuda corporativa de grado de inversión, que ha registrado una rentabilidad del -16,1% desde principios de año. La inflación ha aumentado hasta alcanzar los niveles más altos de las últimas décadas en los mercados desarrollados, y los principales bancos centrales han tratado de controlarla de formas cada vez más agresivas, eliminando de manera gradual sus medidas de estímulo y subiendo los tipos de interés. Todo ello ha provocado una venta masiva en los títulos de deuda que son sensibles a los tipos de interés, como la deuda corporativa de grado de inversión. El conflicto entre Rusia y Ucrania también ha contribuido a la acusada volatilidad que ha registrado el entorno macroeconómico.

Sin embargo, y como resultado de esta drástica revaluación, podría decirse que la puerta de entrada de los inversores a la deuda corporativa de grado de inversión resulta ahora mucho más atractiva.

El mayor atractivo de las valoraciones podría ofrecer un buen punto de entrada a los inversores

En términos generales, las compañías están en una buena situación desde el punto de vista de los fundamentales. Sus ingresos y sus márgenes de beneficios siguen siendo favorables, a pesar del aumento de la inflación y de la ralentización del crecimiento económico.

Los rendimientos han alcanzado niveles que no veíamos desde hace más de diez años, aunque dichos niveles se deben fundamentalmente a la subida de los tipos de interés, y no a los diferenciales, que representan la percepción del riesgo de crédito de los bonos. Con estos niveles más elevados de rendimiento, los inversores tienen potencial para generar un mayor nivel de rentas de los bonos en el futuro. Este nivel más elevado de rentas también puede ofrecer un mayor colchón para la rentabilidad total a lo largo del tiempo, aunque se mantenga la volatilidad de los precios.

Por otro lado, a lo largo de un periodo más largo, el rendimiento de un bono se ha convertido en un buen indicador de la rentabilidad total que podría alcanzarse. Así, según las cifras actuales de rendimiento, la historia apunta a un aumento de la rentabilidad total en los próximos años.

El siguiente gráfico muestra la rentabilidad media a 2 y 5 años (porcentaje anual) que se ha registrado con un rendimiento de partida a 15 de junio de 2022. La rentabilidad total de un bono es una función de las fluctuaciones de precios y los intereses pagados. Cuanto mayor sea el rendimiento de partida de un bono, mayor protección frente a la subida de tipos de interés. Sin embargo, el proceso podría resultar un poco accidentado.

Históricamente, un rendimiento de partida elevado ha impulsado la rentabilidad

No obstante, el actual entorno macroeconómico sigue siendo muy volátil, por lo que continúa siendo necesario mantener un enfoque prudente y ligeramente defensivo. La cuidadosa selección de compañías y sectores sigue siendo crucial.

Asia, tierra de oportunidades

| Por Romina López | 0 Comentarios

China sigue siendo el motor de crecimiento de Asia. Su crecimiento económico 2022 se ha visto afectado por los problemas en la cadena de suministro mundial, las repercusiones de la invasión rusa de Ucrania, así como los confinamientos por COVID, sobre todo en Shanghái. Sin embargo, el país sigue enfrentándose a una presión inflacionista mucho menor en comparación con Occidente y es la única economía importante que está flexibilizando su política, tanto monetaria como fiscal.

Incluso antes de que el conflicto entre Rusia y Ucrania y sus nuevos cierres por COVID afectaran al crecimiento este año, la política general de China se había vuelto más expansiva. Este viraje se ha acentuado ahora, para contrarrestar los efectos de los acontecimientos del primer semestre de 2022. China ha reducido los tipos de interés básicos, ha rebajado los coeficientes de reserva de sus bancos comerciales y está animando a las administraciones locales a que obtengan la totalidad de la financiación para proyectos de infraestructuras. Además, se han introducido numerosas medidas específicas para dar apoyo a áreas clave como la vivienda y el consumo.

Aun así, el objetivo de crecimiento del PIB real de China, -del 5,5% este año-, parece improbable que se cumpla sin nuevas medidas de estímulo. En noviembre, el Partido Comunista celebrará su 20º Congreso Nacional, en el que se espera que el presidente Xi opte a un histórico tercer mandato, lo que hace que lograr un crecimiento cercano al objetivo sea más importante de lo habitual. Por lo tanto, esperamos un apoyo político continuado, y los recientes comentarios de Xi han confirmado su compromiso con el cumplimiento de este objetivo de crecimiento.

Se ha producido una sutil (pero importante) revisión del muy criticado enfoque chino de COVID cero, con el paso de «COVID cero» a «COVID cero en la comunidad». En resumen, esto significa que las infecciones se tolerarán siempre que los infectados estén en aislamiento, más en la línea de la estrategia occidental.

Es importante recordar que China no había impuesto bloqueos por COVID desde las breves restricciones de Wuhan en el primer trimestre de 2020. Por lo tanto, había poca experiencia sobre cómo gestionar estos cierres. Durante el cierre de Shanghái se aprendió cómo recuperar gradualmente la economía antes de que se suavizaran totalmente los cierres. Como resultado, esperamos que cualquier cierre futuro tenga un impacto mucho menor en la actividad.

La dura normativa de China parece estar suavizándose

China también ha hecho declaraciones alentadoras respecto a la adopción de regulaciones que sirvan de apoyo a las empresas. Se trata de un cambio notable -sobre todo teniendo en cuenta las medidas reguladoras que experimentaron muchos sectores durante 2021- y podría hacer que la regulación se convierta en un viento a favor para las empresas chinas.

Los reguladores estadounidenses y chinos también están avanzando en la búsqueda de una solución que permita que los American Depository Receipts (ADR) chinos sigan cotizando en Estados Unidos. La cuestión de los ADR y la posible exclusión de la cotización de las acciones chinas en EE.UU. han supuesto un importante obstáculo para las acciones y las plataformas online en particular. Esperamos que una resolución sea muy positiva para el clima general. Las iniciativas inmobiliarias también han sido un área de interés para Pekín. Entre ellas se encuentra facilitar la obtención de préstamos hipotecarios, reducir la cuota inicial mínima para la compra de viviendas y fomentar los préstamos bancarios a los promotores. El sector inmobiliario es un factor clave del PIB chino, por lo que esperamos más apoyo para alcanzar el objetivo de crecimiento de este año.

También existe la posibilidad de que se eliminen los aranceles comerciales de la era Trump, en parte debido a los actuales problemas de inflación que se están experimentando. EE.UU. está considerando la posibilidad de eliminar estos aranceles a las importaciones de China y, si se quitan, se ha estimado que esto podría reducir la inflación de EE.UU. hasta en un 1%.

Por otro lado, los confinamientos, que coincidieron con el inicio del conflicto Rusia-Ucrania, y las interrupciones del suministro provocaron una fuerte venta de acciones chinas, especialmente las vinculadas al consumo. En nuestra opinión, esto ha supuesto una gran oportunidad para un rebote. Además, se han tomado varias medidas para estimular la economía tras los cierres, un claro mensaje de que el gasto de los consumidores se reconoce como importante para impulsar un repunte del crecimiento.

Otro aspecto positivo es la aceleración de la tendencia a la localización. Los acontecimientos de los últimos años han hecho que muchos países, entre ellos China, traten de aumentar la autosuficiencia nacional. Las interrupciones en la cadena de suministro de este año han ayudado a las empresas locales (como la firma china de automatización Estun) a aumentar su cuota de mercado nacional, ya que los proveedores internacionales tienen problemas con los retrasos en el suministro.

India: las condiciones económicas siguen siendo positivas

El crecimiento rural en la India se recupera. El año pasado hubo una buena cosecha de invierno y los altos precios actuales de los alimentos están apoyando los ingresos de los agricultores. Además, los proyectos de infraestructura del gobierno se están recuperando, lo que apoya a las comunidades rurales, donde los agricultores suelen utilizar su maquinaria y tractores para contratar proyectos.

La demanda de vivienda también es fuerte, a pesar de las recientes subidas de los tipos de interés. Los tipos hipotecarios siguen siendo bajos en términos históricos. El bajo nivel de propiedad de la vivienda y de penetración de las hipotecas, combinado con los cambios en los patrones de los hogares, presenta una oportunidad estructural a largo plazo. La asequibilidad está cerca de los mínimos de la década y las recientes reformas estructurales para los promotores han hecho que la compra de una vivienda sea más transparente y con mayores protecciones para el consumidor.

Por otro lado, aunque Occidente mantiene sus sanciones a Rusia, los datos anecdóticos apuntan a una aceleración de las compras de energía rusa por parte de la India, presuntamente para aprovechar los grandes descuentos.

Sudeste asiático: todavía en modo de recuperación

La actividad económica sigue recuperándose en toda la región. La campaña de vacunación tardó mucho más tiempo en toda la zona, por lo que los países del sudeste asiático están empezando a experimentar una recuperación económica similar a la observada en los mercados desarrollados durante 2021. Además, la situación económica mundial está creando fuertes beneficios para los productores de materias primas. La prolongada fortaleza del precio de las materias primas, como el petróleo, el gas, el aceite de palma, el níquel, el mineral de hierro, etc., ha sido positiva para algunos países asiáticos, como Malasia e Indonesia. Esta fortaleza también ha contribuido a reducir la tradicional sensibilidad (impacto negativo) de las monedas del sudeste asiático a un dólar estadounidense más fuerte.

Taiwán y Corea: el sector tecnológico se descalifica

La depreciación experimentada por los sectores tecnológicos taiwanés y coreano que comenzó en 2021 ha continuado durante la primera mitad de 2022. Esto ocurre a pesar de que muchas empresas líderes superan sistemáticamente las expectativas de beneficios y elevan sus previsiones en cada publicación de resultados. Como resultado, muchas empresas tecnológicas de calidad están cotizando en mínimos de valoración de varios años. La actual relación riesgo/recompensa es posiblemente favorable.

En resumen, Asia sigue cotizando con un importante descuento con respecto a los mercados desarrollados y ha visto caídas en los beneficios por acción hasta 2022, en contraste con las mejoras en EE.UU. Empezamos a observar datos sorprendentes en cuanto a beneficios en áreas clave como las plataformas online chinas, y la postura reguladora más acomodaticia y las medidas de apoyo adoptadas por China parecen ser vientos de cola positivos. En consecuencia, creemos que nos encontramos en un punto de inflexión al alza para los beneficios, lo que, combinado con la mejora de los fundamentos antes mencionados, debería sentar las bases para un sólido segundo semestre de 2022.

Tribuna de Charles Walsh, gestor de renta variable global de mercados emergentes en Mirabaud Asset Management

La revolución indexada (finalmente) llega a los hedge funds

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

¡La revolución indexada en hedge funds ya está aquí! Bueno, en realidad llegó hace 15 años, pero algunos gestores dedicaron la primera década o más luchando con uñas y dientes para evitar que se esparciera y, en el proceso, hicieron lo imposible para convencer a todo el mundo de que no podría o no debería funcionar.

Pero así estamos en 2022: una nueva generación de gestores está adoptando la replicación de hedge funds basada en factores, una estrategia parecida a la indexación que ha funcionado sorprendentemente – e incluso destacadamente- bien. Para estos gestores con altura de miras, es una profunda mejora respecto a otras opciones más arriesgadas y costosas, amplía el número de herramientas disponibles, y tiene potencial para mejorar materialmente la rentabilidad de los clientes.

Aquí va una guía rápida:

Definamos “indexado”

Todo el mundo conoce los índices de hedge funds; HFR, EurekaHedge, PivotalPath, Bloomberg, etc. Cada uno puede indicar cómo se comportaron el mes anterior los hedge funds, que con frecuencia son ilíquidos, caros y sujetos a inversiones mínimas elevadas. Aunque útiles como índices, desafortunadamente son inútiles para la inversión. Imagínese intentando invertir en su índice inmobiliario local.

Introduzcamos la replicación de hedge funds basada en factores. Para los profanos, significa tratar de discernir cómo invierten un montón de gestores (hedge funds) en acciones, bonos, divisas y materias primas (factores) y copiarlos de forma barata y eficiente (réplica). Lo bueno de esto es que puede funcionar en forma de fondo con formato UCITS con mínimos bajos, liquidez diaria y comisiones razonables.

Los revolucionarios

En 2006, la leyenda académica Andrew Lo, del Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT) publicó en un paper que los modelos de riesgo estadístico, una variante de los desarrollados por el Nobel Bill Sharpe, podrían determinar con notable precisión cómo estaba posicionada una cartera de hedge funds en las principales clases de activos. Simplemente, las posiciones largas en small caps/value y cortas en large caps/growth generaron rentabilidad durante la crisis punto com; pero con las acciones, no tanto. Los análisis realizados por nuestra compañía, Goldman Sachs, Credit Suisse, Merrill Lynch, ING y varias boutiques confirmaron estos resultados. El siguiente paso era transformar este modelo de riesgo en un producto de inversión. Lanzamos el primer vehículo hedge fund en mayo de 2007, y varias de las firmas citadas previamente pronto nos siguieron, lanzando fondos con domicilio en Estados Unidos y finalmente fondos formato UCITS. La competición estaba en marcha.

El establishment

Pero había un pequeño problema: prácticamente todo el mundo hedge lo odiaba. Construida sobre la mística y la inaccesibilidad, la industria se enfureció con la idea de que a un robot barato con aspecto de perro se le dejase competir con sabuesos de pura raza. Incluso peor, porque la replicación planteó dudas comerciales espinosas, como por qué una persona racional podría invertir en un fondo ilíquido de hedge funds con una comisión del 5% una vez que se lanzase su versión líquida con comisión del 1%. Así que el establishment cerró filas.

Las historias en torno a este aspecto son bastante increíbles. Un fondo de fondos con un patrimonio de 10.000 millones de dólares desarrolló en secreto un programa de réplica y lo canceló porque “funcionaba demasiado bien”. Académicos famosos (convenientemente financiados por un banco de inversión) publicaron críticas intelectualmente falsas sobre el tema; vendría a ser el equivalente a hacer un agujero en un barco y después concluir que no estaba en buen estado para navegar.

Al afrontar las pruebas irrefutables de que la réplica había batido a los índices en rentabilidad modestamente a lo largo de la crisis global financiera, una firma de consultoría declaró de manera cómica que los resultados eran irrelevantes porque simplemente predecían el comportamiento del top 7% de fondos. Incluso entre los bancos de inversión arriba citados, los clientes fueron guiados hacia los hedge funds, donde la economía de las retrocesiones, las primas por brokerage y otras actividades empequeñecieron a los fondos de réplica. Sería gracioso si no estuviera implicado el dinero de los clientes.

¿Por qué ahora?

Simple y llanamente, está llegando una nueva generación de gestores a la gestión de activos. Han crecido en un mundo en el que la indexación es una manera eficiente y predecible de conseguir exposición a clases de activos. Han visto cómo muchos de los mitos en torno a los hedge funds – el del genio infalible, por ejemplo- se han marchitado frente a la realidad. Reconocen que “activa” y “pasiva” pueden y deberían coexistir. Millenium, el robot que calcula la ratio de Sharpe, puede ser una magnífica opción para los clientes de élite, pero un producto accesible, líquido e indexado es mucho más apropiado para el otro 99%. A través de las gafas de las carteras modelo y la gestión de clientes en el largo plazo, comprenden el valor que aportan los resultados predecibles y similares al índice, aunque el índice pueda ser el mejor amigo o el peor enemigo de un gestor.

Ya sea revolucionario o fruto de la evolución, lo cierto es que ya ha llegado el momento de que la inversión en hedge funds se acerque a la indexación.

La información o los datos contenidos en el presente documento no constituyen en modo alguno una oferta, recomendación o consejo para comprar o vender acciones de las participaciones del Fondo. Los inversores deben consultar la información clave para inversores («KIID») y el folleto del Fondo disponible en https://www.imgp.com para obtener más detalles sobre los riesgos implicados.