La comparecencia de Yellen ante el Senado de EE.UU. se salda sin novedades de calado
| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios
Crecimiento, beneficios y política monetaria, variables a seguir vigilando para contrastar si el entorno para la renta variable continúa siendo constructivo. Las referencias contemporáneas de cada una de ellas señalan que sí. En primer lugar, los indicadores de consumo privado de EE.UU. siguen ganando tracción, apunta Santander Private Banking en un último análisis.
«El avance de las ventas minoristas en junio da consistencia a nuestro escenario de crecimiento del PIB por encima del potencial para el segundo trimestre de 2014, apoyado en la aceleración del gasto familiar y la recuperación de la inversión. Elementos positivos, a destacar, dentro del dato: (i) el dígito de control, proxy del consumo privado dentro del PIB (ventas minoristas excluyendo gasolina, autos y materiales de construcción), avanzó un 0,6% intermensual (se esperaba un 0,3%), (ii) la sensible revisión al alza de los registros de abril (del 0,2% al 0,5%) y mayo (de un 0,0% a un 0,2%), y (iii) la probable revisión al alza de la partida de consumo privado dentro del PIB 2T14 en la última publicación del mismo vía gasto sanitario (sería el efecto contrario de lo que se produjo en 1T14», señala Santander Private Banking.
Ahora, el organismo estadístico que calcula las series estaría siendo muy conservador en la estimación de esta partida, al contrario de lo que lo fue en la elaboración de las cifras de crecimiento del período enero-marzo. Al dato de ventas minoristas publicado este martes, Santander destaca que se sumó un buen tono del índice de confianza manufacturera de la Fed de Nueva York, elevándose hasta máximos desde la primavera de 2010.
Si otorgábamos una elevada importancia al dato de consumo en EE.UU., también lo hacemos en el caso de los datos de actividad publicados en China, que vienen a confirmar el punto de inflexión de esta economía en el segundo trimestre de 2014 y que sirven para alejar algunos fantasmas que habían sobrevolado esta economía a comienzos de año en base a un crecimiento crediticio desordenado que podría haber desembocado en un aterrizaje brusco de la actividad china. El PIB del segundo trimestre crecía a un ritmo del 7.5% interanual (esperado 7,4%) vs 7,4% del trimestre anterior. Por su parte, la producción industrial repuntaba en junio un 9,2% interanual (vs 9,0% estimado) desde un 8,8% en mayo. Las ventas minoristas avanzaban en junio un 12,4% interanual (consenso: 12.5%), una décima por debajo del registro de mayo. Y, por último, la inversión fija crecía a un ritmo del 17,3% i.a. en junio (consenso: 17.2%), desde el 17,2% en mayo. La conclusión es que la economía china sigue mejorando su momentum.
Buenos registros en la primera de las variables de vigilancia –crecimiento- y también este martes en la segunda –beneficios-. Publicación de cifras positivas en la banca de Estados Unidos (JP Morgan, Goldman Sachs) y en un termómetro del ciclo como Intel. Insisitimos en la importancia de que los resultados empresariales respondan en un entorno de valoraciones bursátiles más ajustadas. En el caso de EE.UU., la fortaleza de la línea de ingresos es fundamental en un contexto de márgenes en máximos históricos. En el caso de Europa, se encuentra en pleno proceso de normalización de sus beneficios, que se sitúan en la actualidad un 30% por debajo de sus nivel tendencial. «Por tanto, en pleno proceso de recuperación económica, el cierre parcial de este gap de beneficios podría ser suficiente para seguir apoyando la revaloración de los índices bursátiles europeos».
Respecto a la tercera de las variables, la política monetaria, pocas novedades. Por un lado, la inflación retorna a la zona del 2% en el Reino Unido (IPC +1,9% interanual en junio) y el diferencial de inflación entre esta economía y la zona Euro repunta hasta los 150 pb. La combinación de crecimiento elevado y recuperación de la inflación es un argumento para que el Banco de Inglaterra lidere el proceso de subida de los tipos de interés dentro de los principales bancos centrales OCDE, que podría empezar a finales de 2014. El mercado también lo interpreta así: en la sesión de este martes, la curva GBP repunta a todos los plazos y la GBP se aprecia frente al EUR y se aproxima a la cota de 0,79.
Por otro lado, Yellen compareció ante el Senado de EE.UU. en una de sus últimas apariciones de relevancia antes de las reuniones de banqueros centrales de agosto de Jackson Hole. Lo más “hawkish” (agresivo) de su discurso fue que la primera subida de los tipos de interés podría producirse antes de lo previsto si la mejora del mercado laboral sigue consolidándose. Santander coincide con esta afirmación, y sitúa la primera subida de tipos en el segundo trimestre de 2015, frente al tercer trimestre del próximo año que maneja el mercado dentro de un tono que no abandonó el sesgo acomodaticio, reconociendo la mejora de la economía estadounidense pero también la capacidad ociosa todavía vigente en el mercado de trabajo.
