Foto: Jean-Jacques MILAN. México emite bonos samurái por 590 millones de dólares en Japón
México colocó este martes bonos por 60.000 millones de yenes (unos 590 millones de dólares) en el mercado japonés a plazos de 5, 10 y 20 años, con lo que dejó cubiertas sus necesidades de financiamiento en los mercados internacionales para este año, informó la Secretaría de Hacienda y Crédito Público a través de un comunicado.
Ésta es la tercera colocación pública sin garantía del Gobierno Federal en el mercado samurái y la primera emisión realizada en más de 14 años sin la participación del Japan Bank for International Cooperation (JBIC), que había actuado en las otras transacciones como garante o inversionista.
Los bonos colocados con vencimientos en 2019, 2024 y 2034 otorgan un rendimiento al inversionista de un 0,80 por ciento, un 1,44 por ciento y un 2,57 por ciento en yenes japoneses, respectivamente, explicó la Secretaría de Hacienda.
«Este costo de financiamiento es el más bajo en la historia tanto en yenes como para cualquier emisión a tasa nominal fija para los plazos referidos para el Gobierno Federal», destacó.
El Gobierno de México con esta transacción emite por primera vez en su historia un bono a 20 años en el mercado japonés, siendo el primer emisor de América Latina en la historia y el primer emisor de mercados emergentes tras la crisis financiera global en 2008 en emitir un bono a dicho plazo en ese mercado.
«La tasa alcanzada es la más baja que haya obtenido cualquier emisor emergente a dicho plazo». La transacción tuvo una demanda de 2,5 veces el monto emitido y contó con la participación de más de 70 inversionistas de distintos sectores del mercado japonés como bancos, fondos de pensiones, aseguradoras y fondos de inversión de la región.
Los bancos agentes de la transacción fueron Nomura, Mizuho y Citigroup.
Imagen de Santiago. Admiten a trámite el requerimiento de Leonidas Vial contra la SVS por el Caso Cascadas
La Corte de Apelaciones de Santiago de Chile declaró admisible el requerimiento presentado por Leonidas Vial, socio de la corredora LarrainVial y exvicepresidente de la Bolsa de Comercio, contra la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), en el que pide suspender el proceso probatorio que está llevando a cabo el regulador en el marco del denominado caso Cascadas, informa Diario Financiero.
«Téngase por interpuesto recurso de ilegalidad en contra de la Resolución Oficio Reservado N°491, de fecha trece de junio de dos mil catorce, de la Superintendencia de Valores y Seguros», señala el citado oficio.
En este sentido, cabe recordar que este recurso legal fue interpuesto la semana pasada por la defensa del socio de la corredora LarrainVial, argumentando que no estarían las condiciones para ejercer su debido derecho a defensa.
Por su parte, el diario El Mostrador subraya que en el caso más emblemático de posible corrupción en el mercado de capitales detectado por la SVS se desinfla después de que ayer el titular de la SVS, Carlos Pavez, confirmara oficialmente ante la Comisión Investigadora del caso de la Cámara de Diputados, que la normativa actual impide sancionar operaciones ejecutadas cuatro años antes.
También Citigroup, la filial de banco estadounidense en Chile, fue formulada de cargos por la autoridad por operaciones realizadas hasta abril de 2010 y, dado que ya se cumplieron los cuatro años, la autoridad no podrá aplicarle multas, de acuerdo a lo esgrimido ayer por la SVS.
La caducidad –y no la prescripción– se han visto favorecidas en este caso debido a los recursos ante la SVS, Contraloría y tribunales que han presentado los distintos acusados, encabezados por Julio Ponce, Roberto Guzmán, Aldo Motta y recientemente Leonidas Vial.
«La situación que se produce en el procedimiento administrativo, con la existencia de términos probatorios no simultáneos en su desarrollo, e incluso, con términos probatorios no iniciados o paralizados en su devenir, importa que la igualdad de todos los interesados, integrante del principio de contradictoriedad, no se está representando por el órgano administrativo recurrido».
Además, entre los perjuicios enumerados en el documento, se menciona que la no simultaneidad acarrera un perjuicio procesal evidente.
Cabe recordar que fue a finales de enero que la SVS formuló cargos contra el socio de LarrainVial, controlador de Inversiones Saint Thomas y Agrícola e Inversiones La Viña, por la presunta infracción al inciso segundo del artículo 53 de la Ley de Mercado de Valores, por operaciones efectuadas en 2009 y 2010 con acciones de las sociedades cascada, que acreditarían su participación en el presunto esquema.
En mayo, Leonidas Vial ya había arremetido en contra de la SVS pidiendo que se cite a declarar Luksic, Matte y Yarur, entre otros, y además solicitó informes de las bolsas sobre presencia bursátil de las acciones de las cascadas, así como la tasa de descuento sobre SQM y estudios sobre el precio de mercado.
Jean-Pascal Rolandez, fundador de L.T. Funds, asesora el fondo. L.T. Funds se lanza a la conquista del mercado español con su fondo Ulysses
Hasta su llegada a Ítaca, y en su Odisea, Ulises viajó al país de los cicones, al país de los Lotófagos, a la isla de los Cíclopes, visitó la isla de Eolo, el país de los Lestrigones y la isla de Circe, el país de los Cimerios, pasó junto a la isla de las Sirenas y atravesó el peligroso estrecho entre Escila y Caribdis, llegó a la isla de Calipso, donde permaneció durante varios años, viajó a Ogigia, o al país de los Feacios… Pero el fondo que lleva su nombre, Ulysses L.T. Funds European General, es, sin embargo, un producto mucho más tranquilo. Los aproximadamente 30 nombres que componen su cartera de renta variable europea, apenas viajan o rotan: permanecen en ella una media de nueve años.
Jean-Pascal Rolandez, fundador de L.T. Funds, compañía que actúa como asesor del fondo, solo cambia dos valores cada año porque desde el principio concibió el producto desde la conciencia de un ciudadano preocupado por no tener suficientes ingresos, procedentes de las pensiones públicas, para afrontar una buena jubilación y como una vía para ayudar en ese proceso, es decir, como una especie de caja de pensiones.
La estrategia, que comenzó a funcionar como una cuenta gestionada para Paribas, se convirtió en un fondo de derecho luxemburgués y se abrió a los inversores en enero de 2005. Centrada en invertir en acciones de compañías europeas con una potente visión de largo plazo, cuenta con una perspectiva buy & hold y con el compromiso de estar totalmente invertida (en torno a un 98% de sus posiciones y sin utilizar ningún tipo de apalancamiento o derivados).
Rolandez considera que para lograr sus objetivos basta tener menos de 30 posiciones, dos tercios de las cuales son valores de gran capitalización –actualmente 17-, que normalmente aportan la parte defensiva, y un tercio en otros de tamaño más moderado –actualmente 13 mid y smallcaps-, que son los que aportan el mayor riesgo. Todos ellos, seleccionados con una perspectiva GARP, es decir, sobre la base de un análisis fundamental estratétigo y de ratios de crecimiento en su ebitda, pero que cotizan a un precio razonable.
Unos criterios y una baja rotación que explican que, desde la historia del fondo, haya un valor que se mantenga desde el principio, Air Liquide, pero no haya habido en su cartera ningún nombre español. “Solo cambio dos nombres cada año y hay muchas oportunidades en el mercado”, explica Rolandez. Aunque a veces ha visto nombres con gran potencial de crecimiento, como Inditex, asegura que nunca ha visto el momento de entrar, por su precio, y también confiesa que se ha llegado a fijar en Viscofán, Vidrala y Prosegur. Pero sin consecuencias. Tampoco se ha planteado aún entrar en bancos españoles, pues cree que aún llevará tiempo reducir sus provisiones, si bien dice que unos años habrá oportunidades atractivas, como Banco Popular.
Por geografías, el fondo tiene gran exposición a nombres franceses, suizos y británicos, pero lo que considera más importante es la procedencia de los beneficios, que configuran una cartera de alcance internacional: el 50% viene de Europa, el 30% de los países emergentes y el 20% de Estados Unidos.
A la conquista de España
El fondo es de derecho luxemburgués, está gestionado por Degroof Gestion Instituionelle Luxembourg y ya está registrado en España, disponible en las platatormas de Inversis y Allfunds Bank. Cuenta con activos de 118 millones de euros, seis veces por encima de los máximos del mercado en el verano de 2007. Entre sus principales inversores figuran sobre todo medio centenar de instituciones orientadas a largo plazo que son dueñas del 90% de las participaciones (tres fondos de pensiones franceses, una aseguradora, varias gestoras, bancos o familiy offices), el tipo de inversores que la entidad quiere atraer también en España, donde consideran que se beneficiará del apetito existente actualmente por los fondos de autor, según comentan desde la agencia que les representa, Ursus 3 Capital. El 10% del fondo está en manos de individuos de altos patrimonios.
Con liquidez diaria, el producto cuenta con una inversión mínima de una participación (de aproximadamente 230 euros) y no tiene comisión de suscripción. Aunque el fondo ha logrado batir al índice en la mayoría de los últimso años gracias al componente de calidad en la cartera, no siempre lo ha conseguido, como ocurrió en 2007, y en algunos años batir al índice significó obtener retornos negativos. Por eso, el producto también cuenta con una clase protegida con derivados put a un strike del 90%, financiada mediante la venta de calls, de forma que el riesgo de mercado se reduce. Una clase ideal para aquellos que quieren estar en acciones europeas, pero que por las condiciones del mercado no se atreven.
El fondo cuenta con liquidez diaria y puede liquidarse en un día, con un impacto en el valor liquidativo del 1%. Sin impacto en el mismo, el plazo sería de dos semanas, debido al componente de valores de menor capitalización.
Sede de Crèdit Andorrà. Foto cedida. Crèdit Andorrà es elegido el mejor banco de Andorra en banca privada en 2014
La publicación financiera Global Banking & Finance Review ha distinguido por segundo año consecutivo a Crèdit Andorrà como el mejor banco de Andorra en banca privada 2014. Se trata de un reconocimiento que se otorga a aquellas entidades que ocupan un lugar destacado en las áreas de especialización y de excelencia en la comunidad financiera internacional. Los premios reflejan la innovación, los objetivos alcanzados, la estrategia y los cambios inspiradores en el sector financiero, informó la entidad andorrana en un comunicado.
Global Banking & Finance Review, con este galardón, pone de manifiesto la posición de liderazgo de Crèdit Andorrà en la banca país y el impulso del negocio de banca privada y gestión de activos internacional como parte de la estrategia de crecimiento. El jurado del premio destaca el servicio de banca privada boutique a nivel global que ofrece el grupo, un modelo de gestión empresarial que permite a la entidad ofrecer servicios personalizados a medida para cada cliente, en función de sus necesidades, el perfil de riesgo y el estilo de gestión más conveniente.
En los últimos años Crèdit Andorrà ha ido consolidando la diversificación geográfica del negocio de Wealth Management en las principales plazas financieras de Europa y América. Actualmente está presente en una decena de países: Andorra, España, Luxemburgo, Suiza, EE. UU. (Miami), México, Panamá, Paraguay, Perú y Uruguay. Dispone de cuatro fichas bancarias internacionales (en Andorra, España, Luxemburgo y Panamá).
El Grupo Crèdit Andorrà cerró el 2013 con un volumen de negocio de 15.472 millones de euros, un 7,36% más que en 2012, y unos recursos gestionados de clientes de 12.418 millones de euros, un 9,82% más. Estas cifras se traducen en unas sólidas magnitudes, con una ratio de solvencia del 19,14% y una ratio de liquidez del 59,89%, por encima de los mínimos legales exigidos (del 10% y el 40% respectivamente) y muy por encima de la media de la banca europea. «Crèdit Andorrà dispone de unos fondos propios de 575 millones de euros, los más elevados de la banca andorrana, lo que permite garantizar el crecimiento sostenido del grupo», reza el comunicado del grupo.
Cyrille Carriere gestiona la estrategia de empresas de pequeña y mediana capitalización para Groupama AM . “El mercado debería ser de nuevo selectivo para separar el trigo de la paja en small y mid caps"
Cyrille Carriere gestiona la estrategia de empresas de pequeña y mediana capitalización para Groupama AM (bajo el nombre de Avenir Euro) y tiene muy claro que este segmento del mercado tiene importantes ventajas frente a los grandes valores. “Es un lugar de innovación donde se crean los nuevos modelos en el campo de la industria, la tecnología y los servicios. Es por lo tanto el lugar por excelencia para la creación de valor, donde el crecimiento y el desarrollo de las empresas es clave”, explica. En esta entrevista a Funds Society, apunta que “se tiene la oportunidad de acompañar las estrategias industriales orientadas hacia el crecimiento por un posicionamiento en mercados nicho y/o un desarrollo internacional” y descarta que las valoraciones estén demasiado caras.
La renta variable europea es el activo de moda. ¿Lo son también las small y mid caps?
Más que una moda, las compañías de pequeña y mediana capitalización son estructuralmente la clase de activos (dentro de la renta variable) en las que invertir. Las small y mid caps son puros jugadores de nichos de mercado en crecimiento, lo que les permite obtener buenos crecimientos de ventas y de márgenes. A la inversa, las large caps están en modelos económicos más maduros en los que el crecimiento es más débil. Esta clase de activos ofrece estructuralmente un mejor binomio rentabilidad/riesgo, cualquiera que sea el ciclo económico.
¿Han subido tanto las valoraciones como con las large caps? En este sentido, ¿están empezando a estar caras?
En primer lugar, las valoraciones de las empresas de pequeña y mediana capitalización son estructuralmente más altas debido a que incluyen el potencial de crecimiento y la creación de un mayor valor. Además, hay que prestar atención cuando comparamos las valoraciones actuales y las pasadas. Los valores de la zona Euro han sufrido durante varios años del poco apetito de los inversores debido a la continua disminución de las perspectivas de crecimiento de la región y al aumento de las primas de riesgo. Después de la normalización de las primas de riesgo y la significativa disminución de los costes de financiación para las empresas, que impactan positivamente en su coste de capital, y en las perspectivas de crecimiento en la zona del Euro, es normal ver a una mejora de las valoraciones.
Los expertos hablan de que la bolsa subirán en línea con los beneficios empresariales: ¿qué beneficios se esperan en este segmento en Europa y cuánto podrían subir en 2014?
Mi proceso de inversión se basa en la selección de títulos, así que no me fijo en las cifras de crecimiento en masa sino en el crecimiento de empresa por empresa. Pero he de decir que después de dos años de fuertes subidas de los mercados en un contexto de fuerte caída de las primas de riesgo, las valoraciones se han normalizado desde finales del año pasado. El crecimiento de los beneficios debería ser de nuevo el factor clave de rentabilidad. De hecho, el mercado debería ser de nuevo selectivo para separar el trigo de la paja y poner en valor las empresas con buenos modelos económicos posicionadas en buenos mercados. Este movimiento hacia una mayor selectividad ya es visible en la publicación de los resultados del primer trimestre.
¿Cómo es su proceso de inversión?
El proceso de inversión se centra en la selección de modelos económicos sin tener en cuenta el entorno macroeconómico, social o político. La proximidad a las empresas es la clave. No invierto más que en empresas que sé y entiendo, y la mejor manera de entender una estrategia industrial es pasar tiempo con los líderes que las implementan. Este es un requisito previo para cualquier inversión y permite, con el paso del tiempo, verificar la validez de la tesis de inversión. Las ideas de inversión se someten entonces a un análisis financiero para destacar los vectores de creación de valor e identificar los riesgos asociados al modelo económico. Por último, las empresas candidatas son evaluados sobre la base de un modelo de valoración propio y a medio plazo que traduce en términos de potencial en bolsa los elementos de creación de valor. Este modelo a tres años permite posicionarse en una óptica de medio plazo y abstraerse de la volatilidad del mercado.
La macroeconomía no es un motor principal de nuestras inversiones en el Groupama Avenir Euro. Estamos enfocados en la identificación de las empresas posicionadas en los mercados adecuados con los productos adecuados en una visión a largo plazo. De hecho, la macroeconomía es secundaria en nuestras decisiones de inversión.
¿Qué posiciones destacan por países y sectores?
Alemania (39,5%) es nuestro primer país de inversión, seguido de Francia (25,3%) e Italia (18,6%). Entre las principales posiciones del fondo, podemos citar el fabricante de sistemas de freno de alta gama Brembo, el líder mundial en análisis de alimentos Eurofins Scientifics o el Grupo Sartorius, el especialista de equipamientos para la producción de medicamentos derivados de la biotecnología.
Foto: . CFA Institute demanda a la banca una mayor transparencia en la información de sus estados financieros
Una mayor transparencia sobre los riesgos, los saneamientos parciales de préstamos en los balances, y el acceso de los inversores a la comparabilidad de la información entre jurisdicciones, ayudarán a mejorar la comunicación con los inversores y reducir su aversión al riesgo del sector bancario, de acuerdo al estudio Financial Crisis Insights on Bank Performance Reporting de CFA Institute.
La primera parte del estudio, Assessing the Key Factors Influencing Price to Book Ratios(Evaluación de los principales factores que influyen en los ratios precio/valor contable), evalúa el deterioro de préstamos que tienen efecto sobre los ratios de precio/valor contable, una medida clave de valoración de la solidez financiera de la banca. Basado en datos de los 51 grupos bancarios más importantes del mundo, evalúa las tendencias de los ratios precio/valor contable en el periodo 2003-2013 y analiza cómo las medidas sobre deterioro de préstamos, medidas de rentabilidad, y medidas de riesgo, han afectado al precio/valor contable a lo largo del período analizado.
Vincent Papa, CFA, director de Política de Información Financiera en CFA Institute y responsable del estudio, ha declarado al respecto que «el buen funcionamiento del sector bancario es crucial para superar los problemas económicos que continúan afectando a las economías del mundo desarrollado. El informe se centra en la relación entre los indicadores de mercado, como valor y riesgo, y la información de los estados financieros de la banca, para detectar las fallas en la estructura de reporte de los mismos. Cuando las señales del entorno económico no se corresponden con el contenido los informes financieros de la banca, se está limitando la capacidad de los inversores para discernir la realidad económica de aquella que facilitan los estados financieros.
«La banca permanece opaca a sus grupos de interés, incluidos los inversores, a los que necesitan para obtener el capital social y de deuda requerido. La crisis financiera es una magnífica oportunidad para mejorar la transparencia de la banca. En nuestro estudio hemos considerado tanto las reformas de los organismos responsables de los estándares contables y los reguladores, y la estructura de reporte de los estados financieros de la banca, antes, durante y después de la crisis financiera, con el fin de identificar dónde se necesitan los mayores esfuerzos para mejorar la transparencia bancaria.»
La primera parte del estudio realiza tres recomendaciones dirigidas a los organismos contables, los reguladores y los responsables de los estados financieros:
Contabilización de préstamos – reconocimiento del valor razonable y la medición: El informe sugiere que el reconocimiento del valor razonable presenta la información más actualizada y permite una reflexión oportuna sobre los cambios en el valor económico de los préstamos, sosteniendo que en el largo plazo es deseable disponer del valor razonable como del coste amortizado de los préstamos incluidos en los estados financieros.
Apoyo para mejorar la presentación de informes de riesgo: Esto es necesario para reducir la aversión al riesgo de los inversores hacia la banca cuando tienen que analizar los modelos de negocio del banco y las exposiciones de riesgo subyacentes. Esta recomendación también fue realizada por la –FSB -Enhanced Disclosure Task Force (EDTF).
Mejora de los informes de apalancamiento: Hay una necesidad de obtener medidas comparativas de los activos totales de los bancos entre jurisdicciones para permitir una mejor comparación del apalancamiento contable (activos / patrimonio) que a su vez permitirá una mejor comprensión de los indicadores de riesgo.
Kurt Schacht, CFA, director general de CFA Institute, declaró: «Este estudio pone de relieve uno de los problemas más difíciles que enfrentan los bancos hoy en día. Los resultados están en línea con el propósito de la iniciativa “Futuro de las Finanzas”, que aboga por una mayor transparencia y equidad en la búsqueda de un sistema financiero más sólido».
La segunda parte del estudio, Relationship between Disclosed Loan Fair Values, Impairments and the Risk Profile of Banks, se dará a conocer el 7 de agosto de 2014 y proporcionará un análisis por países de las tendencias en la calidad de los activos y el valor en libros de los préstamos antes, durante y después de la crisis financiera, informa CFA. Las dos partes del estudio se basan en una revisión de datos de los informes financieros entre el año 2003 y 2013, entre los 51 grupos bancarios de las 16 economías más importantes de la UE, los EE.UU., Canadá, Australia y Japón. La muestra incluye el 75% de los grupos bancarios identificados por el Banco Central Europeo en su Informe de Estabilidad Financiera 2013.
Ciudad de México. CTPartners incorpora a Muriel Belda como nueva socia en la Ciudad de México
CTParnerts ha contratado a Muriel Belda como socia en tecnología, medios y telecomunicaciones en la ciudad de México, informó la firma internacional de búsqueda de ejecutivos a través de un comunicado.
Con más de 16 años de experiencia en el negocio de la búsqueda de ejecutivos, Muriel desempeñó tareas para diversos clientes en los sectores de la tecnología, las telecomunicaciones, el comercio electrónico y los medios de comunicación. Sus sólidos antecedentes profesionales le otorgan el conocimiento internacional para entender las necesidades empresariales de los clientes y efectuar evaluaciones relevantes sobre los profesionales ejecutivos. Muriel se especializó en la salida laboral de directivos empresariales a lo largo de Europa y América Latina.
La experiencia corporativa de Muriel abarca un período de cuatro años como directora de operaciones de World Investment News, una agencia de noticias web y material multimedia. También es instructora certificada por la CEE de la Federación Internacional de Instructores.
Néstor D’Angelo, socio director para América Latina, señaló al respecto: «América Latina es un mercado clave para CTPartners en el marco de la expansión de nuestra presencia mundial. La región está viviendo un auge en cuanto a la innovación tecnológica y Muriel trae una perspectiva internacional, como experta en identificar los candidatos que producen resultados para sus clientes. Estamos encantados de que se incorpore a nuestro pujante equipo de la ciudad de México».
Acerca de CTPartners
CTPartners es una firma de búsqueda de ejecutivos, diseñada para ofrecer conocimiento profundo, estrategias creativas y excelentes resultados a los clientes de todo el mundo. Fiel a una filosofía de verdadera asociación con sus clientes, CTPartners ofrece una probada trayectoria en la búsqueda de ejecutivos de primera línea, altos directivos y miembros de juntas directivas, así como también brinda la experiencia en servicios para capitales privados y capitales de riesgo.
Desde sus 30 oficinas en 18 países, CTPartners presta servicios a clientes con una organización global de más de 500 profesionales y empleados, ofreciendo experiencia en servicios de asesoramiento, funciones claves de liderazgo y servicios de reclutamiento de ejecutivos en la industria de los servicios financieros, las ciencias de la salud, la producción industrial, los servicios profesionales, el comercio minorista y el sector del consumo y la tecnología, las telecomunicaciones y los medios de comunicación.
Tamara Agnic. Foto cedida por el Ministerio de Trabajo de Chile. Tamara Agnic Martínez es nombrada nueva superintendenta de Pensiones de Chile
Tamara Agnic Martínez ha sido designada nueva superintendenta de Pensiones de Chile, un cargo para el que ha sido nombrada a partir de una nómina de candidatos seleccionados a través de un concurso público de Alta Dirección Pública, tal y como ha informado el Ministerio del Trabajo y Previsión Social.
La presidenta de la República, Michelle Bachelet, ha nombrado a Tamara Agnic como superintendenta, un puesto en el que sustituye a Álvaro Gallegos, que desde hace unos meses ocupaba el cargo como interino tras sustituir a Solange Bernstein, que estuvo al frente de la Superintendencia durante el gobierno de Sebastián Piñera y también durante la primera administración de Michelle Bachelet.
Agnic es ingeniera comercial por la Universidad de Santiago de Chile, MBA de la Universidad Adolfo Ibáñez y diplomada en Competencias Directivas Genéricas de la Universidad del Desarrollo. Cuenta con más de 25 años de experiencia en el ejercicio de diversos cargos y funciones dentro del Ministerio de Hacienda y de la Superintendencia de Isapres, donde le ha correspondido diseñar e implementar políticas públicas, así como fortalecer regulación y desarrollar programas de fiscalización. Paralelamente ha mantenido una activa participación en el ámbito académico tanto en pregrado como en actividades posgrado.
La nueva superintendenta asumirá funciones próximamente y su cargo es de dedicación exclusiva.
De izquierda a derecha Enrique Pérez-Hernández, profesor del IEB; Miguel Ángel Bernal, coordinador del Departamento de Investigación del IEB; y Adolfo Estévez, director de Axesor Rating. El modelo europeo de financiación empresarial: ¿hacia una convergencia con el estadounidense?
Las empresas españolas disponen de 160.000 millones de euros para financiarse como alternativa a la banca, según datos del Consejo de Estabilidad Financiera (Financial Stability Board – FSB), que recoge el estudio del IEB «Comparativa de fuentes de financiación internacional, con énfasis en el sector de la construcción: España, Alemania y EEUU«, patrocinado por Axesor, primera agencia de rating española. Miguel Ángel Bernal, coordinador del Departamento de Investigación del IEB; Enrique Pérez-Hernández, profesor del IEB; y Adolfo Estévez, director de Axesor Rating, han presentado recientemente el informe en rueda de prensa.
“Si tenemos en cuenta que la mayor vía de búsqueda de recursos de nuestras pymes ha sido con capital ajeno y procedente del sector crediticio, a partir de ahora puede darse el caldo de cultivo para que aumente la recurrencia a canales alternativos, como son los mercados de capitales y el shadow banking, dado el encarecimiento del mismo y las restricciones del crédito”, asegura Bernal. Si esta tendencia se consolida, el modelo europeo de fuentes de financiación empresarial convergería al estadounidense, donde los mercados de capitales disfrutan de una relevancia todavía desconocida en Europa: los mercados de capitales suponen un 70%, frente al 30% de la financiación bancaria.
Nuevo marco regulatorio: consecuencias en el mercado de crédito
Según el estudio, además del desapalancamiento para reducir el consumo de capital y no identificar demanda solvente, las empresas españolas han asistido a un fuerte endurecimiento de los requisitos y condiciones que los bancos imponían para concederles crédito; un endurecimiento que también ha repercutido en la refinanciación de los préstamos que iban venciendo y en el precio, con una sustancial elevación de los tipos, así como del diferencial que los bancos demandan a los prestamistas.
Enrique Pérez-Hernández, profesor del IEB, afirma que “a las dificultades financieras, se ha unido un ‘tsunami’ regulatorio en las entidades de crédito -que afecta sobre todo a la calidad y cantidad de sus recursos propios-, que ha contribuido a agravar la situación. Este nuevo marco regulatorio exige a los bancos destinar más fondos del balance a estas necesidades, en detrimento de la concesión de crédito a la economía real”.
Además, trae aparejado que el crédito va a ser más caro que en décadas pasadas; una afirmación que se ve agravada en el sector de pequeñas y medianas empresas, si tenemos en cuenta el tratamiento del riesgo para estas empresas. El mayor riesgo de un crédito es el impago del mismo, circunstancia que se agudiza en la pyme, puesto que hablamos de entidades pequeñas, muy expuestas al ciclo económico. Esta fragilidad lleva a que las entidades crediticias exijan especialmente a estas entidades que aporten garantías al préstamo.
Aunque la crisis ha afectado a todos los países, en España, al ser una crisis principalmente financiera, ha tenido un impacto mayor, ya que más del 70% de la financiación proviene de las entidades bancarias. Además, con una especial virulencia en las pymes, que suponen más del 95% del entramado empresarial del país, 3,6 puntos por encima de la media del conjunto de la UE en 2012 (92,1%). Muchas empresas, con gran dependencia de la financiación bancaria, han visto cómo la disponibilidad de conseguir préstamos adicionales para refinanciar los existentes, o bien para seguir realizando inversiones dentro de su actividad habitual, se ha visto reducida de forma considerable. Por sectores, la construcción ha sido el peor parado de esta crisis. Si la financiación a empresas se ha reducido en un 19,53% desde que comenzó la crisis, esta cifra ha sido mucho más acusada en el caso de la construcción, que experimenta un descenso del 28,32%.
Nuevas alternativas de financiación
Las empresas son cada vez más conscientes de que las entidades de crédito no deben ser su único canal de financiación. La crisis ha dejado claro que las empresas tienen que abrirse a una nueva financiación, menos bancaria y más centrada en los mercados de capitales, dice el estudio. No sólo porque es una opción a tener en cuenta cuando la financiación bancaria no es posible, sino también porque aporta una mayor flexibilidad al balance de la compañía. Este cambio de tendencia ya se está produciendo en Europa. Si esta tendencia se consolida, el modelo europeo de fuentes de financiación empresarial convergería al estadounidense, donde los mercados de capitales disfrutan de una relevancia todavía desconocida en Europa. En EE.UU., los mercados de capitales suponen un 70%, frente al 30% de la financiación bancaria.
Las alternativas a la financiación bancaria cada día son más amplias: inversores profesionales que buscan mayor rentabilidad a sus inversiones de la banca tradicional, ya sea aportando recursos a los fondos propios o incrementando los volúmenes de deuda, tanto senior como subordinada; capital riesgo y family office. A estos hay que unir los mercados alternativos de renta fija (MARF) o renta variable (MAB). Además, cada vez se van a abrir más paso figuras especiales como por ejemplo el crowdfunding, crowdlending, etc. El shadow banking (préstamos de entidades no reguladas); para el tema de la construcción, especialmente enfocado a la renta y alquiler relevante, los REIT’s, en España denominadas socimis; el capital semilla; los inversores únicos o de número reducido (business angels); el venture capital o el private equity y los fondos cerrados son otras opciones.
El desarrollo del MARF
Con respecto al MARF, el desarrollo sigue su curso. “Los mercados de capitales están enormemente líquidos. Los inversores están buscando alternativas de inversión y en este sentido podemos decir que la impresión es muy positiva respecto al MARF, con menos de un año desde su puesta en marcha, es un éxito. Con anterioridad al MARF, en el mercado se hablaba de que una emisión de renta fija privada tenía que tener un volumen de al menos 250 millones de euros, porque los costes fijos aparejados a la emisión rondaban los 10-12 millones de euros. El MARF ha permitido que empresas con necesidades de financiación menores puedan emitir a unos costes efectivos. Pensamos que antes de las vacaciones de verano habrá un par de nuevas emisiones y que en septiembre el MARF continuará canalizando financiación de las empresas”, comenta Estévez. “Hoy en día es muy atractivo invertir en el mercado de capitales, una financiación a cinco años es hoy más efectiva en el mercado de capitales que un tradicional préstamo bancario”.
En cualquier caso, el mercado de capitales también es muy atractivo para los bancos, explica. «Los bancos van a llevar de la mano a las empresas con las que ya tienen líneas de crédito para que se financien en los mercados de capitales; esa labor genera además para la banca unos fees que van directamente a la cuenta de resultados; por lo que el mercado de capitales no son presenta como una oposición a la financiación bancaria, sino como una oportunidad de diversificación que interesa a la propia banca, porque es una oportunidad de negocio y porque le permite reducir el consumo de capital que llevan aparejados los préstamos”.
La gestión de activos y patrimonios se ha convertido en una mayor fuente de ingresos para el banco en los últimos dos años, en parte debido a los sólidos desempeños de las unidades en medio de una débil actividad en los mercados de capitales en Brasil.
EL BSI, con 140 años de historia como banco privado, administra cerca de 100.000 millones de dólares en activos y cuenta con cerca de 2.000 empleados en 10 países, según un comunicado del banco brasileño. «Se trata de la mayor adquisición del BTG Pactual fuera de Latinoamérica», asegura la nota.
De acuerdo con el comunicado, el BTG Pactual no pretende cambiar la marca ni la identidad del BSI, que convertirá en su plataforma global de gestión de fondos y de recursos. Según el banco brasileño, la unión de las dos entidades dará nacimiento a una plataforma internacional de gestión de fondos y recursos privados con cerca de 200.000 millones de dólares en activos, presente en los principales centros financieros del mundo. (EFE)
