Si asumimos que en el largo plazo nadie es capaz de «ganarle al mercado», una estrategia interesante a la hora de construir un portafolio de inversión con ETFs incluidos o exclusivamente de dicho instrumento, sería simplemente tomar un ETF pasivo y olvidarse del tema.
Sin embargo en la estrategia existe un tema clave: el equilibrio entre la gestión activa (que busca superar al mercado operando fuera de un índice) y la inversión pasiva (comprar un solo fondo o ETF indexado); en realidad el verdadero desafío está en construir un portafolio que realmente se ajuste a las necesidades financieras de los clientes.
La idea de un solo portafolio de mercado (y por extensión, la utilidad de comprar un solo ETF o fondo indexado) depende de varios supuestos que, en la realidad, no siempre se cumplen.
Primero debemos considerar el mercado; es decir que podemos ver todo el mundo de las inversiones como un solo gran mercado unido, donde todos los activos son perfectamente transables entre ellos. Este supuesto choca con la realidad. ¿Acaso el mercado norteamericano y el chileno operan como uno solo? ¿Acaso los depósitos a plazo operan en sintonía con las acciones asiáticas? La respuesta es no.
Esta separación de mercados nace de las barreras que existen para acceder a éstos, como la necesidad de cuentas de custodia, fricciones tributarias o soberanía nacional.
Si asumimos que todos los mercados operan como uno, el peso de cada país coincidiría con el tamaño relativo de ese mercado accionario. Lo anterior no es correcto; al existir fricciones entre economías, desde la perspectiva de un inversionista norteamericano la relevancia de cada economía ajustada por liquidez sobrepondera a países con alta integración al mercado norteamericano, y subponderar aquellos donde es más difícil acceder, como Asia y en particular China.
Como segundo punto está el desafío es asumir que todos los inversionistas son homogéneos, donde solo varía su tolerancia al riesgo. Lo cierto es que la realidad es mucho más compleja y estas diferencias entre inversionistas afectan profundamente el atractivo percibido de distintas clases de activos. Los inversionistas al vivir en diferentes países miden sus inversiones en distintas monedas base. Esto es obvio porque el objetivo base de un portafolio es financiar consumo, el cual suele suceder en la moneda del país. Como consecuencia, un portafolio eficiente de mercado varía entre las distintas economías.
Otra diferencia muy importante son los impuestos, ya que la inversión para extranjeros suele tener un tratamiento diferente a la de los locales. Estas diferencias modifican el atractivo relativo de distintos activos (por ejemplo empeorando el atractivo de acciones de altos dividendos), alejándonos de un portafolio común para todos los inversionistas.
Una última diferencia importante es la tasa de interés base de cada economía. Las tasas de interés cambian el atractivo de diferentes inversiones para distintos inversionistas porque fijan el nivel de rentabilidad “libre de riesgo” de cada país, ya que como los bancos centrales poseen la capacidad de emitir su propia moneda, la probabilidad de que incumplan una deuda en su moneda base es casi nulo.
De este modo, un análisis elaborado por Fintual concluye que si bien la idea de un solo índice como inversión final es tentadora, la realidad es más compleja. Se necesita mucho más para cubrir las necesidades de inversionistas en diferentes mercados y cada inversionista tiene su propio portafolio o cartera óptima, tanto por las particularidades de su economía local como por su aversión al riesgo.
Dynasty Financial Partners anunció este martes que ha cerrado una ampliación de capital minoritario en la que participan los nuevos socios BlackRock y J.P. Morgan y el ya existente Charles Schwab, con el fin de impulsar su crecimiento continuo.
“Varios de los inversores más antiguos de Dynasty y miembros de su Consejo de Administración apoyaron la ronda, así como tres inversores estratégicos, entre ellos el inversor existente The Charles Schwab Corporation y los nuevos inversores BlackRock y J.P. Morgan Asset Management”, dice el comunicado de la firma
Según la información, todos los ingresos de la ronda de inversión se destinarán directamente al negocio de Dynasty para mejorar su plataforma.
«No podría estar más emocionada por nuestros clientes, ya que seguimos haciendo importantes inversiones en tecnología, talento y capacidades para servirles mejor. Además, la mejora de nuestro balance de fortaleza nos permitirá proporcionar más capital para apoyar a nuestros clientes que buscan hacer crecer sus negocios a través de fusiones y adquisiciones o lograr objetivos de planificación de sucesión”, comentó Shirl Penney, CEO y fundador de Dynasty.
La red de Dynasty se compone principalmente de clientes que poseen y operan RIAs que se unen a la tecnología integrada de Dynasty, los servicios, el programa de gestión de activos llave en mano (TAMP), los servicios digitales de generación de leads, las soluciones de capital y el banco de inversión.
“Este modelo de plataforma integrada de RIA, líder en la industria, proporciona una escala sintética que permite a las RIAs impulsadas por Dynasty Independent But Not Alone(independientes pero no solitarias). En la actualidad, Dynasty cuenta con 58 firmas Network Partner que representan a más de 400 asesores con más de 100.000 millones de dólares en activos de plataforma», dice el comunicado.
Dynasty cuenta con una línea de crédito no utilizada de 50 millones de dólares de Citibank, Goldman Sachs Bank, J.P. Morgan, RBC Capital Markets y UMB Bank que proporciona acceso a capital de crecimiento además de su sólido balance.
Dynasty Investment Bank actuó como asesor financiero exclusivo de Dynasty Financial Partners en la transacción. Sullivan & Cromwell LLP actuó como asesor jurídico de Dynasty Financial Partners.
El 56% de los inversores asumieron como su principal preocupación la tensión geopolítica mundial, los conflictos militares y los cambios estructurales en la economía mundial, sin embargo, un tercio prevé un cambio hacia las inversiones de mayor riesgo, concluye una nueva encuesta de PGIM, la división de gestión de activos globales de Prudential Financial.
El Informe de PGIM sobre Riesgo Global 2024: Resilient Investing Amid Geopolitical Uncertainty se propone descubrir cómo los riesgos geopolíticos están cambiando la forma en que los inversores institucionales están construyendo sus carteras, encuestando a 400 inversores institucionales de ocho países, que representan 9 billones de dólares en activos bajo gestión.
Los resultados reflejan el creciente sentimiento de que, aunque la volatilidad de la geopolítica tiene en vilo a los mercados mundiales, los inversores están menos preocupados por otros riesgos como la inflación y la recesión.
Oportunidades en un entorno geopolítico tenso
Entre los posibles focos de tensión geopolítica, los inversores afirman estar vigilando el estrecho de Taiwán y el mar de China Meridional, y casi la mitad (48%) de los inversores lo identifican como el riesgo con más probabilidades de afectar a los mercados mundiales en los próximos 24 meses, dada su vinculación con los precios de los activos. Un 27% afirmó que el conflicto militar en Medio Oriente es el mayor riesgo.
Sin embargo, a pesar de la mayor sensación de riesgo geopolítico, los inversores afirman estar dispuestos a asumir riesgos en sus carteras, señal de que las instituciones adoptan una visión a largo plazo y consideran la volatilidad como una oportunidad. Un tercio de los inversores institucionales que participaron en la encuesta afirmaron que prevén tener una estrategia de cartera agresiva, es decir, asumir más riesgo para finales de 2025, frente a aproximadamente una cuarta parte que actualmente son agresivos en su tolerancia al riesgo.
Elecciones
Más de la mitad de los inversores de todo el mundo (56%) afirma que el resultado de las elecciones de este año es un factor que influye en sus decisiones de cartera.
Mientras el 29% ha mantenido más efectivo en respuesta a la incertidumbre geopolítica, esta «huida hacia la seguridad» fue más pronunciada en EE.UU., donde el 41% de los inversores afirmó haber recurrido al efectivo para gestionar el riesgo. La mayoría de los inversores de todo el mundo (55%) afirmaron que tienen previsto aumentar sus asignaciones de efectivo de cara a las elecciones.
Alrededor de tres cuartas partes de los inversores institucionales también afirmaron que sus carteras están moderadamente o bien preparadas para cualquier repercusión derivada de unas elecciones importantes en 2024, lo que refleja la confianza en que los resultados políticos en EE.UU. y en otros lugares no serán una sorpresa. Al menos dos tercios dijeron lo mismo cuando se les encuestó sobre las repercusiones en la inversión de las subvenciones y disputas comerciales, los niveles de deuda mundial, las políticas reguladoras y las interrupciones en la cadena de suministro.
Casi la mitad de los encuestados (48%) considera que actualmente existen demasiados riesgos geopolíticos como para mitigar eficazmente su impacto potencial en las carteras. ¿Qué pueden hacer los inversores cuando las consecuencias de los acontecimientos geopolíticos son menos seguras?
El informe detalla varios enfoques que los inversores están utilizando para gestionar el riesgo geopolítico e identificar oportunidades de inversión -como centros de datos y energías alternativas- que están surgiendo como resultado de los cambios geopolíticos.
Un enfoque global de la diversificación y la liquidez puede mitigar el riesgo ayudando a los inversores a evitar convertirse en vendedores forzosos durante acontecimientos inesperados. Los modelos cuantitativos permiten a los inversores anticiparse a los cambios de tendencia. Algunas soluciones, como los ETF amortiguados, pueden ayudar a mitigar el riesgo a la baja, manteniendo al mismo tiempo cierta exposición al alza. Otras recomendaciones son aumentar las asignaciones a activos reales, someter las carteras a pruebas de estrés con análisis de escenarios y utilizar estrategias activas.
La moderación de la inflación, las tasas de interés ligeramente más bajas y la dirección de ciertos indicadores de los mercados de capitales a corto plazo y las tendencias a largo plazo relacionadas con la demografía, la innovación y los cambios en la globalización son indicadores para que Franklin Templeton siga apostando al Real Estate privado.
Franklin Templeton y su gestor de inversiones especializado, Clarion Partners, celebran el quinto aniversario del Clarion Partners Real Estate Income Fund, un fondo de oferta de licitación cerrada que ofrece a los inversionistas individuales acceso a bienes raíces privados de calidad institucional.
El fondo invierte en propiedades estables, bien arrendadas y que generan flujo de caja en mercados de EE.UU. con perspectivas favorables de crecimiento. Los almacenes industriales, viviendas de alquiler y propiedades relacionadas con el sector de salud representan el 89% del portafolio, dice el comunicado de la firma.
«Franklin Templeton y Clarion Partners están agradecidos por la confianza que nuestros muchos socios de distribución, asesores, RIAs y banqueros han depositado en CPREX», dijo Dave Donahoo, director de Wealth Management-Alternativas de Franklin Templeton.
Según Donahoo, no cobrar una comisión de incentivos brinda mayor flexibilidad en el apalancamiento y permite «entregar un mayor porcentaje de rendimientos brutos a nuestros inversionistas».
Clarion Partners, el sub-asesor de CPREX, ha sido líder en la construcción y gestión de portafolios de bienes raíces privados para algunos de los inversionistas institucionales más grandes del mundo durante más de 40 años; cuenta con más de $74 mil millones en activos inmobiliarios bajo gestión al 30 de junio de 2024, agrega el comunicado.
«Desde la creación del fondo en 2019, hemos adoptado un enfoque de inversión disciplinado, basado en una investigación exhaustiva y centrado en construir un portafolio para nuestros inversionistas que genere un equilibrio entre ingresos y apreciación de capital a largo plazo mediante inversiones en sectores inmobiliarios y geografías que creemos están mejor posicionados para beneficiarse de tendencias macroeconómicas a largo plazo», dijo Rick Schaupp, Portfolio Manager de CPREX.
Creciente interés en inversiones alternativas
Clarion es parte del negocio de inversiones alternativas de Franklin Templeton, que abarca una amplia gama de estrategias, incluidos bienes raíces, crédito privado, fondos de cobertura y capital privado secundario y co-inversiones, representando aproximadamente el 16% de los 1,65 billones de dólares en activos bajo gestión de la firma al 30 de junio de 2024.
Existen indicios de un creciente interés en inversiones alternativas entre los inversionistas individuales. Mientras que en 2016 había 110.600 millones en fondos registrados en EE.UU. que invierten en capital privado, crédito privado y bienes raíces, ese número casi se ha triplicado, creciendo a 299.300 millones en 2023, según Cerulli Associates.
Schroders anunció nuevos ascensos en su dirección de EE.UU. y US Offshore entre los que se destaca el liderazgo de Nicolás Giedzinski como director de US Family Offices & Offshore.
Giedzinski, anteriormente director de wealth para US Offshore, asume como director de Family Offices para residentes de EE.UU. y US Offshore.
“Giedzinski aprovechará su amplia experiencia en el servicio a Family Offices para beneficiar a nuestros clientes de EE.UU., al tiempo que continuará proporcionando orientación a nuestro negocio de US Offshore”, dice el comunicado de Schroders al que accedió Funds Society.
Reportará a Phil Middleton, CEO para las Américas y a Gonzalo Binello, Head of Latin America & US Offshore.
Middleton reflexionó sobre la transición: «Estoy encantado de contar con la profunda experiencia, liderazgo y conocimientos de Nico para profundizar nuestras relaciones con los Family Offices de EE.UU. y ofrecer soluciones que satisfagan sus necesidades de inversión únicas. Es un testimonio de nuestro proceso de desarrollo del talento ver funciones ampliadas en todo el equipo y confío en su capacidad para garantizar que nuestros clientes se beneficien de sus funciones ampliadas.»
Binello expresó su apoyo a la nueva función de Giedzinski y comentó que “su amplia experiencia en el servicio a Family Offices le convierte en un activo inestimable para nuestros clientes estadounidenses. Confío plenamente en su capacidad para ofrecer soluciones a medida e impulsar el crecimiento en este importante segmento de nuestro negocio”.
Además, el equipo de US Offshore ha experimentado otros ascensos. Alberto Vázquez, hasta ahora Sales Director, ocupará el cargo de Head of US Offshore Brokerage Sales.
Ever Zambrano ha sido ascendido a director de Clientes Discrecionales, y Mauricio Calmet asumirá el cargo de director de Clientes US Offshore.
Giedzinski reflexionó sobre su nuevo rol y la reestructuración de su equipo, en la que destacó a los miembros de su equipo y el crecimiento de la sección de la gestora.
“Creemos que hemos reunido una estructura y un equipo excepcionales, equipados para servir eficazmente a nuestros clientes a medida que crezcamos en los próximos años. clientes a medida que crezcamos en los próximos años”, concluyó.
Foto cedidaEduardo Montero, CEO de Credicorp Capital
Con los pies firmemente plantados en su natal Lima, Credicorp Capital ve oportunidades para crecer en sus otros dos principales mercados: Chile y Colombia. Para esto, según delinea el CEO de la firma, Eduardo Montero, están impulsando distintos segmentos en sus tres principales líneas de negocios, asset management, mercado de capitales y wealth management, y haciendo una apuesta relevante por la tecnología.
“Por naturaleza, somos un grupo que proviene del Perú y tenemos un share importante”, explica el ejecutivo en entrevista con Funds Society. Si bien les interesa seguir fortaleciendo su negocio ahí, ven oportunidades de crecer más –en términos relativos– en los otros dos países andinos. “En Colombia y Chile definitivamente tenemos espacio para crecer mucho más de lo que lo hemos hecho hasta el momento”, comenta.
Montero pinta un panorama variopinto de participaciones de mercado en sus tres principales mercados. En Perú y Colombia son primeros en volúmenes negociados en la bolsa, indica. En contraste, cifras de la Bolsa de Santiago para los primeros nueve meses del año ubica a su corredora chilena séptima en acciones y octava en renta fija. En Colombia tienen la comisionista de bolsa más grande del mercado, pero de todos modos ven espacio para crecer.
En wealth management, el ejecutivo señala que tienen un market share de entre 25% y 30% en Perú, mientras que en Colombia y Chile rondan en 3%. Además, mientras cuentan con un 32% del mercado peruano de fondos mutuos, cifras de la organización gremial de ese negocio en Chile –la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFP)– apuntan a una participación de menos del 1%.
“En Chile tenemos ganas de seguir creciendo y tener un share más importante del que tenemos hoy”, destaca Montero.
En línea con este anhelo, la firma de matriz peruana ha trazado su estrategia para sus principales negocios, apalancando sus capacidades de inversión, su estructura internacional y fortaleciendo su oferta en mercado de capitales.
El encanto de los alternativos
Como muchas casas de inversión a lo largo del continente, Credicorp Capital está mirando con atención la tendencia de mayor demanda por estrategias de inversión en mercados privados.
Además de vehículos inmobiliarios en los tres países donde operan principalmente y una estrategia de infraestructura –que tienen con un socio que actualmente opera en Perú y Colombia–, la firma está impulsando sus capacidades de inversión en deuda privada. Recientemente lanzaron su segundo fondo de este tipo en Perú, mientras que en Colombia cuentan con uno. Ahora, la mira está en Santiago: “Hay interés. Tenemos mucho interés por desembarcar en Chile, en el 2025, para llevar esa práctica”, relata Montero.
“Queremos ser un jugador importante en alternativos”, indica el máximo ejecutivo de la firma, agregando que “la expectativa es que el crecimiento de los mercados privados duplique el crecimiento de los mercados públicos en los últimos años”.
Además del público objetivo clásico de los mercados privados, los institucionales, en Credicorp Capital están interesados en ampliar el acceso a otros segmentos de clientes, como la banca privada. Actualmente están trabajando para adaptar estrategias que normalmente están diseñadas para institucionales para inversionistas de menor escala.
Foco en corporativos
En el negocio de mercado de capitales, la firma está poniendo las fichas en el segmento corporativo. “Hemos estado creciendo de manera importante en una oferta de cash management para el segmento corporativo”, explica el CEO, donde dan acceso a soluciones como FX, mercado de capitales y un fondo de liquidez.
Para robustecer esta línea de negocios, han estado contratando banqueros y avanzando en el desarrollo de un portal dedicado a clientes corporativos, para que puedan realizar transacciones de manera digital.
Este negocio es potente en Colombia, donde lo han desarrollado a lo largo de los años. Recientemente consiguieron una licencia de corporación financiera en el país, lo que les permite ampliar la propuesta de valor para los corporativos, incorporando transacciones en forwards y otros derivados de moneda.
En el último año y medio han implementado este negocio en Chile y “está funcionando muy bien”, según el ejecutivo.
Por otro lado, Montero recalca que están enfocados en “seguir trabajando con nuestros mercados locales”, donde el desafío es aumentar la liquidez. “El reto en Colombia y Perú es hacer los mercados más atractivos para que exista más volumen”, comenta.
En esa línea, ve con optimismo el impacto que pueda tener la integración de las principales bolsas de la región andina –la Bolsa de Santiago, la Bolsa de Valores de Colombia y la Bolsa de Valores de Lima– en el holding nuam. “Estamos siguiendo muy de cerca el proyecto y los desarrollos que están haciendo, porque creemos que puede ser una oportunidad muy importante”, dice.
Además, el profesional indica que el contexto global es favorecedor, con la baja de tasas de interés en mercados desarrollados subiendo el atractivo relativo de los activos en la región.
Un puente al resto del mundo
A la hora de discutir los planes de Credicorp Capital en el negocio de gestión patrimonial, su máximo ejecutivo recalca el cariz internacional que ha tomado la estructura de Credicorp.
“Nos vemos como una sola compañía que funciona en varios países”, explica, con propuestas de valor homogéneas para las distintas líneas de negocios. En el caso de wealth management, el profesional enfatiza en el concepto de conectar “dos mundos”: la región y el plano internacional.
Para esto, han estado apalancando su plataforma en el extranjero, anclada principalmente en Miami. La firma cuenta con un RIA y un bróker dealer en EE.UU., además de su multi-family office, Vicctus. También ofrecen la posibilidad de obtener fondeo desde Panamá, donde operan el Atlantic Security Bank.
Además de entregar un acceso internacional a sus clientes, les interesa captar flujos desde EE.UU. a los distintos mercados de la región. “Esa dualidad vamos a seguir construyéndola y avanzando, porque creemos que es una ventaja competitiva importante”, indica.
El esfuerzo de fortalecer el área de gestión patrimonial, que Montero describe como “una apuesta grande por crecer”, incluye un reforzamiento de la planilla de banqueros en Chile y Colombia. “Tenemos un plan de crecimiento en banqueros para ampliar nuestras capacidades de distribución por ese lado”, señala.
Invertir en tecnología
Otra arista que consideran relevante en sus planes de crecimiento es el uso de tecnología. “Como compañía, venimos invirtiendo a un ritmo de 16% de los ingresos en tecnología en los últimos años”, narra Montero, calificando el número como “una cifra alta para las compañías”.
Hasta ahora se han concentrado principalmente en modernizar los «core» de sus distintas operaciones, robustecer la estabilidad y centralizar las operaciones. Cambiaron el core administrativo contable de finanzas en los tres países y el core de asset management en Perú. Actualmente, están implementando esta última mejora en Colombia, con miras a luego repetir el proceso en Chile.
Hacia delante, adelanta Montero, “va a ir subiendo la inversión en las capacidades para poder atender a los clientes”, mejorando las herramientas de cara al inversionista. Esto incluye cosas como la capacidad de entregar información y las plataformas transaccionales, entre otras.
Con todo, las iniciativas que ha estado impulsando el holding financiero, a partir de “un cambio de dirección en la compañía en general” el año pasado, han traído frutos. “Los resultados de la compañía se están dando”, celebra el CEO, con un alza de casi 50% en utilidades entre 2022 y 2023. Este año, agrega, van creciendo a doble dígito.
“Los resultados en Chile, en particular, se vienen sobrecumpliendo de manera importante”, acota el ejecutivo, agregando que están “muy entusiasmados con lo que pueda venir”.
El sentimiento mundial sobre la economía parece más positivo hasta ahora en 2024 que en 2023. Sin embargo, persisten varias preocupaciones apremiantes (la inestabilidad geopolítica, las elecciones en más de 60 países, la incertidumbre de la política monetaria en todo el mundo y la reciente volatilidad del mercado en Japón, por nombrar algunas). Estos desafíos están impidiendo la recuperación de los mercados privados, al menos en el corto plazo.
En enero de este año la consultora McKinsey publicó una lista de diez consideraciones para los actores del mercado privado para 2024. A medida que las empresas entran en el cuarto trimestre del año, muchas de estas consideraciones siguen dando forma a la próxima era de los mercados privados. Sin embargo, están surgiendo nuevos desafíos y oportunidades, particularmente en los Estados Unidos, junto con una creciente presión sobre los GP (la sociedad gestora de un fondo alternativo o General Partner) para que realicen transacciones y devuelvan capital a sus inversores.
La recuperación en la negociación se está materializando
Si los actores del mercado privado entraron en 2024 con la esperanza de una sólida recuperación del mercado, la primera mitad del año probablemente los dejó con ganas de más. El promedio móvil de 12 meses para el recuento de transacciones de capital privado se mantuvo constante entre enero y agosto de 2024, mientras que el valor total de las transacciones se recuperó alrededor de un 20% desde los mínimos de principios de 2024. Sin embargo, a pesar del aumento del volumen, los niveles de transacciones siguen estando muy por debajo de los niveles de 2021 y 2022.
La captación de fondos de capital privado lidera mientras otras clases de activos permanecen estancadas
En el primer semestre de 2024, las empresas de capital privado captaron 366.000 millones de dólares, un 10% más que el capital captado en el primer semestre de 2023. Aun así, el total sigue estando más de un 20% por debajo de la suma récord captada en el primer semestre de 2021 (un año pico elevado para la captación de fondos), ya que el efecto denominador y la falta de salidas siguen pesando sobre los nuevos compromisos.
Los fondos de infraestructuras captaron 51.000 millones de dólares durante el primer semestre de 2024, más del doble del total del período comparable de 2023. Durante 2023, la captación de fondos cayó drásticamente, en parte debido a la oferta. Pocos gestores de infraestructuras a gran escala realizaron cierres finales en 2023.
Mientras tanto, la captación de fondos se ha desplomado en la deuda privada, a pesar de los fuertes indicios de interés de los LP (Limited Partners, inversores o partícipes) a largo plazo. También ha disminuido en el sector inmobiliario, en el que las mayores tasas de capitalización y el menor crecimiento de los alquileres han moderado el interés de los inversores a corto plazo.
Continúa la concentración entre las empresas grandes y conocidas
La tendencia de los últimos años de que los LP favorecieran a los gestores grandes y bien establecidos ha persistido en 2024 hasta ahora. En la primera mitad del año, los diez principales fondos de capital privado representaron más del 35% del capital total recaudado, más de diez puntos porcentuales más que el promedio de los últimos cinco años. Queda por ver si la concentración a corto plazo predice la consolidación en lo que sigue siendo un mercado muy fragmentado. Una tendencia de concentración similar se produjo durante entornos de recaudación de fondos difíciles en el pasado (por ejemplo, en 2008 y 2013).
Los GP se están centrando en la creación de valor para cumplir los objetivos de rentabilidad
En el entorno actual de mayores tipos de interés, inflación elevada y múltiplos reducidos, la creación de valor ha pasado de ser una opción estratégica a ser un requisito absoluto. Hablando sin rodeos, ahora se requiere un crecimiento sustancialmente mayor del flujo de caja para que una inversión determinada alcance los umbrales de rentabilidad de la mayoría de los inversores.
Para cumplir con este estándar más alto, los GPs pueden necesitar a menudo ir más allá de las palancas tradicionales de creación de valor (por ejemplo, recortes de gastos de venta, generales y administrativos y fijación de precios) para incorporar vías audaces de fusiones y adquisiciones, aprovechar unidades de negocio no estratégicas, crear nuevos negocios, mejorar el capital de trabajo e invertir en capacidades digitales.
El crédito privado se está expandiendo hacia nuevas fronteras
Los altos rendimientos ajustados al riesgo y los préstamos bancarios limitados han aumentado el capital invertido en el crédito privado. Como porcentaje del volumen de préstamos de compra, los prestamistas directos tenían una participación del 64% en 2023 y aproximadamente del 57% en la primera mitad de 2024, ambos frente al 49% aproximadamente en 2022.
Claramente, la estrategia sigue siendo atractiva para los inversores. Pero la resiliencia tradicional del crédito privado se está poniendo a prueba en medio del aumento de los impagos globales y el escrutinio regulatorio.
La captación de fondos para infraestructuras da un giro
Tras un 2023 complicado, la captación de fondos para infraestructuras cobró impulso en la primera mitad de 2024, y los fondos cerrados captaron más capital que en el mismo período de 2023.9. La recuperación estuvo impulsada por las crecientes necesidades de financiación de activos de infraestructura digital y energética y, en cierta medida, por la oferta (llegaron más fondos al mercado). A pesar de estos factores favorables, la captación de fondos en la primera mitad de 2024 se mantuvo aproximadamente un 50% por debajo de los niveles de 2022.
El sector inmobiliario comercial de EE. UU. enfrenta desafíos continuos
El sector inmobiliario comercial de EE. UU. continúa lidiando con desafíos considerables impulsados por una combinación de tasas de capitalización expandidas y altos costos de financiamiento. Es posible que se levante un muro de deuda inminente, con casi 1,8 billones de dólares en deuda inmobiliaria comercial que vence en los próximos dos años. Esto podría acelerar potencialmente el volumen de transacciones o desencadenar un ciclo de crisis, especialmente si el crecimiento del alquiler permanece estancado y las tasas de capitalización no se comprimen.
Las oficinas, en particular las más antiguas, han experimentado la disminución más sustancial en los volúmenes de transacciones y ahora se encuentran en aproximadamente la mitad de sus medianas de cinco y diez años. La incertidumbre en torno a la demanda y las valoraciones de las oficinas persiste, en gran parte debido al cambio en curso hacia el trabajo híbrido. En contraste, el sector inmobiliario de departamentos experimentó un repunte en los volúmenes de transacciones en la primera mitad de 2024, lo que indica un posible regreso a las tendencias de crecimiento a largo plazo.
Mientras tanto, el sector inmobiliario industrial presenta un panorama más heterogéneo, con volúmenes de transacciones globales en la primera mitad de 2024 inferiores a los de 2023, aunque las tasas de capitalización siguen estando aproximadamente 2,5 puntos porcentuales por debajo de los niveles de 2008 (frente a 1,4 para el comercio minorista y 0,8 para las oficinas), lo que sugiere riesgos potencialmente menores. Por último, el sector inmobiliario minorista en 2024 hasta ahora está más alineado con la tendencia estable a la baja observada antes de la pandemia de COVID-19.
El mercado secundario mantiene su trayectoria de crecimiento
Con una actividad limitada de OPI y transacciones tradicionales, los gestores recurren cada vez más al mercado secundario para monetizar inversiones que se acercan al final de sus períodos de tenencia. Esto sugiere que la oferta de transacciones lideradas por GP puede seguir siendo sólida. Y el efecto denominador, si continúa, es probable que influya en más LP para que consideren la venta de participaciones, lo que proporciona un posible viento de cola en el mercado de participaciones de LP tradicionales.
En general, 2024 ha sido un año sólido para esta estrategia, con el cierre del vehículo de bienes raíces secundarios más grande registrado y la actividad de transacciones alcanzando nuevos máximos. Sin embargo, el capital secundario representa solo alrededor del 1 por ciento del valor no realizado en los mercados de capital privado.14 Por lo tanto, hay un amplio margen para un mayor despliegue de capital.
A medida que los participantes del mercado privado enfrentan desafíos nuevos y familiares, el camino de la industria hacia la recuperación probablemente será desigual. Ciertas clases de activos y subsegmentos ya han dado un giro en la recaudación de fondos y la actividad de transacciones, mientras que otras permanecen estancadas. Ahora más que nunca, los tomadores de decisiones deben centrarse en la creación de valor real impulsada por el crecimiento de los ingresos, la optimización de costos y la gestión del balance.
Este texto es un resumen de un informe de McKinsey realizado por un grupo de analistas: Andrew Mullin, socio sénior en la oficina de McKinsey en Toronto; Brian Vickery, socio en la oficina de Boston; David Quigley, socio sénior en la oficina de Nueva York, donde José Luis Blanco es socio sénior; y Federico Feijoo es socio asociado en la oficina de Chicago, donde Hadrien Le Floch es consultor.
La baja asignación de los inversores brasileños a activos extranjeros es un tema de constante discusión entre los actores del mercado. Mucho más allá de la tasa de interés, que refuerza el apetito local por la renta fija, hay muchas razones, incluida la propia oferta, con asesores y gestores aún poco cualificados para comprender las oportunidades offshore, y un refuerzo negativo cada vez que el rendimiento de las inversiones es en comparación con el CDI, en opinión de César Chicayban, director general de XP Private Bank,
“Brasil es el único país que mide sus resultados de inversión como porcentaje de su tasa de interés básica”, afirmó el ejecutivo, durante el evento ‘Global Insights’, promovido por Anbima el miércoles pasado 1 de octubre.
Realizado en vísperas del primer aniversario de la entrada en vigor de las normas de la Resolución 175 de la CVM (Comisión de Valores) – que trajo, precisamente, un poco más de apertura a las actividades de los gestores extranjeros en Brasil –, en evento se discutieron tendencias, oportunidades offshore, además de las causas de la baja asignación en el extranjero.
“No encontramos esta dinámica fuera de Brasil. En el extranjero es simplemente un “retorno absoluto””, critica el director general. Afirma que fuera del país existe una oferta “infinita” de activos ilíquidos, que pueden ser la mejor opción para los inversores.
“Tradicionalmente, si están bien asignados, existe una asimetría de rentabilidad con los activos líquidos, lo que da posibilidades de tener una hermosa generación alfa, en una cartera construida para el largo plazo”, afirma.
La educación de directivos y asesores es fundamental, afirma el director general
Según Chicayban, uno de los obstáculos locales tiene que ver con la educación del lado de la oferta: asesores y gestores con un profundo conocimiento de las inversiones en el exterior.
“El profesional necesita recibir una formación adecuada para convertirse en un gestor patrimonial profesional global. Todavía hay poca educación, capacitación y certificaciones financieras para eso en Brasil”, dice el presidente. Afirma que fuera del país existe una amplia oferta de cursos y pruebas internacionales, enfocadas a activos offshore.
Dice que se ha trabajado mucho en educación de inversores, con democratización del acceso y de la información, pero que eso todavía no ha sucedido con los gestores. “Parte del desafío comienza con el banquero, el asesor, ya que tiene la oportunidad de señalar el camino”, afirma.
“La mayoría de los inversores con los que he hablado a lo largo de mi carrera quieren un asesoramiento imparcial. Lo que noto mucho hoy es un sesgo local: quienes tienen una plataforma local quieren defender sus activos y, naturalmente, no favorecerán una asignación internacional”, dice Chicayban.
Según él, existe un sesgo diametralmente opuesto a quienes sólo ofrecen activos en el extranjero, favoreciendo siempre una asignación offshore. “De cara al futuro creo que ese será el mayor desafío: crear un modelo integrado, con fácil intercomunicación, con asesoramiento al cliente final, sin sesgos, con imparcialidad y plataformas cada vez más completas”.
“Los inversores internacionales de Brasil buscan bonos brasileños”
Chicayban dice que ve una ironía entre los clientes privados: incluso cuando la mayoría de estos inversores buscan diversificación, siempre miran bonos de emisores brasileños en el exterior.
“¿Qué sentido tiene buscar un bono de un emisor que esté disponible en Brasil? (…) Al final estás dejando mucho dinero sobre la mesa, con la oportunidad de acceder a grandes tesis, grandes empresas y activos ilíquidos que no están disponibles en Brasil”, dice.
‘Carteras tipo dotación’
Chicayban afirma que al utilizar activos del exterior, los inversionistas pueden construir carteras robustas como los endowments, fondos cuyo objetivo es generar ingresos para financiar actividades específicas, como lo hacen las grandes entidades filantrópicas.
El CEO explica que los family offices están siguiendo el mismo camino, construyendo carteras sólidas, y afirma que un buen ejemplo histórico del uso de estos recursos proviene de las universidades estadounidenses. “Las universidades estadounidenses consumen entre el 30% y el 50% de los recursos de sus dotaciones”, afirma.
“Estas inversiones están hechas para toda la vida”, añade.
Pixabay CC0 Public Domain. Candriam anuncia la reapertura de su fondo Candriam Bonds Euro High Yield
Orion, el proveedor de soluciones wealthtech para asesores fiduciarios, anunció el lanzamiento de una nueva suite de carteras de ETFs que utilizan los productos de Capital Group.
Las carteras, que son gestionadas por Brinker Capital, están disponibles exclusivamente en las plataformas de Orion Portfolio Solutions (OPS) y Brinker.
«Este lanzamiento marca la introducción de uno de los primeros modelos compuestos al 100% por ETFs de Capital Group, proporcionando a los asesores financieros y sus clientes acceso a las estrategias de inversión a largo plazo de Capital Group a través de las innovadoras ofertas de Orion», dice el comunicado al que accedió Funds Society.
Capital Group tiene más de 2,7 billones de dólares en activos bajo gestión y una presencia global que abarca 32 oficinas con más de 8.800 empleados.
«Estamos emocionados de ofrecer estas carteras de ETFs innovadoras exclusivamente a nuestros asesores. El enfoque a largo plazo y las sólidas estrategias de inversión de Capital Group se alinean perfectamente con el compromiso de Orion de proporcionar a los asesores las herramientas para ayudar a sus clientes a tener éxito. Este lanzamiento representa un hito importante en nuestra relación con Capital Group y en nuestros esfuerzos continuos por ofrecer soluciones integrales de gestión de patrimonio y una amplia gama de soluciones de inversión con arquitectura abierta», dijo Ron Pruitt, presidente de Orion Wealth Management.
Además, Pete Thatch, director de Wealth Management de Cuentas Nacionales y Productos de Capital Group, comentó: “Todos nuestros ETF se centran en las principales categorías de asignación de activos utilizadas por los asesores al construir carteras para sus clientes y están diseñados para representar horizontes de inversión a largo plazo y con alta convicción. Nuestra suite de ETF representa algunas de las capacidades distintivas de nuestro grupo de inversión, con una profunda experiencia y nuestro enfoque probado de múltiples gestores, y estamos encantados de que Brinker haya elegido los ETF de Capital Group para formar parte de estas carteras modelo de ETF activas, disponibles en la plataforma de Orion».
Características clave de las Carteras Modelo de ETF de Brinker Capital Group
Asignación dinámica de activos implementada por un equipo experimentado: Las carteras son gestionadas utilizando el enfoque dinámico de asignación de activos con visión de futuro de Brinker Capital, diseñado para ofrecer resultados centrados en el éxito a largo plazo del cliente. Brinker Capital tiene más de 20 años de experiencia en la gestión de carteras de ETF.
Gestión activa: Los ETFs activos de Capital Group representan algunas de sus capacidades distintivas de inversión con amplia experiencia y un enfoque probado de múltiples gestores. Capital Group es uno de los emisores de ETF activos de más rápido crecimiento orgánico, representando el 19.7% de los ETFs activos que superaron los $1,000 millones en activos bajo gestión en los últimos dos años.
Inversión accesible: Con una inversión mínima de solo $5,000, los Modelos de ETF de Brinker Capital Group son accesibles para una amplia audiencia.
First Trust Advisors (“First Trust”) anunció el lanzamiento de un nuevo ETF, el First Trust New Constructs Core Earnings Leaders ETF (FTCE) (el “fondo”), según un comunicado al que accedió Funds Society.
«El fondo busca resultados de inversión que correspondan, en general, al precio y rendimiento (antes de las comisiones y gastos del fondo) de un índice de acciones llamado Bloomberg New Constructs Core Earnings Leaders Index«, dice el texto de la firma.
New Constructs determina las ganancias centrales revisando los informes de la empresa e identificando ganancias y pérdidas no centrales y no recurrentes a través de su sistema de clasificación, utilizando una combinación de tecnología y revisión de analistas expertos.
Además, FTCE ofrece exposición a las empresas que forman parte del Bloomberg New Constructs Core Earnings Leaders Index (BCORE). BCORE utiliza un enfoque cuantitativo para seleccionar las 100 principales empresas del Bloomberg 1000 Index (B1000) que tienen la mayor calidad de ganancias, según la Earnings Capture. Una Earnings Capture positiva ilustra fundamentos comerciales más sólidos y puede ofrecer una oportunidad de inversión, agrega el comunicado.
«El aumento de las valoraciones ha sido un motor clave de los rendimientos en el mercado alcista actual, mientras que el crecimiento de las ganancias ha sido más moderado. En consecuencia, para que el mercado alcista continúe, creemos que los inversores podrían centrarse más en acciones que tengan el potencial de ofrecer ganancias de alta calidad y repetibles», dijo Ryan Issakainen, CFA, senior vice president y estratega de ETFs en First Trust.
Por otro lado, Allison Stone, directora de Productos Multi-Activos de Bloomberg Index Services Limited comentó: «Es emocionante trabajar con First Trust y ver cómo nuestro enfoque diferenciado en el análisis de ganancias está disponible para los inversores a través de un ETF. Hemos combinado los datos y la investigación líderes de Bloomberg con el análisis de New Constructs para crear el índice con una nueva perspectiva sobre las verdaderas ganancias de las empresas».
