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Viaje al norte de África: soplan nuevos vientos para la economía marroquí

El experto en África Malek Bou-Diab, gestor principal del fondo BB African Opportunities, visita con frecuencia el continente africano. Un reciente viaje de dos semanas le llevó a Marruecos y Túnez, donde reunió información sobre posibles inversiones y adquirió una visión de conjunto de la evolución reciente de ambos países gracias a sus reuniones con funcionarios gubernamentales y economistas.

El tratado de libre comercio con la UE es un reto

La economía marroquí está creciendo a un interesante ritmo del 4%, pero también presenta algunos puntos débiles como que el país está muy expuesto a la UE. Los flujos de inversión de Europa han remitido, las llegadas de turistas han disminuido y las remesas de los ciudadanos marroquíes que trabajan en la UE han caído. El tratado de libre comercio negociado con la UE también está causando algunos problemas a Marruecos, pues permite que empresas agrícolas y constructoras de España y Portugal pasen a la ofensiva y comercialicen sus productos y servicios en Marruecos. Ahora, por ejemplo, el aceite de oliva español se vende en Marruecos con una subvención de la UE de un euro por litro.

Por tal motivo, Marruecos trata de reducir su dependencia de la UE y aumentar sus exportaciones a otras regiones. A este respecto, ha intensificado el comercio con sus vecinos de crecimiento rápido del África occidental francófona. El rey de Marruecos visitó recientemente varios países del África occidental subsahariana para firmar acuerdos comerciales que implican importantes inversiones a largo plazo. Los estados del Golfo Pérsico también han invertido más en Marruecos, lo que ha compensado parcialmente el descenso de los flujos de entradas de inversión procedentes de la UE. Todos consideran, justificadamente, que Marruecos es un buen socio comercial.

Además de estos esfuerzos de diversificación de las relaciones comerciales del país, se han introducido una serie de reformas estructurales importantes: el gobierno marroquí aprovechó el contexto de inflación baja (del 2,5% aproximadamente) para reducir las subvenciones al combustible mediante un proceso en dos fases. El gasóleo es ahora el único combustible para automóviles que aún está subvencionado en Marruecos. Esta medida es positiva para el erario público y el gobierno está gastando parte del ahorro resultante en infraestructuras. Están en marcha numerosos proyectos de construcción, como, por ejemplo, proyectos de vivienda social. Después de 20 años de intentarlo en vano, por fin parece que Marruecos ha encontrado un modelo viable para proporcionar viviendas asequibles. La amplia demanda marroquí de viviendas de bajo coste se verá satisfecha por primera vez en los próximos años y mejorará la estabilidad social del país.

Consolidación sectorial

La evolución del sector agrícola también ha sido positiva: se ha puesto en marcha una reforma sostenible y exitosa del sector agrícola que incluye una serie de estrategias inteligentes y nuevas tecnologías introducidas mediante el «Plan Marruecos Verde». Todo ello elimina ineficiencias productivas y se ha puesto en marcha un cambio estructural de la producción hacia cultivos y productos de más valor. Se espera que estas medidas más que dupliquen la producción en términos monetarios del sector agrícola marroquí en el año 2020.

En el sector manufacturero también se han utilizado empresas conjuntas público-privadas para construir fábricas modernas, como por ejemplo la de Renault-Nissan en Tánger, que produce unos 400.000 vehículos al año y dice ser la primera planta de fabricación de automóviles con una emisión de carbono prácticamente neutral. Otros ejemplos de asociaciones público-privadas exitosas son los muchos proveedores del sector de fabricación de aviones que se han instalado en Marruecos y ahora se benefician de sus diversas zonas de libre comercio y modernos centros de formación específicamente diseñados para la industria de la aviación.

Por otra parte, el gobierno también se ha mostrado dispuesto a dar un paso atrás y permitir que los cambios estructurales sigan su curso en industrias no competitivas. Debido a las exigencias de salarios mínimos más altos en la industria textil, por ejemplo, se han perdido unos 250.000 empleos tras el cierre de fábricas textiles no rentables.

Estos ejemplos ilustran un profundo cambio de mentalidad. Los responsables políticos ya no se aferran a los viejos modos y tradiciones, sino que se están enfrentando proactivamente a los retos planteados por un mercado abierto. Una desventaja persistente es que se estima que el 30% de la actividad económica marroquí se desarrolla en el sector informal, donde no se registra, no está regulada y no paga impuestos, por lo que se han puesto en marcha esfuerzos para integrar gradualmente la economía sumergida en el sistema formal. Numerosas conversaciones con políticos revelan un amplio consenso sobre la necesidad de reformas adicionales en esta área.

Oportunidades de inversión en Marruecos

El sector bancariode Marruecos es muy eficiente y se ha beneficiado de las reformas introducidas hace diez años. Ahora, los bancos marroquíes esperan aprovechar su ventaja para entrar en otros países francófonos como Senegal y Costa de Marfil. El Attijariwafa Bank (ponderación del 2,7% en la cartera del fondo) genera más del 20% de sus ingresos en África occidental y se beneficia de las tasas de crecimiento más rápidas que ofrecen estos países muy poco bancarizados.

El sector inmobiliario es otra área de inversión interesante. Marruecos ha implementado con éxito un programa nacional de vivienda asequible para hogares de ingresos bajos. Otros países subsaharianos muestran ahora interés por este programa. Los promotores inmobiliarios marroquíes están ampliando su negocio en el África subsahariana gracias al apoyo del gobierno marroquí, al que los socios extranjeros también pueden acudir en busca de asesoramiento, y a la adaptación del modelo marroquí a los respectivos mercados locales.

Por último, la privatización de empresas públicas también ofrece oportunidades de inversión interesantes, por ejemplo en el sector de bienes de consumo. Lesieur Cristal es una ex-empresa pública que solía producir un único tipo de aceite alimentario y un producto de jabón. Hace dos años el gobierno incorporó a un inversor estratégico francés que inyectó nueva vida a la empresa y la centró en las necesidades reales del mercado. Hoy en día, Lesieur Cristal produce diferentes tipos de aceite de distintas categorías de calidad para diferentes segmentos del mercado. También ha ampliado su gama de jabones y detergentes domésticos e industriales. Un nuevo jabón que puede utilizarse casi universalmente —para lavado de ropa, limpieza del hogar e higiene personal— se ha convertido en un «producto maravilla multiuso» muy popular entre la población más pobre, y también podría venderse muy bien en los países vecinos del sur. Después del éxito del reposicionamiento y la reestructuración de la empresa, el gobierno vendió el resto de su participación en la misma (ponderación del 1.1% en la cartera del fondo).

Túnez: oportunidades en el sector industrial

La nueva constitución aprobada por la asamblea constituyente de Túnez a principios de 2014 es una de las más modernas y liberales vigentes actualmente en todo el mundo árabe. Además de sancionar la libertad religiosa y la igualdad de género, también consagra por primera vez en la historia del país los derechos fundamentales y los principios asociados al libre mercado. La mentalidad de los representantes gubernamentales y reguladores ha cambiado completamente en comparación con el período anterior a la revolución. Evidentemente, la economía es más abierta ahora. También se han redactado leyes destinadas a una mayor apertura económica, pero aún deben ser aprobadas por un parlamento legítimo y democráticamente elegido. A modo de recordatorio, Túnez aún está dirigido por un gobierno provisional. Las elecciones parlamentarias de septiembre/octubre, que se celebrarán por primera vez en un contexto libre y democrático, marcarán un nuevo hito en el país. Si la acción sigue a las promesas de reforma, Túnez también podría ofrecer oportunidades de inversión prometedoras en el futuro.

Las empresas que cotizan en la bolsa local pertenecen a diversos sectores y pueden encontrarse buenas perspectivas de crecimiento en los sectores industrial, de bienes de consumo y de servicios. Nuestra atención se centra especialmente en los fabricantes tunecinos que muestran un alto nivel de exportaciones a Argelia y Libia, dos países poco atractivos para los inversores extranjeros y, por lo tanto, muy dependientes de las importaciones de países vecinos. Sobre todo, dada su crisis actual, Libia es muy dependiente de los productos textiles, alimentos, productos y materiales de construcción fabricados en el extranjero. Los empresarios tunecinos no se están exponiendo a los típicos riesgos relacionados con la exportación ni, si vamos al caso, invirtiendo en capacidad de fabricación local al otro lado de la frontera. Por el contrario, llevan sus productos a la frontera, donde los compradores libios aceptan la entrega de las mercancías a cambio de divisas fuertes (dólares) y las cargan en camiones libios. En este momento, Libia es un destino de exportación clave para los fabricantes tunecinos, algo que puede sorprender bastante a muchas personas ajenas al país.

El sector financiero tunecino también está bien desarrollado y es el mayor de los representados en la bolsa. Además de las entidades financieras del sector privado, los bancos públicos también participan activamente en el negocio de los préstamos. Parece ser que estos últimos estaban demasiado deseosos de ofrecer préstamos para consumo durante el período revolucionario, ya que ahora tienen un mayor porcentaje de préstamos problemáticos. Por tanto, la banca pública de Túnez necesita capital fresco, lo que, a su vez, requiere la correspondiente actuación del futuro parlamento. En consecuencia, el fondo BB African Opportunities no tiene ninguna posición en bancos tunecinos por el momento.

En este momento, Marruecos representa el 7% de la cartera total del fondo y se han realizado inversiones en los sectores de banca, inmobiliario, industrial y de telecomunicaciones. El fondo de Bellevue AM sigue un enfoque de inversión consciente del riesgo y basado en los fundamentales, con el objetivo último de una atractiva revalorización del capital a largo plazo. Se centra en historias de crecimiento estructural en África central y del norte, y está estratégicamente infraponderado en algunos temas, como Sudáfrica y las materias primas.

Candriam vislumbra una lenta reaceleración del crecimiento mundial

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Para el segundo semestre del año, Candriam ve una lenta reaceleración del crecimiento mundial. Aunque ve que vuelve el crecimiento en EE.UU., en los países emergentes aún es decepcionante y en Europa la recuperación es muy lenta.

Economías emergentes: un crecimiento todavía decepcionante

Después de una fuerte recuperación en 2010, el crecimiento mundial no ha dejado de desacelerarse y sus perspectivas no han parado de revisarse a la baja. Aunque, de entrada, tras la crisis, estaba claro que el crecimiento no alcanzaría los ritmos de antes, la continua ralentización de las economías emergentes ha sorprendido: la dificultad de estos países para adaptar sus modelos de crecimiento al nuevo entorno financiero ha sido ampliamente subestimada. Desde la crisis, las regiones desarrolladas no pueden, tanto como en el pasado, absorber los excedentes de ahorro de China y de los países petroleros, ni tampoco arriesgarse a financiar a los países emergentes, tradicionalmente prestatarios.

El impacto directo de la ralentización del crecimiento de las economías emergentes en las economías desarrolladas no se debe exagerar: las importaciones de China, en particular, destinadas a satisfacer la demanda interior son claramente más débiles de lo que parecía. “Las dificultades que los países emergentes están experimentando hacen poco probable, al menos a corto plazo, una apreciación significativa de sus divisas: no tiene sentido esperar que una bajada del dólar y del euro sostenga el crecimiento de las economías desarrolladas”, explica al respecto Anton Brender, director de estudios económicos de Candriam.  

Estados Unidos: tras el invierno, vuelve el crecimiento

En los Estados Unidos, la actividad se ha estancado bruscamente en el primer trimestre, en gran medida debido a las condiciones meteorológicas extremas, pero también por una acumulación rápida de los stocks a finales del año asado. “La mejora de los resultados de la encuestas económicas desde esta primavera permite esperar una reaceleración de la actividad a partir del segundo trimestre”, anuncia Brender.

A pesar de unos tipos de interés más elevados que a comienzos del verano pasado y de las condiciones de crédito todavía restrictivas para los prestatarios hipotecarios – en especial para los que acceden a las hipotecas por primera vez y para los de ingresos más modestos – la inversión residencial debería servir de apoyo a la actividad. La reciente alza de los créditos industriales y comerciales permite esperar asimismo un avance moderado de la inversión productiva. Por último, la continuación de la mejora del mercado de trabajo mantendrá los ingresos de las familias y su consumo.

Como media anual, el crecimiento del PIB será próximo al 2,5 % en 2014 y se acelerará hacia el 3 % en 2015. A pesar del descenso relativamente rápido de la tasa de desempleo, la economía se mantiene lejos del pleno empleo: el empleo acaba de volver apenas a su nivel de 2007 y la tasa de empleo para las personas de 25-54 años es todavía muy inferior a la de antes de la crisis. Las subidas de los salarios son modestas y la inflación sigue por debajo del objetivo del banco central. Según Anton Brender, “en este contexto, la Reserva Federal debería seguir con la «normalización» de su política monetaria, pero tiene todas las razones para ser muy prudente en la subida de sus tipos de referencia”.

Zona euro: recuperándose… lentamente

En la zona euro, el crecimiento se recupera lentamente. “Los indicadores de confianza se han claramente recuperado y los niveles observados en los países afectados más duramente por la crisis están ya próximos a la media de la zona”, afirma al respecto Florence Pisani, economista de Candriam. Progresivamente, la demanda de crédito de las empresas vuelve a ser positiva, pero las condiciones de préstamo siguen siendo restrictivas, en especial para las pymes de los países periféricos. A lo largo de los meses, la mejora de la demanda percibida por las empresas debería permitir una ligera recuperación de la inversión productiva. También debería recuperarse el empleo, pero lentamente. Al mismo tiempo, el nivel elevado del paro continuará pesando en las evoluciones salariales: la contracción del consumo familiar se relajará, pero no se espera una mejora considerable. La política presupuestaria será globalmente menos desfavorable para el crecimiento: la restricción media esperada (excluyendo a Alemania) en 2014 y 2015 es del orden de 0,5 puntos de PIB, frente a los 0,8 puntos en 2013. Después de dos años de recesión, la zona euro retomará así el crecimiento: como media anual, el PIB crecería un poco más del 1% en 2014 y del 1,5% en 2015.

“A falta de una demanda interior dinámica, esta recuperación sigue siendo frágil: aunque el riesgo de deflación sea exagerado, el de un crecimiento nominal peligrosamente débil es muy real”, explica Florence Pisani. El BCE no lo ignora, pero sigue esperando que sus anuncios – de tipos bajos para un periodo prolongado, una posible flexibilización cuantitativa… – eventualmente acompañados de acciones modestas (un descenso de los tipos de refinanciación, el paso a un tipo de interés sobre los depósitos negativos) podrán ser suficientes para eliminar este riesgo.

El BCE también podría, si fuera necesario, poner en práctica un quantitative easing a la europea. Teniendo en cuenta la estructura del sistema financiero, sus efectos directos serán muy probablemente de efectos limitados. Sus efectos indirectos podrían ser más potentes si condujeran a una subida de la confianza y a un descenso del euro. Aun siendo limitados los instrumentos de los que dispone el BCE, su política tendrá menos impacto por sus efectos mecánicos que por su influencia en la percepción de los operadores de los mercados.

Smart Energy de RobecoSAM apuesta por la tecnología de iluminación LED

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Nuestro insaciable apetito por la energía ha sacado a la luz la necesidad de encontrar soluciones energéticamente eficientes. La tecnología de iluminación LED puede ayudar a reducir el consumo de energía, al tiempo que ofrece otras ventajas.

Un vídeo producido por RobecoSAM afirma que la iluminación es responsable del 20% del consumo global de electricidad. Un 40% del presupuesto de energía municipal se destina a pagar la factura de la luz que ilumina las calles. Si se cambian las bombillas convencionales por bombillas LED, el consumo eléctrico se reduce en un 60%. Si además la iluminación por LED está conectada a una red eléctrica inteligente, puede modular los semáforos, por ejemplo, para que ahorren electricidad en momentos de menor tráfico. Las bombillas LED duran, además, hasta cinco veces más que las convencionales, ahorrando en la reposición de la red de iluminación.

RobecoSAM invierte en compañías innovadoras que permiten el desarrollo de sistemas integrados LED. El mercado de iluminación LED va a pasar, según la gestora de fondos especializada en inversiones sostenibles, de un mercado de 5.000 millones de dólares a uno de 50.000 millones de dólares en los próximos cinco años.

La Consar insiste en flexibilizar los límites de inversión en valores extranjeros y renta variable

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El pasado 1 de julio, el Sistema de Ahorro para el Retiro de México (SAR) cumplió 17 años de haberse puesto en marcha. Gracias a este sistema de pensiones de cuentas individuales administradas por las Afores, México cuenta con un esquema robusto y seguro, que ha transformado radicalmente el diseño de las pensiones en México, subraya la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar) en su informe trimestral dirigido al Congreso mexicano para rendir cuentas del SAR.

Sin embargo, y pesar de “los innegables avances del sistema de pensiones de cuentas individuales», la Consar subraya que «persisten grandes retos”.

Así, desde la Consar se enumeran los siguientes:

1.- La aportación obligatoria del 6,5% del salario base de cotización es una de las más bajas a nivel internacional, lo que sugiere que, aún con los más altos rendimientos y las más bajas comisiones, las pensiones al final de la vida laboral de los ahorradores podría ser menores a lo deseado por éstos.

2.- Solo 4 de cada 10 mexicanos aportan a las afores, por lo que una proporción importante de personas no está aprovechando los beneficios de ahorrar en este sistema de pensiones.

3.- El régimen de inversión del sistema sigue siendo muy restrictivo a consecuencia del límite de inversión en valores extranjeros del 20%. Para asegurar rendimientos atractivos en el futuro, se requiere flexibilizar los límites de inversión tanto en valores extranjeros como en renta variable.

4.- Se requiere una mayor promoción y mejores incentivos para incrementar el ahorro voluntario que hoy sólo representa cerca del 1% de los saldos acumulados en el SAR.

5.- La vinculación de los ahorradores con su cuenta individual de afore, a pesar de algunos avances, resulta insuficiente.

No es la primera vez que desde la Consar su presidente, Carlos Ramírez Fuentes, aboga por flexibilizar los límites de inversión en valores extranjeros -actualmente en el 20%-. El pasado mes de febrero y en una entrevista con Funds Society, Ramírez apuntaba que «el tema del 20% de inversión extranjera es un tema controvertido pero hay que entrarle a la discusión”, ya que “los activos de las afores están creciendo más rápido que las posibilidades de inversión del mercado financiero mexicano, así que o le abrimos una válvula de escape mayor a las Afores o serán las mismas las que presionen los rendimientos a la baja, posiblemente detonando crecimientos de precios no sustentados en la realidad y generando eventualmente burbujas en los activos”.

En renta variable los límites de inversión se encuentran en el 40%, mientras que en Chile, por ejemplo, ambos límites, tanto en renta variable como en valores extranjeros se encuentran en el 80%.

Cabe recordar que el pasado mes de julio, la Comisión Federal de Competencia Económica (Cofece) abogaron conjuntamente a través de un estudio de investigación por flexibilizar dicho límite. Para aplicar las recomendaciones de Cofece sería necesario modificar la Ley SAR, en el el caso de valores extranjeros, y la regulación para los límites de inversión en renta variable.

Por el lado positivo, desde la Consar destacan que la entrada en vigor del SAR “permitió frenar los riesgos crecientes de una crisis fiscal sin precedentes, al cambiar de un modelo insostenible e inequitativo de pensiones de beneficio definido a uno viable de contribución definida, lo cual permitió avanzar hacia el establecimiento de pensiones acorde a los profundos cambios demográficos que experimenta el país”.

Asimismo, recuerdan que el sistema acumula 2,2 billones de pesos de ahorro pensionario perteneciente a más de 51 millones de ahorradores, cifra que representa el 13,9% del Producto Interior Bruto del país.

Para muchos millones de mexicanos, el ahorro en una afore no solo representa su segunda fuente de patrimonio más importante, sino además su primer – y tal vez único- contacto con el sistema financiero formal.

Asimismo, subrayan que el ahorro acumulado en el sistema de pensiones de cuentas individuales ha contribuido a la estabilidad macroeconómica de la que goza el país, como lo atestiguan los estudios publicados por el Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey y por Alejandro Villagómez y Arturo Antón, donde se destaca la contribución del sistema al crecimiento del ahorro nacional, al desarrollo del sistema financiero y al crecimiento económico del país.

Los rendimientos que han otorgado las afores a lo largo de 17 años (6,4% real promedio anual al cierre de junio de 2014) son altamente competitivos y las ubica como una de las mejores alternativas de ahorro del país. Cabe destacar que los rendimientos nominales de los últimos doce meses en el sistema son superiores al 12%, en promedio.

Si quiere consultar el informe completo presentado por la Consar al Congreso puede hacerlo en el archivo adjunto más arriba.

Suiza en la era de la transparencia, el intercambio de información y la lucha contra el lavado de capitales

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Aunque los esfuerzos colectivos por combatir la evasión fiscal internacional no son nuevos, la crisis financiera de 2008 empujó a los países industrializados a sumar fuerzas en contra de los centros financieros con resultados dramáticos. Bajo la amenaza de sanciones por parte de la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE) y del Grupo de Accion Financiera Internacional (GAFI), los centros financieros cambiaron sus leyes y prácticas, se hicieron más transparentes, adoptaron normas más estrictas de conocimiento del cliente -Know your Customer (KYC)- y contra el lavado de capitales, e implementaron mecanismos para intercambiar información con las jurisdicciones onshore.

En este sentido y en el marco de un reciente desayuno celebrado por Florida International Bankers Association (FIBA) en Miami, John Ryan, presidente de CISA Trust Company (Suiza), recordó, entre otras cosas, que la revisión de 2011 de la OCDE encontró que Suiza no estaba cumpliendo con ciertos aspectos de las normas de transparencia de la OCDE, en cuanto a que la disponibilidad de mecanismos de información eran escasos para identificar el dueño efectivo de las sociedades con acciones al portador suizas y compañías extranjeras con sede permanente en Suiza.

En cuanto al acceso a la información, el presidente de CISA, firma que desde 2012 cuenta con una oficina en Miami para asesorar al cliente latinoamericano, recalcó que las autoridades suizas no tienen la posibilidad de acceder a la información bancaria bajo los viejos tratados para evitar la doble tributación (DTTs) excepto en casos de fraude fiscal. Para hacer frente a este y otros problemas, Suiza legisló en octubre de 2013.

Asimismo, Ryan explicó que tradicionalmente, Suiza no intercambiaba información en materia tributaria y que los DTTs no contenían cláusulas de intercambio de información. “Esta práctica se desarrolló, y las clausulas de intercambio de información se fueron introduciendo gradualmente en los casos de fraude fiscal, no evasión fiscal, y estaban limitados a hacer cumplir los acuerdos de doble tributación, pero no en hacer cumplir las leyes nacionales del estado requirente”, manifestó.

Bajo la presión de la OCDE, Suiza abandonó su reserva de años al Artículo 26 del modelo de la Convención de la OCDE y se comprometió a aplicar el estándar de la OCDE “previsiblemente relevante” para eliminar la distinción entre “evasión fiscal” y “fraude fiscal”, y en modificar los acuerdos DTT en concordancia.

La nueva norma de la OCDE que pide el intercambio de información automático fue anunciada el 13 de febrero de 2014. El 21 de julio, la OCDE aprobó y publicó la versión completa de la nueva norma automática. La nueva norma exigirá a los países intercambiar información automáticamente sobre una base anual, incluyendo los ingresos por inversión (intereses y dividendos), el saldo de cuentas y productos de la venta. A las instituciones financieras se les exigirá adoptar un enfoque “transparente” y reportar información sobre los beneficiarios reales de las personas jurídicas y fideicomisos. Sin embargo, aparentemente la OCDE ha eximido a Estados Unidos de este requisito.

Como miembro de la OCDE, Suiza ha aprobado la nueva norma automática, incluyendo la adopción de un enfoque “transparente”. Antes de su adopción, Suiza expresó su preocupación por la igualdad de condiciones. Después de que la nueva norma se anunciara, Suiza declaró que espera que la exención dada por la OCDE a Estados Unidos a partir de la adopción de un enfoque “transparente” sea de carácter temporal. Suiza también ha declarado que la aplicación automática de la nueva norma dará prioridad a los países con los que Suiza haya cerrado lazos económicos y políticos, lo que proporcionará oportunidades de regularización para los contribuyentes que no cumplen y proporcionará acceso al mercado de las instituciones suizas.

Respecto a la Recomendación 3 de GAFI sobre el tratamiento de los delitos fiscales como delitos de lavado de capitales, en diciembre de 2013, el gobierno suizo presentó una legislación doméstica que contempla el “fraude fiscal” como un delito de lavado de capitales. La norma, que todavía está pendiente, se espera que tenga amplias repercusiones en la industria bancaria suiza en un momento en el que los bancos endurecen sus normas de aceptación y retención de los activos libres de impuestos para mitigar la exposición a los delitos de lavado de capitales.

Con respecto a los informes de actividades sospechosas, la Unidad de Inteligencia suiza (FIU, por sus siglas en inglés) es la oficina de Información de Lavado de Dinero suiza (MROS, por sus siglas en inglés), que recibe y analiza los informes de actividades sospechosas (SAR, por sus siglas en inglés) presentadas por los intermediarios financieros.

Por último, Ryan recordó que históricamente, la FIU suiza no compartía información financiera contenida en los SARs con sus pares extranjeros debido a impedimentos legales bajo las leyes de secreto suizo. Sin embargo, bajo la presencia de GAFI y el grupo Egmont, Suiza modificó su legislación contra el lavado de capitales para autorizar a MROS a compartir información con las FIUs extranjeras. La MROS puede ahora compartir información con unidades de inteligencia de otros países que garanticen que van a utilizar la información únicamente con fines de análisis de reportes de actividades sospechosas y que no van a compartir la información con autoridades terceras sin el consentimiento expreso de la MROS. Además, la MROS puede consentir a la unidad de inteligencia extranjera de turno referir esa información a sus respectivas autoridades nacionales para su enjuiciamiento, a condición de que los crímenes sean delitos bajo la ley suiza.

Chile lanza un nuevo instructivo OPV para corredores MILA

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La Bolsa de Santiago y el Depósito Central de Valores han lanzado un nuevo instructivo que especifica las características y operatividad con que se podrá participar en Ofertas Públicas Primarias en el esquema del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA). El documento tiene por objetivo orientar y guiar a los corredores chilenos para que puedan recibir órdenes por parte de inversionistas de los corredores de Colombia y Perú que integran el MILA, y así poder participar de una colocación primaria en Chile.

A través de esta nueva herramienta, los corredores extranjeros podrán ofrecer mayores alternativas de inversión a sus clientes utilizando la infraestructura de MILA, lo que adicionalmente se traduce en un beneficio directo para los emisores chilenos, ya que amplía la variedad de inversionistas que pueden participar en una apertura.

El documento contempla las figuras de los intermediarios, el registro de las órdenes, la responsabilidad de los corredores e inversionistas, la forma en que se deben realizar las transferencias, el procedimiento para el ingreso de órdenes, y las garantías exigibles a los clientes institucionales y no institucionales de MILA, entre otros.

Este instructivo es parte del trabajo continuo de las instituciones en busca de aportar a la propuesta de valor de MILA, la cual busca ayudar a los corredores a expandir su negocio, aumentando la actividad bursátil de los países que integran el Mercado Integrado.

El documento puede ser descargado desde las páginas web corporativas de la Bolsa de Santiago, www.bolsadesantiago.com, y del DCV.

Daniel Aymerich, nuevo responsable de selección de fondos de Andbank

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Daniel Aymerich es ahora el nuevo responsable de selección de fondos en Andbank. Aymerich, que desempeña sus nuevas funciones desde Andorra, llega a la entidad andorrana desde el equipo de Análisis y Gestión de Inversis Banco, donde pasó los últimos ocho años de su carrera analizando fondos de inversión y gestionando portfolios.

Según explican a Funds Society fuentes de la entidad, antes de esa etapa fue socio fundador del primer Introducing Broker de Saxo Bank en España. Antes desarrolló su carrera en Nueva York, donde comenzó en el sell side de equities en Credit Suisse First Boston, pasando luego al buy side como analista de equities americanas. Su formación se dio en la New York University-Leonard N. Stern School of Business y en el IEB.

En su nuevo puesto en Andbank, dirigirá y coordinará en exclusiva el análisis y la selección de fondos de la entidad, tanto para su matriz como para sus filiales internacionales. Y estrenará puesto, dado que hasta su incorporación la selección de fondos de terceros la llevaban a cabo los propios gestores del grupo.

El nombramiento se separa así del proceso de reorganización que está haciendo Andbank tras la compra de la parte minorista de Inversis Banco.

Los fondos españoles sitúan su patrimonio en niveles de octubre de 2008 y a un 30% de máximos

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La industria de fondos de inversión española continuó con su imparable tendencia alcista si bien se tomó un respiro en el mes de agosto, por vacaciones. Según los primeros datos de Ahorro Corporación, moderó su crecimiento hasta los 1.580 millones de euros en términos brutos, frente a la media del año de 3.900 millones de euros, y convirtió al mes en el de menor avance de todo el año y desde agosto del año pasado (cuando la industria sumó 1.000 millones de euros).

Pero a pesar de esa moderación –motivada también por la existencia de mercados más volátiles y en tendencia bajista-, el sector sigue creciendo y acercando su patrimonio al nivel que tenía antes de la crisis: desde que en julio de 2012 alcanzara mínimos en 125.000 millones de euros, el sector ha recuperado ya más de 64.000 millones de euros. Aunque aún quedan otros 79.500 millones hasta alcanzar máximos de abril de 2007, en 269.000 millones, el nivel actual de la industria, con un patrimonio de 189.570 millones de euros, se sitúa a un 30% de esos máximos. Y en niveles de octubre de 2008, año y medio después de que se desencadenara la crisis que mermó el volumen de la industria de fondos.

El nivel actual de patrimonio está un 20% por encima del de finales de 2013 tras sumar en términos brutos 31.310 millones en solo ocho meses –en línea con lo sumado en todo el año pasado-, de los que 26.630 corresponden a aportaciones netas. Es decir, el 85% del crecimiento de la industria ha derivado del capital que los inversores han decidido llevar a los fondos de inversión en el año. La cifra de captaciones de enero a agosto es un 30% mayor a la de todo el año 2013 (23.730 millones) y ha superado ampliamente las expectativas.

En agosto, ese protagonismo de crecimiento debido a las suscripciones se mantuvo: de los 1.580 millones que sumaron los fondos, 1.500 millones correspondieron a aportaciones netas, es decir, casi su totalidad, en un torno más difícil de mercado. Y ese dinero fue a parar fundamentalmente a los fondos mixtos de renta fija (1.000 millones y más de 11.000 millones en lo que va de año) y a los de renta fija duración (650 millones en agosto y cerca de 7.000 desde enero), renta fija a corto plazo (370 millones) y monetarios (280 millones); todo, en detrimento de los fondos de mayor riesgo, si bien los de renta variable captaron 370 millones.

La sorpresa del mes vino por el comportamiento de los fondos de rentabilidad objetivo que, por primera vez desde su incorporación al informe de AC, cerraron el mes en negativo -con una caída de 820 millones brutos y casi 1.000 millones de reembolsos netos-. Con todo, en el año suman más de 7.500 millones de euros. Donde no hubo sorpresas fue en los garantizados, que continuaron registrando las mayores salidas, con retrocesos de 540 millones brutos (en el año pierden más de 7.000 millones brutos y acumulan reembolsos de más de 8.000 millones).

Bestinver sufre la caída de los mercados

Agosto fue también un mes vacacional para las diez mayores gestoras españolas, que no vivieron grandes movimientos. Con una cuota de mercado del 75,5%, el conjunto de gestoras del top ten sumó en agosto 1.190 millones de euros, un 70,8% del crecimiento total del sector. Los avances patrimoniales han quedado comprendidos entre el 2,1% de Banco Sabadell (gracias a sus fondos de renta fija) y el retroceso del 0,1% de Bestinver en un entorno más complicado para la renta variable. Este hecho deja a Bestinver como penúltimo en la cola del crecimiento anual dentro del top ten (10,7%), superando únicamente a Allianz Popular (5,9%).

Y es que, en cuanto a rentabilidades, la rentabilidad media de la industria en agosto fue una caída del 0,04%, reduciendo el avance acumulado anual al 2,18%. La vuelta a la recesión en Italia, el rescate de Banco Espírito Santo y la contracción del PIB alemán hicieron que los mercados bursátiles vivieran un mes de grandes oscilaciones, que llevó a pérdidas del 0,73% en los fondos de bolsa y del 0,11% en los mixtos de renta variable.

Los mixtos de renta fija permanecieron planos, mientras la rentabilidad de los productos de renta fija osciló entre el 0,04% de los monetarios y el 0,49% de los de duración, en un mes con hitos para la renta fija de baja duración española: el Tesoro logró colocar las letras a tres meses al 0,04%, el nivel más bajo de la historia, e incluso llegó a cotizar a tipos negativos en determinados momentos, aunque el Estado ha asegurado mediante un cambio normativo que los pequeños inversores no pierdan dinero en las subastas.

Chile necesita seguir trabajando en un mercado financiero desarrollado y sólido

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El ministro de Hacienda de Chile, Alberto Arenas, señaló este miércoles que un mercado financiero desarrollado aumenta el crecimiento del país y apuntó que “Chile es una economía pequeña que necesita de un mercado financiero desarrollado y sólido para tener beneficios de integración comercial y financiera”. Además, comentó que aunque ha habido avances en esta línea, ya que las instituciones financieras funcionan y hay un marco establecido que lo ubica en un entorno internacional, hay que seguir trabajando.

En cuanto a los desafíos del sector para el próximo año, el ministro, que hizo estas declaraciones en el marco del seminario “Desafíos Regulatorios 2014-2015… ¿Cambios?”, organizado por KPMG junto al Centro de Gobiernos Corporativos de la Universidad de Chile con el objetivo de brindar más luz sobre el nuevo escenario regulatorio que afectará a los diferentes sectores del país, comentó tres: estabilidad financiera, potenciación del mercado de capitales y la inclusión financiera, donde destacó la creación de una Comisión Asesora Presidencial para la inclusión financiera, así como el proyecto de ley sobre medición de pago. Finalmente, Arenas se refirió a la situación de la economía actual y comentó que “Chile está creciendo pero a una tasa inferior a la de los últimos años”. En este sentido Arenas apuntó que hay que trabajar en la alianza público-privada.

Por su parte, Eric Parrado, superintendente de Bancos e Instituciones Financieras, expuso la visión de la institución que dirige y comentó que la industria debe seguir avanzando hacia un mercado más confiable porque “siempre hay que escuchar a la industria, pero a la vez se debe ser firmes en la regulación”. Apuntó también que “nuestra visión tiene como norte la estabilidad y solvencia del sistema financiero y la protección de los depositantes”. Finalmente, señaló cuatro pilares fundamentales para el buen trabajo: independencia y autonomía, transparencia, modernización de la legislación y regulación bancaria, e inclusión y educación financiera.

En cuanto a su visión de futuro, Parrado apuntó hacia una mirada enfocada a mitigar riesgos, con una visión más proactiva a la hora de discutir los perfeccionamientos que necesita la industria y más cercanía a la ciudadanía.

En tanto, la superintendenta de Pensiones, Tamara Agnic, habló sobre el difícil momento por el que atraviesa la industria financiera y señaló que “la misión es cautelar que los beneficios y prestaciones sean entregadas en tiempo y forma a los pensionados”. Para ello, dijo que es imprescindible contar con herramientas, normas, fiscalización y sanciones.

Para la superintendenta, los objetivos regulatorios son: optimizar el sistema de pensiones y hacerlo conveniente con las mejores prácticas internacionales; proveer más y mejor información para la toma de decisiones y generar normativa eficaz, eficiente y clara, siempre alineada con un enfoque de supervisión basada en riesgo. Sobre los desafíos para su institución apuntó varios: garantizar el ejercicio de derechos de los afiliados, mejorar la educación financiera, elevar la presencia regional de la institución, incorporar nuevas variables al Icsa y todo lo referente a suficiencia de pensiones para lo cual dijo que se impulsarán medidas que permitan enfrentar el riesgo de longevidad así como perfeccionar la regulación para proteger de movimientos bruscos del mercado en afiliados.

Finalmente, Carlos Pavez, superintendente de Valores y Seguros, analizó la situación actual, destacando la internalización de los mercados, el nuevo marco jurídico de la industria de fondo y las nuevas regulaciones que elevan estándares de agentes del mercado. En cuanto a los desafíos para 2015, Pavez se refirió a varias medidas para las compañías de seguros y administradoras de cartera. En este sentido, Pavez comentó que se procederá a realizar una propuesta de metodología de evaluación de gestión de riesgo y que habrá cambios en la estructura organizacional de la SVS, fortaleciendo el enfoque de inversión y optimizando el uso de recursos.

En lo referente a gobiernos corporativos, Parrado comentó que éstos deben estar más vinculados con el día a día de la empresa y la tendencia debe ir hacia el compromiso de los directores en el riesgo de la institución. Pavez, por su parte apuntó que aunque se ve más conciencia y preocupación por todo lo referente a gobiernos corporativos, hay que avanzar en la medición de la implementación de estas prácticas. Por su parte, Agnic dijo que un desafío a desarrollar es conocer de qué manera las AFP se van a fijar en los gobiernos corporativos a la hora de las inversiones.

El seminario contó con la asistencia de importantes directores y ejecutivos, representantes de empresas de diferentes sectores del país. El acto comenzó con unas palabras de bienvenida a cargo de Cristián Bastián, socio principal de KPMG Chile, quien agradeció la asistencia de las autoridades y comentó la importancia de este tipo de instancias donde poder debatir y proyectar el escenario que se espera para el país.

Las exportaciones e infraestructuras acelerarán la economía mexicana en el segundo semestre

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«Para el segundo trimestre del año estimamos un mejor desempeño en el crecimiento del PIB vinculado principalmente al sector exportador gracias al repunte de la economía de los Estados Unidos. En los siguientes trimestres, además de la mejora de la demanda externa, la aceleración de la inversión pública en México también debería contribuir a un mejor desempeño de la producción nacional», así reza el último análisis económico de BBVA Bancomer.

En relación al gasto del sector público, la inversión en infraestructura es uno de los mecanismos más eficientes para fomentar el crecimiento económico de largo plazo de un país. De acuerdo con las estimaciones de BBVA Bancomer, en México la inversión pública genera un efecto sobre el PIB alrededor de 50% mayor al del gasto público corriente. Por lo tanto, es crucial que los recursos adicionales obtenidos por el sector público se orienten al desarrollo de infraestructura bajo un diseño y planeación que aseguren una contribución al aumento de la productividad. De esta forma se estará apoyando la expansión de largo plazo de la economía y no únicamente una reactivación de corto plazo de la misma.

El escenario de crecimiento anual contempla que la economía de EE.UU se acelerará en los siguientes trimestres, de tal manera que crezca un 2% en 2014 y un 2,5% en 2015; y que el gasto público continuará aumentando, primordialmente aquel destinado a infraestructura al haber sido ya aprobados y estar por comenzar la construcción de proyectos importantes. De esta manera, se espera que el PIB de México crezca un 2,5% y 3,5% en 2014 y 2015, respectivamente.

La discusión y aprobación de las reformas ha continuado. En concreto, ya se aprobaron las reformas de telecomunicaciones y energética. Se espera que la reforma en telecomunicaciones genere una reducción de precios y un aumento en la inversión en el sector. La reducción de precios resultado de la eliminación de los cobros de larga distancia y una mayor competencia contribuiría a reducir la inflación anual en alrededor de 0,20 puntos porcentuales en 2015.

En los próximos años, la profunda agenda de reformas debiera contribuir a que la economía mexicana tenga un crecimiento más dinámico que permita mejorar las condiciones de vida de la población y promover aún más el desarrollo. En la medida en que las reformas sean implementadas exitosamente, el crecimiento sería mayor al 4% en los próximos años.

En relación a la inflación, ésta aumentó como resultado del incremento de impuestos de la reforma fiscal. No obstante, el efecto ha demostrado ser temporal y no se han generado efectos de segundo orden sobre otros precios. Incluso, la inflación se situó en el 3,5% en mayo y después de un repunte que se estima transitorio en los siguientes meses a niveles cercanos al 4% resultado de un efecto de comparación anual, se estima que la inflación retomará una tendencia a la baja para cerrar el año en torno al 3,7%. Para enero de 2015 se espera que la inflación anual se sitúe cerca del 3% al disiparse el efecto del aumento de impuestos de 2014, y al entrar en vigor la reforma en telecomunicaciones que elimina el cobro de larga distancia y fomenta la competencia en el sector, así como al disminuir el ritmo de aumentos en los precios de las gasolinas, y mantenerse la holgura en la economía.

En junio pasado, el banco central sorprendió con un recorte a la tasa objetivo de política monetaria para situarla en el 3%, lo que llevó a la tasa real de corto plazo a terreno negativo, en el cual permanecerá por lo menos lo que resta del año. Este recorte obedeció principalmente a la sorpresa a la baja en el crecimiento económico del primer semestre. El banco central en esta misma decisión señaló que no considera aconsejable futuros cambios en la tasa monetaria en el futuro previsible.

Considerando la amplia holgura que existe en la economía, y una tasa real que se mantendrá cercana a cero en un ambiente de inflación bajo control, BBVA Bancomer espera una pausa monetaria prolongada. En el mediano plazo, en la medida en que el crecimiento económico se acelere, la tasa de política monetaria comenzaría a subir de manera pausada y en sincronía con el aumento de la tasa monetaria en EE.UU, el cual estima que ocurra hacia la segunda mitad de 2015.

En relación a los mercados financieros, la volatilidad de las distintas variables financieras se ha reducido considerablemente, alcanzando ya niveles previos a la crisis. El principal factor detrás de esta reducción en la volatilidad es la comunicación de la Fed (Reserva Federal), que además se desarrolla en un entorno de crecimiento moderado. En concreto, la Reserva Federal ha sido exitosa en convencer al mercado que aun cuando se termine la compra de activos, la tasa de fondos federales se mantendrá en los niveles actuales por un tiempo considerable, abonando a la perspectiva de una alta liquidez en un horizonte de tiempo que debe durar todavía varios meses.

Hacia adelante, y sujeto a los datos económicos, la variable a seguir continuará siendo la decisión de la Reserva Federal. En la medida que se acerque el final de la compra de activos de la Fed (estimada en octubre de 2014), se espera que los mercados centren toda su atención en el posible inicio del ciclo de alza de la tasa de fondos federales. En este entorno de perspectiva de reducción de la liquidez, se esperaría que el tipo de cambio registrara una depreciación; no obstante, el movimiento al alza se estima sería moderado. En concreto, BBVA Bancomer espera que el peso se sitúe alrededor de 13.30 pesos por dólar hacia el final de 2014.

Ahora bien, es relevante tomar en consideración que en episodios de estrés financiero, los mercados financieros parecen discriminar entre países emergentes de acuerdo al grado de vulnerabilidad de sus economías. En concreto, las economías emergentes que son relativamente más vulnerables en términos de sus variables económicas experimentaron depreciaciones más intensas y subidas de tasas de interés de la deuda gubernamental más grandes. Sin embargo, México es un país con poca vulnerabilidad y por lo tanto está bien posicionado para mantener una volatilidad acotada de sus variables financieras durante un episodio de estrés financiero global. Esto, gracias a sus esfuerzos por mantener el control de la inflación, acotar la deuda pública total, reducir el endeudamiento externo, y acumular reservas internacionales, entre otras medidas. A pesar de esto, México aún está lejos de las economías emergentes asiáticas, que son con diferencia las mejor posicionadas en términos de menor vulnerabilidad. Por ello, adquiere especial relevancia la agenda de reformas aprobadas en el país. Además, es crucial mantener la buena salud de las variables económicas que han permitido cierta diferenciación a favor de México, dice el informe.